Where Investment Pros See Opportunities Now晨星(Morningstar)舉辦了專業經理人研討年會，SmartMoney剛好就趁機訪問了一些專業經理人，看看他們最近這段時間都把錢放在哪裡了？而且順便請他們報了一些名牌。
Small Company Fund Managers: Same Old Story
這段在說即使去年股市大崩盤，但是大家的作法並沒有因此而有所不同。
The Inside Scoop on Trading Costs
這段在說基金的頻繁進出造成了很多交易的成本，而這些成本根本在帳簿上都看不到，你看到的報酬實際上已經扣掉這些成本，問題是沒有人知道交易成本到底多少，你也就無法預期未來的獲利。基金的週轉率其實不夠用來判斷交易成本，還有很多要考量的，例如每筆交易的大小等。最後你可以選擇的方式就是去找一個週轉率低，然後最好和類似的基金比起來規模比較小，資產配置比較不集中的基金，這樣或許你選到的基金交易成本會比較低。
Finding Gems Among the Teenisest of Companies
這是電視訪問的片段，我沒去看，主要是對小公司市場基金的討論。
Rodriguez II: U.S. Credit Rating in Jeopardy
知名經理人Bob Rodriguez的演說，認為美國的信用評等會被降低，目前的刺激方案並沒有效果，並把加州的財政看成指標，如果加州掛了，整個美國都不會好過。
Great Companies, Cheap Prices
這是電視訪問的片段，我沒去看，主要是對便宜的大公司進行討論。
Bob Rodriguez Gets a Standing Ovation
對葛林斯班大批一番，然後認為目前的措施有很大的問題，不只是花出去的錢，而是整個錯誤政策的後果。個人儲蓄率從2%跳升到8%，將來要花十年才可能讓經濟恢復到過去的水準。政府不應該把錢給買房子的人，而應該把錢花在那些失業的人身上，或是讓快要失業的人不會失業。另一個重點則是赤字問題，這會讓美國死得更慘一點。反正全世界會處在如地獄一般的狀況超過十年。這樣的言論觀眾怎麼反應呢？全部起立鼓掌。
Bogle: Buy and Hold Isn't Dead
因為柏格是指數型投資的領袖人物，所以他的演講自然有許多的粉絲關注。首先最受關住的是他老人家的健康，雖然心臟有問題，過去幾年也在醫院度過一段時間，不過目前並沒有大礙。
關於最近討論熱烈的buy-and-hold策略是不是已經死了，柏格則認為這種策略永遠不會死，他說如果你把資產的50%放在S&P 500被動投資，然後另外一半主動交易，結果會怎樣？不論你用一天、一週、一個月、一年或是十年來看，buy-and-hold的投資可以獲得S&P指數100%的報酬，可是另外一半卻可能只有15%，因為交易成本吃掉了獲利。這是很簡單的數學，所以千萬象是逃避瘟疫一樣的避免任何的過度交易。
他最近因為(跟不上)基金產業上面的一些創新而被嘲笑。目標日期基金(Target date funds)？柏格說，我對這些東西越來越感到不安了！假設有兩個人在2015年退休，他們可能因為社會保險、退休金等各種狀況而需要不同的投資策略。此外，他也不相信配置。他說，如果你基金有60%的股票配置，但是卻沒有70%股票配置的基金好賣，那麼你因為銷售的壓力可能就會迫使你將基金的股票配置提昇為70%。而最後，柏格總結，大多數的目標日期基金都太貴了。
那麼絕對報酬基金或是130/30基金呢？柏格說大多數情況下，基金產業的創新只是要賺錢，或是因為對手有，所以我們也要有。不過不管有什麼新東西，在試驗之後，終究敵不過指數型基金。
最後，柏格討論到ETFs，這種他過去一直批評的基金。他說：恐怕我的懷疑越來越深了。他很感謝任何投資者買進持有大量股票的ETF（像是Vanguard’s Total Stock Market ETF），這種基金長久下來可能比指數型共同基金剩下一點錢。所以買這種ETF並不是不合理的。但是他說，ETFs終究是一種你整天隨時都可以交易的共同基金罷了，可是有怎樣的瘋子會想這麼作呢？他舉有七億股的蜘蛛當例子（SPY，是一隻ETF的代號），光是去年就有800億股的交易！柏格認為ETFs就是一種股利投資人短期交易的基金，而短期交易之下交易成本就會侵蝕獲利。
Bill Gross Envisions a New, Grim Investing World
債券傳奇葛洛斯還是持著熊市的看法。關於美國的信用評等，目前美國債務大概是GDP的60%，葛洛斯估計再四年就會達到100%，這對美國非常不利。關於失業，葛洛斯認為將來會一直維持在7%到8%。關於「春燕」，葛洛斯提醒還是要小心。而葛洛斯認為別去幻想道瓊會回到14000或是經濟會回到過去的巔峰，也別認為房市會回復到你購買那時候的價格。在將來，信用是很昂貴的。加州的狀況很慘，而加入這種慘況的可能會有越來越多的州。最後葛洛斯認為，過去美國靠投資賺錢，可是在新的時代，他認為大家會回到勞動工作的時代。
Morningstar ETF Analysts Give Their Top Picks
隨著市場不斷成長，交易所交易債券（exchange-traded notes or ETNs）面臨了信用的風險。通常ETNs是由銀行等金融機構發行的，針對一些流通性比較差的金融商品，像是外匯、商品、海外市場等。而風險就在於像是雷曼這樣的倒閉，他所發行的ETNs就全部失效了，一毛錢都拿不回來。雖然大多數的投資人會在倒閉之前贖回，不過風險還是很高。你只能相信發行銀行的評等，但卻不一定可信，你還是得隨時監控發行銀行的資產狀況。
專家們同時也提醒投資人小心槓桿型的ETFs，尤其是利用選擇權或其他方式讓獲益達到市場好幾倍的ETFs，其實這些是交易所交易的衍生性金融商品(exchange-traded derivatives)，有著很大的風險和很重的稅賦。尤其當波動很大的時候，這種商品特別具有殺傷力。專家們提醒，這種商品最好只持有一天，千萬別長期持有。
經過篩選，專家們推薦Elements S&P Commodity Trends Indicator ETN (LSC)，此外還有Powershares Financial Preferred ETF (PGF)。如果你比較保守，那麼專家推薦這兩隻：Vanguard Dividend Appreciation (VIG)、iShares Barclay TIPS Bond (TIP)，前者是Vanguard發行的高股息ETF，後者是非常知名的抗通膨債券ETF。（後兩者也是我觀察的標的）
Growth Manager Moves Into Tech
這是電視訪問的片段，我沒去看，主要是說一些成長股票型基金把重點放在科技類股。
Navigating the Bond, Equities Markets
這是電視訪問的片段，我沒去看。
Value Managers Split on How to Play Market
這一段在講即使都是價值型投資，不同的經理人看法就差很大。
Grantham on Emerging Markets
價值型投資大師Jeremy Grantham已經預言熊市好幾年了，不過在三月初S&P 500指數狂跌破底之際，他卻寫文章說市場已經超跌了30%，S&P 500指數應該在900左右。這預測看起來很準確，因為目前市場就剛好在這附近盤整，那麼將來呢？
Grantham的演講持續了一個小時，從GDP到消費，不動產投資等的資料，利用各種圖表來上一堂歷史課，告訴聽眾不同的資產有怎樣不同的表現。他說他有各種理由預期市場會上漲到大約1000或1100左右，不過我們面對的問題不會快速離去。
他對目前持有現金而不知道什麼時候可以返回股市的投資人這樣建議：如果你來不及跟上這一波上漲，就承認你在第一回合輸掉了，可以試著逐漸進入市場，不過記得留些現金，這樣市場再次大跌的時候你才有本錢。
不過Grantham說相對於美國股票，新興市場也許會有更好的報酬。相對於已開發國家人力不足，成長率也衰退的狀態，新興市場有龐大的人力作為後盾，所以成長速度也會遠比歐洲日本或美國快很多。
商品則可能是另一個好標的，或許我們可能解決能源問題，找到石油的代替品，但是重點是我們不斷地消耗鐵礦等其他資源，即使煤炭也只夠用70年，到時候我們該怎麼辦？
Grantham的演講結束前，告訴聽眾不要害怕泡沫，因為泡沫驅動了市場，所以你一定要和泡沫在一起，而泡沫不應該被害怕，因為這是金錢的由來。當然，最聰明的人也會被泡沫傷害，例如牛頓。不過就如牛頓說的，泡沫比人類的行為好預測多了！
Are Health-Care Stocks a Good Buy?
有許多投資者認為人口老化會讓保健產業更賺錢，而相對來講現在的股價很便宜，可是也有人認為美國在這方面已經花得太多了，隨著將來健保制度的建立，政府插手後，保健產業可能會不如想像中的賺錢。
Who's Calling the Shots at Marsico?
看看專業的主動型基金經理人可能會讓你的資產造成什麼樣子的損失吧！
3 Prominent Managers: Growth Is Still Global
三位經理人都認為全球還是在成長狀態。
Staying a Step Ahead of Inflation
這是電視訪問的片段，我沒去看。
Five Areas Where Chris Davis Sees Opportunities
這個經理人過去績效很好，不過去年也一樣被市場狂電，他的開場是用巴菲特的價值投資，演講中提到如果經理人的客戶無法接受虧損，應該在將來三年把資產放在被動的指數型基金。以下是他推薦的五個領域：
- Globally dominant businesses：Johnson & Johnson
- Beneficiaries of crisis：Berkshire Hathaway和Lowe's
- Select financial companies：Wells Fargo和JPMorgan
- Energy, commodities and agriculture：重點放在中國和巴西
- Special situations：例如Harley Davidson的債券
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