花旗今雖蒙塵 他日仍可閃亮

在花旗集團(Citigroup)已經走出最糟糕時期的樂觀情緒推動下﹐投資者正逐漸對陷入困境的花旗產生興趣。

過去兩年花旗的股價連遭重創﹐從55美元一路下滑至3美元左右﹐主要是受巨額虧損以及流通股份急劇增加拖累。為了提振股權資本﹐花旗接受了價值580億美元的優先股轉換協議。

今年以來花旗股價下挫了50%﹔摩根大通(J.P. Morgan Chase)股價則上漲了20%﹐最新報38美元﹔高盛集團(Goldman Sachs)股價飆升了90%﹐最新報162美元。

最糟時刻已經過去

看漲花旗的理由是﹐目前已經無需擔心花旗的生存能力和資本充足率了。

按照衡量股東權益的保守指標有形賬面價值來看﹐花旗股價看起來並不貴。（帳面價值是一家公司資產負債表上的資產價值──或是一家公司出售所有有形資產的價值。）

花旗的每股帳面價值是4.30美元﹐而目前的股價僅是其賬面價值的70%左右。這是完成優先股轉換之後的情況﹐屆時花旗的股票數量將從目前的55億股猛增到230億股。

相比之下﹐摩根大通和高盛目前股價約相當於有形帳面價值的1.6倍﹐富國銀行(Wells Fargo)的股價是其賬面價值的兩倍。

投資機構Sanford Bernstein的銀行業分析師麥克唐納(John McDonald)表示﹐花旗是投資者尚未發現的一塊寶石。該機構將花旗的目標價定在4美元。

花旗目前擁有強勁的資本狀況﹐其管理層計劃將重心放到全球消費者和企業銀行業務﹐以及投資銀行和交易業務上。

花旗計劃剝離或出售諸多業務﹐包括一些消費者貸款業務﹐還有聯名信用卡業務。花旗已經將旗下美邦(Smith Barney)經紀部門注入與摩根士丹利組建的合資企業﹐以提振其資本。花旗持有該合資企業49%的股份。

值得注意的是﹐與大多數主要競爭對手不同﹐花旗尚未實現盈利﹐或許明年也無法扭虧為盈。

雖遭重創但仍誘人

但多頭人士認為﹐花旗有望在2011年或2012年實現每股收益65美分﹐屆時花旗股價可能會達到6.50美元﹐即便花旗不得不與可能的政府干預做鬥爭。美國政府持有花旗34%的股份﹐這些股份是政府在信貸危機時期出資救助換來的。

花旗的狀況並不像摩根大通或高盛那麼好﹐但這種差別已經反映在花旗的低股價上。而且﹐即便有些灰頭土臉﹐花旗仍擁有誘人的全球銀行業務﹐隨著經濟的回升﹐這些業務仍能帶來出色的收益。

Andrew Bary

（本文譯自《巴倫週刊》） from chinese.wsj.com 2009年 08月 05日

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Comments：的確，花旗的價值在於全球性的銀行業務，而隨著經濟的復甦（如果是真的復甦），花旗的獲利也會更好，畢竟夠國際化的銀行大概就是花旗、匯豐等少數幾家而已，而花旗和匯豐在新興市場的布局也夠多。如果在上半年買花旗，我會說是投機行為，而我自己也投機了，所以有機會買到每股低於1.5元的花旗。而現在買花旗，已經不再是投機了，而是一種需要耐心的投資行為，真的需要一點耐心，等個三五年吧！如果現在3元買進，別說回到以前高點，就算是高點打個六折=30元，也是+900%的超高獲利了不是嗎？當然，不要用賭博的方式全壓，切記！拿個資產的10%出來就好，如果真的到了30的價位，也就是說你用花旗賺回你目前全部的資產了。PS：記得讀一下右邊的DISCLAIMER！