2009年8月19日

以範例來說明槓桿型ETF的特點

 

下面是假設兩隻ETF兩週內(10 days)每天的漲跌幅,槓桿型ETF則是以2X的槓桿為例:

普通 槓桿
2.00% 4.00%
3.00% 6.00%
-5.00% -10.00%
5.00% 10.00%
-6.00% -12.00%
1.00% 2.00%
2.00% 4.00%
-3.00% -6.00%
6.00% 12.00%
-2.00% -4.00%

那麼假設第一天起始的價位都是100元,每天的收盤價就會是:

普通 槓桿
102 104
105.06 110.24
99.807 99.216
104.7974 109.1376
98.50951 96.04109
99.4946 97.96191
101.4845 101.8804
98.43996 95.76756
104.3464 107.2597
102.2594 102.9693

所以第一天很理想,槓桿型ETF的確比普通的ETF多賺了一倍(2X),第二天更是超過,因為有複利效果。可是第三天是下跌的,槓桿型ETF馬上把所有獲利都吐光了。現在我們直接跳到最後一天,在這兩週的交易裡面,普通ETF整體的報酬是+2.26%,但是槓桿型ETF並不是兩倍的+4.52%,而是和普通ETF很接近的2.97%,為什麼呢?就是因為槓桿型ETF的每天歸零重算(reset daily)以及複利效應(effects of compounding)。

那麼,如果十天都漲呢?我們如果把第一個表格的負號全部拿掉,重新計算會得到:

普通 槓桿
102 104
105.06 110.24
110.313 121.264
115.8287 133.3904
122.7784 149.3972
124.0062 152.3852
126.4863 158.4806
130.2809 167.9894
138.0977 188.1482
140.8597 195.6741

因為複利效應,所以普通ETF十天獲利40.86%,槓桿型卻是95.67%!但是連續漲十天這是很難遇到的機會,而且你也不可能事先得知。大多數的市場都是漲跌交錯的,所以就會變成第一個範例那種結果。而槓桿型很常拿來避險,我們來看看一個反向的槓桿ETF效果如何?

普通 反向槓桿
102 96
105.06 90.24
99.807 99.264
104.7974 89.3376
98.50951 100.0581
99.4946 98.05695
101.4845 94.13467
98.43996 99.78275
104.3464 87.80882
102.2594 91.32117

如果單看最後一天似乎效果不錯,但是如果仔細看每一天就會發現效果也很差,例如第八天普通ETF收盤價98.44,也就是這八天跌了1.56%,那麼反向槓桿型卻並不是漲了3.12%,反而也跌了0.32%。接下來看看不斷下跌的市場,反向槓桿ETF表現如何?

普通 槓桿
98 104
95.06 110.24
90.307 121.264
85.79165 133.3904
80.64415 149.3972
79.83771 152.3852
78.24096 158.4806
75.89373 167.9894
71.3401 188.1482
69.9133 195.6741

因為複利效應,所以普通ETF十天下跌30%,槓桿型卻是上漲95.67%!有沒有發現,槓桿型ETF似乎只能用在單一趨勢的時候,如果有漲跌交錯,效果就馬上被抵銷了。那麼我們來假設一下如果我們買的是Weekly Leveraged ETF呢?

-1.50% -3.00%
3.80% 7.60%

價格為:

98.5 97
102.26 104.37

是不是就比較符合兩倍槓桿所想要的效果了?那是因為其實只有兩週,複利效應並未有機會展現效果。因為每天漲跌交錯是市場的常態,所以目前的Daily Leveraged ETF玩法除非跟當沖一樣,不然就是要預知會有一個連續數天的漲勢或跌勢,但這都是很高難度的。而雖然Direxion在三月就說要發行40檔Monthly Leveraged ETF,卻到現在都還不見蹤影。其實如果再度遇到去年那種跌勢,Monthly Leveraged ETF就是長期投資人非常好的避險工具,而且投機風險也低很多。至於Daily Leveraged ETF,就盡量別碰吧!當然,也有人說Weekly或Monthly時間更長更難預測,這也是風險之一,所以請投資人自己要很有把握大趨勢的時候才使用這個工具。關於槓桿型ETF,有興趣可以看這一篇文章,寫得很好。

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