2009年10月13日

Strong 2009 performance warrants yellow flag


Vanguard在上週的newsletter提醒投資人,今年各市場的漲幅都相當可觀,應該要思考一下,對自己的資產配置作再平衡的動作了。

比起去年幾乎腰斬的狀況來說,今年如果投資人拿到對帳單,或許都是比較輕鬆的,美國股市大約漲了21.6%,EAFE股市則漲了大約29%,而美國債市年報酬則大約有5.7%。

然而在這種情況下,可能會讓你原本的長期資產配置比例產生偏差,例如原本的配置是30%的美股,30%的EAFE和40%的美債,但是因為前兩者漲多了,現在變成35%的美股、40%的EAFE和25%的美債,也就是原本60:40的股債比一下子變成了75:25。

而Vanguard也提到像是新興市場、貴重金屬、高收益公司債、Capital Value這些基金的表現都遠超過市場,也就代表著其實具備有相當的風險。Vanguard強調他們並不是要宣告這些基金或是市場即將面臨下跌,只是經驗總是告訴我們,再熱的市場終究會逐漸冷卻下來,而Vanguard鼓勵投資人在合理的預期報酬和風險之間取得平衡。(嗯!這句話說得非常藝術!)

Vanguard並沒有要投資人出售持有的基金,他們認為不應該用短期的表現來影響投資的決定,所以即使持有這些表現特別優異的基金,也應該繼續持有並且持續以定期定額等方式規律地投資。但是Vanguard提醒,千萬別想孤注一擲,以「全有或無」的賭博式下注法,想要贏回過去的損失。

其實過去兩年,市場已經教導了投資人一堂終生受用的課程,也就是只要有紀律、有耐心和謹慎,投資人長期投資下終將會獲得回報



Comments:可能有很多投資人已經賣股,或是正在煩惱要不要賣股,畢竟如果是三月買入股票的投資人,面對半年的時間已經有50%的報酬率,一定是又高興又憂慮的,高興的是有豐厚的報酬,憂慮的是擔心市場會不會又一下子跌個兩三成。

其實投資人可以自己思考一下這些問題:你認為股市已經價格遠高於價值了嗎?你因為預測將來很有可能下跌所以想賣股票嗎?

如果是以單一國家來看,可以用「在投資一個國家之前,如何評估價值?」這篇文章的方式去看,而以歷史紀錄來看,巴菲特雖然只說股市市值╱GNP的比值在70-80是合理的,而沒有說漲到多少是不合理,但是以巴菲特過去拋售持股的紀錄來看,大約是合理價的150%左右。所以如果以美股來當例子,合理價是S&P 500在900點,那麼或許要漲到1350點,才是開始進入超漲區了。換句話說,現在企業的獲利跟不上股價的上漲,造成本益比飆高,但是如果要說股市已經漲到應該拋售,卻還不到這種程度。

而同樣的方式,可以去評估法國、英國、德國,就可以大略知道歐洲市場是否超漲。其實以這樣的評估來看,只有新興市場比較逼近超漲,但是也還有一段不小的距離,所以以價值來看,用指數投資的工具投資全世界、新興國家或是區域的投資人,大可不必考慮出場。

那麼你預期未來會下跌嗎?作這樣的預期,就是投機了,而如果預期準了,就是股神了!

所以投資人當然在欣喜買到70元的SPY,現在已經漲到105元,獲利50%了!但是會不會跌回80元呢?沒有人知道。這純粹都是猜測,或是跟市場對賭罷了。投資人當然可以認為現在的股價過高,就把股票賣了,然後穩穩拿到今年50%的年獲利,但是賣掉股票之後,很有可能SPY跌回80,也很有可能SPY漲到120,然後繼續往上,挑戰前高。畢竟,沒有人能預測未來。

不過,如果現在是SPY漲到135甚至到150了,或許我會改口,因為明顯的超漲,持有的股票其實是已經處於股價高於投資價值的狀態,並且安全邊際也消失了。巴菲特並不是不賣股票,最有爭議也最著名的賣股事件大概就是中石油了,大家都認為他賣太早,但是雖然巴菲特沒有明顯說出他怎麼判斷應該要賣出中石油,卻能夠想像他一定是認為中石油的投資價值已經低於股價了。

而其實如果現在會煩惱的投資人,其實也應該作一下反省,因為現在會煩惱,其實大多是因為當時買進的時候,並沒有一個符合邏輯說服自己進場投資的想法,可能是看到股票很便宜,所以買,也可能是看到三四月股票觸底反彈漲很兇想大撈一筆,所以買,但是並不知道買到的股票價值是多少,風險又是多大,所以漲到現在,也還是不知道這些問題的答案,但是越漲越高,就越怕跌回去,越煩惱。其實如果投資的一開始就想好這些問題,即使股市腰斬也還是睡得著。

至於現在能不能買股?如果有定期定額計畫的投資人,就繼續吧!紀律是很重要。至於單筆投入的話,或許可以參考這個部落格右邊的MARKET SITUATION。

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