2010年2月28日

巴菲特、索羅斯持股大公開

先探投資週刊  第1558期  2010-02-26
文.魏聖峰

股神巴菲特旗下投資公司波克夏向美國證券主管機關申報最新持股顯示,去年第四季持股加碼富國銀行、Wal-Mart等公司的股票,同時減持康菲石油和艾克森美孚石油等能源股的股票,顯示巴菲特看好美國經濟景氣復甦,同時看淡未來能源股後市表現。

另一位投資大師索羅斯透過索羅斯基金公司加碼SPDR黃金信託基金,看好未來黃金漲勢,卻也暗示索羅斯看空美元後市,但索羅斯大幅加碼花旗銀行、SPDR的金融信託基金、孟山都和福特汽車等股票。

巴菲特看好美國景氣復甦

從巴菲特加碼最多的股票看來,巴菲特對今年美國經濟景氣復甦有很大的信心。他同時加碼Wal-Mart一二○萬股,持股超過三九○萬股。去年第三季波克夏即大幅買進Wal-Mart股票,第四季持續加碼,顯示看好未來Wal-mart的獲利成長。

波克夏去年第四季大幅加碼的股票,還包括廢棄物處理公司的Public Services,文字儲存媒體的Iron Mountain,和南韓浦項鋼鐵等股票,浦項鋼鐵也是波克夏持股中唯一的鋼鐵股。

波克夏減碼能源、醫療股

巴菲特大幅減碼能源股,卻持續看好鐵路股。過去一直都是巴菲特大量持有的北方柏靈頓鐵路公司,波克夏在二月十二日完成對該公司股權的收購,並納入巴菲特旗下子公司,是不是意味著歐巴馬政府為了振興美國經濟要興建高速鐵路,而讓巴菲特看好鐵路股後市,值得玩味。

波克夏減碼醫療相關廠商的寶鹼公司、嬌生公司、健保福利公司的Wellpoint和UnitedHealth集團,減碼張數從二○五萬股到超過八、九百萬股都有,這可能和歐巴馬總統目前正大幅推動健保改革政策有關。

投資大師索羅斯透過旗下投資公司索羅斯基金公司,在去年第四季加碼SPDR的黃金信託基金ETF三七三萬股,SPDR黃金信託基金的持股市值增加到六.七六億美元,是索羅斯基金公司旗下最高市值的持股,比第三季結束時僅持有二五○萬股的數量相比增加超過一倍。

索羅斯增持黃金ETF

美元指數從去年十一月底的七四.一七點觸底反彈,目前已經反彈到八○.八四點,這波行情市場普遍以反彈波視之,是否會從反彈變成回升行情目前還很難論斷。索羅斯仍持續看空美元的後市,預期美元在短暫反彈後便會回跌,所以利用美元指數反彈與黃金呈現弱勢格局期間,回頭加碼黃金ETF,以因應未來美元可能的貶值與黃金的漲勢。

雖然看空美元後市,但索羅斯卻看好美國金融股表現,利用去年第四季花旗銀行股價回檔時,大幅加碼九四七○萬股,讓該基金公司持有花旗銀行的持股市值上揚到三.二四億美元,是索羅斯基金公司第二大持股市值。去年第三季結束時,索羅斯基金公司並未持有花旗銀行的股票。

加碼金融股有志一同

索羅斯基金公司同時加碼SPDR的金融信託基金一一九八萬股,持股市值也上揚到一.七四億美元。不僅索羅斯看好美國金融股後市,這和波克夏去年第四季持續加碼富國銀行股票的情況雷同。在金融海嘯放空大賺二○○億美元的華爾街避險基金經理人鮑爾森和明迪奇,也都在去年第四季透過旗下對沖基金買進五億股的花旗銀行股票。市場分析師認為,從巴菲特、索羅斯和其他知名基金經理人透過旗下投資公司買進金融股股票,凸顯美國金融股已經走出金融風暴的陰霾,長期投資金融股未來有利可圖。

全球政府債務超過37兆美元 美英加日歐深陷"黑色"深淵

2010/03/01 09:31 鉅亨網

【鉅亨網編輯查淑妝 台北綜合報導】 根據《經濟學人》雜誌「全球政府債務鐘」數據顯 示,截至去年 9 月 17 日,全球負債已突破 35 兆美 元。而至今年 2 月份全球負債更超過 37 兆美元。其 中美國、英國、加拿大、日本以歐洲地區赤字最為嚴重 ,這些地區標註顏色為最深的「黑色」。

香港《大公報》報導,該數據顯示,美國政府負債 額約為 8.78 兆美元,平均每人負債 2.8 萬美元;英 國政府負債額約為 1.82 兆美元,平均每人負債 2.9 萬美元;加拿大政府負債額約為 1.1 兆美元,平均每 人負債 3.2 萬美元;日本政府負債額約為 10.02 兆美 元,平均每人負債 7.9 萬美元。

中國以及印度赤字相對較小,這兩個國家標註顏色 均為「綠色」。中國政府負債額約為 1.1 兆美元,平 均每人負債 870 美元;至於印度政府負債額約為 8884 億美元,平均每人負債 751 美元。

赤字最少的國家例如尼日,其政府負債額為 305 億美元,平均每人負債 201 美元,標註顏色均為「淺 藍色」。

除此之外,「全球政府債務鐘」更預計了未來一年 全球各國在未來一年的赤字狀況。「全球政府債務鐘」 預計,在 2011 年,全球負債額將達到 42 兆美元。

「全球政府債務鐘」預計,到了 2011 年,美國政 府負債額將為 10.4 兆美元,平均每人負債 3.3 萬美 元;英國政府負債額將為 2.16 兆美元,平均每人負債 3.4 萬美元;加拿大政府負債額將為 1.2 兆美元,平 均每人負債 3.5 萬美元;日本政府負債額將為 10.6 兆美元,平均每人負債 8.3 萬美元。

新興市場方面,「全球政府債務鐘」預計,中國政 府負債額將為 1.4 兆美元,平均每人負債 1050 美元 。印度政府負債額將為 1.03 兆美元,平均每人負債 8 62 美元。

金融風暴導致全球政府負債纍纍,福利國家赤字飆 升。有見於此,《經濟學人》雜誌去年 9 月在網站上 推出了一個實時數據顯示系統「全球政府債務鐘」。「 全球政府債務鐘」每數秒便會自動更新各國政府負債餘 額,並以顏色的深淺度辨別國家負債的嚴重程度。

Comments:這一則新聞沒有看圖實在很難懂,所以就請連上Global Public Debt Clock去看吧!


很有趣的是,可能有很多人都認為非洲很窮,但是非洲的債務情況卻是最好的,而反觀北美和歐洲、日本這些已開發國家,債務情況卻相當的慘。有興趣可以自行前往經濟學人的網站,可以點選不同國家看債務情況,也可以拉時間軸看債務情況的歷史改變軌跡。

最好的網路折扣券商(thedigeratilife.com)

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這並不是財經為主的Blog,不過內容能值得一看。這篇文章挑選了六個券商出來作評比,以上是他們認為六個最好的折扣券商,大家可以參考看看。

投資美國基金的好券商

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這個評比主要還是以手續費作考量,因此主要都還是這些常見的折扣券商。內文有提到,長期投資人和短期投資人對券商的需求會不一樣,因此要先知道自己交易的習性,才能找到最適合自己的券商。

Discovery加入S&P 500反跌0.4%

鉅亨網編譯吳國仲 綜合外電  2010-02-27

美股26日盤後交易,傳播媒體集團Discovery Communications(DISC.A-US)被挑選成為S&P 500指數成分股,交易量雖高,股價卻小幅下挫。智慧型手機製造商Palm(PALM-US)在正規交易下跌後,盤後走高。

根據最新盤後報價,Discovery小跌0.4%至31.03美元,交易量達到2400萬股。

S&P之所以挑選Discovery,主要為了取代被百事可樂(PepsiCo)收購的瓶裝廠Pepsi Bottling。該媒體集團旗下的品牌包括Discovery Channel、Animal Planet與TLC等。

美國本週重要經濟數據預覽


From 蘋果日報 2010-03-01

2010年2月27日

股神投資術…加碼同業

【經濟日報╱編譯廖玉玲/綜合外電】

儘管巴菲特掌管的波克夏公司旗下有經營再保事業,但他不僅縮減自家事業的業務,還大手筆投資另兩大同業慕尼黑再保(Munich Re)和瑞士再保(Swiss Re)。波克夏預定27日公布年度報告,投資人正在焦急等候這位投資大師發表對市場及經濟前景的看法。

巴菲特在慕尼黑再保和瑞士再保的投資超過45億美元,也就是他一改先前策略,選擇把波克夏的大筆現金投資全球前兩大再保公司,而非正面迎戰這兩大勁敵。

分析師認為,如果巴菲特把這些資金投入自己旗下的再保事業,可能會導致保險費率更低,對大家都不利。愛德華瓊斯公司(Edward Jones)的菲爾表示,股神此舉是要在不擾亂價格的前提下,提高在再保市場的曝險,另外也可能是反映出目前並沒有很多投資新事業的機會。

巴菲特十年來四處併購,大幅增加波克夏在能源和貨運事業的投資,減少對再保事業的依賴。兩年前再保事業獲利下滑後,他預料整個再保產業將走下坡。

他在2007年的致股東書信中提到:「派對已經結束。」波克夏再保事業的獲利從那時至今暴跌近60%。

股神今年給股東的信訂27日發表,波克夏也將公布營運績效。波克夏2009年全年大發利市,股東權益可能增加逾200億美元,每股面值將由7.053萬美元增至8.4萬美元。

另據Stifel Nicolaus公司分析師席爾茲預估,波克夏上季每股盈餘可能達1,354美元,遠高於一年前的76美元。

波克夏旗下兩家再保事業分別是通用再保(Genere Re)和波克夏再保集團,該公司去年上半年縮減承保大型風險的業務,寧願保留現金。到8月時仍表示要等保費回升才會增加銷售。

據保險經紀公司Guy Carpenter資料,保險業者今年元旦換約時,重大災害再保保費又調降,是四年來第三度降價。

巴菲特分散投資全球再保業前三強的做法很不尋常,他在一種產業向來只投資一家公司,通常是業界龍頭。

去年他收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司(BNSF)後,就隨即出脫另兩家鐵路公司的持股。

不過分析師認為,波克夏不太可能收購其他再保公司同業,一方面是客戶可能會反對,一方面則是考慮到要分散投資風險。保費通常會在不景氣時下滑,因為企業比較沒有什麼可保險。保險業資金增加時費率也會下降,因為業者賣的保障比市場所需還多。

【2010/02/27 經濟日報】

Comments:巴菲特給股東的信和波克夏2009年的年度(財務)報告已經在今天(美國2010-02-27早上八點)公開了,請前往波克夏官網下載,給股東的信只有19頁,年報有100頁。還沒消化完,先提兩個重點:1. 去年每股盈餘達到5139美元,至少已經恢復2007年的六成水準,也比2008的3224美元好太多了。2. 淨值來到了84487美元,已經是創新高了,如果除以1500來算B股的淨值,則是大約56.33,如果入手價在這個價錢以下,都可以很安心了,而我算是可以很安心的股東,去年大概出現兩次機會而已。

2010年2月24日

降評沒影響 柏克夏信用違約交換價格走低

2010-02-24 工商時報 【記者吳慧珍/綜合外電報導】

儘管投資大師巴菲特執掌的柏克夏海瑟威投資公司遭到三大信評機構調降評等,但投資人不為所動,對巴菲特這塊金字招牌依然深具信心,柏克夏的信用違約交換(CDS)價格甚至降到17個月來的最低點。

彭博社周二報導,根據信用違約交換價格服務公司CMA DataVision的報價,柏克夏的CDS周一以128.1個基點作收,滑落到17個月以來新低。

柏克夏CDS於2008年9月22日攀至127.6個基點,去年2月19日揚升到130.4個基點,3月5日更飆高至525個基點。

繼惠譽與穆迪之後,信評機構標準普爾本月初也以柏克夏收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司(BNSF),恐削弱其資本適足率和流動性為由,將柏克夏從最高等級的AAA調降1級到AA+。

儘管柏克夏海瑟威接連遭標普等三大信評機構摘除最頂級的AAA債信評等,但拜美股去年第2季起強勢反彈推升柏克夏業績所賜,投資人不受柏克夏痛失3A評等光環影響,依然看好這家由股神巴菲特領軍的投資公司前景。

受惠於標普500指數去年最後9個月飆漲40%,柏克夏擺脫去年第1季虧損15億美元的陰霾,股票投資組合擴大到逾550億美元,負債也因多年來在全球股市佈局得當而減少。

芝加哥投資研究機構晨星公司分析師柏格曼指出,「市場逐漸認同柏克夏這塊招牌,該公司在信用市場已建立難以搖撼的地位。」

 根據CMA DataVision資料顯示,衡量北美125家企業違約風險的重要指標Markit CDX北美投資級指數(Markit CDX North America Investment-Grade Index),去年3月9日以來已滑落171個基點至91個基點,上月更跌到2007年12月以來最低點。而2008年10月以前,柏克夏CDS的交易價格有3年時間低於Markit CDX北美投資級指數,如今比該指數多出37個基點。




請看CDX.NA.IG


研究顯示自主型投資人將帶動ETF投資熱潮

精實新聞 2010-02-22 14:04:20 記者 賴宏昌 報導

根據Cogent Research針對4千名富裕投資者所進行的問卷調查,在所有擁有ETF資產的受訪者當中,將近三分之二表示他們並未徵詢財務顧問意見便自行決定購買ETF。Cogent共同創辦人Christy White指出,自主型ETF投資人當中有四成表示他們計畫提高ETF在投資組合中的比重,比例高於非自主型投資人(26%)。

Cogent另一名共同創辦人John Meunier指出,目前先鋒(Vanguard)在自主型ETF投資人市場上雖居於絕對領先優勢,但包括美國著名網路券商嘉信理財(Charles Schwab Corporation)以及全球最大共同基金公司富達投資(Fidelity Investments)都已先後推出交易免手續費的優惠來搶食大餅,顯示直接面對投資人的ETF銷售型態越來越受到業界的重視。

富達投資於2月2日宣布與美國最大ETF發行商BlackRock合作,提供散戶投資人ETF交易免手續費的優惠。BlackRock美國iShares負責人Michael Latham在接受MarketWatch.com專訪時指出,其他券商可能會被迫調降或減免ETF交易手續費以免喪失市場競爭力。富達證券業務總裁James Burton在專訪中表示,推出上述優惠是基於有越來越多客戶對ETF產品表達強烈興趣。

嘉信理財在去年11月宣佈,旗下嘉信投資管理公司(Charles Schwab Investment Management, Inc.;CSIM)已於11月3日在NYSE Arca推出4檔ETF,12月還會再推出4檔ETF。嘉信表示上述8檔ETF的共同點在於費用比率極低,且旗下客戶透過網路交易免付手續費。

Comments:ETF的確是自主投資人很好的選擇,而市場的競爭也造就了一些機會,讓投資人可以以更低的手續費進行交易,但是也有可能造成投資人在市場氣氛的影響下過度交易,這就不是好事了。而有趣的是,雖然沒有明確的證據,但是多數的資訊都顯示機構法人都偏好iShares的ETF,而自主投資人的確都偏好Vanguard的ETF,至於為什麼有這個現象,我也很納悶。不過iShares跟Fidelity的合作我想就是要增加在自主投資人領域的市占率,但我認為iShares不受自主投資人歡迎的其中一個主因是費用率似乎都略高,EEM和VWO就是很明顯的例子。

索羅斯Q4買進花旗股票 黃金ETF持股規模增逾一倍

精實新聞 2010-02-22 10:12:21 記者 金正平 報導

根據投資大師索羅斯(George Soros)所屬的索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)呈送美國證管會(SEC)的持股資料顯示,2009年Q4期間買進約9,500萬股的花旗集團(Citigroup)股票,季底時的市值為3.13億美元,而Q3結束時該公司並未持有花旗股票。Q4結束時索羅斯持有的美國股票金額達88億美元。

索羅斯基金管理在Q4結束時持有620萬股SPDR黃金信託(此ETF的NYSEArca代號為GLD),數量遠高於Q3季底的250萬股,市值達6.63億美元。此外,該公司對全球最大種子生產商孟山都(Monsanto)的持股自110萬股增加至390萬股,AT&T Inc.的持股自420萬股上升至470萬股,福特汽車(Ford Motor)持股自730萬股大增至1,090萬股。

Comments:一季買進9500萬股的花旗,算是不小的手筆了,可惜找不到Soros自己怎麼評論這件事情,我這個小股東還挺有興趣知道大師怎麼看花旗。而黃金也不算低價了,可見Soros對黃金的未來持續看好,但是基於什麼理由就不清楚了。我認為花旗的投資比較有獲利的機會,但是要一段時間的等待,畢竟花旗目前業績還不算恢復,而黃金在市場復甦更確定之後,還能持續目前的價位嗎?我很懷疑。

債券基金 連49周淨流入

【經濟日報╱李娟萍】

先有中國調高存款準備金率,後有美國調升貼現率,讓市場憂心各國政府可能採取升息手段,以回收過度充裕的資金,全球金融市場上周也出現大震盪,但投資人依然奮力錢進債券基金市場,也讓整體債券基金出現連續49周的淨流入

滙豐雙高收益債券組合基金經理人許秩勻表示,債券向來是景氣疲弱時重要投資商品,如果景氣邁向復甦或升息,市場資金便會陸續由債市轉向股市。

但以目前的情勢看來,雖然全球景氣谷底已經過去,但各國復甦腳步快慢不一,加上去年股市急漲,不少投資人根本來不及上車,為了避免股市漲多後的波動風險,因此寧願將資金布局在固定收益市場。

EPFR與德意志銀行至2月19日的統計,原本停泊在貨幣市場基金的資金,有持續向債券型基金流動的現象。

以2月19日當周來看,整體債券基金規模較前周成長了0.3%,而在各類債券基金中,包含ETF在內的新興市場債券基金、美國債券基金分別成長了0.4%及0.3%,但受到全球風險意識大增的影響,高收益債券基金則出現0.5%的資金淨流出。

依EPFR與德銀資料,高收益債券基金連續第二周的流出,但流出規模縮小;2009年4月份以來,高收益債券仍是投資人高度青睞的商品,在過去的49周裡,有42周資金流入,吸金功力強勁。

同屬高殖利率債券的新興市場債券基金,資金流入的現象更為明顯。統計過去44周,僅一周小幅流出,其餘均呈淨流入,如果從上周往回推算,新興市場債券基金則已連續22周吸金。

許秩勻表示,債券商品多樣,特性也不盡相同,高收益債券與新興市場債券的上漲力道,在景氣復甦階段的表現不輸各國股市,成為想參與景氣復甦動能,又不想承受股市大幅波動資金的最佳去處。

她強調,高收益債及新興市場債在景氣擴張時表現搶眼,但風險較高,如想降低波動度,可搭配相關性較低的投資級債券,減緩因景氣循環與短期市場波動所產生的跌價風險。

【2010/02/25 經濟日報】

Commodity Returns


晨星認為投資商品可以讓投資組合的風險降低,不知道大家怎麼看?有想法可以在晨星留言,請點選上面的Reference連結。

Retail Sector

Figure from B.I.G.

從2009年三月以來,零售類股的表現一直都比S&P 500指數還要好,即使昨天公佈的消費者信心指數的數據非常的難看,但是零售類股的表現才在創新高。不過如果只有一個類股有好表現,那整體指數也不會多好看,況且消費者信心是在往下掉的。

中國政協﹕人民幣匯率不會大幅、突然調整

華爾街日報 2010年02月24日

中國政協發言人週三表示﹐人民幣匯率不會大幅、突然調整。

這無疑更加清晰地傳遞出官方目前對人民幣匯率的立場﹐同時也將有力地粉碎市場近期對中國可能違背承諾第二次採取措施允許人民幣一次性升值的猜測。

中國全國政協十一屆三次會議發言人趙啟正週三表示﹐人民幣匯率的調整不會是大幅的、突然的。中國對人民幣問題態度是謹慎的﹐人民幣問題中國必須考慮自己的利益。

趙啟正還表示﹐人民幣問題最準確的表述將以中國總理溫家寶今年政府工作報告中的措辭為準。

溫家寶政府工作報告將於3月5日公佈。

趙啟正的表述是中國官方迄今為止在人民幣立場上最清晰的表態。

而鑒於此前市場上關於中國可能第二次採取措施允許人民幣一次性升值的猜測甚囂塵上﹐這樣明確的表態將會有力地粉碎上述猜測。

近期﹐由於全球經濟面臨能否復甦的關鍵時期﹐國際上對於人民幣升值的壓力不斷加大。

同時﹐市場上對中國可能再次允許人民幣一次性升值的謠言也層出不窮。

儘管中國總理溫家寶2006年曾明確表示今後不會再出現人民幣一次性升值的情況﹐但是部分市場人士仍然懷疑中國可能違背承諾再次允許人民幣一次性升值。

而在國際金融炒家、部門市場交易人士的推動下﹐近期市場關於人民幣可能一次性升值的謠言愈演愈烈。

中國總理溫家寶2006年曾經公開表示﹕“行政性的、一次性的使人民幣或升或降的情況不會再存在了﹐也不會再發生出其不意的事情了。”

此外﹐趙啟正還表示﹐如果經濟、物價和就業不出現大問題﹐中國就不需要新的手段進行干預。

此表態顯示﹐中國官方在是否加息上持非常謹慎的立場﹐短期內加息的可能性不大。

貝南克﹕美國經濟仍需要超低利率的支持

華爾街日報 2010年02月25日

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)主席貝南克(Ben Bernanke)週三表示﹐美國經濟復甦仍需要在至少幾個月的時間內把利率維持在紀錄低位﹐因為深度衰退過後的復甦預計將十分緩慢。

貝南克在向眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)發表的半年度貨幣政策陳詞中稱﹐美聯儲正在積極探尋一旦經濟需要更高利率時應使用何種工具。

貝南克預計﹐未來幾年內﹐就業市場仍將疲軟﹐通貨膨脹則會維持在低位。

他向議員們表示﹐出現長期失業的機率正在增加﹐這一點尤其令人擔心﹐因為它將對工人的技能和工資產生長期影響。

貝南克重申﹐美聯儲官員預計短期利率將在較長時期內維持在接近零的超低水平。對“較長時期”的通常理解是至少幾個月。

貝南克稱﹐上週上調銀行貼現率並不意味著消費者和企業也將很快面臨更高的借貸成本。

他表示﹐美聯儲預計美國經濟今年將增長3.0%-3.5%﹐明年將增長3.5%-4.5%。由於經濟增速一般﹐失業率預計僅會小幅回落﹐到2012年底可能降至7%左右。

貝南克表示﹐大多數指標顯示通貨膨脹可能在一段時期內維持在低位﹐而長期通貨膨脹預期依然穩定。

儘管貝南克指出經濟復甦仍需要美聯儲通過低利率加以支持﹐但他同時表示﹐美聯儲已準備好在防通脹時機來臨時收緊信貸。

同時﹐他對該行在經濟增長足夠強勁時上調短期利率的能力進行辯護。貝南克稱﹐上調超額銀行準備金利率能夠單獨成為美聯儲收緊信貸的方法。

貝南克稱﹐美聯儲正在與貨幣市場共同基金及國家控股的抵押貸款公司聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱﹕房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡稱﹕房地美)合作﹐開發執行逆回購協議的工具。

他表示﹐美聯儲願意提高透明度﹐但也強調了該機構保持獨立性、不受政治影響的重要性。

貝南克稱﹐美聯儲將歡迎美國政府問責局(Government Accountability Office)對該機構在危機時期對緊急貸款安排的管理展開評估。

在承諾美聯儲將提高透明度的同時﹐貝南克也指出﹐保證美聯儲利率決定不受短期政治壓力影響至關重要。他還對美聯儲作為銀行業主要監管機構的角色進行了辯護。

此外﹐貝南克還警告稱﹐如果投資者對美國政府將赤字恢復至可控範圍的能力失去信心﹐那麼美元和利率將會受到不利影響。他表示﹐這可能會導致美元走軟並使通貨膨脹水平下降。

貝南克稱﹐圍繞長期過度赤字的擔憂情緒還可能會推高利率﹐進而對經濟構成拖纍﹐相反﹐建立一套切實可行的計劃以使赤字恢復至可控狀態則可能會推低利率﹐並給經濟帶來推動作用。

貝南克表示﹐赤字規模佔國內生產總值(GDP)的比例為3%時基本屬於可承受水平。

非凡商業週刊勘誤

之前在Richi由大家預購的文章「各國股市的投資價值」在各位的支持下,登上本期的非凡商業週刊了(No. 202,20100228-20100306,今天起在7-11等通路以可買到),謝謝大家的捧場。

不過遺憾的是,第一次有文章上雜誌,就有一個很大的錯誤,而這個錯誤是雜誌在編輯過程中出現的,所以請大家以我的原始圖表為主(見上圖)。雜誌中的GDP和市值/GDP曲線與圖示相反了。Orz

下一期則將會是黃金與白銀的文章登上非凡商業週刊,而目前我新提案的文章則是來自我的台股分站「散戶台股長期投資」,文章名稱為「別聽外資說了什麼,要看外資做了什麼」,也歡迎大家支持。

2010年2月21日

經濟數據樂觀 美股好兆頭

製造業穩定復甦 耐久財定單將年增1.5% 
2010年02月22日蘋果日報

【財經中心╱綜合外電報導】不畏美國聯準會(Federal Reserve,Fed)調升貼現率(discount rate),美股3大指數上周周線收紅,本周耐久財定單、去年第4季經濟成長率修正值、芝加哥採購經理人指數等經濟數據將主導美股走勢,市場分析師預期經濟數據報佳音的機率偏高,本周美股可望持續維持漲勢。

延續漲勢

而BTIG的首席市場策略師歐陸克說:「美股財報周已經大致上結束,能夠左右市場的只有經濟數據,經濟數據雖見改善,但未到Fed緊縮銀根階段。」

上季經濟成長估5.7%

根據彭博分析師報告預估,製造業復甦帶動下,1月耐久財定單可望年增1.5%,優於12月成長率1%外,也將是4個月來最大年增幅;1月芝加哥採購經理人指數將達59。

此外,去年第4季經濟成長率修正值可望維持不變,為5.7%(與第3季相比),遠高於其他歐洲先進國家表現,經濟復甦力道更為強勁。

製造業佔美國整體經濟比重達12%,不少大型製造業者都有增聘計劃,根據美國勞工部(Labor Department)統計資料,1月美國製造業者工廠增聘1.1萬人,為3年來首度增加,同月製造業失業率滑落至9.7%。全美也是全球最大的挖土機業者Caterpillar發言人楊布里(音譯)指出,今年Caterpillar將視景氣復甦速度,旗下各部門將陸續召回遭裁減的員工,或進一步增聘。

企業支出將明顯增加

Wells Fargo證券資深經濟學家夏洛特指出,製造業景氣持續復甦,企業支出也可望明顯增加,房市仍是當前美國經濟中最弱一環,就業市場改善與借貸提高,房市景氣才有進一步成長空間。經濟學家預期,去年12月標普/CS綜合20房價指數年減3%。

除經濟數據外,美股投資人另將聚焦於聯準會主席柏南克(Ben Bernanke)本周將赴國會報告。

柏南克本周三於眾院金融服務委員會作證,周四在參院銀行委員會作證。市場普遍預期,柏南克安撫市場因聯準會意外調升重現率所引發的不安,將會重申其將維持聯邦基金利率於超低水準不變一段時間的立場,並且也將為經濟復甦漸入佳境背書。

另外,德國財政部發言系統於上周末表示,外傳德國與其他歐元區國家將攜手注資希臘百億歐元說法並不正確,目前德國在此議題上尚未有任何決定。希臘政府再度強調,希臘並未向歐盟要求金援,希臘將自行克服此次的經濟危機。

美國本周重要經濟數據預覽
資料來源:彭博 

哈佛校產基金以iShares的ETF為主要持股

Harvard Endowment Hearts iShares

哈佛的校產基金有很大的部位是以ETF當成投資工具,這其實是廣為人知的,但是這些ETF其實大多都是iShares發行的,就比較少人知道了。


根據最新送交SEC的資料,超過300億美元的哈佛校產基金十大持股中,前九大都是ETF,而第十名是Spider-Man producer Marvel Entertainment (NYSE: MVL)這檔蜘蛛人基金。而根據上表,總共的ETFs資產達到16.6億美元。(聽起來好像佔總資產的比例不高,這是因為有很多投資並沒有公開。)

而看上表就可以知道,有相當大程度的ETFs都是放在新興國家,唯一的例外大概是日本的EWJ,但是也只有不到一千美元的投資額(可以忽略了)。而每年光是這些ETFs的費用率就高達一千一百多萬美元。

而雖然哈佛的校產基金持有的ETFs佔全世界所有ETFs資產不到0.2%,但是對某些ETF來說,卻是主要股東,例如南非的EZA,哈佛就持有了該ETF高達19%的資產。

而在ETFs持股中,有個有趣的現象,像是同樣是新興市場的EEM和VWO,同時都有持有,而同樣投資印度的EPI和INP也同時都有持有,是否是為了要分散太集中一個ETF發行公司,就要後續繼續觀察了。

你該如何投資黃金?

華爾街日報  2009年12月03日

1933年4月5日﹐美國總統羅斯福(Franklin D. Roosevelt)下令禁止私人囤積價值超過100美元的黃金。

個人、企業、合伙制公司、協會必須在一個月內將他們的黃金送至聯邦儲備銀行或是美國聯邦儲備委員會(Fed)的成員銀行。他們將按照每盎司黃金20.67美元的價格獲得補償。

羅斯福宣佈﹐任何被發現違反規定的人將面臨至多十年的監禁以及高達1萬美元的罰金。

此前數週﹐羅斯福發表了他對全國的首個廣播講話﹐意在阻止此前發生的銀行擠兌行為﹐銀行擠兌導致數千家金融機構破產﹐數十億美元存款蒸發。

去年現代金融體系剛剛經歷了一場危機﹐囤積又迅速在投資界的少數人中流行開來。

一些全球最受尊敬的對沖基金經理今年積累了大量的黃金投資頭寸﹐以防範通貨膨脹飆升以及紙幣大幅貶值的可能性﹐因為此前為了阻止又一場大蕭條﹐各國政府都推出了史無前例的一系列貨幣和財政刺激舉措。

市場如此擔心美國金融體系的脆弱﹐以致一些投資者正在倡導買入實物黃金﹐而不是投資黃金交易合約。

據一位知情人士透露﹐舊金山一家對沖基金正在考慮建造自己的黃金存放設施。該人士今年早些時候曾和這家公司討論過這一想法。

其他投資者則相當擔心﹐希望在美國以外買入實物黃金﹐以防美國再次下令禁止私人持有黃金。

對沖基金公司Greenlight Capital負責人愛因霍(David Einhorn)上個月說﹐他將自己的所有黃金投資都變成F實物黃金﹐因為投資實物黃金更明確﹐更容易變現。

不過﹐對這種不太可能發生的情形憂心忡忡的散戶投資者也還是有其他選擇。

瑞士黃金

交易所買賣基金公司ETF Securities Ltd.在9月9日推出了與實物黃金掛鉤的交易所買賣基金ETFS Physical Swiss Gold Shares。

這只交易所買賣基金代表托管機構摩根大通銀行(J.P. Morgan Chase)持有實物金條﹐保存在瑞士蘇黎世的保險庫中。

設立這只基金﹐是為了利用人們對地域分散化黃金投資的需求。人們認為﹐如果世界上一個地方的政府破產﹐其他國家或許會相對更加穩定。

ETF Securities在美國的營銷代理ETFS Marketing高級副總裁凱萊赫(Brian Kelleher)表示﹐ETF專門選擇瑞士﹐是因為這個國家長期以來一直尊重外國投資者的財產權。

黃金巨頭

11月18日﹐交易所買賣基金SPDR Gold Shares慶祝了它的五週年紀念日。一天後﹐這只基金所管理的資產首次超過了400億美元。

晨星公司(Morningstar)的ETF策略師賈斯蒂斯(Paul Justice)稱﹐這使它成為了第二大交易所買賣基金﹐僅次於一只跟蹤標準普爾500指數(Standard & Poor's 500 index)的基金。賈斯蒂斯還說﹐它也可能是世界最六大黃金持有人﹐持有的黃金超過了整個中國。

SPDR Gold Shares持有的金條存放在匯豐銀行(HSBC)倫敦保險庫或次級托管機構的保險庫中。

像前述存放在瑞士的黃金一樣﹐存在倫敦保險庫中的金條屬於“已分配” (allocated)﹐也就是說﹐銀行是代表所有者持有這些金條的﹐金條上都有唯一條形碼。這些黃金與可能為銀行所持有的其他金屬分開。這樣﹐如果托管人破產﹐“已分配”的黃金就不會被算進破產財產中。

投資者如果希望自己的投資看得見摸得著﹐他們可以直接買進金條或金幣。

例如﹐加拿大豐業銀行(Bank of Nova Scotia)旗下的知名交易商與保管商ScotiaMocatta﹐出售金條、金幣和圓形金條﹐重量從1/2盎司到5克不等。據其網站公佈的內容﹐它將很快推出1盎司的圓形金條。

但購買這些黃金後﹐投資者要自己保管﹐或付費讓人代管並上保險。

賈斯蒂斯說﹐如果你想親手摸到這些黃金﹐你就要花錢把它存到一家倉庫里﹐或修建自己的倉庫﹔房子底下要築上混凝土﹐要養看家犬﹐同時還不能走漏了風聲。

黃金檢驗機構

如果上述幾類投資者想賣掉黃金﹐他們可能需要致電像索托(Maria Soto) 這樣的人。索托是檢驗黃金純度與重量的公司Ledoux & Company的檢驗經理。Ledoux公司設在美國新澤西州。

只有得到Ledoux等公司出具的純金證書﹐才能在紐約商品交易所(COMEX)的期貨市場上賣出黃金。

索托說﹐這項服務的價格取決於黃金所在地﹐如果Ledoux公司的代表需要出遠差﹐價格就高一些。她拒絕提供具體價格。

黃金礦

對於那些不怎麼擔心世風日下、但更擔心通貨膨脹的投資者來說﹐他們可以投資於其他持有黃金開採公司股票的交易所買賣基金。

賈斯蒂斯提醒﹐這些交易所買賣基金的利潤按資本利得計稅﹐稅率為15%﹔相比之下﹐投資實體黃金的交易所買賣基金﹐其利潤是按普通所得稅計稅的﹐稅率達28%甚至更高。

他說﹐這一點是人們沒有想到的﹐但絕不令人驚喜。

賈斯蒂斯說﹐金礦和金條是兩種非常不一樣的投資。

金礦公司的股票受黃金價格的影響﹐但也跟整個股市以及石油價格走勢存在關聯。

Alistair Barr / Moming Zhou(本文譯自MarketWatch。)

鉅亨的PIGS債務資訊整理


鉅亨網整理的PIGS四個國家的債券值利率資訊以及全球各國的債務佔GDP百分比地圖,相當實用的資訊。(希臘似乎還沒有,應該是過陣子才會補上)請各位連結到鉅亨的EURODEBT網站。

相較之下,CNBC的Slide比較美,但是資訊對投資的幫助就比較有限了。

中國真的減持了美國國債嗎?

華爾街日報 2010年02月18日

中國去年的經常賬戶盈餘下降了﹐那麼中國對美國國債的熱情有沒有跟著降溫?

這就是最新美國國債海外持有數據所揭示的新聞。截至去年12月底﹐中國大陸持有的美國國債從去年5月份的峰值8,015億美元下降到7,554億美元。中國同時持有了更多較長期限的美國國債。日本在紙面上再次成為美國國債的最大海外持有者。

但在這些鮮明的事實後面﹐實際情況卻並非那麼明朗。其實並不清楚中國到底是不是在脫手美國國債﹔也很難下結論說它更偏好短期還是長期美債。

為什麼這麼說呢?關鍵要看英國和香港的美國國債頭寸。過去一年﹐兩地頭寸均至少翻了一番。截至12月底﹐英國持有總量為3,025億美元﹐香港為1,529億美元。分析人士估計﹐美國財政部國際資本流動數據中﹐兩地所持美國國債有很大一部分──可能多達一半──實際上源自中國。出現這種問題是因為﹐在香港和倫敦等金融中心﹐美國國債常常是客戶委托持有。對於數據的編制者來說﹐要追蹤美國國債的最終持有人是不容易辦到的。

有充足的理由認為﹐中國持有的美國國債數量比國際資本流動數據“中國大陸”一欄所顯示的更多﹐也有理由解釋為什麼這種隱匿辦法適合於中國政府。為了保持美元兌人民幣匯率穩定﹐並維持巨額國際收支盈餘﹐中國的央行別無選擇﹐只能讓這部分盈餘回流進美元資產。而美國國債仍然是中國存放外匯儲備最方便、最安全的地方。

與此同時﹐間接購買美國國債在政治上也適合中國。中國國內的批評聲音說﹐作為一個“發展中”國家﹐中國還在不斷地支持美國政府揮霍無度﹔而表面數據顯示大陸購買的美國國債正在回落﹐正有助於緩和這種批評。數據還讓花錢大手大腳的美國決策者有所清醒﹐而不是一味地以為中國將會永無休止地搶購美國的債務。

目前中國看起來並沒有恐慌。至少官方數據顯示﹐5月份到12月份﹐它持有的短期國庫券下降1,407億美元﹐降幅67%。這在很大程度上緣於債券到期﹐而不是被拋售﹐並且中國仍在繼續購買期限在一年以上的美國國債。

如果通貨膨脹加劇﹐美元貶值﹐或投資者開始因美國的財政赤字而卻步﹐這些期限更長的債券或給中國帶來損失。所以如果中國真地是在增持更長期限的美國國債﹐這說明它對美國債務水平失控的擔憂﹐並不像它說的那樣嚴重。

Andrew Peaple

Comments:這篇報導很不錯,我也不認為中國有什麼理由減持美國國債。

29歲才女Cara Goldenberg獲邀與股神晚餐

自薦股票研究報告受青睞

【2010-02-13  明報專訊】與「股神」巴菲特共同晉餐,幾乎是所有投資者的夢想,付出巨款也在所不惜。不過來自美國的29歲對冲基金女經理戈登堡,僅靠向巴菲特自薦股票研究報告,就獲得賞識,獲邀到巴郡總部與股神共晉晚餐交流經驗。她還將與巴菲特的合照上載社交網站facebook,羡煞旁人。


雖然戈登堡(Cara Goldenberg)與79歲的巴菲特(Warren Buffett)年紀相差足足50年,但兩人在投資信念上有着一個共同點﹕喜歡具長遠投資價值、但目前價值被低估的股份。戈登堡2008年中創立對冲基金Permian Investment Partners,專注投資西歐價值被低估的公司。

「她簡直是中了頭獎」

知情人士稱,戈登堡去年11月將一份研究報告寄給巴菲特,並附上留言,稱希望在感恩節周末與他一同研究投資心得。在好奇心驅使下,巴菲特邀請了她與合伙人杜蘭(Alex Duran)一同到巴郡位於內布拉斯加奧馬哈的總部詳談和晚餐。根據Facebook上的照片,戈登堡還手握股神的銀包,令人十分羡慕。巴郡投資生意伙伴貝茨(Frank Betz)說﹕「她簡直是中了頭獎。」

戈登堡在華爾街也薄有名氣,被視為年輕才俊。她2002年畢業於耶魯大學化學系,首份工作在摩根士丹利任私募基金分析員。翌年她轉投摩根大通對冲基金Highbridge Capital Management,1年後又轉到Brahman Capital,並成為該公司史上最年輕的合伙人,負責管理20億美元的歐洲股票組合。2008年8月,她與Brahman兩名前基金經理創辦Permian。該公司起初管理6500萬美元(約5.07億港元)資產,到目前已增至約1億美元(約7.8億港元)。

許多投資者都希望了解戈登堡的葫蘆內究竟在賣什麼藥,竟能吸引到巴菲特親自接見。彭博通訊社引述知情者稱,她給予巴菲特的研究報告,包括了她的十大持倉股份以及投資理據。但她對傳媒絕口不提她的投資回報,以及她與巴菲特討論的股份名單。

巴郡成標普500成分股

能與「股神」巴菲特晉餐,是千載難逢的機會,除了可以揚名四海,還可以請教巴菲特的投資心得和推銷企業。自2000年起,每年「與巴菲特共晉午餐」的慈善競投,問津者往往不惜一擲千金。歷來出價最高的,是有「中國私募基金教父」之稱的趙丹陽,他在2008年以210萬美元(約1630萬港元)的價格投得。

另外,巴郡昨正式晉身標普500成分股,百萬計美國人終可圓擁有股神股份的夢想。巴郡市值1600億美元(1.24萬億港元),是標普500指數第21大重磅股。

彭博通訊社

Comments:比起那些要花錢跟才能跟巴菲特吃飯,然後還藉機炒股獲利的人,這位小姐才令人欽佩,不但是真才實料被賞識,而且也不藉機透漏些什麼來獲利或炒作名氣。

S&P 500的本益比


雖然指數不斷上漲,但是其實收益也在上漲,因此本益比也從原來相當高的情況下降了(可能會因為收益資料來源不同或有誤差,但收益的確比過去一年好)。目前S&P 500指數的本益比已經降到了18倍,當然還是高於歷史平均的16倍,但如果收益繼續增加,本益比很有可能降到低於平均。

而如果以這幾年的收益趨勢來看,上升和下降的趨勢都很平滑而穩定(不會有短期震盪的偽趨勢),因此目前經過兩年多的下降,去年底開始已經轉為上升趨勢,而沒有再度下跌的話,股市應該都不會有太大的下跌風險。

2010年2月18日

美聯儲上調貼現率 強調貨幣政策未改

華爾街日報  2010年2月19日

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)週四將銀行貼現率上調0.25個百分點﹐但強調稱﹐該舉措並不代表更廣泛的信貸緊縮政策的開始。

Fed將貼現率從0.50%上調至0.75%﹐這符合市場的普遍預期。該行表示﹐此舉是Fed退出緊急貸款計劃的舉措之一。此次調整自週五起生效。

Fed稱﹐未來將評估是否需要進一步上調貼現率。

Fed在公告中表示﹐與本月初結束大量非常規信貸措施一樣﹐這些調整的目的是為了使Fed的借貸機制進一步恢復正常化。

一段時間以來﹐Fed官員一直暗示﹐隨著金融市場的復甦﹐將上調貼現率。在本輪危機期間﹐為鼓勵商業銀行從央行貸款﹐Fed大幅下調了貼現率﹐並隨著危機的深入將貼現率不斷推低﹐直至0.5%。隨著銀行緊急貸款需求的減弱﹐Fed開始上調貼現率。

正常情況下﹐貼現率一般較聯邦基金利率高出1個百分點。目前聯邦基金利率的目標區間為0-0.25%。此次上調貼現率是兩者恢復1個百分點利差正常水平的開始。

只有到Fed開始著手上調聯邦基金利率﹐信貸緊縮才可以看作是真正開始。Fed宣稱在相當一段時期不會上調聯邦基金利率﹐這意味著至少未來數月這一基準利率仍將保持不變。

2010年2月17日

美股評論:股市調整順理成章

MarketWatch紐約2月17日訊

在2010年的股市上,必定是有些方面出現了狀況。

1月19日,道瓊斯工業平均指數達到了一萬725.43點的高點,在那之後,它已經下滑了6%以上。 與此同時,標準普爾500指數和納斯達克綜合指數的跌幅也都超過了7%。

至於那曾經高歌猛進的新興市場,跌得就更慘:上海股市較峰值下跌了10%以上,印度下跌了10%,巴西的跌幅也有8%。

然而與此同時,宏觀經濟面呈現的卻是另外一番景象:美國和中國的國內生產總值都有了相對強勢的增長,美國的官方失業率數字有所降低,更不必說大企業在盈利季節當中的表現都是可圈可點。

那麼,這一輪拋售是怎樣出現的呢? 有些人認為可能是希臘的債務危機使然,這危機已經將歐元對美元的匯率打壓到了若干月以來的最低水平,更在市場上引起了廣泛的恐慌情緒。 這一冷酷的事實也提醒著投資者,我們的金融體系並沒有真正完全走出2007年到2009年的災難,頑疾並沒有徹底治愈。

上週,歐盟的領導人們達成了協議,要“解決”希臘危機。 在這個顯然是急就章的方案當中,如德國和法國等歐元區相對較為強勢的國家承諾,如果希臘採取積極的措施,削減預算赤字,他們可以提供貸款或者擔保。

然而,在我看來,希臘危機至多只是為市場提供了一個藉口而已,畢竟股市已經連續上漲十個月了,一直沒有出現過重大的調整,賣出的需求壓抑了太久。

調整會走到多深多遠,投資者又會受到怎樣的考驗,誰都不好斷言。 不過歸根結底,只要是調整,就不是漲勢的結束。

其實一句話就能說清,我們也該有一次調整了。

現在,股價已經相當地高了,標準普爾500指數現在的點位已經相當於盈利的20倍以上,超過了長期平均水平。

儘管當前這一漲勢還不能說得到了投資大眾的廣泛參與,但是看空的情緒確實是處於多年以來的最低點。

最後是歷史提供的經驗:這樣的情況我們其實已經不是第一次看到了。

NoLoad Fund*X的編輯布朗(Janet Brown)在MoneyShow.com網站寫道,“Ned Davis Research的研究報告顯示,根據統計數據,在史上類似的局面中,即衰退結束後出現的大規模漲勢中,股市出現10%調整的可能性大致有77%。”

Ned Davis Research位於佛羅里達州威尼斯,他們近期還發現,“在衰退結束之後六個月到十八個月間,市場下跌10%甚至更多的情況是非常正常的。”

假如一些經濟學家的判斷是正確的,衰退是在去年夏季正式結束的,那麼我們現在就正處於Ned Davis Research所描述的這個階段。

另外一家市場數據研究專業機構,康涅狄格州Westport的Birinyi Associates則將今日的市場和1982年的牛市進行了比較。 《華爾街日報》援引他們的研究報導稱,當年,第一年的大規模斬獲“之後便是未來十二個月9%的下跌,在這調整之後,積累了足夠動力的牛市又重新上路了。 ”在2003年至2004年期間,也發生過類似的情況。

當然,有些人可能會覺得拿1982年的行情和今日進行比較未必合適,事實上我也是這樣的觀點,但是無論如何,至少有一點是大家可以達成共識的,即這樣的調整是非常正常的,是完全可以預見到的。

事實上,在對2010年做出若干預言時,我就曾經提到過,會發生“一場或者兩場迷你金融危機,重新點燃投資者的恐懼”。

“這些迷你危機的規模和影響甚至可能會比迪拜債務危機更為糟糕,但是無論如何不可能達到雷曼兄弟崩潰那樣的地步。”我當時寫道,“它們所觸發的賣壓最終造成的結果應該更接近於調整,而非第二次的熊市。”

當然,這一調整完全可能走得更遠。

《金融時報》的亞瑟斯(John Authers)寫道,“根據摩根士丹利歐洲股票策略師德拉斯瑪(Teun Draaisma)的研究,在那些大規模崩盤之後的'安撫性漲勢'平均可以有70%的漲幅——我們當前的股市行情恰好就是如此——而在那之後,則會出現大約25%的'調整',一旦出現重大問題,熊市就會重新回歸。”

25%的跌幅,這就意味著道指將回到8000點左右,對此我不敢茍同。 我的看法是,只要我們不遇到嚴重的經濟變故,或者比希臘更嚴重的經濟危機,這樣的情況就不會出現。

不過,我同時也覺得,我們當前的牛市,上漲的空間和時間其實也比較有限了,實話說,這牛市多少給人以一點起得早睡得也早的感覺。 誠然,宏觀經濟的局面還將持續好轉,問題在於,失業率還將頑固地居高不下,同時,消費者和政府都背負著沉重的債務負擔,這就決定了爆發性增長是不可能出現的。

在新世紀最初十年當中所出現的牛市,很大程度上其實是得益於低到荒唐的利率環境和寬鬆到無法再寬鬆的信貸標準,這些因素造就了住宅和開支的反常繁榮。 在這期間,我們還經歷了兩場戰爭,兩次大規模的減稅,還有政府全無量入為出精神的開支規劃——總而言之,凡是泡沫所需要的條件全部都具備了。 現在,一切的泡沫都已破滅,我們才發現,原來一切是那麼荒謬。


哪怕我們現在想要重新造就這樣的泡沫,也不具備那樣的條件了。 現在,大家都想著削減開支,增加收入。 銀行救援和經濟刺激計劃之下,各發達國家政府的債務水平整體而言已經達到了第二次世界大戰以來所僅見的水平,與此同時,消費者也學會了勤儉持家,在收入沒有明顯增加之前,我們已經很難指望他們像過去那樣消費了。 企業的處境也不怎麼樣,除開需求面的問題之外,監管也在向著更加嚴格的方向發展。


正是出於前述這些基本面的原因,我更加傾向於認為,其實我們現在仍然處於一場長期性的熊市當中。

誠然,我們是目睹了一場週期性的經濟復甦,而我們當前市場的漲勢有一半就是反映的這一現實——另外一半則是反映了投資者的一種放鬆心理,畢竟我們的整個體系沒有徹底崩潰。

誠然,市場還是會再度上漲的。 不過我仍然相信,除非基本面的情況出現重大變化,道指要在短期之內回到2007年10月的14,000點高水平是幾乎不可能的。

對於我們大多數人而言,這就意味著作為我們自己長期投資計劃的一部分,我們當然還應該依據自己的具體年齡和風險承受能力進行持續的投資。

不過在計劃的額度之外,若是還有富餘的資金,我是不會拿來購買股票的。

(本文作者:Howard Gold)

PS:原文為Relax, it's just a correction(MarketWatch)

巴菲特對投資組合進行了怎樣的調整﹖

華爾街日報  2010年02月18日

沃倫•巴菲特(Warren Buffett) 2009年第四季度對其投資組合進行了調整﹐主要是依據前幾個季度的預期﹐變動較大的是去年6月底時首次公佈的一筆石油業投資交易。

巴菲特第四季度繼續減持康菲石油公司(ConocoPhillips)股份﹐減持近2,000萬股﹐截至年底時持股量已降至3,770萬股。他稱這筆投資是一個錯誤。

巴菲特也開始出售埃克森美孚(Exxon Mobil Co.)的股份﹐截至去年12月31日的持股量已從9月底時的123萬股降至421,800股。巴菲特去年6月30日首次公開了對埃克森美孚的投資。

巴菲特還繼續減持CarMax Inc. 和Wellpoint Inc.﹐分別減持100萬股CarMax股份和約200萬股Wellpoint股份。

巴菲特將其持有的重型設備製造商英格索蘭公司(Ingersoll-Rand Company)股份減持約200萬股﹐截至年底時持股量已降至563萬股。巴菲特第四季度再度增持Becton Dickinson & Co.﹐增持量為300,000股。

巴菲特還拋出了Norfolk Southern Corp.和Union Pacific Corp.)的股票﹐這兩筆投資與他上週五剛剛完成的Burlington Northern Santa Fe Corp.收購交易有關。截至去年12月31日時﹐巴菲特共持有7,680萬股Burlington Northern普通股。

去年年底時﹐巴菲特所持的文檔及信息管理公司Iron Mountain Inc.股份增加一倍以上至700萬股﹔其持有的Republic Services Inc.股份數量也增至830萬股。

巴菲特還增持了逾100萬股沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart Stores Inc.)股份﹐截至年底時持股量升至3,780萬股。巴菲特去年第三季度已將沃爾瑪連鎖持股量增加了一倍。

他還減持了寶潔公司(Procter & Gamble Co., 又名:寶鹼公司)股份﹐持股量從9月30日的9,630萬股降至12月31日時的8,750萬股。巴菲特還減持了Sun Trust Banks Inc.股份﹐持股量從9月30日的222萬股降至12月31日時的154萬股﹐但同時卻增持了另一家銀行富國銀行(Wells Fargo & Co.)﹐持股量從9月30日的3.134億股增至3.201億股。

巴菲特旗下投資公司Berkshire Hathaway Inc. 週二在遞交給監管機構的一份備案中公佈了所持股票情況。去年第四季度巴菲特的投資組合總價值增加約2.4%﹐截至12月31日時總計579億美元左右。

巴菲特去年年底以來又進行了數筆股票投資交易。

慕尼黑再保險公司(Munich Re AG)今年早些時候稱﹐Berkshire Hathaway已入股該公司並持有相關金融工具﹔截至1月22日時﹐若行使權益﹐Berkshire Hathaway在該公司的投票權比例可達到5.224%。

截至2009年年底時﹐巴菲特共持有約3,180萬股Moody's Co.股份﹔但2月份時出售了少量股份。



巴菲特砍能源股 敲進沃爾瑪

【經濟日報╱編譯余曉惠/綜合外電】

圖/經濟日報提供

股神巴菲特的波克夏公司向主管機關申報的資料顯示,該公司去年第四季減持嬌生公司(J&J)、寶鹼公司(P&G)股票,並大砍康菲石油(ConocoPhillips)和埃克森美孚(Exxon Mobile)等能源股。

這份資料也顯示,巴菲特另外加碼富國銀行(Wells Fargo)和沃爾瑪(Wal-Mart)股票,並敲進資料及文件儲存業者鐵山公司(Iron Mountain)、醫療器材與實驗設備公司Becton Dickinson、廢棄物處理業者共和國服務公司(Republic Services)等股票。

波克夏16日向美國證券管理委員會(SEC)申報的文件,呈現上季股票投資組合的變動情況,投資收益增加約2.4%至580億美元。由於證管會准許波克夏以保護交易策略為由略過部份資訊,因此該文件並非波克夏投資組合的全貌。

波克夏去年半年大買逾800萬股的嬌生股票,第四季卻減碼980萬股,持股總數降至2,710萬股;波克夏也減持880萬股寶鹼股票,持股數降至8,750萬股。

波克夏去年第四季還大砍對康菲石油和埃克森美孚的持股。該公司脫售1,970萬股康菲石油股票,持股減至3,770萬股,對埃克森美孚的持股也從去年秋天首次公布的123萬股減為42萬1,800股。

波克夏另外買進逾100萬股的沃爾瑪股票,使持股數增至3,780萬股;該公司去年第三季已將沃爾瑪持股增加一倍。波克夏也買進鐵山公司的股票,將持股數增加逾一倍至700萬股,Becton Dickinson的持股由120萬股增至150萬股,對共和國服務公司的持股也由9月底的360萬股增為830萬股。

此外,依據波克夏向證管會申報的另一份文件顯示,該公司對富國銀行的持股由一年前的3.134億股擴增為3.201億股,目前持有股權達6.7%。

除了上述股票,波克夏投資的公司還包括服飾、家具、珠寶和私人飛機公司,但仍以保險和公用事業為主,占營收的五成以上。

【2010/02/18 經濟日報】





巴菲特2010年的持股完全名單(按照字母順序從A-Z排列)


  • 美國運通(American Express)(AXP) 超過1億5160萬股,與上一季度相同。
  • 美國銀行(Bank of America)(BAC) 500萬股,與上一季度相同。
  • Becton Dickinson(BDX) 增持至150萬股,上一季度為120萬股。
  • CarMax(KMX) 減持至800萬股,上一季度為900萬股。
  • 可口可樂(Coca Cola)(KO) 2000萬股,與上一季度相同。
  • Comcast(CMCSA) 1200萬股,與上一季度相同。
  • Comdisco Holdings(CDCO) 大約1500萬股,與上一季度相同。
  • 康菲石油(ConocoPhillips)(COP) 減持至3770萬股,上一季度為5743萬股,去年6月底為6248.5萬股。
  • 好市多(Costco Wholesale)(COST) 525.4萬股,與上一季度相同。
  • 美孚石油(Exxon Mobil)(XOM) 減持至僅42.18萬股,這是上一季度的新頭寸,當時持股為127.6萬股。
  • Burlington Northern Santa Fe(BNI) 在去年年底仍是持股之一,但現在已經無關緊要了,因為上周五伯克希爾哈薩韋已經完成了對它的收購。
  • Gannett(GCI) 減持至220.2萬股,上一季度為344.7萬股。
  • 通用電氣(General Electric)(GE) 777.7萬股,與上一季度相同,但沒有包括2008年年底的巨額優先股投資。
  • 高盛(Goldman Sachs)(GS) 高盛不是以普通股持有的,但巴菲特仍持有其優先股和認股權證。
  • 葛蘭素史克(GlaxoSmithKline PLC)(GSK) 151萬股,與上一季度相同。
  • 哈雷戴維森(Harley-Davidson)(HOG) 不是普通股,但巴菲特仍持有其優先股和認股權證。
  • 家得寶(Home Depot)(HD) 275.7萬股,與上一季度相同。
  • 英格索蘭(Ingersoll-Rand)(IR) 63.66萬股,與上一季度相同,但兩個季度前為787萬股。
  • Iron Mountain(IRM) 增持至700萬股,上一季度為337.22萬股。
  • 強生(Johnson & Johnson)(JNJ) 減持至2700萬股多一點,減持前為3691萬股,而2008年一度持股高達6200萬股。
  • 卡夫食品(Kraft Foods)(KFT) 超過1億3800萬股,與上一季度相同。
  • Lowe's Companies(LOW) 650萬股,與上一季度相同。
  • M&T Bank(MTB) 671萬股,與上一季度相同。
  • 穆迪(Moody's)(MCO) 再次減持至3180萬股,上一季度為3920萬股,再往前一個季度為4800萬股。
  • Nalco Holding(NLC) 900萬股,與上一季度相同。
  • 雀巢(Nestle)美國存托憑證(ADR) 340萬股,與上一季度相同。
  • 耐克(Nike)(NKE) 764.1萬股,與上一季度相同。
  • 寶潔(Procter & Gamble)(PG) 減持至大約8750萬股,上一季度為9630萬股。
  • Norfolk Southern(NSC) 該季度已經被徹底售出,因為巴菲特已經通過收購BNSF投資美國鐵路運輸。
  • NRG Energy(NRG) 該季度已經被徹底售出,上一季度為持股720萬股。
  • Republic Services(RSG) 增持至829萬股,該股為巴菲特跟隨比爾‧蓋茨的投資步伐在上一季度首次持有。
  • 賽諾菲-安萬特(Sanofi Aventis)(SNY) 超過390萬股,與上一季度相同。
  • Sun Trust Bank(STI) 減持至將近240萬股,上一季度為307.9萬股,兩個季度前超過320萬股。
  • 蒂芙尼(Tiffany & Co)(TIF) 不是普通股,但巴菲特依然持有其優先股和認股權證。
  • Torchmark(TMK) 大約282萬股,與上一季度相同。
  • Travelers Cos(TRV) 僅低倉持有27336股,與上一季度相同。
  • US Bancorp(USB) 大約6900萬股,與上一季度相同。
  • USG Corp(USG) 1707.2萬股,與上一季度相同。
  • United Health(UNH) 減持至117.5萬股,上一季度為340萬股,已經是連續第三次減持。
  • United Parcel Service(UPS) 142.9萬股,與上一季度相同。
  • 沃爾瑪(Wal-Mart Stores)(WMT) 增持至3900萬股,上一季度為3780萬股,兩個季度前為1990萬股。
  • 華盛頓郵報(Washington Post)(WPO) 超過172萬股,與上一季度相同。
  • 富國銀行(Wells Fargo)(WFC) 增持至3億1950萬股左右,上一季度為3億1330萬股,兩個季度前為3億200萬股,三個季度前為2億9000萬股。
  • Wellpoint(WLP) 減持至134.3萬股,上一季度為339.4萬股,為連續第三個季度減持。
  • Wesco Financial(WSC) 570.3萬股,與上一季度相同。
  • Union Pacific(UNP) 該季度已經被徹底售出,因為巴菲特已經通過收購BNSF投資美國鐵路運輸。

2010年2月16日

10 High Conviction Buys

10 High Conviction Buys from Our Ultimate Stock-Pickers

晨星選了十檔最有信心推薦的股票:

而文章中也花了相當長的篇幅在討論Fairholme這檔共同基金的持股買賣,賣出便宜的股票(如PFE)而買進更便宜的股票(如C)。但是晨星最知名的星等評比所選出來的十檔五星級股票,則跟上面的清單不一樣。

這些清單就先作個紀錄,過陣子再來看看,這些選股方式所選的股票,表現怎樣?

過去20年,S&P 500的類股權重變化




  1. 科技類股的起伏跟指數相關性高。而也佔了S&P 500指數中將近兩成的權重,是最大的類股。
  2. 金融類股這次衰退中情況最差,但也已經恢復了不少,能否回升到超過兩成的權重,再回到龍頭類股的寶座,值得觀察。
  3. 醫療產業和必須性消費產業是空頭市場中的防禦類股。
  4. 非必須性消費與必須性消費兩者有相反的消長趨勢,且都跟景氣循環相關。從1998到2007,非必須性消費所佔的權重超過必須性消費,而美股也正好處於一個大牛市。
  5. 要留意的是原物料近年來相當受到投資人重視,但是其實在S&P 500中只有3.5%的權重,甚至公共事業類股都比原物料產業的權重更大。

2010年2月10日

The Dow Has Been Beating the S&P 500


Dow Jones和S&P 500算是美國的兩大指數,而S&P 500比較算是基準指數(benchmark index),Dow Jones則只有三十檔成份股,其實代表全市場的能力有限。不過Dow Jones的成份股都是大型藍籌股,所以如果兩個指數拿來相比,則S&P 500則也算是有小型股在指數裡面。

從上圖來看,Dow Jones和S&P 500兩個指數的比值有逐漸升高的趨勢,其實在2006還不到8.4倍,但是現在已經9.4倍了,這有兩種可能,一個是Dow Jones的表現比較好,一個是S&P 500的表現比較差(聽起來好像一樣,但是這兩者是有差異的!)。

其實如果搭配指數的價格來看,就會發現其實$INDU:$SPX的比值跟指數的價格是負相關的,尤其當2008年指數一直下跌的時候,比值卻一直往上跑,甚至達到快要11倍!這其實比較可能的解釋是Dow Jones裡面的大型藍籌股相對來說很抗跌,所以當整個市場都下跌時,Dow Jones的成份股跌得比較少,所以比值才會一直往上跑。

但是當股市觸底之後,比值則反而一直往下跌,這也可能是因為Dow Jones的大型股本來就跌得少,所以漲勢也不會太猛,再加上成份股都是市值很大的公司,所以要大漲也不容易,而反過來看,S&P 500成份股中的小型股其實可能就是造成比值變動的主因。

而如果反過來看台股市場,其實台灣五十指數就很像是Dow Jones,而台灣加權股價指數則類似S&P 500,但是有沒有這樣的關係呢?是不是熊市中,台灣五十下跌的幅度比較小,而之後的牛市漲勢也比較弱?大家可以仔細觀察看看。

由於大多數的人進行指數化投資,不是用Total market就是用S&P 500,Dow Jones的DIA這檔ETF似乎比較低調一點。但是其實Dow Jones指數是有其特性在的,因此投資人未必只能選擇SPY或VTI當作投資美股市場的ETF,DIA也是一個選項。

2010年2月8日

這個世界窮得只剩下錢

華爾街日報 2010/02/05

劉罡

隨著希臘、葡萄牙和西班牙等歐元區國家陷入財務困境,不少人越來越擔心世界經濟危機遠未結束。但歐洲央行行長特裡謝對這種杞人憂天卻大不以為然。他在新聞發布會上說,雖然某些歐元區成員國存在財政危機,但整個歐元區預算赤字佔國內生產總值的比例平均為6%,遠遠低於美國和日本高達兩位數的赤字水平。他的言下之意就是,歐洲人靠舉債解決財政問題的余地大得很吶,真不知道那些投資者哪根筋搭錯了。

而周四的外匯市場似乎也在給特裡謝提供著實証。就在《華爾街日報》專欄作家Evan Newmark先生驚呼,美國放任本國的政府債務升至12.5萬億美元不啻自殺行為之際,美元兌歐元匯率周四卻上升1%以上,達到1.3727美元兌1歐元的八個月高點,日本的政府負債率雖然比美國還高,但周四日元兌歐元的升值幅度也更高,達到3%。由此看來,投資者在這個世界上懲罰的不是負債累累的人,而是沒膽量敞開借債的人。

希臘、葡萄牙這些歐元區外圍國家此次之所以陷入財務困境,說白了,就是德國和法國等歐元區核心國家沒批準他們敞開口子發新債還舊債,而是讓他們通過緊縮預算來補上財務窟窿,可恰恰就是這種“負責任”的態度要了希臘、葡萄牙等國的親命:試想,如果希臘等國採取加稅等財政緊縮措施,歐洲企業的業績勢必受到損害,而這最終又會扼殺經濟復蘇。常有讀者譏諷中國政府是唯GDP論,可說句公道話,世界上哪個政府不把GDP擺在突出的位置?希臘等國此次的財政危機生動表明,哪個國家如果敢對GDP稍有怠慢,投資者馬上就會和它過不去,至於它這個GDP是靠房地產貸款壘起來的,還是靠央行印鈔票堆起來的,倒似乎沒人去過於計較了。

乍看上去,投資者這是是非顛倒,他們懲罰那些想認真對其履行償債義務的人,卻把壓根沒打算真正還他們錢的人捧為上賓,可仔細一想,他們其實明白得很吶。我們當今這個世界,最不缺的就是錢,那些有儲備貨幣發行權的國家一開動印鈔機,滾滾資金便能“無中生有”,那些國有銀行或大到不能破產的私有銀行只需打開信貸閘門,便能以幾何級數的增速創造出充沛流動性;而我們這個世界最缺乏的,則是能夠讓錢創造財富的機會。錢和社會財富其實是兩個概念,錢可以印出來,而社會財富只能靠人類勞動去創造,可即使是在勞動生產率全球最高的美國,目前也遠未實現充分就業,這足以說明用錢創造財富之難。現在世界各國拯救經濟的基本途徑都是,用印出來的錢去創造GDP,用GDP去拉動就業,用就業增長來增加社會財富,用增加的社會財富來証明印出來的錢不是廢紙。

所以,對投資者而言,如果哪個政府把實為廢紙一張的“錢”看得比有可能創造就業的GDP增長還重要,那它簡直就是個無可救藥的傻瓜,不懲罰它懲罰誰?

說實話,已經在經濟低迷中苦苦掙紮了近兩年的當今世界,如今窮得只剩下錢了。

(本文作者劉罡是《華爾街日報》中文網編輯兼專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。)

中投在美國股市投資了什麼

華爾街日報 2010年02月08日

據一份遞交給美國證券交易委員會(SEC)的文件﹐中國投資有限責任公司(China Investment Corp.)稱﹐截至12月31日﹐中投公司持有的美國股票價值為96.3億美元。

中投公司在季度報告中披露出的這一信息使外界有機會瞭解該主權基金旗下投資組合的部分內容。中投公司的該份報告並沒有詳盡地列明該公司投資的所有美國公司的股票。

但能夠看出中投公司對於投資指數基金的興趣﹐儘管佔據其股票資產很高比例的兩項投資已經為外界所熟知﹕金融巨頭摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)和加拿大資源公司Teck Resources Ltd. (TCK)。

中投公司的持股狀態還顯示出其投資的多元化﹐涉及領域包括消費、零售、科技、電信以及醫藥。

中投公司遞交給的文件顯示﹐截至去年年底﹐中投公司在摩根士丹利的持股為價值17.7億美元﹐在Teck的持股價值為35.4億美元﹐這兩項投資共佔其美國股票投資總額的55%。

截至12月31日在中投公司持有的其他資源類股中﹐對巴西淡水河谷公司(Vale SA, VALE)的投資額共計4.98億美元﹐對安賽樂米塔爾(ArcelorMittal)的投資額為915萬美元。

中投公司投資的指數基金包括新華富時指數(FTSE Xinhua Index)﹐摩根士丹利資本國際新興市場(MSCI Emerging Markets)、摩根士丹利資本國際歐洲、大洋洲和遠東指數(EAFE indexes)以及羅素2000、標普(Standard & Poor's)全球能源和全球材料指數等。

中投公司還在American Eagle Outfitters Inc. (AEO)、可口可樂公司(Coca-Cola Co.,KO)、花旗集團(Citigroup Inc., C)﹐摩托羅拉公司(Motorola Inc., MOT)、蘋果公司(Apple Inc., AAPL)和輝瑞製藥(Pfizer Inc., PFE)有規模較小的投資。

上述文件標註日期為2月5日。股票資產管理規模至少1億美元的機構投資管理公司須提交這類季度持股報告。

上述文件還顯示﹐中投公司在新聞集團(News Corp., NWS)的持股規模為412萬美元。新聞集團是道瓊斯公司的母公司。除道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)及其他專線新聞業務外﹐道瓊斯公司還出版有《華爾街日報》(Wall Street Journal)(包括國際版和網絡版)、《巴倫週刊》(Barron's)等專業期刊﹐同時擁有財經資訊網站MarketWatch以及由一系列社區報紙組成的奧特維報系(Ottaway Newspapers)﹐並編制和發佈道瓊斯指數系列(Dow Jones Indexes)。此外﹐道瓊斯還擁有商業資訊查詢系統Factiva﹐與赫斯特出版公司(Hearst)共同擁有《財智月刊》(SmartMoney)﹐並向CNBC新聞頻道和美國多家廣播電台提供新聞內容。

J.R. Wu

Commentsl:以中投公司這種類似主權基金的持股去觀察市場,長期下來應該會是很有趣的,不過資料不多就是了。

2010年2月4日

Bear Market?

昨晚美股大跌了,現在市場的情況是怎樣呢?



我們就看圖說故事吧!以下的圖主要來自BespokeVIX and More兩個Blog。

一般會以20%作為市場是否邁入熊市的一個指標,而如果從一月19日的1150.23來看,跌20%就是920.18,10%則是1035.2。今晨收盤時,S&P 500已經跌到1063.11,很接近10%的修正幅度了(修正:Correction,我其實很討厭這個字 XD 跌就跌,為啥這麼避諱?就像撤退講成轉進一樣,不就是一種愛面子的不敢面對?)

而這樣的跌幅在谷底反彈之後,算是排名第二的,會不會變成第一,甚至形成W型的雙底走勢,那就要看未來發展了。這是過去幾波跌幅的整理:


其實大漲了將近一年,沒有一波超過10%的跌幅,也是罕見的,而這一波下跌是不是大熊市還很難說,但肯定造就了一些進場撿便宜的機會,投資人可以耐心等待,然後好好把握。而指數會跌到多少,其實沒有人知道,但是在這裡介紹一個「預測」網站,算是留個紀錄,準的話算是運氣好,不準的話以後就可以直接把這個網站丟到垃圾桶去了。這個網站叫做Financial Forecast Center,有對許多指數、利率、匯率的預測,這就是S&P 500今年走勢的預測


PS:至少到目前,還算準確。

好了,來談談本益比吧!目前對2009年的S&P 500每股盈餘推估大概是$57.03,比之前還要好一些,而2010年預計有$77.94,這算是非常好的。而如果盈餘真的有這麼好,那麼現在的本益比大約是13.6倍(倒數為7.36%),跟AAA的債券收益平均大約5.3%比起來,股市其實比債券更有投資價值。而如果S&P 500這次有機會來到900以下,我想真的是可以大買便宜貨了。不過以目前的本益比來說,因為今年度的每股盈餘比去年高很多,所以本益比大降。



而大跌一段之後,其實有很多公司的股票已經低於50日均線了,這是另一個判斷指標,而且這次雖然跌幅不如去年七月,但是跌破50日均線的比例卻已經超過了:


最後,我還是喜歡用巴菲特的總市值/GNP來看股市是否處於合理價位,而答案是很肯定的,甚至還快要接近低估的狀態。gurufocus整理了一個很棒的網站,每天更新總市值(TMC)和TMC/GDP的比值,以今天來說,美股總市值為10971.7 billion,而TMC/GDP大約是75.9%,而如果比值小於50%就是過度低估,50%-75%是低估,所以現在雖然在合理價位的75%-90%區間,但是已經快要接近低估的區間了。而如果以目前的指數來看,年收益大約是6.8%左右。

波克夏被標準普爾調降評等為AA+

Third Shoe Finally Drops: S&P Takes Away Berkshire Hathaway's AAA Rating

雖然S&P把BRK.B列為S&P 500的成份股,但是對於波克夏的評等還是調降了。美國市場上的三大評等公司,首先調降波克夏評等的是Fitch,在2009年三月就從AAA調降為AA+,當時的一些理由是認為控股公司在當時的情境下很難有好的表現,即使波克夏本身並沒有犯什麼明顯的錯誤,而尤其波克夏的持股又相當的集中(巴菲特是著名的不相信持股應該分散),所以風險就更大了,而調降評等當時剛好是股價最谷底的時候。

當時也有提到巴菲特就是波克夏公司最大的風險,不過並不是因為年紀的關係,而是當一家公司太貴倚賴某人的能力,那就不符合AAA的評等,畢竟過去因為人而成功並無法代表那個人的能力、策略未來也能成功,而如果失去了這個"Key Man",公司將會陷入投資人最不想看到的不確定狀態。

而接著Moody's在2009年四月也調降了波克夏的評等,而這個舉動惹腦了巴菲特,因為巴菲特自己就是Moody's的大股東,所以巴菲特在之後的半年大量拋售Moody's股票,同時也是認為這種評等公司在這場金融危機之後算是露出了馬腳,評等並不可信,很多AAA信用評等的公司還是出事了。而唯一對波克夏維持AAA評等只剩S&P,但是並不是不調,只是時間未到。其實,S&P在2009年11月已經給予波克夏的信用展望負評了。

而這個時刻終於也來臨了,雖然波克夏的B股才剛列入S&P 500成份股,但是評等是獨立的事件,兩者並不相關。S&P調整波克夏的評等主要是因為併購BNI的關係,因為這次的併購會大大影響波克夏自己財務上的流動性,而這是過去波克夏最珍貴的特質。而S&P認為其實市場上的不確定性還很高,投資風險並沒有減少,因此保持流動性和資本是很重要的。而另外一個風險就是巴菲特本人了,在巴菲特之後的接班人,會是市場非常關注的焦點。

不過雖然調降了信用評等為AA+,但是信用展望的負評則調回穩定的狀態。所以目前三大信評機構對波克夏的評等都是AA+,波克夏已經完全失去AAA的光環了。

2010年2月2日

Fidelity券商提供iShare的25檔ETF免佣金交易

Fidelity Offers iShares ETFs Commission-Free


Fidelity在Charles Schwab之後,也加入了ETFs交易的競價戰爭。而選擇的正是ETF市場的龍頭,iShares公司的ETFs,雖然只是在iShare的上百檔ETF中挑選25檔,但是其實這些ETFs已經足夠規劃出一個不錯的投資組合了,我比較有在注意的ETFs我已經用黃色標記上去了。

而比起Charles Schwab對自家的ETFs免佣金交易,由於ETFs又新又小,因此雖然便宜,投資人也大多還在觀望,相對來說,Fidelity的行動就很有吸引力,因為這些iShares的ETFs不但上市夠久,資產夠大,包涵的範圍也更廣。

當然,投資人要注意的是,在交易幾乎免費的情況下,是否會過度交易,結果雖然沒有佣金的成本,卻還是在買賣價差以及交易稅賦的地方損失了資金。

而Fidelity到底要賺什麼呢?Morning Star分析師認為並不是iShares給Fidelity一筆回扣佣金,而是兩家公司認為這是一個雙贏的活動而同意合作。其實可以看得出來這次挑選出來的ETFs並非那些追逐流行或以交易量著稱的,反而都是一些能夠讓投資人長期持有並且作為核心資產配置的,這意謂著Fidelity要吸引的投資人,是能夠長久待在Fidelity的交易平台,而想賺的是在這些核心ETFs以外,其他交易所產生的佣金。

而Fidelity並調整所有其他ETFs的交易佣金成為$7.95,所以即使使用Fidelity平台交易其他沒有免費交易的ETFs,佣金也並不算貴。

這25檔ETFs佔了Fidelity目前小資本投資人大約60%的交易量,而且原本的佣金是$19.95,所以這對Fidelity是很大的佣金收入損失,不過對小額投資人卻是非常好的消息。而門檻也不低,只需要$2500以上的資金就可以了,

如果比較一下其他折扣券商的佣金,Charles Schwab非自家的ETFs是$8.95,TD Ameritrade是$9.99,E*Trade則是$12.99(資產小於$5000的話),所以Fidelity這次的活動非常有競爭力!


我會去瞭解一下Fidelity是否接受海外投資人開戶,如果可以,那麼或許投資人又多一個很棒的選擇了。畢竟Fidelity在2009的兩個券商評比中,都是非常傑出的:Barron's 2009 Broker SurveySmartMoney's 2009 Broker Survey

2010年2月1日

WisdomTree關閉九檔ETF

ETF市場很熱,每個禮拜幾乎都有新的ETF上市,而市場上ETF的總市值突破一兆美元之後,還是不斷在創新高,但是並不是所有的ETF都很受歡迎,美國的交易所掛牌了超過800檔ETF,卻有超過150檔的資產總值還不到兩千萬美元。

而WisdomTree就公告了,他們打算要關閉九檔ETF,而這些ETF的總值都沒有超過兩千七百萬美元,而每天的成交量更是少得可憐,雖然這些ETF追蹤的指數表現可能不錯,但是在市場上流動性明顯不足的情況下,其實就沒有繼續存在的必要了。

WisdomTree打算在今年的三月24日停止交易這些ETF,以下是要被關閉的ETF清單:

  • International Technology Sector Fund (DBT)
  • International Financial Sector Fund (DRF)
  • International Health Care Sector Fund (DBR)
  • International Consumer Staples Sector Fund (DPN)
  • International Consumer Discretionary Sector Fund (DPC)
  • International Industrial Sector Fund (DDI)
  • International Communications Sector Fund (DGG)
  • Europe Total Dividend Fund (DEB)
  • Earnings Top 100 Fund (EEZ)
  • U.S. Short Term Government Income Fund (USY)

道瓊指數過去100年每個月的表現

九月的下跌是很明顯的,而一年之中也只有二月和九月在過去100年的牛市中是下跌的,而四月和十二月表現都不錯,相較之下所謂的元月效應其實就不太顯著了,或許是主要的好表現都集中在十二月。不過這是長期統計,不要誤會每一年都會這樣,像是今年的一月就是下跌的。

有趣的是,其實五窮六絕七上吊,在美股似乎是相反地,一直往上爬,而美股有不少人只賺一季的說法,其實看這個區視野可以理解,如果在九月底買進股票,十二月底賣掉,可能績效會還不錯,但是同樣的,如果是2008年這樣作,也是死得很慘。

另外,可以留意一下,財報公佈的一、四、七等月份,表現也都不錯,只有十月比較例外。所以這也非常間接去印證了分析師的財報預期通常會比實際稍微差一點,當財報公佈之後,優於預期就會推升股價。

打消自欺欺人的回報率幻想

2010年01月21日 華爾街日報

是什麼在讓我們幻想?何時才回到現實?

去年一項全國範圍內的調查發現﹐投資者預計未來10年美國股市的年平均回報率將達到13.7%。

理財通訊《內幕消息》(Inside Information)編輯韋雷什(Robert Veres)最近請他的訂戶估計未來扣除通脹投資費用稅收後的長期股市回報率(我稱之為“三淨”回報率)。數十位重要的投資顧問作了回復。有人沒有剔除稅收因素﹐不過平均答案是6%﹐一部分人估計的回報率最高為9%。

我們都應該如此幸運。從過去來看﹐通脹率將年回報率吃掉了三個百分點。投資費用和稅收每一樣都將年回報率削減一到二個百分點。加在一起﹐這些成本將年回報率削減了五到七個百分點。

所以﹐為了讓客戶在剔除通貨膨脹、投資費用和稅收之後還能有6%的回報率﹐這些投資顧問怎麼也得挑選每年毛回報率在11%到13%的投資產品。他們將到哪裡去尋找這樣高的回報?據研究公司Ibbotson Associates的數據﹐自1926年以來﹐美國股市的年度平均回報率為9.8%﹐長期三淨回報率不足4%。

其他各種主要資產回報率更低。如果你像多數人一樣摻進一些債券和現金﹐那麼三淨回報率或許更加接近2%的水平。

執迷於不切實際的高額回報並不只是一種沒有害處的童話。它讓很多人存錢太少﹐以為市場會讓他們翻身﹔讓另一些人追逐不能夠持續的熱門股。帶著這種童話般的期盼﹐不管是你自己投資還是在投資顧問的幫助下投資﹐到頭來將是晚年生活捉襟見肘﹐並且還要多發揮幾年“餘熱”﹐而不是早早退休頤養天年。

就連投資巨頭們也都過於樂觀。基金公司Investment Fund for Foundations為700多家非盈利組織管理著80億美元的資金﹐其總裁薩利姆(David Salem)時不時請這些慈善機構的受托人和投資負責人來想象一下﹐如果他們可以把自己的全部資產換成一種合約﹐合約穩定提供未來50年的無風險回報﹐同時又滿足他們當下的支出需求﹐那麼對於這樣的合約﹐他們最低接受多少扣除通貨膨脹和各種費用後的回報率。

薩利姆的最新調查中﹐平均回答是7.4%。六分之一的參與者拒絕接受回報率低於10%的合約。

2007年秋季薩利姆對這群人展開第一輪調查的時候﹐有一個人要求獲得22%的回報率。按照這個回報率﹐10萬美元經過50年後將變成21億美元。

這位投資者是不是真的認為﹐他自己投資可以獲得22%的回報?顯然是的﹐要不然他會接受一份回報率更低的合約。

我問了幾位投資專家﹐如果把他們自己的資產拿出來換﹐他們會接受多少穩定的三淨回報率。投資咨詢公司Efficient Frontier Advisors的伯恩斯坦(William Bernstein)會接受4%的回報率。咨詢師、曾任福特基金會(Ford Foundation)投資研究負責人的西格爾(Laurence Siegel):3%。共同基金公司Vanguard Group創始人博格(John C. Bogle):2.5%。倫敦商學院(London Business School)的市場回報歷史研究專家迪姆森(Elroy Dimson):0.5%。

薩利姆說﹐他自己願意按5%的回報率置換資產。我讓他看看華爾街有沒有人來證明他的判斷。對於一個由51%全球股票、26%債券、13%現金、5%大宗商品和5%房地產組成的投資組合(跟薩利姆管理的資產很像)﹐一家主要投資銀行的機構交易室倒是願意拿出一個穩定回報率來互換﹐──扣除了投資費用和通貨膨脹後是1%。

這些情況對於認清現實是很有幫助的。如果你的投資顧問說他能夠給你每年掙到6%的三淨回報率﹐那麼你跟他說﹐你接受﹐並且馬上兌現。事實上你可以跟他說﹐你只要5%﹐剩下的留給他自己。作為交換﹐你把全部資產以當前市價賣給他。你提供給他的﹐其實在功能上就相當於華爾街所說的“總回報互換合約”(total-return swap)

他可能會拒絕你發出的要約﹐除非他是一個傻瓜或騙子。如果夠坦誠﹐他就應該承認自己無法取得足夠的回報來履行合約。

所以要讓他講清楚﹐如果他真的需要對你執行一份總回報互換合約﹐他願意支付多高的回報率。你們倆在預估你的投資回報時﹐都應當用到這個數字。

Jason Zweig

Comments:這種誠實的文章,台灣會有多少媒體刊登呢?如果去超商翻翻熱門的理財投資雜誌,你有看過裡面有文章寫過不要妄想超過5%的報酬嗎?很多投資人都被洗腦,誤以為投資市場將會致富,將會讓自己手中的十萬現金變成一千萬,但是這樣幾近不可能的任務,投資人可能只能盼望自己運氣好一點。


可能有很多人問,如果投資的報酬這麼低,風險又這麼大,為什麼還要投資?其實我並不特別鼓勵別人投資,因為投資能夠獲得基本的預期報酬,至少要有一些基礎,例如要對投資工具、市場以及邏輯有足夠的瞭解,這都不是簡單的事情。其實在投資的世界,最首要的任務是降低所有可能面臨的風險和成本,然後去面對其實報酬並不高的事實。所有的報酬率都應該扣除通膨、交易成本與稅這個概念是很重要的,然而其實還應該要扣除無風險利率,或是用一年期定存利率來當代表,而這種情況下,投資的報酬率真的很有可能趨近於零,或是每年只有1%而已。


如果每年1%,拉長到20或30年來看,其實投資也還是很值得去接觸的,但是最好能夠盡一切的努力把風險降低到和定存沒有差多少的狀況,像是透過長期持有、資產配置、只在資產價格符合安全邊際的時候買進等方法。


請再回頭想一下,你預設的長期資產報酬率是多少?會不會太不切實際?其實看完這篇文章,我的長期目標的確是很不切實際,因為我的預期報酬是年化之後8%。而如果指數型投資的方式,市場無法達成我的預期,那麼價值投資或許是另一條可行的道路,只是這條路並不好走。


Two roads diverged in a wood , and I— 
I took the one less traveled by , 
And that has made all the difference .    By Robert Frost