2010年8月24日

Undervalued


Gurufocus每天更新的巴菲特指標,將股市市值除以GDP的比值低於75%定義為股價已經被低估,而昨晚股市下跌後,再度從Fair Valued變成Modestly Undervalued,因此根據這個指標,股價已經處於低估的狀態了。


這則是Morningstar預估股市價值的工具,1.00表示是合理價格,高於1.00則是股價已經被高估了,低於1.00則表示股價被低估(所以不是高估就是低估,很難剛好合理),昨晚收盤後,目前的比值為0.92。而過去一年內,比值最高為1.09(四月26日),最低為0.90(七月六日),目前又越來越接近七月初的低點了。而上圖也可以看到,這個比值的歷史高點是2004年底的1.14,低點是2008年11月20日的0.55,若取中間值則是84.5。因為可以很明顯看到如果1.00是合理價格,那麼往上的空間比往下的空間低,顯示這個指標有可能會過度高估合理股價。而這個工具還可以根據不同的類股、公司規模等去看,請見上圖的左側,Morningstar的個股Fair Value資訊是收費訊息,但對整個市場或類股的資訊則是免費的,這也是算是給指數投資人一個優待。


最後一個資訊來自最傳統的股債比。S&P 500的價格除以美國十年公債的價格,也是過去被用來判斷股價是否合理的依據,但並不是說比值多少就是合理的,而是當比值比歷史平均高的時候,意謂著當時購買股票有比較高的機會在殖利率的收益上落後給債券,而這樣的說法在目前顯得更貼切了,因為S&P 500和十年公債的殖利率都只有2.5%左右而已。上圖我先取得600日均線(Stockcharts.com的極限),得知過去600個交易日的平均比值為9.42,然後Overlay一條9.42的平行線上去,這就是過去三年的平均比值,而目前比值已經低於平均了,這也顯示股價已經被低估,而且更巧合的是目前的比值8.49是平均比值9.42的0.90倍,是不是也跟Morningstar的比值很接近?這個巧合當然沒什麼意義,但如果要知道目前股價被低估了多少,那麼低估一成會是一個合理的答案,只是低估一成的股價,其實不算真的很便宜就是了。而從上圖也可以看得出來,長期趨勢上,股價和債券價格的確是負相關的。但:


今年四月以後,債券價格不斷上漲,股價則處於下跌的狀態。而債券的殖利率跌破2.5%,股市的殖利率則因為股價下跌而不斷上漲,因此從殖利率來看,股市也比債市更值得投資。

1 則留言:

  1. Morningstar 對個股的 price/fair value ratio 反應在股票的星級評等上。每個股票有不同的 fair value uncertainty,而有從 25 % 到 50 % 不等的 margin of safety。股價低於 fair value - margin of safety 的是五顆星,股價高於 fair value + margin of safety 的是一顆星,股價在 fair value 附近的是三顆星。
    在他們的 StockInvestor Newsletter 中有一個投資策略就是在一個股票四或五顆星時買入,在三或兩顆星時賣出。Fair value uncertainty 與公司的品質有關,這個系統會讓投資者容易買入品質較穩定卻實際價值低估的股票。品質不穩定而價值難以估計的,不管跌到多深都很難讓人放心買進。

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