基金舵手 仍愛新興市場

2010-09-04 工商時報 【記者劉純佑／綜合外電報導】

    　即使就過去的經驗來看，新興市場對照已開發市場的股價本益比和淨值比目前已出現賣出訊號，但這些國家的高經濟成長率、低負債和驚人的企業獲利，讓許多專業經理人都斷言，現今的情況已和過去大不相同，賣出訊號出現後股市必大幅修正的歷史將不會重演。

    　據彭博社匯整企業財報資料，摩根士丹利資本國際（MSCI）新興市場指數的本益比目前約14.1倍，股價淨值比為1.9倍。相較於此，MSCI世界指數分為14.9倍與1.7倍。上一回新興市場股價如此接近已開發市場是發生在2008年6月，其後4個月內，MSCI新興市場指數重挫48％，跌幅較MSCI世界指數多出16個百分點。

    　不過匯豐全球資產管理、摩根士丹利還有德意志銀行都說，這一次不一樣。匯豐全球的全球投資策略主管普利（Philip Poole）說：「在基本面已改變下，過去的經驗將不再適用。」

    　據國際貨幣基金（IMF）預測，較少的債務負擔將讓新興國家明年的經濟成長率達到6.4％，大幅超越已開發國家的2.4％；同時，據彭博社匯整逾5,000名分析師所做的企業獲利預估，MSCI新興市場指數成份企業2011年的獲利將成長29％，勝過MSCI世界指數企業的28％。

    　全球基金經理人目前都看好新興市場，據美銀和摩根大通的資料，相對於以美、歐、日本等國為投資標的的基金今年流出280億美元，新興國家基金則吸進350億美元。

    　Charlemagne資本的經理人馬友（Julian Mayo）說：「過去將投資新興市場視為高風險賭注的看法已不再正確。」

    　據彭博社匯整資料，8月份新興市場佔全球股市的資本額，由去年同期的22％升至25％的史上新高。8月的MSCI新興市場指數下跌2.2％，今年以來則約維持平盤；MSCI世界指數上月下跌3.9％，今年迄今約下跌4.9％。

    　據美國銀行美林調查顯示，投資範圍含蓋全球的基金經理人中，8月份「加碼」新興市場的人數比率由7月的淨增34％，增為38％；經理人對美國、日本和英國的態度則是「減碼」。

Comments：「在基本面已改變下，過去的經驗將不再適用。」這句話很有可能是對的，只是我比較好奇的是，當過去的經驗不再適用的時候，他們這些說這一次不一樣的人，是怎麼樣的邏輯去判斷出這一次會怎麼走？


另外，「過去將投資新興市場視為高風險賭注的看法已不再正確。」這句話很有可能是錯的，因為新興市場的波動性依舊高於成熟市場。


就我看來，基金經理人愛新興市場並不是他們真的看好新興市場，而是他們不知道還有什麼市場可以看好，而買基金的投資人也愛新興市場，所以就順水推舟，除了不斷推出很多新興市場的基金，也不斷打新興市場的廣告，我想就只是業績導向罷了。


我並不是看壞新興市場，只是無法理解沒有邏輯、沒有證據的投資判斷怎麼會出現在新聞裡面？