Vanguard一些國際型指數基金的演進

※How Two Vanguard Index Funds Kept Up With the Times

Morningstar這篇文章講了一些指數型基金的故事，挺有趣的，就分享給大家。

Vanguard Total International Stock Index (VGTSX)原本可以算是組合式基金（fund of funds），也就是持有其他三檔基金的基金，不過幾年前開始逐漸基金本身也持有股票了。資產總共280億美元，已經算是相當龐大的國際型基金了，不過這麼成功的基金並未停止改進的腳步，雖然說是指數型基金，可次卻不是一個完全不動的被動型投資工具。

VGTSX原本追蹤MSCI EAFE + Emerging Markets Index，Vanguard上個月才宣佈要更改這檔基金的追蹤指數為MSCI All Country World ex USA Investable Market Index，而這個變化最大的差異就是會讓這檔基金開始持有加拿大的股票，因為EAFE為歐洲、澳洲、遠東亞洲等地區的成熟市場，並不包含北美，而加拿大也不是新興市場，所以這檔基金就因此而沒有持有加拿大的股票，但新的指數則有包含加拿大在裡面。

加拿大重要嗎？如果拿現在已經存在的iShares MSCI ACWI ex US Index (ACWX)來看，加拿大的權重有7.8%，僅次於日本與英國算是相當重要的國家，所以如果對於要投資全世界的投資人，缺少這麼大的經濟體的確是相當關鍵的，但，在投資新興市場的氣氛這麼熱絡的現在，把加拿大加入基金卻不見得會受投資人歡迎，因為如此一來則勢必會降低新興市場的持股權重，這對於那些希望多持有一點新興市場股票的投資人來說，可能反而就是不討喜的改變了。

其實新興市場在這檔基金中已經以相當快速的速度成長了，五年前整個新興市場只佔11%的權重，而目前已經高達25%了，所以加入加拿大或許影響不會太大，尤其如果新興市場真的會持續高速成長下去，那麼在基金中的權重也只會繼續上升而已。而比較要注意的反而是新的指數成份股是過去指數的三倍，尤其是持有更多的小型股，這是否會造成追蹤不易或是週轉率升高，就有待觀察了。

Vangaurd除了宣佈更改指數，也將在明年推出這檔基金的ETF版本，這對喜歡ETF的投資人也是一個很好的消息。其實現在雖然有VT這檔投資全球股市的ETF可以用，但是因為同時持有美國的股票，所以股利的預扣稅就無法直接遊券商退稅，將來則可以自行利用這檔新的ETF和VTI兩檔ETF來組成投資全世界的投資組合，美國國外股利就可以直接退稅。而更棒的是，VT的費用率為0.30%，這檔新的美國以外國際股市ETF只要0.20%！

第二檔要談的基金是Vanguard Emerging Markets Stock Index (VEIEX)，其實也就是著名的VWO，這檔基金一開始是追蹤MSCI Emerging Markets Free Index，但因為這個指數包含太多新興市場，加上新興市場太複雜了，所以成份股的交易與指數的追蹤相當困難，有很嚴重的流動性問題。Vanguard於是跟MSCI合作創造了一個客製化的指數，排除一些有流動性問題的國家，像是中國、台灣和俄羅斯。

當然，隨著時間，許多被排除的國家後來也一一又加入了指數，而且非常戲劇化地快速在指數中擴大權重，例如台灣就從2001年十月的0%，一年後變成11%。而隨著大多數的國家都被包含到這個基金，在2006年的時候，這檔基金又回去追蹤最被廣泛接受的MSCI Emerging Markets index。

顯而易見的，一定有很多人在爭論去排除一些國家或是什麼時候在加入一些國家的這些決定是否正確，而更明顯的是這種動作的情況下，這檔指數型基金其實就再也不是那麼純粹的「被動投資工具」了。不過還好的是，據以改變指數或是基金的這些因素都是符合邏輯而且有實際需求所產生的，並不是要去預測市場的趨勢，因此雖然指數或基金本上經歷了許多因應時代改變而產生的變動，但卻並沒有什麼問題產生。

最後一檔要討論的基金是Vanguard Pacific Stock Index (VPACX)，也就是VPL的共同基金。許多人都為這已經是不合時宜的基金了，尤其這檔基金中，光是日本和澳洲就佔了87%，而其他的新加坡、香港和紐西蘭只佔13%。大家都知道日本是經濟長期衰退的代表國家，而同屬太平洋亞洲的台灣、南韓和中國等國家卻並不在這個基金涵蓋的範圍內（因為都是新興市場），所以也就導致許多投資人會認為這個基金已經太過時了。雖說如此，這檔基金也還有70億美元的資產，而Vanguard會不會有什麼舉動來讓這檔基金產生改變呢？