2010年12月02日 華爾街日報
就像厄爾尼諾現象一樣﹐美聯儲向金融市場注入的6,000億美元現金正在顛覆股市的正常規律。
這筆錢推翻了大量市場常理、那些經久不衰的季節性走勢﹐以及各種被奉為市場法則的假設。
看看過去的幾個月﹐就可以一下推翻其中的四五條。
以8月份為例。8月份總是好月份﹐或許說基本上總是好月份。但今年的8月份不一樣﹐道瓊工業股票平均價格指數(Dow Jones Industrial Average)下跌4.3%﹐成為10年來最慘的8月。
9月份呢？人們認為它是一年中差得不能再差的一個月。2010年的9月是個例外﹐這個月道指飆漲10.4%﹐為1939年以來最好的9月份。
10月份讓人害怕對吧？看看1929年、1987年和2008年就知道了。但今年不一樣﹐10月份股市足足上漲3.1%。
其他還有很多。今年11月實際上是以持平收尾﹐一舉推翻兩條常理﹐一條是這個月一般都比較強勁﹐一條是市場在選舉後通常都會上漲（今年選舉是在11月2日）。
當然﹐這些古老法則的實際效驗並非總是完美﹐哪怕是在歷史上最好的時期。畢竟很多法則都是根據平均數得出的﹐這樣就留下了大幅偏離的空間。但在美聯儲量化寬鬆計劃面前﹐沒有哪條法則經受得起考驗。這個計劃在8月份首次提出﹐11月上旬正式公佈。計劃最開始獲得成功﹐幫助推高了資產價格﹐並使道指在8月下旬以來上漲12%左右。
加利福尼亞州咨詢公司Capital Financial Advisory Services總裁斯普林格(Keith Springer)說﹐政府砸進市場的這些錢正在改變規律。
不那麼為人熟知的規律同樣是折戟沉沙。
有一種說法是﹐猶太投資者應該會在猶太新年(Rosh Hashanah)拋出﹐贖罪日(Yom Kippur)買進﹐即平倉後安心朝聖。這種說法今年同樣失靈。投資者要是在今年的猶太新年（9月8日）前夕拋出﹐贖罪日（9月17日）過後再買進﹐那麼就會與道指4.7%的上漲失之交臂。
投資家加德曼(Dennis Gartman)當時在以他名字命名的投資通訊里說﹐顯然交易中的這條老格言正是：是格言﹐不是規律。
隨著年底臨近﹐其他投資法則也在接受檢驗：感恩節行情﹐即市場在感恩節前上漲﹐為強勁的12月造勢﹔聖誕行情﹐過去聖誕節和年初幾天之間股市平均上漲1.5%﹔元月效應﹐即投資者為減輕稅務負擔紛紛在12月下旬拋售﹐到1月上旬重新買入。
讓聖誕行情和其他季節性概念流行起來的是《股票經紀人年鑒》(Stock Trader's Almanac)總編輯赫什(Jeffrey Hirsch)。在他看來﹐美聯儲的行動干擾了這些通常的信號。
赫什說﹐這些法則被打破﹐或許不能全部歸因於美聯儲。近幾天﹐朝鮮已經打破了股市的傳統模式。
赫什說﹐歷來感恩節的一週表現都很好﹐但人們都知道﹐槍炮聲可以打亂多個季節模式。上週到目前為止﹐道指有漲有跌﹐週一週二是下跌﹐週三上漲1.4%。
還有一個即將接受考驗的法則是“超級碗”(Super Bowl)指標﹐即當全美職業橄欖球聯賽(National Football League)的全國橄欖球會議(National Football Conference)某支球隊贏得“超級碗”大賽的時候﹐那就預示著股市將在未來幾年上漲。今年2月份﹐全國橄欖球會議的新奧爾良聖徒隊(Orleans Saints)就贏得了“超級碗”大賽。
那麼“五月拋了趕緊逃”(sell in May and go away)這句流行語呢？按這個說法投資﹐投資者就是在5月初拋掉﹐10月底再買進。美聯儲對這條法則的破壞相對較少﹐因為量化寬鬆直到8月份才產生切實影響。
投資者如果是遵守這條法則﹐那就是在上半年最高點附近售出。但到10月底再買回﹐就意味著錯過一輪始於8月份、漲幅達11.3%的行情。
包括謝弗投資研究(Schaeffer's Investment Research)高級技術分析師德特里克(Ryan Detrick)在內的一些人猜測﹐正是因為人們按照這條反復談及的法則投資﹐才使它失去了本來的魔力。
德特里克說﹐一旦人人都瞭解了某項指標﹐它就可能不那麼靈驗了。
Jonathan Cheng
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