2011年12月26日

巴菲特:世界還會很不確定

鉅亨網新聞中心 (來源:財訊.COM) 2011-12-27

2011年11月14日,巴菲特接受CNBC電視臺專訪,做出了對2012年的3大預言。第一財經特約分析師近日將此翻譯成中文以饗讀者。

世界還會很不確定,但我還會堅定持股優秀公司

CNBC:“你是如何處理不確定性的?你是忽略所有的不確定性,還是說,你會想法處理這些不確定性並做出投資決策?”

巴菲特:“世界總是不確定的。1941年12月6日,世界是不確定的,我們當時並不知道第二天太平洋戰爭會發生。1987年10月18日,世界是不確定的,我們當時並不知道第二天股市會一天暴跌508點,跌幅高達22.6%。世界總是不確定的,充滿了不確定性。”如果在美國奧馬哈當地擁有一家好企業,你聽到有人說意大利出現大問題了,第二天你會因此賣掉你的企業嗎?但是出於某種原因,人們會認為,如果他們持有一家優秀的企業,不是直接持有,而是通過持有股票而間接持有,他們應該每五分鐘就做出新投資決策我想,即使美聯儲主席伯南克來見我,在我耳邊小聲告訴我他明天將會做這件事那件事,我也根本不會改變我對自己想要買入股票的公司的看法。我將會持有這些公司的股票很多年,就像我持有一家農場或者持有一套房子一樣。將來肯定會出現各種各樣的大事件,肯定會有各種各樣的不確定性,最終真正重要的是你持有的公司、農場、房子未來這些年份表現如何。我無法確定買入和賣出的具體時間。”

股市還將會大幅波動,我會利用股市反應低價買入好公司

買好公司也不要支付過高買入價

CNBC:“我知道,你並不會關注每天或每周或每月的股市波動。但是市場的波動性在增強。不久之前,你曾經說過,市場總是充滿了不確定性。但是這種不確定性似乎在公眾和投資者中間引起很大反響。你認為這種不確定性已經結束,或者說,我們現在非常擔憂的頭條新聞報導的歐洲出現重大風險使我們進入一個有所不同的新的時期?”

巴菲特:“除非我正在使用財務杠桿,否則我根本不會擔憂頭條新聞報導的風險。我的意思是,如果我私人擁有一家企業,比如我擁有鎮上最好的一家餐館,我會擔憂明天的新聞頭條說什麼嗎?”

持有一家大公司的股份也是同樣的道理。我根本不知道將來股市會上漲還是會下跌,其他人也根本不知道。忘掉股市吧。我根本不知道明天農場的市場價格會漲還是會跌,但我確實知道,如果是一家好農場,一個誠實勤勞的農夫租種這家農場,未來的收成肯定會有所提高。你只要擁有誠實能幹的人管理的好的資產就行了。全部擁有這樣優秀的公司非常好,只是持有這樣優秀的公司的一小部分股票也非常好,但是不要支付過高的買入價格,價格的波動性對你來說反而是好事。”

如果價格在某一年間在x美元和3倍的x美元之間波動,那么我只要在市場低迷價格蕭條時買入農場,肯定會賺到很多的錢。但是農場的價格并不會這樣大幅波動。股票市場總是會過度反應,這也是為什麼一個人如果能夠保持理性就可以在股市上賺到很多很多的錢變得非常非常富有的原因。”

歐債危機不同於美國金融危機,要解決還需較長時間

CNBC:您對歐債危機有何看法?

巴菲特:“看到歐債危機事件取得的進展,我感到高興。但是歐洲會發現他們有一個最大的基礎性缺陷,那就是他們不能印刷貨幣。當人們喪失信心時,就會形成一種擠兌風潮,在某種程度上對於主權債務和銀行來說這種情形都發生過。2008年美國出現了債務危機,運用美國所有的力量,採取一些力度極大的措施才解決。

解決債務危機,需要政府具有能夠做需要做的事情的能力,相信政府將會做任何需要做的事情的信心。正是我們美國人相信這一點,才讓我們超出危機。但是我們目前並不清楚,在歐洲誰能夠說‘我們將會做任何需要我們做的事情’,以及是否具有做任何解決債務危機需要做的事情的能力。誰能夠做,他們將會做什麼,這一點需要變得更加清楚,他們既需要願望又需要能力。

我們已經一次又一次地見證到,市場比任何力量都更加強大。過去銀行遇到擠兌風潮時,它們經常採取的辦法是,銀行職員開始慢慢兌付現金,同時在柜臺上堆滿黃金。但是現在我們實際上是用電子手段來操作的,但是如果不再進行債務延期,就會出現擠兌風潮。你知道,在意大利每個月都會有幾百億歐元債務到期,你不需要考慮任何新增的債務,但是你必須小心考慮延遲還債的後果。

要想終止一場擠兌風潮,需要非常非常強硬的措施。這需要民眾有一種信心,一種非常廣泛的信心,相信執政者為了終止債務危機,將會做任何需要做的事情,而且有能力去做任何需要做的事情。我們相信美聯儲主席伯南克、美國財政部長保爾森、美國總統奧巴馬在2008年9月所說的話,盡管當時對這個問題還有疑問,但是在歐洲沒有類似權威人物。要想讓17個歐盟國家的領導人一致同意第二年進行改革,絕對不是一件容易的事。

由於人們更加擔憂,德國和其他國家甚至和法國的分歧越來越大,解決歐債危機需要更長的時間。人們根據情緒做出反應,但是在這種情況下情緒變成了現實。歐洲正在做出行動。歐洲具有所有各種力量,歐盟不會分裂。”

歐洲的銀行正在失去美國的資金支持,因此它們正在拋出美元資產。

我們已經認為我們美國的銀行規模太大了、員工人數太多了。但是歐洲的銀行相對於本國經濟而言規模更加龐大,而且非常依賴於批發業務進行融資。而批發業務融資並不是敏感的。

美國的貨幣市場基金在歐洲的銀行有規模很大的投資,現在卻正在撤出資金。歐洲的銀行需要更多的資本支持,越早得到越好。

假設歐洲的銀行股價是X。那麼它們願意以只有八成或九成的價格發行更多新股融資嗎?美國的銀行是被強迫這樣做的,盡管銀行並不願意。銀行自己無法融資,政府就說:要麼你自己融資,每股2歐元;要麼我們注資,每股1歐元。我是銀行的股東,我也不願意,但我不得不這樣做。一個星期一,我記得,美聯儲主席伯南克和美國財政部長保爾森召集了11家銀行到一起說:你們將會得到X億美元資金。當他們離開時,他們確實達到目的了。在歐洲,誰有這麼強大的力量說出這樣的話,而且如何保持一個口徑說話還是一個問題。”(揚子晚報)

(鄭文良 編輯)

以下為其他新聞的補充:


CNBC:“將來某個時間點上,你是否可能進一步加大對銀行股的投資?就像你前不久投資美國銀行一樣。”

巴菲特:“是的。第三季度、第二季度、第一季度,我都在不斷買入富國銀行。20年前我也買入了富國銀行。未來也將會有各種各樣的壞消息,但是好公司,天長日久,將會為你創造巨大的財富。”

CNBC:“IBM也是一只道瓊斯指數成份股,你已經大量買入了幾只道瓊斯指數成份股,這是不是你的投資風格發生變化的另一種表現?”

巴菲特:“是的,但這也意味著,與其他投資選擇相比,一些規模非常大、實力非常強的美國公司的股價看起來非常便宜。我想說,最終你的目標是口袋裡裝滿賺來的錢。你把現金裝在口袋或者投到貨幣市場裡,你一分錢也賺不到。如果你買入的美國公司凈資產收益率很高,投入資本收益率很高,正在快速回購公司的股份從而會使現有股東的持股比例明顯增加,那麼你就會賺到很多很多錢。我喜歡所有這些特點。現在你可以將一個公司和另一個公司進行比較,但最終,你必須做出行動。什麼也不做也是一種行動。”

2011年12月22日

來自財經記者的投資建議

2011年 12月 22日 華爾街日報

作為一個財經記者﹐當派對上有人過來問我“你做什麼工作”時﹐會有一種冰冷的恐懼感突然襲上心頭﹐當然﹐我知道銀行家們若碰上這個問題應該會更尷尬。信貸緊縮危機之前情況就已經夠糟糕的了﹐之後就更糟了。現在﹐多數人要麼告訴你他們怎麼看待歐元的前景﹐要麼問你銀行家獎金會怎麼調整。(如果被問的人恰好是銀行家﹐他們會巴不得立馬結束談話﹐然後整晚都是一副愁眉苦臉的模樣。)

不過﹐這種談話讓我最頭疼的問題是﹐有時對方會讓我提一些投資建議。

我和我認識的許多財經記者一樣﹐都沒有任何金融實踐知識──我妻子常常為此感到遺憾。閱讀個人儲蓄賬戶(ISA)和自投資個人退休金(Sipp)賬戶信息讓我感到頭疼。我的退休金賬戶仍然是默認的“生活方式型”(lifestyle﹐即在賬戶建立初期投資風險較高的產品﹐以使收益最大化﹐在接近退休時逐漸轉向風險較低的穩健型產品──譯注)設置。至少我認為是這樣。

我個人對特定股票或散戶投資基金當然沒什麼看法。事實上﹐我所在公司的行為準則也禁止這樣做。不過這是我的借口。我可以談我對銀行股的看法﹐但誰想投資那些銀行股呢?

個人投資建議

上一次被問到這個問題後﹐我開始考慮可以把金融機構的哪些觀點轉換成泛泛的個人投資建議。如果有朋友(但願不要有)問我他們那點血汗錢該怎麼投資﹐我會提出以下建議:

不要投資積極管理型基金。有人曾問阿爾伯特•愛因斯坦(Albert Einstein)他認為宇宙中最強的力是什麼。他回答道:複利。如果你付錢讓人積極地管理你的投資﹐那你就是在對抗這種力。

沒錯﹐一些基金經理是憑自己的能力賺取費用的。但平均而言他們不值這麼多錢。你必須能夠分辨出頂尖的投資經理。大型退休基金管理著數十億美元資產﹐內部有許多雇員專門從事投資﹐還能接觸到投資顧問公司最聰明的人﹐連他們都覺得難。你還有什麼機會呢?

如果基金經理的能力只是一般化﹐那麼只要他們能讓基金表現強於大盤﹐你的管理費就會被吞掉﹐年復一年﹐始終如此。投資管理費是不能討價還價的﹐也沒有什麼道理可講。基金經理不覺得遺憾、懊悔﹐也不會感到恐懼。他們根本不會停手。

要尋找派息高的股票。研究顯示﹐股東派息是股票長期收益好於其他資產品種的主要原因。

投資高收益股票﹐並用股息進行再投資──要馴服宇宙中最強的力﹐讓它為你所用﹐就得這樣做。時間和複利可以讓你的財富增值。

不要投資量化基金。統計模型只建立在歷史數據之上。假如世界總是和過去一樣運轉﹐那麼統計模型的確是無往不勝的。

但量化基金只要碰到新的東西﹐就會立馬碰壁﹐落荒而逃﹐你的錢也就被它們捲走了。

沒錯﹐量化基金日臻複雜。也許有一些量化基金聰明絕頂﹐能夠應對各種問題。但要識別這些基金你至少得拿三個博士學位。

要堅持幾項對你有根本意義的投資主題。你可能認為﹐同樣條件下小公司總體走勢強於大公司﹐或者中國在全球經濟中的地位會越來越重要﹐或者飲用水可能會越來越稀少。

不論你的想法是什麼﹐只要它們符合你的世界觀﹐就有在長期內成為現實的可能性。然後去尋找與這些主題相關的被動型投資方式﹐著手投資﹐並定期查看投資收益﹐時間間隔不要少於三年。且定為五年吧。

不要指望靠你的房子養老。並沒有證據顯示房地產價格長期升幅高於經濟增速或通貨膨脹率。

近期的經驗讓許多人(尤其是英國人)以為自己的住房會像搖錢樹一樣不斷升值。但事實並非如此。看看數字吧。

要把投資槓桿想象成陽光。如果陽光不足﹐你的投資回報會增長乏力﹔如果陽光不多不少﹐你的投資回報會茁壯成長﹔如果陽光太多﹐則會讓你焦頭爛額。

不要投資黃金。我這麼說的原因與黃金的價格無關。可是﹐說實在的﹐你幹嘛要投資一堆沒用的金屬呢?人們把黃金從世界某個地方挖出來﹐為的是在另一個地方挖個洞再把它們埋藏起來﹐這有意義嗎?

黃金之所以貴重﹐主要是因為人們看到黃金時的本能反應是:“喔﹐好亮啊!”你真的想投資這種東西嗎?

要認識到﹐最危險的投資風險是不瞭解自己到底在做什麼。如果有人跟我說的不一樣﹐那他肯定是想向你推銷什麼。

BEN WRIGHT

2011年12月21日

小投資者如何防範交易出錯?

2011年 12月 21日 華爾街日報

對小投資者來說,買賣股票從沒像現在這樣便宜簡單;在絕大多數時候,小型交易的成本幾乎為零,而且一眨眼功夫就能完成。

但如果投資者沒有做到慎之又慎,有時一項交易會變成一場代價昂貴、令人費解的噩夢。

12月8日下午2點00分07秒,美國聯合大陸控股公司(United Continental Holdings, UAL)股票買價報19.85美元,賣價報19.86美元──也就是說,潛在買家願意支付19.85美元買進股票,潛在賣家願意以19.86美元賣出股票。

但交易數據分析公司Nanex 的埃裡克•亨塞德(Eric Hunsader)說,在千分之二十五秒之內有142筆聯合大陸控股公司股票交易成交,買賣價差幾乎都大於1美分。有投資者最終僅以每股19.54美元賣出了800股,較賣價(一般是一筆股票賣出交易的最高成交價)低32美分。

亨塞德說,這種小意外“每天會發生幾十次。”

股市一天的成交量會達到數十億股,因此這樣的事情顯得微不足道,但它們會對投資者信心構成毀滅性打擊。畢竟,大多數人都不想玩俄羅斯輪盤賭,哪怕是用一把有999個彈槽為空、只有一個彈槽裝彈的手槍。買賣股票給許多散戶投資者的就是玩輪盤賭的感覺。

問問亞利桑那州斯科茨代爾(Scottsdale) 70歲的胃腸病醫生迪恩•佩恩(Deane Penn)就知道了。佩恩不僅是一位醫生,而且在一家對沖基金工作過幾年,研究醫療股,他是一位注冊投資顧問,管理著大約600萬美元資金。

2010年5月21日(5月6日的“閃電崩盤”發生後不久),佩恩在47美元的價位為400股Alexion Pharmaceuticals股票設置了止損指令──也就是一種當且僅當股價跌破該位時賣出股票的指令。6月1日,他的股票以每股49.49美元被自動賣出,較他設定的止損位高出近2.50美元。

就這樣,佩恩賣掉了他想繼續持有的股票,還拿到一張他並不想要的資本利得稅單。Alexion 今年早些時候按2比1的比例進行了拆股,近期股價報64美元;佩恩被迫賣掉的那些股票當時價值格低於20,000 美元,而如今已經升值到51,000美元左右。

更糟糕的是:要清楚地解釋這類錯誤產生的原因並不容易,這兩大問題也許都會讓只想做一筆簡單股票交易的小投資者感到驚恐。

Nanex的亨塞德說,佩恩遇到的問題可能屬於意外,或者是由工作人員誤操作導致的,因為根據記錄,Alexion當天並沒有觸及47美元。換句話說,也就是原因誰也說不清。

聯合大陸控股公司交易發生問題的原因可能是,在考慮向何處發送指令的一瞬間,價格已經出現變動,導致一些股票賣出的價格遠低於買家最近的出價。

紐約証交所(New York Stock Exchange)提出了一項新方案,擬將散戶指令的價格變動單位定為0.1美分(低於目前的1美分),此舉在一定程度上是為了增強紐約証交所相對於其他交易平台的競爭力,以恢復散戶投資者的信心。

紐約証交所副總裁約瑟夫•麥肯(Joseph Mecane)說,“我們正設法進一步改善公開市場散戶指令流的質量。”

但景順(Invesco)股票交易部門全球負責人凱文•克羅寧(Kevin Cronin)說,這麼小的變動單位可能會讓高頻交易員獲得新的鑽空子機會,帶來更多“間接的負面影響”。

那麼,小投資者怎樣才能更安全地交易呢?

首先,不要使用開放式買賣指令。聯合大陸控股公司股票交易使用的是市價指令,也就是一種以最佳市場價格賣出股票的指令。位於新澤西州查塔姆(Chatham)的証券公司Themis Trading的合伙人喬•薩盧齊(Joe Saluzzi)說,“小投資者要遵循的第一條規則是,千萬不要設置市價指令。”他建議使用限價指令,指定你能接受的最低賣價或者最高買價。

佩恩發現,傳統的止損指令會有危險。比較安全的方式是使用“止損限價”指令,在設定止損位的同時指定你願意接受的最低賣出價。

紐約証交所等一些交易所要求在15分鐘之內申報“明顯有誤的交易”,所以,如果一項交易的成交價可能有誤,要立即向你的經紀人投訴

大型交易執行公司Knight Capital Group的總法律顧問倫納德•阿莫呂索(Leonard Amoruso)說,“如果價格不合理,(經紀人)很多時候會對交易進行調整,讓它們更符合市場價格。”

請注意,防范這種錯誤的唯一方法是立即跟進每一筆交易,這一點是最重要的,但大多數人都做不到。佩恩說,“這很荒唐,一個認真工作的人是不可能每時每刻關注市場動向的,發生這種事情叫他們怎麼投資?”

Jason Zweig

2011年12月9日

基金部落客/定期定額 一定要停利停損嗎?

【經濟日報╱Buffettism】  2011/12/09

許多投資人在投資基金的方法或策略上,並沒有真的實際思考過每一個細節。只是人云亦云,把一些聽起來好像很有道理的方法直接拿來用,因此,時常做出一些違反邏輯的舉動。

舉例來說,許多投資人因為看不懂行情與趨勢,更不知道怎麼預測未來,因此就採取了「定期定額」的投資策略。這的確是一個不錯的策略,可以讓投資人不必花太多時間,甚至也可以節省一些交易成本,更重要的是,投資人在投資的時候不需要去考慮行情的走勢。

然而,問題來了。當一個投資人採用了定期定額的買進策略,又要採用什麼策略來賣出呢?通常會是停損和停利,也就是如果持有的資產跌超過一定的幅度,就趕快賣掉,以免損失擴大。例如:設定一成的門檻,就是當投入基金的十萬元資產跌到只剩下九萬的價值時,就贖回基金出場,最多只會賠一萬。停利也是一樣的,投資人可能設定如果獲利高於兩成,當元來的十萬元資產成長為12萬,就賣掉持有的資產,把兩萬的獲利入袋為安。

賣掉資產做停損,市場馬上反彈大漲,結果賣在低點,之後如果又買回來也是追高了。或是停利入袋為安之後,市場卻繼續上漲一大段,結果真正美好的報酬卻因為賣太早而無法賺進自己的荷包。這些問題之所以存在,就是因投資人對這兩種策略存在的誤解,產生的誤用。

定期定額策略,是建立在一個不考慮買進時機與買進價格的基礎上,被動執行的交易,投資人不主動決定買進的價位和時間點,只決定要不要這樣做。但是停損和停利卻剛好相反,因為這是一種報酬往上或往下一定的幅度後所觸發的訊號,看起來好像是被動訊號,但其實是主動的決策,因為投資人自行設定了賣出的價位和時間點,更何況是停損與停利的觸發點設定,也是一個相當主觀的決策。不然為什麼是10%停損,而不是11.5%呢?

有趣的是,其實定期定額和停損、停利就是完全沒關係,也沒有邏輯性的策略,卻被大多數的基金投資人同時採用,以至發生剛賣就漲的情況,投資人會覺得莫名其妙和不知所措,因為本來就不知道自己到底在做什麼!

定期定額買進的投資人,為什麼不去思考一下也應該要定期定額賣出呢?也可以思考一下,為什麼基金的申購通路,並沒有提供定期定額的賣出機制呢?當投資人買進的時候有定期定額的被動式策略可以避免自己受市場氣氛所影響,賣出卻只能單筆賣出並被逼著要主動做決策,就很容易在大跌的時候,因為市場悲觀的氣氛和恐懼的心態,趕快認賠賣掉!如此一來,難怪基金投資人不斷賠錢。

投資人可以選擇採用完全被動的進場和出場策略(例如定期定額、定期定值),也可以採取完全主動的策略(例如高點往下跌兩成就進場的撿便宜策略,或股價高於季線就買進的順勢交易策略)。但如果要混用這兩種策略,除非有經過思考和判斷,不然一定會出現賺到也不知道怎麼賺的,賠錢也不知道為什麼賠,甚至更不知道到底會賺還是會賠。投資人要把自己的血汗錢用這麼無所謂的心態做投資嗎?

2011年12月6日

有關新興市場的五個不實之說

華爾街日報 2011年 12月 06日


今年的共同基金業績情況凸顯出投資新興市場的一個有趣難題。

中國、印度和俄羅斯等主要新興市場國家的經濟增長一直比緩慢前行的美國快得多。然而﹐如果你持有一只專注於新興市場股票的基金﹐它今年的業績很可能遠遠落後於你所持的美國股票基金的回報率。

怎麼會這樣?

很多投資者對發達市場和新興市場的相對價值存在數個毫無根據的看法﹐其中包括認為一個國家的經濟表現是股市回報的主要推動力。今年﹐這種想法推動了對新興市場股票基金的強勁需求。在最近的股市波動中﹐新興市場股票基金是股票基金世界中為數不多的幾個有持續資金流入的領域之一。

如果你正在考慮買進或賣出一只新興市場股票基金﹐那麼更仔細地審視一番以下這些不實之說或許是值得的。

不實之說一:在迅速增長的經濟體中﹐高股票估值並不重要。

實際情況是﹐即使是在經濟迅速增長的國家﹐股票價格相對於公司基本面來說是低還是高也是重要的。

數年來﹐投資者紛紛湧入新興市場﹐期待那裡更強勁的經濟增長能比美國和歐洲的股市帶來更高的回報。結果就是﹐根據市盈率等估值標準來看﹐新興市場股票在全球市場中變得價格相對較高。

這些投資者的想法是高估值一點也不重要。但實際上卻是重要的。當中國、巴西和其他國家當局由於擔心本國經濟開始過熱而收緊貨幣供應量並採取其他措施為經濟增長降溫、打擊投機行為時﹐投資者才懊惱地發現這一點。據湯森路透(Thomson Reuters Corp.)旗下子公司理柏(Lipper)的數據﹐今年截至11月30日﹐各類新興市場股票基金平均跌了17.1%。此外﹐據紐約Heckman Global Advisors對經濟學家的一項調查顯示﹐受訪者預測股市不會很快大幅上漲。

與此同時﹐在美國﹐由於投資者擔心美國經濟將再次陷入衰退﹐今年夏末美股大幅下挫。不過﹐當經濟數據不斷顯示即使不太景氣、經濟仍有望實現增長時﹐美國股票開始看起來似乎價格很低值得買進。

投資者又爭相重返美國股市。截至11月30日﹐標普500指數跌了0.9%﹐而包括派息在內的總回報增長了1.1%。

不幸中的萬幸是:如果你正在考慮在投資組合中增加新興市場基金﹐這可能是個機會。美國愛荷華州Principal Global Investors新興市場部門負責人雷納爾(Michael Reynal)說﹐按歷史記錄來看﹐新興市場目前看起來很便宜。

不實之說二:新興市場股市與世界其他地方的金融動盪有效地隔離開來。

這類投資者認為﹐由於新興市場的高增長﹐他們將勢不可擋、按照自己的步伐闊步前進。過去或許是這樣。但如今﹐大部分新興市場的股票交易與紐約和倫敦股市密切同步。這是隨著新興市場國家的公司在世界舞台上開始發揮更大的作用和全球資金流動加速而產生的。

因擔心歐洲債務危機蔓延﹐新興市場股市今年和發達市場一樣受到了打擊。事實上﹐新興市場股市受到的打擊比美國股市還重。這是因為美國雖然在經濟上和財政上面臨著各種不利因素﹐但仍被視作存放資金最安全的地方。

華爾街資深基金經理、加州埃爾塞貢多一家咨詢公司Cetera Financial Group的市場策略師詹德魯(Brian Gendreau)說﹐在管理投資組合的配置時﹐要把新興市場股當作風險和美國小盤股一樣的投資對象來考慮。他說﹐往新興市場配置得越多﹐投資組合的預期回報率越高﹐但同時波動性也就越高。

不實之說三:在新興市場應投資於成長型基金。

如果投資方式得當、期限較長﹐那麼新興市場型基金確實有可能帶來很好的成長。但這還不是全部。那些能夠通過專攻債券或分紅型股票而帶來收益的新興市場基金﹐或許也值得看一看。

基金“Eaton Vance Emerging Markets Local Income”投資於馬來西亞和印度尼西亞等新興市場國家以本幣計價的債券。這是為了給以美元為基礎的投資者帶來收益﹐提供多樣化選擇。最近﹐這只基金的收益率在4.7%左右。“WisdomTree Emerging Markets Equity Income”基金是一只交易所交易基金﹐專攻高股息的新興市場股票﹐收益率在8.5%左右。

一些新基金持有新興市場股票和債券的組合﹐跟專攻美國的平衡型基金(balanced fund)或配置型基金(allocation fund)相似。

“Strategic Latin America”基金管理著2,400萬美元左右的資產﹐所持股票和債券比重大致相等。最近因為拉丁美洲股市和匯率大幅下降﹐這只基金的表現受到沖擊。但該基金的經理斯卡利克斯(Heiner Skaliks)說﹐從長遠來看﹐其份額價格的波動幅度應該不及美國主要股指的一半﹐所以作為一個實現投資多樣化的工具﹐它還是有用的。

太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.) 和Franklin Templeton Investments今年也推出了為投資者提供一系列新興市場資產(如股票和債券)敞口的基金。但相對而言﹐這些基金尚未接受市場的檢驗。

不實之說四:隨著美元繼續呈現長期貶值態勢﹐新興市場國家的貨幣將升值。

這一點可能在很多年時間里都會被證明是真理﹐並增加那些買入新興市場國家貨幣的美國投資者的回報﹐但最近幾個月的情況顯然不是這樣。今年截至目前﹐新興市場國家的貨幣兌美元普遍走軟﹐而截至11月30日﹐摩根士丹利新興市場指數(MSCI Emerging Market Index)以當地貨幣計下跌了14.8%﹐以美元計下跌了19.4%。

今年9月﹐對歐洲財政危機的擔憂引發投資者爭相重新買入美元﹐他們認為﹐短暫來看﹐美元作為避險天堂的安全性要比其它一些替代投資品高。巴西、匈牙利、南非和波蘭等國的貨幣遭到猛烈打壓。由於貿易往來密切﹐中歐兩個國家的貨幣匯率與歐元接近同步﹐因此在歐洲爆發金融危機時﹐它們的貨幣也出現了大幅貶值。在市場波動更為劇烈的時候﹐被廣泛交易的巴西貨幣對大型投資者來說可能不過是個容易賣出的資產。

投資管理公司Eaton Vance Management幫助監管新興市場基金的塞拉米(Michael Cirami)說﹐在相對較平靜的時期﹐因全球金融失衡而對美元升值的新興市場國家貨幣或許能為美國投資者帶來非常可觀的回報。但他提醒說﹐這種情況也可極大地增加新興市場基金的波動性。

不實之說五:僅關注幾個實力最強的新興國家便可以實現更出色業績。

近年來﹐投資者紛紛買入專注於巴西、俄羅斯、印度和中國等單個國家的交易所買賣基金(ETF)。其中﹐規模最大的ETF之一安碩摩根士丹利資本國際巴西指數(iShares MSCI Brazil Index)基金管理著約90億美元資產。

但這種ETF的多元化程度要低得多。而且由於它們具有極高的流動性(容易大量交易)﹐所以在價格上可能會受到國際投資者情緒突然變化的沖擊﹐而他們的情緒變化可能與較長期的經濟基本面沒什麼關係。

舉例來說﹐據摩根士丹利研究部(Morgan Stanley Research)數據顯示﹐今年截至11月30日﹐智慧樹印度收益基金(WisdomTree India Earnings)下跌了33%﹐儘管印度2011年和2012年的經濟增長率可能均超過7%。

晨星(Morningstar)高級分析師安德森(Karin Anderson)說﹐那些寄望利用新興市場增長前景但同時希望降低波動的投資者應當考慮以廣闊地區或大範圍的新興市場國家為目標的基金。她推薦的基金之一是持有二十多個新興市場國家約900支股票的Vanguard MSCI Emerging Markets ETF。

Michael A. Pollock