2012年1月2日

2011年全球股市分析


2011年,S&P 500很巧的以1257.60收在平盤。一月三日1257.62開盤,整年最高點在五月二日盤中的1370.58,最低點在十月四日盤中的1074.77,高低差距295.81點,以年初開盤價來算的話,震盪幅度為+8.98%和-14.54%。而另外兩個指數,道瓊工業平均指數收漲5.53%,來到12217.56,那斯達克指數則跌了1.8%,來到2605.15。

上圖為2011年全球股市表現最好的十大指數,美國三大指數都排上前十名了,可見美國的股市雖然維持平盤而已,但也已經算是表現最好的。(上下兩圖來源

上圖則是2011年全球股市表現最差的十大指數,歐洲國家佔了不小的比例,而最差的為希臘股市,這應該是不難想像的,第二差的埃及則有著政治動盪的問題存在。比較要留意的是第九差的印度股市,可是「金磚四國」的成員之一,經濟成長率大約8%,但是印度不僅股市下跌了快要25%,連貨幣(盧比)兌美元也貶值了16%,所以如果持有美元計價的印度指數,報酬會是下跌了將近四成

其實金磚四國的股市表現都不好,巴西-18.11%、俄羅斯-21.94%、印度-26.64%、中國以上証指數來說為-21.68%,都達到了下跌兩成、進入熊市的程度了。而貨幣方面(兌美元為標準),巴西貶值12%、俄羅斯貶值5%、印度貶值16%、只有中國人民幣升值4%。

談到匯率,美元指數本身上半年下跌,下半年上漲,一年下來也差不多剛好維持平盤,又回到80左右,而歐元因為債務危機,兌美元是貶值的,尤其下半年貶值大約10%左右,不過一整年來看的話,也只貶值3%而已。整體來說,除了人民幣,兌美元的匯率還能強勢升值的也就只有日幣了,一整年下來升值了超過5%。

回到美股市場,如果以VTI(Vanguard Total Stock Market ETF)作為美國股市總體市場的標準的話,2011年為下跌0.97%,也的確是接近平盤。而上圖則是要觀察大、中、小市值的差異,以VV這檔ETF代表大市值公司(MSCI US Prime Market 750 Index)、VO代表中市值公司(MSCI US Mid Cap 450 Index)、VB代表小市值公司(MSCI US Small Cap 1750 Index),而大型公司表現最佳(這也從道瓊工業指數可以觀察得到),越小型公司表現越差,但VB也只下跌4.08%而已。

比完市值接下來比較風格,如上圖所顯示,若以VTI代表整體股市,VTV代表價值型類股,VUG代表成長型類股,則成長型類股上漲0.55%略勝價值型類股的下跌1.58%,不過差距依舊很小。對價值型投資人來說,便宜貨能更便宜一點或許會更好。

若以指數的加權方式來區分,以SPY代表市值加權指數,PRF代表基本面加權指數,RSP代表等權重指數,SDY代表高股利指數,則差異也不大,不過還是以高股利指數表現最佳,而等權重指數因為2011年大型股表現好、小型股表現不佳,所以最後表現反而不如市值加權指數。至於基本面加權指數,-2.45%的報酬拿到最後一名,2011年的基本面選股和價值分析並不是很管用。

不過若以類股(來源)來看,差異就很明顯了,表現最好的公用事業類股上漲了20%,次佳的必需性消費類股上漲了15%,而表現最差的金融類股卻下跌了18%,次差的原物料類股也下跌了10%。一般認知類股具有輪動和隨著景氣循環階段的不同而改變的特性,而如果和整體股市本身相比則會有「均值回歸」的特性,所以去年表現差的類股,膽子大的投機者可能就會趁機逢低布局。

以VT代表全球股市來看的話,去年一整年下跌9.67%(以美元計價),但是如果排除沒有漲跌的美國市場,以VXUS來看的話,則是下跌17.08%,也就是美國以外的全球股市幾乎都陷入熊市了。其中VWO代表的新興市場下跌20.64%為最多,VPL代表的亞洲太平洋市場下跌16.57%,VGK雖然有歐債事件,但是因為權重大的英國股市表現還不算差,整體下跌「只」有15.59%。

主要國家的ETF比較部份,我以G20的名單為主,但是因為沙烏地阿拉伯沒有相對應的ETF,而G20中也沒有台灣,因此我就用台灣取代了沙烏地阿拉伯,還是維持20個國家,但如果放在一起比較會太複雜,所以我拆成成熟市場和新興市場,而且把台灣歸在成熟市場裡面,就剛好兩組,每組各十個國家來比較。上圖為十大成熟市場股市的走勢,國家清單和代表的ETF與2011年績效按照表現好壞排序如下:
  • EUSA:United States of America(+1.21%)
  • EWU:United Kingdom(-6.96%)
  • EWC:Canada(-14.18%)
  • EWA:Australia(-15.72%)
  • EWJ:Japan(-16.5%)
  • EWG:Germany(-19.71%)
  • EWQ:France(-19.92%)
  • EZU:European Union(-20.89%)
  • EWT:Taiwan(-25.03%)
  • EWI:Italy(-26.8%)

可以看得出來美國和英國股市在2011年並沒有什麼受創,但是德國、法國和義大利因為歐債危機均有相當大幅度的下跌,有趣的是,台灣跌幅竟然也逼近了義大利的水準。在此要留意兩點,一個是這些ETF大多是iShares的MSCI國家指數ETF,所以和該國基準指數會有差距,而且都以美元計價,所以這裡的績效和該國基準指數的績效可能會有不小的落差。接下來看新興市場的十個國家表現,不過為了避免太複雜,我又分成兩組,也就是金磚五國(四國家上印尼)和其他,金磚五國中,只有新進榜的印尼股市表現不錯:
  • EIDO:Indonesia(+0.72%) 
  • GXC:China(-18.28%,因MCHI四月才發行,以最接近的GXC代替)
  • ERUS:Russia(-21.12%)
  • EWZ:Brazil(-25.85%)
  • INDY:India(-37%)

  • EWW:Mexico(-13.17%)
  • EWY:South Korea(-14.58%)
  • EZA:South Africa(-18.21%)
  • ARGT:Argentina(-30.83%)
  • TUR:Turkey(-37.85%)
值得一提的是,和台灣競爭激烈的南韓,只下跌不到15%,但是台灣下跌了超過25%。

若以全球的十大類股來看,則績效排序如下,健康照護和必需性消費類股表現最好,金融類股和原物料類股表現最慘,這和美國股市其實是相當類似的:

代碼 類股 績效
IXJ iShares標普全球健康照護類股指數ETF 10.74
KXI iShares標普全球必需性消費類股指數ETF 9.44
IXP iShares標普全球電信類股指數ETF 1.68
IXC iShares標普全球能源類股指數ETF 0.53
JXI iShares標普全球公用事業類股指數ETF -2.87
IXN iShares標普全球科技類股指數ETF -3.55
RXI iShares標普全球非必需消費類股指數ETF -4.84
EXI iShares標普全球工業類股指數ETF -8.19
IXG iShares標普全球金融類股指數ETF -19.67
MXI iShares標普全球原物料類股指數ETF -20.08

最後補上聯合報整理的表格:

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