TVIX為何大跌？

TVIX是追蹤VIX短期期貨的ETN，槓桿倍數為兩倍。也就是VIX短期期貨當天漲1%，這檔ETN應該要漲2%，漲跌是以當天為限。例如VIX期貨第一天漲1%，第二天漲5%，這檔不是漲12%（[1+5]*2），而是第一天先漲2%成為原來價格的1.02倍，第二天再漲10%，也就是累積起來會漲12.2%。當趨勢連續的時候，包括連續上漲或連續下跌，就會有複利效果。

然而最近TVIX卻出現了很大的溢價，也就是市價遠高於淨值，而昨晚VIX指數上漲，其實TVIX應該也要上漲才對，但是卻反而大跌了。這是為什麼呢？下圖可以看到盤中下跌將近30%，盤後又繼續價跌了近12%。

但VIX指數昨天是上漲2.91%的：

買ETF或ETN之前一定要先確認市價和淨值之間的差異：

以三月21日來說，市價14.43，淨值卻只有7.62，換句話說，這檔ETN的溢價高達89.3%，只跌30%其實還太少，因為這檔ETN的市價應該要修正到和淨值差不多，那其實是47%的跌幅才對。

ETN幾乎是沒有追蹤誤差的，也就是說淨值和追蹤的指數會完全貼近，上面所看到的差異不是追蹤誤差，是市價與淨值的差異，也就是折價或溢價，這個差距在你買之前就可以得知了。但是如果交易前沒有留意這麼大幅度的溢價就買進，當溢價消失的時候，就會產生很大的損失。

為什麼會有這樣的差異呢？例如市場上有100股，卻有200股的買單，供不應求就會導致市價不斷上漲，就如同TVIX這樣，淨值只有7.62，市價卻漲到了14.43，但是當需求降低了，甚至供過於求，情況就相反了。這次的事件起因於美股一直漲，VIX一直跌，所以照理說如果在VIX低檔的時候，買進這種兩倍作多VIX的ETN，當美股下跌的時候就會大賺，或至少也有避險效果。但是因為這樣想的人很多，所以大家都買了TVIX，結果就供不應求，本來供不應求很好解決，創造更多的股數就好了，但是這種期貨型的ETN要先經過許可。像是之前UNG就因為幾乎壟斷了整個天然氣的期貨市場而無法創造新的股數。

因為供不應求，所以TVIX市價越來越高，甚至高於淨值達89.3%，這時候買進TVIX其實是自殺行為，要也是去做空TVIX才對，尤其是賭將來如果新的股數被創造了，市價一定會大跌到貼近淨值。所以很多投機者就紛紛做空TVIX，借了很多股數來賣，賣壓一出現當然市價就大跌了，但結果其實瑞信昨天是拒絕發行新的股數的。

所以這也讓我們知道，就算沒有創造新的單位，還有放空的動作也可以縮小溢價，畢竟當溢價大到這種程度，持有反而是一種風險，對於有避險需求的投資人來說，直接使用VIX期貨反而比較簡單而安全。