2012年5月8日

2012 Investment Company Fact Book-Part 1

美國的基金稱為投資公司(Investment Campany),主要是根據1940年投資公司法所設立的,包括共同基金(Mutual Fund)、ETF、封閉式基金和單位投資信託(Unit Investment Trust,UIT)都是。而Investment Company Institute(ICI)這個機構每年都會針對投資公司進行研究和統計,並於五月初發表報告,本文就是針對2012年的Investment Company Fact Book一些重要的內容做介紹。

全球投資在共同基金上,總共有23.8兆美元,其中美國的基金就佔了13兆美元,是全球的54.6%。而美國的13兆美元中,11.6兆美元是共同基金(89.2%),ETFs首度達到1兆美元(7.7%),而封閉式基金有2390億美元,單位投資信託則有600億美元。詳細的分年數據如下,單位是十億美元:




美國投資共同基金的個人有9040萬人,投資共同基金的家庭則有5230萬戶,44%的家庭有投資共同基金,有投資共同基金的家庭,在共同基金上所投資的資產中位數為12萬美元,持有的共同基金檔數中位數為4檔。

在2011年,29%的美國企業股票是由投資公司所持有的。

基金的發行公司在過去11年維持穩定,到2011年底,總共有713家,當年新增58家,也有32家退出市場,淨增加為26家。

2011年,新發行的基金有580檔,消滅的有486檔,為過去11年次低紀錄,總計2011年淨增加基金數為94檔。其中消滅的基金有兩種形式,一種是遭到清算,在2011年有194檔,為過去11年最低的紀錄,另一種則是與其他基金合併,有292檔。

這是各種形式的投資公司在各年度的數量,其中總量的部份其實並不是一直增加的,反而是從將近兩萬檔減少到目前的一萬六千多檔,因為單位投資信託不斷減少。而ETF則是持續快速成長,共同基金則已經維持十年左右,沒有檔數上的增長了。

跟Figure 1.1做比較之後,可以發現以共同基金來看,平均每檔有13.38億美元的資產規模,而ETF平均每檔有8.99億美元的規模。但是封閉式基金則只有3.77億美元,單位投資信託更是平均只有一百萬美元的規模。值得注意的是,以2007年和2011年來比較,這五年來共同基金與ETF的每檔平均規模並沒有太大的差異,也就是說共同基金無論在檔數或資產規模均已達瓶頸和飽和,而ETF的檔數則增加快一倍,資產規模也同步成長。

投資公司的人力配置,有34%的人力作為投資者服務,32%作為基金管理,24%作為經銷業務,還有10%作為行政。


有32%的資金投資在債券或平衡型的共同基金。

全球共同基金規模有23.8兆美元,而美國就佔了11.6兆,約49%,歐洲也有30%,但亞洲、太平洋和非洲總共加起來才只有13%。

而在美國的部份,有33%的共同基金資產是投資在美國本土的股票型基金,12%是投資在國際股票上,總共佔了45%。另外還有25%投資在債券基金,23%投資在貨幣市場基金(大多持有美國政府發行的短期票券),以及7%投資在混合型基金(或稱平衡型基金)。這部份的數據可以看成是美國市場上的投資人平均的資產配置型態,其實很剛好的幾乎就等於是股、債各半的資產配置。

要留意的是從金融海嘯發生後,共同基金的資金已經是連續三年的淨流出了,2011年總共流出了1000億美元,其中股票或債券基金還是有240億美元的流入,主要的資金流出都是在貨幣市場基金,達到1240億美元。若以過去三年的趨勢來看,則貨幣市場基金的流出逐漸降低,但股票或債券基金的資金流入也逐漸減少。

從過去十幾年的資料顯示,股票型基金的新資金流入情況和全球股市的績效是相關的,股市表現越好,流入的資金就越多。而除了2001年的網路泡沫、2008年的金融海嘯,2011年底的歐債危機也有不少資金撤出了共同基金市場。

投資人的投資意願調查,在35歲以下的投資人投資意願逐年降低,這其實是個警訊,至於是沒有足夠資金投資或是不信任投資市場,則無法判斷。35-49歲的投資人,投資意願會受市場行情的影響,50歲以上則較為穩定。有趣的是,在經過金融海嘯之後,65歲以上的投資人投資意願反而增加了。不過整體而言,年紀越大,投資的意願越低。

以401(k)的退休計畫來看,比較2000年和2010年,除了20幾歲的投資人以外,超過80%投資在股票的比例都少了很多,以60幾歲為例,2000年有53%的投資人在股票上投資超過60%,但是到了2010年只剩下38%。這部份可以作為嬰兒潮世代在逐漸邁入老年之後,投資市場上會出現改變的範例。

從1974年到2011年,美國的股票型基金平均週轉率為58%,和台灣有很大的差距(大多100起跳)。

和Figure 2.4很相似,債券基金的資金流入也和債券的報酬有相關,只是大家可以明顯看到債券的報酬很少是負的,而另一個關鍵是,從金融海嘯以來,債券就很少資金淨流出。

組合式基金無論在檔數或規模上都有所成長,並且平均每檔組合式基金的規模高達十億美元。看起來好像投資人很願意請基金經理人來幫忙選基金,不過其實過去十年主要的組合式基金成長,來自於生命週期基金以及目標日期基金,因此這反而是好的現象,這種自動再平衡的基金受到投資人肯定,也意謂著投資人逐漸可以接受更為被動的投資工具。

相對於Figure 2.3全部共同基金的資金流出,這邊只聚焦在指數型基金的資料則又有全然不同的情況了。除了2008年投資國際股市的指數型基金資金淨流出,資金是持續不斷流入指樹型基金的。以2011年為例,美國本股股市的指數型基金就吸引了180億美元,國際股市也吸引了170億美元,而債券及混合型基金也吸引了200億美元,總計一年就吸引了550億美元。這顯示了被動式投資工具有越來越多的投資人能夠接受。

話說如此,11.6兆美元的共同基金資產中,也只有1.1兆是指數型基金,和ETF不相上下。不過有高達34%的指數型基金資產,是投資S&P 500指數,另外33%是美國本土的指數,相加起來有67%,這也顯示了美國投資人還是以投資自己國家的股市為主,而非按照全球市值比重來投資。此外,債券指數型基金所佔的比例也不高,只有22%。

前面有提過,共同基金本身的規模已經遇到瓶頸,但指數型基金的規模則不斷增長,因此指數型股票基金佔股票型共同基金的比例也逐年上升,2011年已達16.4%。

前面有談到股票基金和債券基金的資金流向都和市場行情相關,那麼貨幣市場基金呢?跟利差(Interest Rate Spread)相關,不過過去幾年到現在的利差幾乎是零。這其實是很簡單的,如果銀行存款利率較高,投資人就會把錢從貨幣市場基金轉到銀行去。2011年底,有資金淨流入貨幣市場基金,可能是投資人眼見股市不斷下跌,於是把貨幣市場基金當成避風港。

2011年底,美國ETF總資產規模達到10480億美元。

雖然在2008年因為金融海嘯而受到影響,但大體而言過去十年ETF無論在檔數或規模都是不斷成長的。在2011年底,總計有1134檔ETF,總資產規模達到10480億美元。

一些投資匯率、商品、期貨為標的的ETF並非基於1940年投資公司法所設立的,大約佔10%的資產規模(1090億美元)。

ETF的單位創造流程,這是ETF的基本常識。

過去幾年ETF的淨發行量也不斷增加,2011年就有1180億美元。不過不同的資產情況略有不同,例如債券和混合型ETF從2010年的300億美元增加到2011年的460億美元,本土股票ETF則從2010年的280億美元增加到2011年的350億美元。而國際ETF和商品ETF則似乎不再那麼吸引投資人了。

按照資產類別來區分,很明顯可以看到美國本土的基準股票指數最為吸引投資人,其次則是債券和混合型ETF。而商品和國際股市ETF雖然也有增長,但比之前兩年已經緩和許多。

2011年底,美國本土的大型股ETF有最大的市佔率,2290億美元,約22%,而債券和混合型ETF則佔了18%。

2008到2010年這三年每年發行的ETF都150檔左右,但清算掉的也有50檔左右,因此每年的檔數增加速率為100檔。而2011年一年就發行了226檔ETF,清算掉的只有15檔,所以去年淨增加的ETF檔數高過200檔,來到了1134檔。

ETF發行量越來越多,區分也越來越細,有相當多的商品或類股ETF問世。2011年底,總計有304檔ETF屬於此類,資產規模合計達2180億美元,其中商品ETF佔了25%,但是請看下圖,商品ETF的資產規模卻佔了50%。從2004年發行商品ETF以來,資產規模從10億美元增長到2011年底的1090億美元,其中有將近80%是追蹤黃金與白銀的行情,無論是直接持有實體金屬或是投資相關期貨合約。



估計有大約350萬戶的美國家庭投資ETF(共同基金則是5230萬戶)。持有共同基金的家庭,大約有6%也同時持有ETF。而持有ETF的家庭中,有96%也同時持有股票型共同基金,68%持有債券型共同基金或固定收益年金,還有31%有投資房地產。

全部美國家庭的戶長年齡中位數為50歲,ETF投資者的家庭,戶長年齡中位數為52歲,稍微年長一點,與投資個股的家庭相同。全部美國家庭的收入中位數為4.88萬美元,但ETF投資者家庭的收入中位數則有12.5萬,明顯高出不少,即使投資個股的家庭也只有8.75萬。此外,ETF投資人通常具有伴侶,擁有大學以上學歷、受聘工作。大致上來說ETF投資者家庭與美國家庭的常態有差異,但與個股投資人則較為相似。

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