2016年4月5日

為什麼上證指數跌了一成,反向ETF沒賺反而虧錢了?

有朋友百思不解,他在2015.10.12買進上證180的反向ETF:00634R,當時的上證指數為3287.66,上證180指數則為7531.19。持有大約五個月,到2016.3.8賣出,當時的上證指數為2901.39,上證180指數則為6739.96,前者下跌了11.75%,後者下跌了10.5%。所以反向投資,預期報酬大約是一成左右。


上圖為上證180的走勢圖,可以看到在投資的期間,指數先漲後跌。而下圖則是把指數與反向ETF的報酬走勢都放在一起,可以看到指數下跌大約一成,但是反向ETF不論淨值或市價,也一樣是下跌的。


這其實也再度印證了我上一篇文章所說的:用反向ETF避險本身就是一種風險。為什麼會有這種情況呢?因為以00643R這檔ETF為例,其反向是「單日報酬」的反向,而不是一段時間的累積。換句話說,就算指數一天漲、一天跌,最後又回到原點,反向ETF還是損失了。

例一:第一天正向ETF從100漲到101,反向ETF則從100跌到99(都是1%)。第二天正向ETF從101跌回100,反向ETF則從99漲到99.98(都是0.99%)。正向ETF股價沒變,但是反向ETF則損失了0.02%。

例二:第一天正向ETF從100漲到110,反向ETF則從100跌到90(都是10%)。第二天正向ETF從110跌回100,反向ETF則從90漲到98.181(都是9.09%)。正向ETF股價沒變,但是反向ETF則損失了1.819%。

從上面兩個例子就可以知道,就算正向ETF回到原點,反向ETF卻不會。而且當波動幅度越大,反向ETF最後的偏離也就越大。恰好,中國股市是一個波動幅度相當大的市場,會讓這種情況變得更明顯。於是,投資人雖然猜對了,上證指數的確下跌了將近一成,但是持有反向ETF並沒有辦法賺一成,反而還是賠錢了。

那麼,反向ETF該怎麼用呢?首先,持有時間越短越好。其次,持有期的趨勢越明確越好。以上圖來看,2015年12月底到2016年1月底有一段幅度相當明顯的下跌,這個時候應該就是最適合持有反向ETF的了,但是其結果仍然跟投資人預期的不太一樣:


指數下跌了大約25%,而ETF則上漲了大約20%。僅持有一個月的時間,而且這段期間上證指數的趨勢其實是相當明確的了,但是透過反向ETF來避險,如果以為能獲得跟指數一樣的反向報酬,那就錯了,仍然有一段相當明顯的落差。當然,一個月有20%的報酬的確是相當不錯的了,但是:你趨勢真的能看得這麼準嗎?你在進出場的時間選擇上有辦法這麼精準嗎?

許多之所以用反向ETF進行長期避險的人,其實就是因為在判斷趨勢或擇時的部份不認為自己有足夠的能力,所以只好長期持有,但是卻又忽略了長期持有這種反向ETF避險的同時,其實又讓自己暴露在一個無法掌控結果的風險當中。

所以這句話我再說一次:如果有人要你長期持有這種ETF避險,你該避的險是這種人。如果有人要你長期持有這種ETF擴大報酬,你真正被擴大的不是報酬而是風險。

1 則留言:

  1. 所以說當長期持有反向ETF,股價最後會趨近於0?

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