2016年8月2日

《資產配置投資策略 》導讀



時間:8月25日 19:00 - 21:00
地點:新北市新店區民權路52號6樓 [捷運大坪林1號出口]

導讀者:李柏鋒
人數上限:50人
費用:新台幣 500 元(現場繳)

1. 介紹股票、債券、不動產、與另類資產的特性
2. 確認自己的投資屬性
3. 資產配置的特性與方法
4. 投資組合的建立與檢視
5. 效率前緣的正確使用

有意報名者請進入臉書活動的連結,點選右側的「參加」。


《資產配置投資策略 》導讀



時間:8月25日 19:00 - 21:00
地點:新北市新店區民權路52號6樓 [捷運大坪林1號出口]

導讀者:李柏鋒
人數上限:50人
費用:新台幣 500 元(現場繳)

1. 介紹股票、債券、不動產、與另類資產的特性
2. 確認自己的投資屬性
3. 資產配置的特性與方法
4. 投資組合的建立與檢視
5. 效率前緣的正確使用

有意報名者請進入臉書活動的連結,點選右側的「參加」。

2016年4月30日

2016波克夏股東會即時文字轉播



即時轉播影片:

即時轉播圖文:

2016年4月5日

為什麼上證指數跌了一成,反向ETF沒賺反而虧錢了?

有朋友百思不解,他在2015.10.12買進上證180的反向ETF:00634R,當時的上證指數為3287.66,上證180指數則為7531.19。持有大約五個月,到2016.3.8賣出,當時的上證指數為2901.39,上證180指數則為6739.96,前者下跌了11.75%,後者下跌了10.5%。所以反向投資,預期報酬大約是一成左右。


上圖為上證180的走勢圖,可以看到在投資的期間,指數先漲後跌。而下圖則是把指數與反向ETF的報酬走勢都放在一起,可以看到指數下跌大約一成,但是反向ETF不論淨值或市價,也一樣是下跌的。


這其實也再度印證了我上一篇文章所說的:用反向ETF避險本身就是一種風險。為什麼會有這種情況呢?因為以00643R這檔ETF為例,其反向是「單日報酬」的反向,而不是一段時間的累積。換句話說,就算指數一天漲、一天跌,最後又回到原點,反向ETF還是損失了。

例一:第一天正向ETF從100漲到101,反向ETF則從100跌到99(都是1%)。第二天正向ETF從101跌回100,反向ETF則從99漲到99.98(都是0.99%)。正向ETF股價沒變,但是反向ETF則損失了0.02%。

例二:第一天正向ETF從100漲到110,反向ETF則從100跌到90(都是10%)。第二天正向ETF從110跌回100,反向ETF則從90漲到98.181(都是9.09%)。正向ETF股價沒變,但是反向ETF則損失了1.819%。

從上面兩個例子就可以知道,就算正向ETF回到原點,反向ETF卻不會。而且當波動幅度越大,反向ETF最後的偏離也就越大。恰好,中國股市是一個波動幅度相當大的市場,會讓這種情況變得更明顯。於是,投資人雖然猜對了,上證指數的確下跌了將近一成,但是持有反向ETF並沒有辦法賺一成,反而還是賠錢了。

那麼,反向ETF該怎麼用呢?首先,持有時間越短越好。其次,持有期的趨勢越明確越好。以上圖來看,2015年12月底到2016年1月底有一段幅度相當明顯的下跌,這個時候應該就是最適合持有反向ETF的了,但是其結果仍然跟投資人預期的不太一樣:


指數下跌了大約25%,而ETF則上漲了大約20%。僅持有一個月的時間,而且這段期間上證指數的趨勢其實是相當明確的了,但是透過反向ETF來避險,如果以為能獲得跟指數一樣的反向報酬,那就錯了,仍然有一段相當明顯的落差。當然,一個月有20%的報酬的確是相當不錯的了,但是:你趨勢真的能看得這麼準嗎?你在進出場的時間選擇上有辦法這麼精準嗎?

許多之所以用反向ETF進行長期避險的人,其實就是因為在判斷趨勢或擇時的部份不認為自己有足夠的能力,所以只好長期持有,但是卻又忽略了長期持有這種反向ETF避險的同時,其實又讓自己暴露在一個無法掌控結果的風險當中。

所以這句話我再說一次:如果有人要你長期持有這種ETF避險,你該避的險是這種人。如果有人要你長期持有這種ETF擴大報酬,你真正被擴大的不是報酬而是風險。

2015年12月24日

用反向ETF避險本身就是一種風險


上圖為元大標普500ETF傘型基金的公開說明書第49頁所舉的一個範例(頁數與範例可能會隨公開說明書的版本更換而有所不同)。我認為這是一個不錯的例子,這個範例是取用2008年8月27日到2009年3月9日這段期間,剛好就是金融海嘯的下跌段,如果投資人使用反向的ETF,會有什麼樣的效果呢?

從圖上我們可以知道,S&P 500指數下跌了47.21%(紅色),可能很多人都以為,那反向的ETF應該就是會有47.21%的獲利才對啊!但是並非如此,S&P 500反向指數總共提供了60.53%的報酬(藍色),比預期的還要多,差距達13.31%。

為什麼會這樣?因為反向指數或反向ETF是單日報酬的反向,不是一段時間累積報酬的反向。下圖出自同一份公開說明書,一個比較簡單的例子就可以說明這樣的情況:


第一天S&P 500指數跌2.94%,第二天跌3.19%,累積起來跌了6.03%。但是反向指數第一天同樣漲2.94%,第二天也是漲3.19%,幅度都跟S&P 500指數一樣但是相反,可是累積報酬卻不一樣,因為反向指數第一天的漲幅在第二天會有「複利」的效果出現,於是反向指數的累積報酬比S&P 500指數還要更大。

也就是說,當趨勢非常明確,每天都同一個方向(都跌或是都漲),這種反向或槓桿的ETF會帶給你比指數還要更多的獲利或損失。

所以回到金融海嘯那個例子,如果有經歷過的人應該還記得,當時其實大多數時候都是下跌的,所以複利效果有機會作用,反向指數最後繳出比S&P 500下跌幅度還要多13.31%的佳績。金融海嘯那時候的S&P 500指數不是沒有漲,而是連續小跌幾天之後會出現一次大漲(銀行利空不斷冒出於是每天都小跌,最後政府釋放救市訊息而大漲),於是反向指數上漲方向的複利作用比下跌方向大,最後累積出來的報酬就會比S&P 500的跌幅還要高。避險效果有128%,比預期還好。

但是如果下一次股災是反過來的,出現一次大跌之後連續小漲幾天(政府預防泡沫而政策性緊縮所以大跌,但是企業獲利沒那麼難看於是每天都小漲),情況就會反過來,反向指數下跌方向的複利作用就會比較大,假設S&P 500下跌的幅度有20%,投資人會預期反向指數是上漲20%,可是因為複利作用是出現在小幅下跌的方向,於是最後反向指數其實只能給投資人5%的報酬。原本投資人是希望持有反向ETF來避險的,結果卻幾乎沒有任何避險效果。真的會這樣嗎?下面這個例子就告訴我們,S&P 500指數跌了7.94%,反向指數只漲了5.77%,避險效果只實現了73%。



換句話說,拉長時間之後,就算你真的賭對了方向,指數如你預期跌了50%,但是你持有反向ETF,會拿到多少報酬,沒有任何人知道。就像上面的範例,金融海嘯的時候你甚至拿到比指數跌幅還多13.31%的報酬,但是下一次股災,也有可能指數跌了50%,你持有反向ETF卻只拿到15%報酬。


這就是為什麼公開說明書的一開始,就以最明顯的紅字告訴投資人,槓桿型的ETF或反向的ETF,不適合長期持有,不適合長期持有,不適合長期持有。


不只投信公司自己在公開說明書強調,連證交所也一再的宣導,槓桿或反向的ETF,不適合長期持有,不適合長期持有,不適合長期持有。

至於長期是多長?如果上面的文章你真的看懂了,那你一定知道下面這句話是對的:「你不該持有這種ETF超過你可以正確預測趨勢的天數」。

如果有人要你長期持有這種ETF避險,你該避的險是這種人。如果有人要你長期持有這種ETF擴大報酬,你真正被擴大的不是報酬而是風險。