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2016年4月30日
2014年2月26日
巴菲特：你可以從我的房地產投資學到什麼？（下）
翻譯自：Buffett's annual letter: What you can learn from my real estate investments
接續（上）
我的兩次房地產買進分別是在1986年和1993年，他們的下一個年度是1987年（註：黑色星期一）和1994年（註：墨西哥金融危機），但是現在回頭去看，當時的經濟、利率或股市的表現對於判斷這兩個投資是否會成功卻一點都不重要。我已經不記得當時的報紙頭條或專家們到底說過了什麼，不過管他評論怎麼說，玉米還是會繼續在內布拉斯加州成長，而學生也會繼續湧入紐約大學。
我這兩筆小投資和股市投資有一個主要的差異：股票能提供你每一分鐘的評估價格，而我還沒看到過我的農場或是紐約房地產的報價。
對股票的投資人來說，他們持股的估值能置身於大幅波動，應該是一個巨大的優勢。對某些投資人來說的確如此。畢竟，如果我的農場旁邊住著另一個喜怒無常的農場主人，他每天對著我大喊報價，不是要我把農場賣給他，不然就是想把他的農場賣給我，而價格的高低取決於他的心理狀態，短時間內的上下起伏相當劇烈。在這種情況下，我要怎麼從他荒誕的行為中獲利呢？如果他今天報了一個低得不可思議的價格，而我還有一點閒錢，或許我會買下他的農場。如果他喊出一個不可思議的高價，我也可以把我的農場賣給他，或是繼續經營農場不理他。
可是對於股票投資人來說，總是常常讓其他投資人任性而不理性的行為所影響，結果他們自己也跟著做出不理性的舉動。因為總有著許多關於市場、經濟、利率及股價變化的評論和分析，有些投資人認為聽專家怎麼說是很重要的，甚至更糟的是，竟然考慮要遵循這些專家的評論而去採取行動。
這些人，當他們擁有一座農場或是公寓的時候，他們可以安穩的坐著數十年，但是當他們接觸到股票報價，而且還伴隨著評論員的時候，好像就被灌輸了這樣的訊息：「不要只是坐在那裡，做點什麼事情吧！」對這些投資人來說，股市的流動性從一個好處變成了一個詛咒。
相較於一個不穩定又大嘴巴的鄰居對我房地產投資的傷害，一次閃電崩盤或是幾次股市的大幅波動其實並不會對投資人造成什麼影響。事實上，如果他能夠在價格遠低於價值的時候準備好現金，一個上下起伏的市場對於真正的投資人是有幫助的。恐懼的氣氛是你投資的好朋友，而樂觀的世界卻是你投資的敵人。（A climate of fear is your friend when investing; a euphoric world is your enemy.）
在2008下半年，當市場進入極度的金融恐慌時，即使一個嚴重的經濟衰退顯然正在醞釀著，我也從來沒有打算過要賣掉我在紐約的房地產。如果我100%完全持有一個有著良好長期前景的穩固企業，對我來說，把這樣的企業賣掉才是愚蠢的。有沒有發現，為什麼我過去總是賣掉一些我自己持股比例不高的好企業？的確，他們之中任何一家公司可能終究會讓人失望，但是整體來說他們的表現相當好。有任何人真的相信地球打算吞掉美國那些令人難以置信的生產性資產以及無窮盡的人類創造力？
當查理．蒙格和我買股票的時候，或許我們只是買進一家公司的一小部份，但是我們的分析方式跟買進整家公司其實非常相似。首先，我們會先判斷我們是不是能夠理智地估計未來五年或更久的盈餘範圍。如果答案是肯定的，根據我們對這家公司未來盈餘估計的範圍底部，計算出一個合理價格，只要有人用這個價格賣股票，我們就會去買。然而，如果我們沒有足夠的能力可以去估計未來的盈餘，而這其實很常見，那我們就會繼續去找其他的標的。過去54年，我們都在一起工作，我們從來都不會因為大環境、政治因素或其他人的觀點而放棄一個吸引人的買進機會。事實上，這些因素從來就不曾在我們做決定的時候出現。
最重要的是，我們瞭解自己能力圈的大小，並且好好的待在這個圈子裡面。即使如此，不管是在投資股票或是併購企業上，我們還是會犯一些錯誤。還好的是這些錯誤不會變成災難。那麼，什麼才會造成災難呢？舉例來說，當一個長期上漲的市場，誘導了投資人根據過去的價格趨勢而想要參與市場，往往就是災難的開始。
當然，大多數的投資人在他們的生活中不會把研究一家公司的展望當成優先事項。如果夠明智的話，他們會發現他們根本沒有足夠的能力可以去預測特定公司未來的盈餘表現。
不過我有些好消息可以給這些非專業人士：一般投資人其實並不需要這個技能。總體而言，美國的企業在過去很長一段時間一直都表現得很好，而未來也將會繼續維持好表現。（雖然，幾乎可以肯定的是，未來還是會有無法預測的起起落落。）在20世紀，道瓊工業指數從66點漲到了11,497點，配發的股息不斷增長。21世紀也將會持續，而且幾乎確定會有紮實的表現。對於非專業投資人來說，目標不應該放在挑選出贏家公司來，因為這並不是他們或他們的"幫手"能夠辦得到的事情。非專業投資人應該要持有涵蓋面很廣的一群公司，而一檔低成本的S&P 500指數基金就可以達成這個目標。
解決了非專業投資人應該投資「什麼標的」，「什麼時候」投資也很重要。對於膽小或初學的投資者來說，最危險的就是在極度熱絡的時候進入市場，而在帳面損失發生的時候，對投資的信心也因此而幻滅了。（請記得Barton Biggs所說過的：「牛市就像是性愛，在剛要結束之前總是感覺最好的時候。」）一個投資人避免投資時機錯誤的解藥，就是長期逐步累積持股，即使利空消息不斷，股票也從高點下跌了少，也千萬別賣掉！遵循這些規則，即使是對投資一無所知的投資人，只要同時分散持股並且努力讓自己的投資成本維持在最低，幾乎可以確定能拿到滿意的結果。事實上，一個樸實的投資人，如果能夠誠實面對自己的缺點，就很有可能獲得更好的投資績效，尤其是比起那些知識上很專業但是卻被一個小小的缺點蒙蔽的投資人。
如果投資人瘋狂的買、賣農地給彼此，那麼不管是農地的產量或是作物的價格都不會增加。這種炒作行為唯一的結果將是整體農場擁有者族群所實現的總盈餘將會下降，因為這些交易將會帶來鉅額的交易成本，而且大家在轉手的時候都會花成本尋求建議。
然而，無論是散戶或機構投資人，通常都會被那些藉由提供建議或影響交易而獲利的人，不斷催促著當一個積極的交易者。所以在投資上所產生的摩擦成本相當巨大，而所有投資人的利益卻反而被剝奪了。忽略市場上那些喋喋不休的聲音吧！盡量將你的交易成本維持在最低的狀態，把投資股票當成你是在投資農場一般。
在這裡，我要補充一點，我的錢就像是我所說的那樣投資，我在這裡所給的建議基本上跟我已經預立的遺囑是一樣的。我的現金遺產將會贈與給一個以我老婆為受益人的信託基金（我必須使用現金作為個人遺產，因為所有我的波克夏股票將會在結算我個人財產後的十年內全部轉移給某些慈善機構）。我對這個信託基金的建議已經簡單到不能再更簡單了：10%配置在短期政府債券，90%配置在非常低成本的S&P 500指數基金（我建議Vanguard的VFINX。註：同一檔基金也同時有發行ETF股份的形式，代號為VOO。）。我相信這個信託基金的長期績效將會非常傑出，甚至會比那些聘請了高薪經理人的養老基金、機構或散戶投資人表現得更好。
現在，讓我們再回到葛拉漢。我這篇投資的文章所進行的討論，其實大多數想法都是從他的書《The Intelligent Investor》所學到的，我在1949年買了這本書，從此改變了我整個金融生涯。
在讀過這本書之前，我曾經在投資領域四處遊蕩，學習一切關於投資被寫下來的事情，很多我所讀到的東西都讓我著迷，例如我曾經試著用我的手畫出線圖，並且使用市場徵兆來預測股市的走勢。我坐在券商的辦公室，看著磁帶不斷捲動著，聽著評論員的解盤。這些都很有趣，但是我並沒有任何收穫。
相反地，葛拉漢卻用相當優雅而容易瞭解的散文，有邏輯的解釋了投資的想法（而且沒有希臘字母或複雜的公式）。對我來說，最關鍵的章節是在新版的第八章和第二十章，這些內容直到今天仍然引導著我去做投資的決策。
關於這本書有一些有趣的花絮。新版本放進了一段後記，描述一段葛拉漢罕為人知的幸運投資經過。葛拉漢在1948年買下了這個標的，當時他正在寫這本書的第一版，這家神秘的公司就是Geico。如果葛拉漢沒有認知到Geico這家新公司的特質，我自己以及波克夏的未來都將會完全的不同了。
這本書1949年的版本還推薦了一支鐵路股，最後以17美元賣出，每股賺了10美元（葛拉漢其中一個讓我非常敬佩的地方在於他敢用當時的例子，就算他跌跤了也不怕別人嘲笑）。某個程度上，這支股票之所以被低估，是因為當時的會計規則所導致的，當時分支機構要保留盈餘，所以從申報盈餘中被排除了。
被推薦的股票是Northern Pacific，它最重要的子公司是芝加哥的Burlington & Quincy。這些鐵路現在全都變成了BNSF的重要組成，在併購之後也都被波克夏所持有。當我讀到這本書的時候，Northern Pacific的市值大約是四千萬美元，而現在它的繼任者（當然，也增加了很多資產）每四天就能賺到這麼多錢。
我其實不太記得我買第一本《The Intelligent Investor》的時候到底付了多少錢，不過不管這本書多貴，都證明了葛拉漢所說的名言的確是正確的：「價格是你所付出的，價值是你所得到的。」（Price is what you pay; value is what you get.）在我過去所有的投資中，買了葛拉漢的書無疑是最好的投資（除了我的兩張結婚證書以外）。
（完）
多數投資人都無法打敗大盤，但巴菲特的波克夏則遠遠贏過S&P 500指數。
接續（上）
我的兩次房地產買進分別是在1986年和1993年，他們的下一個年度是1987年（註：黑色星期一）和1994年（註：墨西哥金融危機），但是現在回頭去看，當時的經濟、利率或股市的表現對於判斷這兩個投資是否會成功卻一點都不重要。我已經不記得當時的報紙頭條或專家們到底說過了什麼，不過管他評論怎麼說，玉米還是會繼續在內布拉斯加州成長，而學生也會繼續湧入紐約大學。
我這兩筆小投資和股市投資有一個主要的差異：股票能提供你每一分鐘的評估價格，而我還沒看到過我的農場或是紐約房地產的報價。
對股票的投資人來說，他們持股的估值能置身於大幅波動，應該是一個巨大的優勢。對某些投資人來說的確如此。畢竟，如果我的農場旁邊住著另一個喜怒無常的農場主人，他每天對著我大喊報價，不是要我把農場賣給他，不然就是想把他的農場賣給我，而價格的高低取決於他的心理狀態，短時間內的上下起伏相當劇烈。在這種情況下，我要怎麼從他荒誕的行為中獲利呢？如果他今天報了一個低得不可思議的價格，而我還有一點閒錢，或許我會買下他的農場。如果他喊出一個不可思議的高價，我也可以把我的農場賣給他，或是繼續經營農場不理他。
可是對於股票投資人來說，總是常常讓其他投資人任性而不理性的行為所影響，結果他們自己也跟著做出不理性的舉動。因為總有著許多關於市場、經濟、利率及股價變化的評論和分析，有些投資人認為聽專家怎麼說是很重要的，甚至更糟的是，竟然考慮要遵循這些專家的評論而去採取行動。
這些人，當他們擁有一座農場或是公寓的時候，他們可以安穩的坐著數十年，但是當他們接觸到股票報價，而且還伴隨著評論員的時候，好像就被灌輸了這樣的訊息：「不要只是坐在那裡，做點什麼事情吧！」對這些投資人來說，股市的流動性從一個好處變成了一個詛咒。
相較於一個不穩定又大嘴巴的鄰居對我房地產投資的傷害，一次閃電崩盤或是幾次股市的大幅波動其實並不會對投資人造成什麼影響。事實上，如果他能夠在價格遠低於價值的時候準備好現金，一個上下起伏的市場對於真正的投資人是有幫助的。恐懼的氣氛是你投資的好朋友，而樂觀的世界卻是你投資的敵人。（A climate of fear is your friend when investing; a euphoric world is your enemy.）
在2008下半年，當市場進入極度的金融恐慌時，即使一個嚴重的經濟衰退顯然正在醞釀著，我也從來沒有打算過要賣掉我在紐約的房地產。如果我100%完全持有一個有著良好長期前景的穩固企業，對我來說，把這樣的企業賣掉才是愚蠢的。有沒有發現，為什麼我過去總是賣掉一些我自己持股比例不高的好企業？的確，他們之中任何一家公司可能終究會讓人失望，但是整體來說他們的表現相當好。有任何人真的相信地球打算吞掉美國那些令人難以置信的生產性資產以及無窮盡的人類創造力？
當查理．蒙格和我買股票的時候，或許我們只是買進一家公司的一小部份，但是我們的分析方式跟買進整家公司其實非常相似。首先，我們會先判斷我們是不是能夠理智地估計未來五年或更久的盈餘範圍。如果答案是肯定的，根據我們對這家公司未來盈餘估計的範圍底部，計算出一個合理價格，只要有人用這個價格賣股票，我們就會去買。然而，如果我們沒有足夠的能力可以去估計未來的盈餘，而這其實很常見，那我們就會繼續去找其他的標的。過去54年，我們都在一起工作，我們從來都不會因為大環境、政治因素或其他人的觀點而放棄一個吸引人的買進機會。事實上，這些因素從來就不曾在我們做決定的時候出現。
最重要的是，我們瞭解自己能力圈的大小，並且好好的待在這個圈子裡面。即使如此，不管是在投資股票或是併購企業上，我們還是會犯一些錯誤。還好的是這些錯誤不會變成災難。那麼，什麼才會造成災難呢？舉例來說，當一個長期上漲的市場，誘導了投資人根據過去的價格趨勢而想要參與市場，往往就是災難的開始。
當然，大多數的投資人在他們的生活中不會把研究一家公司的展望當成優先事項。如果夠明智的話，他們會發現他們根本沒有足夠的能力可以去預測特定公司未來的盈餘表現。
不過我有些好消息可以給這些非專業人士：一般投資人其實並不需要這個技能。總體而言，美國的企業在過去很長一段時間一直都表現得很好，而未來也將會繼續維持好表現。（雖然，幾乎可以肯定的是，未來還是會有無法預測的起起落落。）在20世紀，道瓊工業指數從66點漲到了11,497點，配發的股息不斷增長。21世紀也將會持續，而且幾乎確定會有紮實的表現。對於非專業投資人來說，目標不應該放在挑選出贏家公司來，因為這並不是他們或他們的"幫手"能夠辦得到的事情。非專業投資人應該要持有涵蓋面很廣的一群公司，而一檔低成本的S&P 500指數基金就可以達成這個目標。
解決了非專業投資人應該投資「什麼標的」，「什麼時候」投資也很重要。對於膽小或初學的投資者來說，最危險的就是在極度熱絡的時候進入市場，而在帳面損失發生的時候，對投資的信心也因此而幻滅了。（請記得Barton Biggs所說過的：「牛市就像是性愛，在剛要結束之前總是感覺最好的時候。」）一個投資人避免投資時機錯誤的解藥，就是長期逐步累積持股，即使利空消息不斷，股票也從高點下跌了少，也千萬別賣掉！遵循這些規則，即使是對投資一無所知的投資人，只要同時分散持股並且努力讓自己的投資成本維持在最低，幾乎可以確定能拿到滿意的結果。事實上，一個樸實的投資人，如果能夠誠實面對自己的缺點，就很有可能獲得更好的投資績效，尤其是比起那些知識上很專業但是卻被一個小小的缺點蒙蔽的投資人。
如果投資人瘋狂的買、賣農地給彼此，那麼不管是農地的產量或是作物的價格都不會增加。這種炒作行為唯一的結果將是整體農場擁有者族群所實現的總盈餘將會下降，因為這些交易將會帶來鉅額的交易成本，而且大家在轉手的時候都會花成本尋求建議。
然而，無論是散戶或機構投資人，通常都會被那些藉由提供建議或影響交易而獲利的人，不斷催促著當一個積極的交易者。所以在投資上所產生的摩擦成本相當巨大，而所有投資人的利益卻反而被剝奪了。忽略市場上那些喋喋不休的聲音吧！盡量將你的交易成本維持在最低的狀態，把投資股票當成你是在投資農場一般。
在這裡，我要補充一點，我的錢就像是我所說的那樣投資，我在這裡所給的建議基本上跟我已經預立的遺囑是一樣的。我的現金遺產將會贈與給一個以我老婆為受益人的信託基金（我必須使用現金作為個人遺產，因為所有我的波克夏股票將會在結算我個人財產後的十年內全部轉移給某些慈善機構）。我對這個信託基金的建議已經簡單到不能再更簡單了：10%配置在短期政府債券，90%配置在非常低成本的S&P 500指數基金（我建議Vanguard的VFINX。註：同一檔基金也同時有發行ETF股份的形式，代號為VOO。）。我相信這個信託基金的長期績效將會非常傑出，甚至會比那些聘請了高薪經理人的養老基金、機構或散戶投資人表現得更好。
現在，讓我們再回到葛拉漢。我這篇投資的文章所進行的討論，其實大多數想法都是從他的書《The Intelligent Investor》所學到的，我在1949年買了這本書，從此改變了我整個金融生涯。
在讀過這本書之前，我曾經在投資領域四處遊蕩，學習一切關於投資被寫下來的事情，很多我所讀到的東西都讓我著迷，例如我曾經試著用我的手畫出線圖，並且使用市場徵兆來預測股市的走勢。我坐在券商的辦公室，看著磁帶不斷捲動著，聽著評論員的解盤。這些都很有趣，但是我並沒有任何收穫。
相反地，葛拉漢卻用相當優雅而容易瞭解的散文，有邏輯的解釋了投資的想法（而且沒有希臘字母或複雜的公式）。對我來說，最關鍵的章節是在新版的第八章和第二十章，這些內容直到今天仍然引導著我去做投資的決策。
關於這本書有一些有趣的花絮。新版本放進了一段後記，描述一段葛拉漢罕為人知的幸運投資經過。葛拉漢在1948年買下了這個標的，當時他正在寫這本書的第一版，這家神秘的公司就是Geico。如果葛拉漢沒有認知到Geico這家新公司的特質，我自己以及波克夏的未來都將會完全的不同了。
這本書1949年的版本還推薦了一支鐵路股，最後以17美元賣出，每股賺了10美元（葛拉漢其中一個讓我非常敬佩的地方在於他敢用當時的例子，就算他跌跤了也不怕別人嘲笑）。某個程度上，這支股票之所以被低估，是因為當時的會計規則所導致的，當時分支機構要保留盈餘，所以從申報盈餘中被排除了。
被推薦的股票是Northern Pacific，它最重要的子公司是芝加哥的Burlington & Quincy。這些鐵路現在全都變成了BNSF的重要組成，在併購之後也都被波克夏所持有。當我讀到這本書的時候，Northern Pacific的市值大約是四千萬美元，而現在它的繼任者（當然，也增加了很多資產）每四天就能賺到這麼多錢。
我其實不太記得我買第一本《The Intelligent Investor》的時候到底付了多少錢，不過不管這本書多貴，都證明了葛拉漢所說的名言的確是正確的：「價格是你所付出的，價值是你所得到的。」（Price is what you pay; value is what you get.）在我過去所有的投資中，買了葛拉漢的書無疑是最好的投資（除了我的兩張結婚證書以外）。
2014年2月25日
巴菲特：你可以從我的房地產投資學到什麼？（上）
翻譯自：Buffett's annual letter: What you can learn from my real estate investments
葛拉漢：「如果你做得像是在經營企業，那就是最有智慧的投資了。」
引用葛拉漢的話作為這篇文章的開始很適合，因為我從他身上學到了很多有關投資的事情。我將會談到更多關於葛拉漢的事情，也會很快談到關於投資普通股的事情，不過請先讓我告訴你兩個跟股票無關的投資小故事，雖然是很久以前的事，這兩次投資對我的財富並沒有造成太大的改變，卻是相當難能可貴的經驗。
第一個故事發生在美國中部的內布拉斯加州，從1973年到1981年，美國中西部地區經歷了一次農產品價格的大爆發，造成的原因是多數人相信失控通膨即將到來，而小型農村銀行的放款政策更是推波助瀾。後來泡沫破了，造成農產品價格下跌甚至超過50%，不但造成農民負債累累，連借錢給農民的銀行也損失慘重。當時，愛荷華州和內布拉斯加州所倒閉的銀行數量，是離我們最近的這次大蕭條五倍之多。
到了1986年，我從美國聯邦存款保險公司買了一座400英畝的農場，位置在奧馬哈北方50英哩的地方。我付了28萬美元，這個金額甚至比倒閉的銀行在前幾年貸款給那座農場的錢還要少。我對經營農場毫無所知，但是我有一個很喜歡在農場工作的兒子，從他那邊我瞭解這座農場的玉米和黃豆的產量有多少，以及營運支出大概多少。根據這些資料，我算出這座農場的報酬大概有10%，而且我認為這座農場的生產力將會增加，作物價格也會上漲。後來兩個預測都一一應驗了。
我不需要什麼特殊知識或情報才能下結論，這筆投資沒有缺點，而且可能會獲得高額報酬。的確，偶而會遇到作物欠收，價格有時候也會讓人失望，但又怎樣呢？只要在多數的年份都有著不錯的收穫就好了，我根本沒有什麼需要賣掉這座農場的壓力。28年後的今天，農場的盈餘是原來的三倍，而農場本身的價格更是我當初買進的五倍之多。我仍然對經營農場一竅不通，最近我去拜訪了這個農場，這也才第二次而已。
1993年，我做了另一筆小投資。Larry Silverstein是我當所羅門這家公司CEO時的房東，他告訴我在紐約大學旁邊的一家公司叫做Resolution Trust Corp.（RTC）正在出售一些物件。同樣的，又是一個泡沫破了，這回影響到商業不動產，RTC這家公司的主要業務就是處理倒閉的儲蓄機構所持有的資產，他們過度樂觀的借貸行為助長了愚蠢的泡沫形成。
這次的分析還是一樣簡單，就像之前那座農場，RTC所出售的大樓在無槓桿的情況下，現金流收益大約有10%，但是因為RTC所持有的物件過去沒有好好經營，所以在幾個閒置的店面出租後，收入應該會增加。更重要的是，最大的一個承租者，租下20%左右的空間，每英呎卻只付5美元的租金，其他承租者的平均租金卻是70美元。九年後，這個租約到期時，租金調漲後將會帶來相當大的盈餘成長。除此以外，這個案子的地點更是好得沒話說：紐約大學絕對不會搬走。
在買進那棟大樓的時候，我組成了一個小團隊，包括Larry和我的朋友Fred Rose。Fred是一個經驗豐富而且高超的房地產投資人，跟他的家族一起經營所持有的物件。隨著舊的租約到期，這個投資的盈餘成長為原來的三倍，每年收到的租金已經超過一開始投資本金的35%以上。更棒的是，我們當初的抵押貸款在1996年和1999年分別進行再融資，而這些操作帶來一些額外的收益，加起來已經超過我們當初投入資金的150%，而我甚至還沒看過這個物件。
來自於農場以及紐約大學房地產的收入，在未來的數十年很有可能會繼續增加，雖然漲幅不會很劇烈，但是這兩項投資的成果將會相當讓人滿意，而且不只有我，我的小孩以及孫子都可以繼續受益。
我說這兩個故事，主要是為了描述一些投資的基本原則：
1. 你不需為了獲得令人滿意的投資報酬而成為一個專家。但是如果你不是專家，你必須要認知到自己的極限，然後遵循一套合理且運作良好的規則。讓一切盡可能保持簡單，不要只想揮大棒。如果有人向你保證可以快速賺大錢，就要更快的回他一句：不！
2. 如果你正在考慮買進一項資產，請專注於未來的生產力。如果你搞不清楚怎麼粗略估計那個資產未來的盈餘，就忘掉它然後繼續前進吧！沒有人能夠評估每一項投資的可能性，無所不知其實沒什麼必要，你只需要了解自己必須承擔的那些行動。
3. 如果你打算購買一個資產，卻只專注在預期的價格變化，你就是在投機。投機沒什麼不好。然而，我知道我沒有辦法成功投機，而且我懷疑那些宣稱可以持續成功投機的人。在丟銅板的遊戲中，有一半的人在第一把會贏，但如果繼續玩下去，就沒有人能夠期望從這個遊戲中獲利。真正的事實是，一項資產在近期有好表現，絕不是買進它的好理由。
4. 在我的兩個小投資裡，我所想的只有這些物件可能會生產出什麼，一點都不在乎他們每天的價格變化。球賽中，只有專注在球場的球員才能贏得比賽，而不是那些盯著計分版上看的人。如果你能夠享受週六與週日而不去看盤，那麼試試看在其他五天也這樣做。
5. 自己想出對於總體經濟的宏觀看法，或是參考市場上的宏觀預測，都是浪費時間。真的，這是一個危險的舉動，因為很有可能模糊了你對真正重要事實的看法。（當我聽到電視裡的評論員口若懸河說著市場將會怎麼走，我總是想起了Mickey Mantle的評論：「除非你上過節目，不然你不知道這有多容易！」）
（待續）
葛拉漢：「如果你做得像是在經營企業，那就是最有智慧的投資了。」
引用葛拉漢的話作為這篇文章的開始很適合，因為我從他身上學到了很多有關投資的事情。我將會談到更多關於葛拉漢的事情，也會很快談到關於投資普通股的事情，不過請先讓我告訴你兩個跟股票無關的投資小故事，雖然是很久以前的事，這兩次投資對我的財富並沒有造成太大的改變，卻是相當難能可貴的經驗。
第一個故事發生在美國中部的內布拉斯加州，從1973年到1981年，美國中西部地區經歷了一次農產品價格的大爆發，造成的原因是多數人相信失控通膨即將到來，而小型農村銀行的放款政策更是推波助瀾。後來泡沫破了，造成農產品價格下跌甚至超過50%，不但造成農民負債累累，連借錢給農民的銀行也損失慘重。當時，愛荷華州和內布拉斯加州所倒閉的銀行數量，是離我們最近的這次大蕭條五倍之多。
到了1986年，我從美國聯邦存款保險公司買了一座400英畝的農場，位置在奧馬哈北方50英哩的地方。我付了28萬美元，這個金額甚至比倒閉的銀行在前幾年貸款給那座農場的錢還要少。我對經營農場毫無所知，但是我有一個很喜歡在農場工作的兒子，從他那邊我瞭解這座農場的玉米和黃豆的產量有多少，以及營運支出大概多少。根據這些資料，我算出這座農場的報酬大概有10%，而且我認為這座農場的生產力將會增加，作物價格也會上漲。後來兩個預測都一一應驗了。
我不需要什麼特殊知識或情報才能下結論，這筆投資沒有缺點，而且可能會獲得高額報酬。的確，偶而會遇到作物欠收，價格有時候也會讓人失望，但又怎樣呢？只要在多數的年份都有著不錯的收穫就好了，我根本沒有什麼需要賣掉這座農場的壓力。28年後的今天，農場的盈餘是原來的三倍，而農場本身的價格更是我當初買進的五倍之多。我仍然對經營農場一竅不通，最近我去拜訪了這個農場，這也才第二次而已。
1993年，我做了另一筆小投資。Larry Silverstein是我當所羅門這家公司CEO時的房東，他告訴我在紐約大學旁邊的一家公司叫做Resolution Trust Corp.（RTC）正在出售一些物件。同樣的，又是一個泡沫破了，這回影響到商業不動產，RTC這家公司的主要業務就是處理倒閉的儲蓄機構所持有的資產，他們過度樂觀的借貸行為助長了愚蠢的泡沫形成。
這次的分析還是一樣簡單，就像之前那座農場，RTC所出售的大樓在無槓桿的情況下，現金流收益大約有10%，但是因為RTC所持有的物件過去沒有好好經營，所以在幾個閒置的店面出租後，收入應該會增加。更重要的是，最大的一個承租者，租下20%左右的空間，每英呎卻只付5美元的租金，其他承租者的平均租金卻是70美元。九年後，這個租約到期時，租金調漲後將會帶來相當大的盈餘成長。除此以外，這個案子的地點更是好得沒話說：紐約大學絕對不會搬走。
在買進那棟大樓的時候，我組成了一個小團隊，包括Larry和我的朋友Fred Rose。Fred是一個經驗豐富而且高超的房地產投資人，跟他的家族一起經營所持有的物件。隨著舊的租約到期，這個投資的盈餘成長為原來的三倍，每年收到的租金已經超過一開始投資本金的35%以上。更棒的是，我們當初的抵押貸款在1996年和1999年分別進行再融資，而這些操作帶來一些額外的收益，加起來已經超過我們當初投入資金的150%，而我甚至還沒看過這個物件。
來自於農場以及紐約大學房地產的收入，在未來的數十年很有可能會繼續增加，雖然漲幅不會很劇烈，但是這兩項投資的成果將會相當讓人滿意，而且不只有我，我的小孩以及孫子都可以繼續受益。
我說這兩個故事，主要是為了描述一些投資的基本原則：
1. 你不需為了獲得令人滿意的投資報酬而成為一個專家。但是如果你不是專家，你必須要認知到自己的極限，然後遵循一套合理且運作良好的規則。讓一切盡可能保持簡單，不要只想揮大棒。如果有人向你保證可以快速賺大錢，就要更快的回他一句：不！
2. 如果你正在考慮買進一項資產，請專注於未來的生產力。如果你搞不清楚怎麼粗略估計那個資產未來的盈餘，就忘掉它然後繼續前進吧！沒有人能夠評估每一項投資的可能性，無所不知其實沒什麼必要，你只需要了解自己必須承擔的那些行動。
3. 如果你打算購買一個資產，卻只專注在預期的價格變化，你就是在投機。投機沒什麼不好。然而，我知道我沒有辦法成功投機，而且我懷疑那些宣稱可以持續成功投機的人。在丟銅板的遊戲中，有一半的人在第一把會贏，但如果繼續玩下去，就沒有人能夠期望從這個遊戲中獲利。真正的事實是，一項資產在近期有好表現，絕不是買進它的好理由。
4. 在我的兩個小投資裡，我所想的只有這些物件可能會生產出什麼，一點都不在乎他們每天的價格變化。球賽中，只有專注在球場的球員才能贏得比賽，而不是那些盯著計分版上看的人。如果你能夠享受週六與週日而不去看盤，那麼試試看在其他五天也這樣做。
5. 自己想出對於總體經濟的宏觀看法，或是參考市場上的宏觀預測，都是浪費時間。真的，這是一個危險的舉動，因為很有可能模糊了你對真正重要事實的看法。（當我聽到電視裡的評論員口若懸河說著市場將會怎麼走，我總是想起了Mickey Mantle的評論：「除非你上過節目，不然你不知道這有多容易！」）
（待續）
2013年12月26日
學習方向，決定了投資績效優劣
註：本文為《投資，愈被動賺愈多：向巴菲特學極簡投資法》一書的推薦序，這是一本小書，只有136頁，但是已經將被動投資解析得很清楚了。
推薦序
學習方向，決定了投資績效優劣
很多人的觀念都是：只要我愈努力，就愈可能更接近成功一步。所以在投資上，很多人其實一直都很努力，只要有課就去上；每天看好幾份報紙；電視台的財經節目一個都不放過；每一支股票的股號倒背如流只是基本。其實有很多投資人幾乎就把腦子當成股市行情表了，你問他2498今天漲幅、股價是多少，都能馬上背給你聽。
但是這麼努力的結果，成功了嗎？無論是從身邊的例子、券商的資料或是新聞中曾經提過的統計，其實都支持一個論點：散戶在股市中輸多贏少。這麼努力，卻還是賠錢了，是真的嗎？又為什麼呢？
其實看一下台灣的富豪排行榜就知道了，沒有一個是純粹靠投資股票變有錢的，而全世界唯一最被津津樂道的特例，大概就只有巴菲特一人而已。投資致富者少，那麼投資破產的人呢？從不時出現在社會新聞的案件就可以知道，這樣的情況不算罕見，而且就算在股市大好的時候也一樣。
是散戶不夠認真嗎？其實就我的經驗來看，台灣的散戶真的很認真。無論是我的部落格、專欄或PTT討論區，常常都有認真的投資人問我問題，我也在互相討論之中慢慢學到更多。只是我漸漸發現，學習方向的差異，可能就是造成投資績效不一的原因。
一般的投資人，會花很多的成本（無論是財務上或是時間上）在選股、擇時和找明牌。不過這些成本都是一次性的消耗品，下一次投資還得重頭來過。例如你去年才花了三天兩夜做完研究，知道今年要投資哪些公司，但是今年還得再花三天兩夜重來一次。
然而我卻很少這麼做。身為一個財經部落客，我其實並不見得很清楚現在的指數價位在哪裡。除了一些無意中記起來的個股，許多網友問我對某家公司股票的看法，我第一件事情是先去Google一下那個股號是什麼公司。對我來說，查得到的資訊以及馬上就過時的資訊，我是沒有興趣去了解的。
不過我花在投資上面的時間並不少，大多都拿來看書、看文章。我自知無法預測行情，所以平時幾乎不交易；我的券商持股資料一列出來，很多都持有將近2,000天了。當然，我是幸運的，在金融海嘯的最低點買進，所以成果自然亮眼，不過這其實還牽涉到兩個關鍵問題：為什麼我選擇在金融海嘯的時候買？為什麼我已經賺超過一倍了還不賣？
而這就是《投資，愈被動賺愈多》一書中提到的精華。首先，如同書中所提，指數型商品是最理想的投資工具，像是ETF或指數型共同基金，這些基金費用很低，而且追蹤指數，提供投資人跟指數很貼近的績效，而這就已經勝過大多數投資人的報酬率。
相信買過基金的投資人，一定體會過：指數漲了我的基金卻沒漲。雖說有經理人操作可能是優勢，但經理人本身的表現是好是壞卻也是最大的不確定性因素，而書中就告訴你：積極管理的基金能贏過指數的比例很低，而且根本無法事先預測。
這就是為什麼即使是被稱為股神的巴菲特，都數度推薦指數型基金，並認為什麼都不懂的投資人光是長期持有這樣的投資工具，就能夠贏過大多數投資專家的原因。為什麼要長期持有？因為短期操作的交易成本很高，而且除非你能預測行情，不然你可能無法如願買在低點、賣在高點，反而是高買低賣而賠錢。
其次，則是資產配置。許多投資人都有一個錯誤觀念，那就是持有很多的基金，認為這樣就已經分散了風險，但其實只是增加了投資成本而已。如果同時持有20檔台股基金，那麼可以預見的是，這些基金都一起漲也一起跌。
真正的分散風險，不是持有很多標的，而是持有不一樣的標的。舉例來說，股票和債券通常一漲一跌；如果持有各半，那麼波動風險就會被抵銷了，但是長期報酬卻都能拿到。資產配置的威力就在於，讓投資組合能降低風險、提高報酬；如果加上再平衡的機制低買、高賣，報酬會更漂亮。
本書篇幅不多，卻已將被動投資的精華交待得相當清楚。對於那些每個禮拜花十幾個小時以上研究投資但績效卻不好的投資人來說，我衷心推薦先花幾個小時好好看看這本書。或許採行被動投資之後，不但投資能賺錢，每個禮拜更可以多出許多時間來享受美好的人生。
《商周》「小資族學理財」專欄作者 李柏鋒
2012年2月28日
為什麼巴菲特不希望股價上漲？
巴菲特在今年給股東的信裡面解釋了2011年回購波克夏股份的事情，並以IBM作為例子說明。這部份的討論其實相當精彩，很推薦給各位去仔細閱讀。
巴菲特說：「查理跟我都贊成，當以下兩個條件滿足時，我們就會回購股票：第一是公司本身有充足的資金足以應付營運與企業流動性需要，第二是股價低於保守估計的內在價值時。我們認為波克夏的內在價值遠超過帳面價值，在我們以帳面價值110%的價格限制下，股票購回將有助於提高波克夏的每股內在價值，如果我們買得越便宜，也就會買越多，對於繼續持有的股東就越有利。我們並沒有興趣要支撐股價，如果遇到市場相當疲弱，我們也可能會略為縮手，而如果我們手上的現金低於200億元也是一樣。在波克夏，財務的健全毫無疑問的是首要條件。」
一般人會希望自己持有股份的公司，股價可以上漲，但是巴菲特在去年買下來6390萬股，持有了IBM大約5.5%的股權，並且未來還希望可以繼續買進，因此不希望股價上漲。
巴菲特說，如果未來五年IBM股價都在200元左右，IBM在市場上回購了2.5億股約需要500億美元，而IBM的流通股數從11.6億股下降到只剩下9.1億股，這時候巴菲特持有的股權就會上升到7.0%。但是如果IBM股價上漲到300元左右，則同樣500億美元的資金只能買進1.67億股，流通股數還有9.9億股，而巴菲特的股權則只有6.5%。所以當你持有股票的公司回購股票的時候，股價越低，對你這個股東越好，因為你在公司持有的股權會越大。
而如果IBM在第五年賺了200億美元，這時候持有7.0%股權和6.5%股權所分到的利潤將分別是14億美元和13億美元，差距高達一億美元。
巴菲特提到：We may be repurchasing Berkshire shares from some of you. 所以對波克夏股東來說，波克夏持續賺錢，但是股價不上漲，而巴菲特則持續回購股份，這時候當波克夏的股東將是非常好的。而根據Forbes的報導，波克夏的內含價值： $140,000 up to perhaps $160,000。因此當A股股價比內含價值更低的時候，巴菲特應該會持續找機會回購股份。
巴菲特說：「查理跟我都贊成，當以下兩個條件滿足時，我們就會回購股票：第一是公司本身有充足的資金足以應付營運與企業流動性需要，第二是股價低於保守估計的內在價值時。我們認為波克夏的內在價值遠超過帳面價值，在我們以帳面價值110%的價格限制下，股票購回將有助於提高波克夏的每股內在價值，如果我們買得越便宜，也就會買越多，對於繼續持有的股東就越有利。我們並沒有興趣要支撐股價，如果遇到市場相當疲弱，我們也可能會略為縮手，而如果我們手上的現金低於200億元也是一樣。在波克夏，財務的健全毫無疑問的是首要條件。」
一般人會希望自己持有股份的公司，股價可以上漲，但是巴菲特在去年買下來6390萬股，持有了IBM大約5.5%的股權，並且未來還希望可以繼續買進，因此不希望股價上漲。
巴菲特說，如果未來五年IBM股價都在200元左右，IBM在市場上回購了2.5億股約需要500億美元，而IBM的流通股數從11.6億股下降到只剩下9.1億股，這時候巴菲特持有的股權就會上升到7.0%。但是如果IBM股價上漲到300元左右，則同樣500億美元的資金只能買進1.67億股，流通股數還有9.9億股，而巴菲特的股權則只有6.5%。所以當你持有股票的公司回購股票的時候，股價越低，對你這個股東越好，因為你在公司持有的股權會越大。
而如果IBM在第五年賺了200億美元，這時候持有7.0%股權和6.5%股權所分到的利潤將分別是14億美元和13億美元，差距高達一億美元。
巴菲特提到：We may be repurchasing Berkshire shares from some of you. 所以對波克夏股東來說，波克夏持續賺錢，但是股價不上漲，而巴菲特則持續回購股份，這時候當波克夏的股東將是非常好的。而根據Forbes的報導，波克夏的內含價值： $140,000 up to perhaps $160,000。因此當A股股價比內含價值更低的時候，巴菲特應該會持續找機會回購股份。
2011年12月26日
巴菲特：世界還會很不確定
鉅亨網新聞中心 (來源：財訊.COM) 2011-12-27
2011年11月14日，巴菲特接受CNBC電視臺專訪，做出了對2012年的3大預言。第一財經特約分析師近日將此翻譯成中文以饗讀者。
世界還會很不確定，但我還會堅定持股優秀公司
CNBC：“你是如何處理不確定性的？你是忽略所有的不確定性，還是說，你會想法處理這些不確定性並做出投資決策？”
巴菲特：“世界總是不確定的。1941年12月6日，世界是不確定的，我們當時並不知道第二天太平洋戰爭會發生。1987年10月18日，世界是不確定的，我們當時並不知道第二天股市會一天暴跌508點，跌幅高達22.6%。世界總是不確定的，充滿了不確定性。”如果在美國奧馬哈當地擁有一家好企業，你聽到有人說意大利出現大問題了，第二天你會因此賣掉你的企業嗎？但是出於某種原因，人們會認為，如果他們持有一家優秀的企業，不是直接持有，而是通過持有股票而間接持有，他們應該每五分鐘就做出新投資決策。我想，即使美聯儲主席伯南克來見我，在我耳邊小聲告訴我他明天將會做這件事那件事，我也根本不會改變我對自己想要買入股票的公司的看法。我將會持有這些公司的股票很多年，就像我持有一家農場或者持有一套房子一樣。將來肯定會出現各種各樣的大事件，肯定會有各種各樣的不確定性，最終真正重要的是你持有的公司、農場、房子未來這些年份表現如何。我無法確定買入和賣出的具體時間。”
股市還將會大幅波動，我會利用股市反應低價買入好公司
買好公司也不要支付過高買入價
CNBC：“我知道，你並不會關注每天或每周或每月的股市波動。但是市場的波動性在增強。不久之前，你曾經說過，市場總是充滿了不確定性。但是這種不確定性似乎在公眾和投資者中間引起很大反響。你認為這種不確定性已經結束，或者說，我們現在非常擔憂的頭條新聞報導的歐洲出現重大風險使我們進入一個有所不同的新的時期？”
巴菲特：“除非我正在使用財務杠桿，否則我根本不會擔憂頭條新聞報導的風險。我的意思是，如果我私人擁有一家企業，比如我擁有鎮上最好的一家餐館，我會擔憂明天的新聞頭條說什麼嗎？”
持有一家大公司的股份也是同樣的道理。我根本不知道將來股市會上漲還是會下跌，其他人也根本不知道。忘掉股市吧。我根本不知道明天農場的市場價格會漲還是會跌，但我確實知道，如果是一家好農場，一個誠實勤勞的農夫租種這家農場，未來的收成肯定會有所提高。你只要擁有誠實能幹的人管理的好的資產就行了。全部擁有這樣優秀的公司非常好，只是持有這樣優秀的公司的一小部分股票也非常好，但是不要支付過高的買入價格，價格的波動性對你來說反而是好事。”
如果價格在某一年間在x美元和3倍的x美元之間波動，那么我只要在市場低迷價格蕭條時買入農場，肯定會賺到很多的錢。但是農場的價格并不會這樣大幅波動。股票市場總是會過度反應，這也是為什麼一個人如果能夠保持理性就可以在股市上賺到很多很多的錢變得非常非常富有的原因。”
歐債危機不同於美國金融危機，要解決還需較長時間
CNBC：您對歐債危機有何看法？
巴菲特：“看到歐債危機事件取得的進展，我感到高興。但是歐洲會發現他們有一個最大的基礎性缺陷，那就是他們不能印刷貨幣。當人們喪失信心時，就會形成一種擠兌風潮，在某種程度上對於主權債務和銀行來說這種情形都發生過。2008年美國出現了債務危機，運用美國所有的力量，採取一些力度極大的措施才解決。
解決債務危機，需要政府具有能夠做需要做的事情的能力，相信政府將會做任何需要做的事情的信心。正是我們美國人相信這一點，才讓我們超出危機。但是我們目前並不清楚，在歐洲誰能夠說‘我們將會做任何需要我們做的事情’，以及是否具有做任何解決債務危機需要做的事情的能力。誰能夠做，他們將會做什麼，這一點需要變得更加清楚，他們既需要願望又需要能力。
我們已經一次又一次地見證到，市場比任何力量都更加強大。過去銀行遇到擠兌風潮時，它們經常採取的辦法是，銀行職員開始慢慢兌付現金，同時在柜臺上堆滿黃金。但是現在我們實際上是用電子手段來操作的，但是如果不再進行債務延期，就會出現擠兌風潮。你知道，在意大利每個月都會有幾百億歐元債務到期，你不需要考慮任何新增的債務，但是你必須小心考慮延遲還債的後果。
要想終止一場擠兌風潮，需要非常非常強硬的措施。這需要民眾有一種信心，一種非常廣泛的信心，相信執政者為了終止債務危機，將會做任何需要做的事情，而且有能力去做任何需要做的事情。我們相信美聯儲主席伯南克、美國財政部長保爾森、美國總統奧巴馬在2008年9月所說的話，盡管當時對這個問題還有疑問，但是在歐洲沒有類似權威人物。要想讓17個歐盟國家的領導人一致同意第二年進行改革，絕對不是一件容易的事。
由於人們更加擔憂，德國和其他國家甚至和法國的分歧越來越大，解決歐債危機需要更長的時間。人們根據情緒做出反應，但是在這種情況下情緒變成了現實。歐洲正在做出行動。歐洲具有所有各種力量，歐盟不會分裂。”
歐洲的銀行正在失去美國的資金支持，因此它們正在拋出美元資產。
我們已經認為我們美國的銀行規模太大了、員工人數太多了。但是歐洲的銀行相對於本國經濟而言規模更加龐大，而且非常依賴於批發業務進行融資。而批發業務融資並不是敏感的。
美國的貨幣市場基金在歐洲的銀行有規模很大的投資，現在卻正在撤出資金。歐洲的銀行需要更多的資本支持，越早得到越好。
假設歐洲的銀行股價是X。那麼它們願意以只有八成或九成的價格發行更多新股融資嗎？美國的銀行是被強迫這樣做的，盡管銀行並不願意。銀行自己無法融資，政府就說：要麼你自己融資，每股2歐元；要麼我們注資，每股1歐元。我是銀行的股東，我也不願意，但我不得不這樣做。一個星期一，我記得，美聯儲主席伯南克和美國財政部長保爾森召集了11家銀行到一起說：你們將會得到X億美元資金。當他們離開時，他們確實達到目的了。在歐洲，誰有這麼強大的力量說出這樣的話，而且如何保持一個口徑說話還是一個問題。”(揚子晚報)
(鄭文良 編輯)
以下為其他新聞的補充：
CNBC:“將來某個時間點上，你是否可能進一步加大對銀行股的投資？就像你前不久投資美國銀行一樣。”
巴菲特：“是的。第三季度、第二季度、第一季度，我都在不斷買入富國銀行。20年前我也買入了富國銀行。未來也將會有各種各樣的壞消息，但是好公司，天長日久，將會為你創造巨大的財富。”
CNBC:“IBM也是一只道瓊斯指數成份股，你已經大量買入了幾只道瓊斯指數成份股，這是不是你的投資風格發生變化的另一種表現？”
巴菲特：“是的，但這也意味著，與其他投資選擇相比，一些規模非常大、實力非常強的美國公司的股價看起來非常便宜。我想說，最終你的目標是口袋裡裝滿賺來的錢。你把現金裝在口袋或者投到貨幣市場裡，你一分錢也賺不到。如果你買入的美國公司凈資產收益率很高，投入資本收益率很高，正在快速回購公司的股份從而會使現有股東的持股比例明顯增加，那麼你就會賺到很多很多錢。我喜歡所有這些特點。現在你可以將一個公司和另一個公司進行比較，但最終，你必須做出行動。什麼也不做也是一種行動。”
2011年11月14日，巴菲特接受CNBC電視臺專訪，做出了對2012年的3大預言。第一財經特約分析師近日將此翻譯成中文以饗讀者。
世界還會很不確定，但我還會堅定持股優秀公司
CNBC：“你是如何處理不確定性的？你是忽略所有的不確定性，還是說，你會想法處理這些不確定性並做出投資決策？”
巴菲特：“世界總是不確定的。1941年12月6日，世界是不確定的，我們當時並不知道第二天太平洋戰爭會發生。1987年10月18日，世界是不確定的，我們當時並不知道第二天股市會一天暴跌508點，跌幅高達22.6%。世界總是不確定的，充滿了不確定性。”如果在美國奧馬哈當地擁有一家好企業，你聽到有人說意大利出現大問題了，第二天你會因此賣掉你的企業嗎？但是出於某種原因，人們會認為，如果他們持有一家優秀的企業，不是直接持有，而是通過持有股票而間接持有，他們應該每五分鐘就做出新投資決策。我想，即使美聯儲主席伯南克來見我，在我耳邊小聲告訴我他明天將會做這件事那件事，我也根本不會改變我對自己想要買入股票的公司的看法。我將會持有這些公司的股票很多年，就像我持有一家農場或者持有一套房子一樣。將來肯定會出現各種各樣的大事件，肯定會有各種各樣的不確定性，最終真正重要的是你持有的公司、農場、房子未來這些年份表現如何。我無法確定買入和賣出的具體時間。”
股市還將會大幅波動，我會利用股市反應低價買入好公司
買好公司也不要支付過高買入價
CNBC：“我知道，你並不會關注每天或每周或每月的股市波動。但是市場的波動性在增強。不久之前，你曾經說過，市場總是充滿了不確定性。但是這種不確定性似乎在公眾和投資者中間引起很大反響。你認為這種不確定性已經結束，或者說，我們現在非常擔憂的頭條新聞報導的歐洲出現重大風險使我們進入一個有所不同的新的時期？”
巴菲特：“除非我正在使用財務杠桿，否則我根本不會擔憂頭條新聞報導的風險。我的意思是，如果我私人擁有一家企業，比如我擁有鎮上最好的一家餐館，我會擔憂明天的新聞頭條說什麼嗎？”
持有一家大公司的股份也是同樣的道理。我根本不知道將來股市會上漲還是會下跌，其他人也根本不知道。忘掉股市吧。我根本不知道明天農場的市場價格會漲還是會跌，但我確實知道，如果是一家好農場，一個誠實勤勞的農夫租種這家農場，未來的收成肯定會有所提高。你只要擁有誠實能幹的人管理的好的資產就行了。全部擁有這樣優秀的公司非常好，只是持有這樣優秀的公司的一小部分股票也非常好，但是不要支付過高的買入價格，價格的波動性對你來說反而是好事。”
如果價格在某一年間在x美元和3倍的x美元之間波動，那么我只要在市場低迷價格蕭條時買入農場，肯定會賺到很多的錢。但是農場的價格并不會這樣大幅波動。股票市場總是會過度反應，這也是為什麼一個人如果能夠保持理性就可以在股市上賺到很多很多的錢變得非常非常富有的原因。”
歐債危機不同於美國金融危機，要解決還需較長時間
CNBC：您對歐債危機有何看法？
巴菲特：“看到歐債危機事件取得的進展，我感到高興。但是歐洲會發現他們有一個最大的基礎性缺陷，那就是他們不能印刷貨幣。當人們喪失信心時，就會形成一種擠兌風潮，在某種程度上對於主權債務和銀行來說這種情形都發生過。2008年美國出現了債務危機，運用美國所有的力量，採取一些力度極大的措施才解決。
解決債務危機，需要政府具有能夠做需要做的事情的能力，相信政府將會做任何需要做的事情的信心。正是我們美國人相信這一點，才讓我們超出危機。但是我們目前並不清楚，在歐洲誰能夠說‘我們將會做任何需要我們做的事情’，以及是否具有做任何解決債務危機需要做的事情的能力。誰能夠做，他們將會做什麼，這一點需要變得更加清楚，他們既需要願望又需要能力。
我們已經一次又一次地見證到，市場比任何力量都更加強大。過去銀行遇到擠兌風潮時，它們經常採取的辦法是，銀行職員開始慢慢兌付現金，同時在柜臺上堆滿黃金。但是現在我們實際上是用電子手段來操作的，但是如果不再進行債務延期，就會出現擠兌風潮。你知道，在意大利每個月都會有幾百億歐元債務到期，你不需要考慮任何新增的債務，但是你必須小心考慮延遲還債的後果。
要想終止一場擠兌風潮，需要非常非常強硬的措施。這需要民眾有一種信心，一種非常廣泛的信心，相信執政者為了終止債務危機，將會做任何需要做的事情，而且有能力去做任何需要做的事情。我們相信美聯儲主席伯南克、美國財政部長保爾森、美國總統奧巴馬在2008年9月所說的話，盡管當時對這個問題還有疑問，但是在歐洲沒有類似權威人物。要想讓17個歐盟國家的領導人一致同意第二年進行改革，絕對不是一件容易的事。
由於人們更加擔憂，德國和其他國家甚至和法國的分歧越來越大，解決歐債危機需要更長的時間。人們根據情緒做出反應，但是在這種情況下情緒變成了現實。歐洲正在做出行動。歐洲具有所有各種力量，歐盟不會分裂。”
歐洲的銀行正在失去美國的資金支持，因此它們正在拋出美元資產。
我們已經認為我們美國的銀行規模太大了、員工人數太多了。但是歐洲的銀行相對於本國經濟而言規模更加龐大，而且非常依賴於批發業務進行融資。而批發業務融資並不是敏感的。
美國的貨幣市場基金在歐洲的銀行有規模很大的投資，現在卻正在撤出資金。歐洲的銀行需要更多的資本支持，越早得到越好。
假設歐洲的銀行股價是X。那麼它們願意以只有八成或九成的價格發行更多新股融資嗎？美國的銀行是被強迫這樣做的，盡管銀行並不願意。銀行自己無法融資，政府就說：要麼你自己融資，每股2歐元；要麼我們注資，每股1歐元。我是銀行的股東，我也不願意，但我不得不這樣做。一個星期一，我記得，美聯儲主席伯南克和美國財政部長保爾森召集了11家銀行到一起說：你們將會得到X億美元資金。當他們離開時，他們確實達到目的了。在歐洲，誰有這麼強大的力量說出這樣的話，而且如何保持一個口徑說話還是一個問題。”(揚子晚報)
(鄭文良 編輯)
以下為其他新聞的補充：
CNBC:“將來某個時間點上，你是否可能進一步加大對銀行股的投資？就像你前不久投資美國銀行一樣。”
巴菲特：“是的。第三季度、第二季度、第一季度，我都在不斷買入富國銀行。20年前我也買入了富國銀行。未來也將會有各種各樣的壞消息，但是好公司，天長日久，將會為你創造巨大的財富。”
CNBC:“IBM也是一只道瓊斯指數成份股，你已經大量買入了幾只道瓊斯指數成份股，這是不是你的投資風格發生變化的另一種表現？”
巴菲特：“是的，但這也意味著，與其他投資選擇相比，一些規模非常大、實力非常強的美國公司的股價看起來非常便宜。我想說，最終你的目標是口袋裡裝滿賺來的錢。你把現金裝在口袋或者投到貨幣市場裡，你一分錢也賺不到。如果你買入的美國公司凈資產收益率很高，投入資本收益率很高，正在快速回購公司的股份從而會使現有股東的持股比例明顯增加，那麼你就會賺到很多很多錢。我喜歡所有這些特點。現在你可以將一個公司和另一個公司進行比較，但最終，你必須做出行動。什麼也不做也是一種行動。”
2011年3月3日
巴菲特：美股已不便宜了
惟投資價值仍勝美債 美經濟樂觀已毋須振興措施
2011年 03月03日 蘋果日報
【陳智偉、賴宇萍╱綜合外電報導】股神巴菲特（Warren Buffett）昨坦言，當前美股並不便宜，但與其他資產相比，仍較具投資魅力，投資價值尤其勝於美債。他並說美國經濟快速復甦，他反對繼續執行第2輪量化寬鬆（Quantitative Easing 2，QE2）政策立場，因為美國經濟已毋須進一步振興措施。
巴菲特周三接受美國CNBC電視新聞節目SQUAWK BOX專訪時指出，自金融海嘯以來美國政府已祭出大量振興措施，但他認為，美國經濟實際上並不需要這麼多的財政刺激或寬鬆貨幣政策。
失業率年底前降至7%
巴菲特說：「儘管我極度尊敬聯邦準備理事會（Federal Reserve，Fed）主席柏南克（Ben Bernanke），但我認為美國經濟已毋須進一步振興措施。」
巴菲特重申對美國經濟前景的樂觀看法表示，美國經濟成長潛力不會長久受到壓抑，就業情況可望隨經濟復甦逐漸改善，失業率估計會在2012年前降至7~7.5%水準，房市過量餘屋可望在約1年內消化完畢，惟對美元影響力他抱持一貫悲觀態度，認為「美元重要性將隨時間降低」。
積極尋找購併標的
巴菲特日前在致波克夏股東信中以獵「象」來比喻他積極的購併企圖，巴菲特指出，目前符合資格的大象約有50家左右，但他不願付超出市價行情2成以上的溢價收購。巴菲特表示，「大象不是很多，也不是所有大象都願意進入波克夏動物園」。波克夏海瑟威上季稅後純益大增43%至43.8億美元（1299億元台幣），一反前2季獲利下滑頹勢。對於眾所關切的接班人問題，巴菲特仍然大賣關子。
接班人選已增至4人
據波克夏海瑟威在周一遞交給美國證管會（Securities and Exchange Commission，SEC）的報告中顯示，董事會將有能力接替巴菲特的內部接班人選從3人增至4人，但未指名道姓。
但在巴菲特在稍早公布的年度股東信中，除盛讚一向為外界看好的中美能源董事長索科爾（David Sokol）外，同時還特別點名讚許BNSF執行長羅斯（Matt Rose）對公司的貢獻，外界因此解讀，羅斯極可能是新增的接班人選之一。
2011年 03月03日 蘋果日報
【陳智偉、賴宇萍╱綜合外電報導】股神巴菲特（Warren Buffett）昨坦言，當前美股並不便宜，但與其他資產相比，仍較具投資魅力，投資價值尤其勝於美債。他並說美國經濟快速復甦，他反對繼續執行第2輪量化寬鬆（Quantitative Easing 2，QE2）政策立場，因為美國經濟已毋須進一步振興措施。
巴菲特周三接受美國CNBC電視新聞節目SQUAWK BOX專訪時指出，自金融海嘯以來美國政府已祭出大量振興措施，但他認為，美國經濟實際上並不需要這麼多的財政刺激或寬鬆貨幣政策。
失業率年底前降至7%
巴菲特說：「儘管我極度尊敬聯邦準備理事會（Federal Reserve，Fed）主席柏南克（Ben Bernanke），但我認為美國經濟已毋須進一步振興措施。」
巴菲特重申對美國經濟前景的樂觀看法表示，美國經濟成長潛力不會長久受到壓抑，就業情況可望隨經濟復甦逐漸改善，失業率估計會在2012年前降至7~7.5%水準，房市過量餘屋可望在約1年內消化完畢，惟對美元影響力他抱持一貫悲觀態度，認為「美元重要性將隨時間降低」。
積極尋找購併標的
巴菲特日前在致波克夏股東信中以獵「象」來比喻他積極的購併企圖，巴菲特指出，目前符合資格的大象約有50家左右，但他不願付超出市價行情2成以上的溢價收購。巴菲特表示，「大象不是很多，也不是所有大象都願意進入波克夏動物園」。波克夏海瑟威上季稅後純益大增43%至43.8億美元（1299億元台幣），一反前2季獲利下滑頹勢。對於眾所關切的接班人問題，巴菲特仍然大賣關子。
接班人選已增至4人
據波克夏海瑟威在周一遞交給美國證管會（Securities and Exchange Commission，SEC）的報告中顯示，董事會將有能力接替巴菲特的內部接班人選從3人增至4人，但未指名道姓。
但在巴菲特在稍早公布的年度股東信中，除盛讚一向為外界看好的中美能源董事長索科爾（David Sokol）外，同時還特別點名讚許BNSF執行長羅斯（Matt Rose）對公司的貢獻，外界因此解讀，羅斯極可能是新增的接班人選之一。
2011年2月28日
巴菲特如何預言今年美國經濟走勢
華爾街日報 2011年 02月 28日
伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway﹐簡稱：伯克希爾）公司的董事長巴菲特（Warren Buffett）週六發佈的長達27頁的致股東信讀起來就像是一篇充滿激情的演講﹐或者說是在為對美國未來越來越悲觀的讀者加油打氣。在報告中﹐巴菲特這樣說：2011年﹐我們的資本支出將創下新的記錄﹐達到80億美元。其中增加的20億美元將全部花在美國境內。現在﹐就如同1776年﹐1861年 ﹐1932年或1941年﹐美國的好日子就在前頭。
（當然﹐巴菲特也披露了在2010年伯克希爾的業績連續第二年未能超越標普500指數的漲幅﹐這是該公司歷史上第一次發生這樣的事情。）
無論如何﹐信中也充滿了闡釋美國經濟各個行業的趣聞軼事。文風有點讓人想起美聯儲每六週發佈一次的“黃皮書”（Beige Book﹐因封面是黃褐色的﹐故有了這個名字）﹐後者同樣也是用講故事的手法描述經濟活動。所以﹐這封信或許可以叫做“巴菲特之書”（Buffett Book）。美聯儲最新一期的黃皮書本週晚些時候應該發佈。
2011年預測：
我們預測2011年保險業沒有重大災害發生。總體商業氣候比2010年略強﹐但不如2005年或2006年。
事實和數據：
2010年﹐伯克希爾在房地產和設備上花費了60億美元﹐這其中90%﹐即54億美元花在了美國境內。
2011年﹐我們的資本支出將創下新的記錄﹐達到80億美元。其中增加的20億美元將全部花在美國境內。
在汽車保險公司GEICO﹐去年為了贏得不能直接創造利潤的被保險人﹐我們在廣告上花費了9億美元。
我們需要進行更多的重大收購。我們準備好了。我們的獵象槍已再次上膛﹐我那準備扣動扳機的手指正在發痒。
在伯克希爾的全球總部﹐辦公室的年租金是270,212美元。另外﹐用於家具、藝術品、可樂機、午餐室以及高科技設備的投資總共是301,363美元。
我們的電子元器件分銷商TTI去年的銷售額比2008年（上一次歷史高位）高出了21%﹐稅前盈利比2008年高出了58%。三大洲的銷售出現了增長﹐其中北美洲增長了16%﹐歐洲增長了26%﹐亞洲增長了50%。
我們的農機公司CTB再一次創造了盈利記錄。
在金屬製造公司Iscar﹐2010年的利潤增長了15％。在2011年﹐我們可能會大大超過經濟衰退前的水平。全球範圍內的銷售額都在提高﹐特別是亞洲。
不過﹐我們的房屋建設相關業務依然處境艱難……利潤遠遠低於幾年之前的水平。2010年﹐這些公司（Johns Manville、MiTek、Shaw和Acme Brick）加在一起的稅前收入為3.62億美元﹐就業崗位減少了約9,400個﹐相比之下﹐2006年稅前收入為13億美元。
樓市可能會在大約一年內開始復蘇。無論如何﹐樓市早晚肯定會復蘇……這些企業在衰退襲來前實力很強﹐從衰退中走過來之後會更強。在伯克希爾﹐我們的投資期是沒有盡頭的。
Johns Manville目前正在俄亥俄州進行一個規模5,500萬美元的房頂隔熱建設項目﹐並將於明年完工。Shaw 2011年將在工廠和設備上投資兩億美元﹐所有的設施都位於美國國內。
在Clayton﹐我們建造了23,343套（預製）房屋﹐佔了行業總數50,046套的47%。這與最多年份1998年時的372,843套房屋形成了鮮明的對比……我在2009年報告中曾談到的融資問題目前依然在加劇不景氣的程度。原因就在於我們政府的房屋融資政策﹐它青睞於現場建造的房屋﹐而否定預製房屋帶來的價格優勢。美國政府的房屋融資政策通過聯邦住房管理局(FHA)、房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)認為可以接受的貸款得以體現出來。
假如全國的買房人都像我們的買家那樣做﹐美國就不會遭遇這樣的危機了。Clayton的做法只是要求適當的首付﹐然後把每月固定的還款額改成收入的一個百分比。
……我迄今為止做出的第三大好投資是花31,500美元買下了我現在的房子﹐不過假如我租房住﹐把買房的錢投資於股市的話﹐我賺的錢會多得多。（我最棒的兩項投資是我們的結婚戒指。）
按噸英里計算﹐鐵路運輸佔了美國城際貨運的42%﹐而BNSF是鐵路運輸中運力最大的﹐約佔了總量的28%......鑒於美國人口向西部遷移的趨勢﹐我們的股票可能會隨之上漲。
在電力業務﹐MidAmerican擁有出色的業績。自1999年我們收購了愛荷華州的業務以來﹐那裡的電費費率一直沒有上調。同期﹐該州另外一家主要電力公司將價格上調了70%以上﹐目前的價格遠遠高於我們。在某些兩大電力公司業務相鄰的都市地區﹐據我所知﹐在這些城市中﹐位於我們服務區的房屋售價比其他地區同類房屋價格要高。
-2011年年底前﹐MidAmerican風力發電能力將達到290.9萬千瓦﹐是美國受監管的電力公司中最高的。MidAmerican在風力發電領域的總投資及撥款達令人吃驚的54億美元。我們可以進行這類投資﹐因為和其他電力公司不同的是﹐MidAmerican保留了全部的收益﹐而不是把大部分收益作為紅利派發給了股東。
不過﹐或許伯克希爾的年度股東大會是對目前美國的最佳總結。一點有趣的表演、一點音樂、一點“經濟刺激”：
在（去年）一段九小時的時間里﹐我們賣掉了1,053雙Justin靴子、12,416磅時思(See's)糖果、8,000個DQ冰淇淋、8,800把 Quikut刀具（相當於每分鐘16把）。不過﹐你們可以做得更好。記住：要是有人說金錢買不到幸福﹐那他只是還不知道該上哪兒買。
在Nebraska Furniture Mart……我們將再次推出“伯克希爾週末”折扣價。去年﹐該店在年度股東大會折扣促銷期間﹐實現了3,330萬美元的銷售額﹐據我所知﹐超過了全美任何一個零售店一週的銷售額。
週日﹐在Borsheims外的購物中心﹐曾兩獲全美象棋冠軍的沃爾夫(Patrick Wolff)將蒙住雙眼﹐接受任何睜大雙眼的挑戰者的挑戰﹐他將一次對戰六人。在附近﹐來自達拉斯的傑出魔術師貝克(Norman Beck)會令旁觀者眼花繚亂。此外﹐我們還會邀請到全球頂尖橋牌大師哈曼(Bob Hamman)和奧絲博格(Sharon Osberg)……
我要對我們的公司員工致以最誠摯的謝意﹐你們也該感謝他們。4月30日﹐來參加我們的年度股東大會﹐向他們表示感謝吧。
Kelly Evans
伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway﹐簡稱：伯克希爾）公司的董事長巴菲特（Warren Buffett）週六發佈的長達27頁的致股東信讀起來就像是一篇充滿激情的演講﹐或者說是在為對美國未來越來越悲觀的讀者加油打氣。在報告中﹐巴菲特這樣說：2011年﹐我們的資本支出將創下新的記錄﹐達到80億美元。其中增加的20億美元將全部花在美國境內。現在﹐就如同1776年﹐1861年 ﹐1932年或1941年﹐美國的好日子就在前頭。
（當然﹐巴菲特也披露了在2010年伯克希爾的業績連續第二年未能超越標普500指數的漲幅﹐這是該公司歷史上第一次發生這樣的事情。）
無論如何﹐信中也充滿了闡釋美國經濟各個行業的趣聞軼事。文風有點讓人想起美聯儲每六週發佈一次的“黃皮書”（Beige Book﹐因封面是黃褐色的﹐故有了這個名字）﹐後者同樣也是用講故事的手法描述經濟活動。所以﹐這封信或許可以叫做“巴菲特之書”（Buffett Book）。美聯儲最新一期的黃皮書本週晚些時候應該發佈。
2011年預測：
我們預測2011年保險業沒有重大災害發生。總體商業氣候比2010年略強﹐但不如2005年或2006年。
事實和數據：
2010年﹐伯克希爾在房地產和設備上花費了60億美元﹐這其中90%﹐即54億美元花在了美國境內。
2011年﹐我們的資本支出將創下新的記錄﹐達到80億美元。其中增加的20億美元將全部花在美國境內。
在汽車保險公司GEICO﹐去年為了贏得不能直接創造利潤的被保險人﹐我們在廣告上花費了9億美元。
我們需要進行更多的重大收購。我們準備好了。我們的獵象槍已再次上膛﹐我那準備扣動扳機的手指正在發痒。
在伯克希爾的全球總部﹐辦公室的年租金是270,212美元。另外﹐用於家具、藝術品、可樂機、午餐室以及高科技設備的投資總共是301,363美元。
我們的電子元器件分銷商TTI去年的銷售額比2008年（上一次歷史高位）高出了21%﹐稅前盈利比2008年高出了58%。三大洲的銷售出現了增長﹐其中北美洲增長了16%﹐歐洲增長了26%﹐亞洲增長了50%。
我們的農機公司CTB再一次創造了盈利記錄。
在金屬製造公司Iscar﹐2010年的利潤增長了15％。在2011年﹐我們可能會大大超過經濟衰退前的水平。全球範圍內的銷售額都在提高﹐特別是亞洲。
不過﹐我們的房屋建設相關業務依然處境艱難……利潤遠遠低於幾年之前的水平。2010年﹐這些公司（Johns Manville、MiTek、Shaw和Acme Brick）加在一起的稅前收入為3.62億美元﹐就業崗位減少了約9,400個﹐相比之下﹐2006年稅前收入為13億美元。
樓市可能會在大約一年內開始復蘇。無論如何﹐樓市早晚肯定會復蘇……這些企業在衰退襲來前實力很強﹐從衰退中走過來之後會更強。在伯克希爾﹐我們的投資期是沒有盡頭的。
Johns Manville目前正在俄亥俄州進行一個規模5,500萬美元的房頂隔熱建設項目﹐並將於明年完工。Shaw 2011年將在工廠和設備上投資兩億美元﹐所有的設施都位於美國國內。
在Clayton﹐我們建造了23,343套（預製）房屋﹐佔了行業總數50,046套的47%。這與最多年份1998年時的372,843套房屋形成了鮮明的對比……我在2009年報告中曾談到的融資問題目前依然在加劇不景氣的程度。原因就在於我們政府的房屋融資政策﹐它青睞於現場建造的房屋﹐而否定預製房屋帶來的價格優勢。美國政府的房屋融資政策通過聯邦住房管理局(FHA)、房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)認為可以接受的貸款得以體現出來。
假如全國的買房人都像我們的買家那樣做﹐美國就不會遭遇這樣的危機了。Clayton的做法只是要求適當的首付﹐然後把每月固定的還款額改成收入的一個百分比。
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按噸英里計算﹐鐵路運輸佔了美國城際貨運的42%﹐而BNSF是鐵路運輸中運力最大的﹐約佔了總量的28%......鑒於美國人口向西部遷移的趨勢﹐我們的股票可能會隨之上漲。
在電力業務﹐MidAmerican擁有出色的業績。自1999年我們收購了愛荷華州的業務以來﹐那裡的電費費率一直沒有上調。同期﹐該州另外一家主要電力公司將價格上調了70%以上﹐目前的價格遠遠高於我們。在某些兩大電力公司業務相鄰的都市地區﹐據我所知﹐在這些城市中﹐位於我們服務區的房屋售價比其他地區同類房屋價格要高。
-2011年年底前﹐MidAmerican風力發電能力將達到290.9萬千瓦﹐是美國受監管的電力公司中最高的。MidAmerican在風力發電領域的總投資及撥款達令人吃驚的54億美元。我們可以進行這類投資﹐因為和其他電力公司不同的是﹐MidAmerican保留了全部的收益﹐而不是把大部分收益作為紅利派發給了股東。
不過﹐或許伯克希爾的年度股東大會是對目前美國的最佳總結。一點有趣的表演、一點音樂、一點“經濟刺激”：
在（去年）一段九小時的時間里﹐我們賣掉了1,053雙Justin靴子、12,416磅時思(See's)糖果、8,000個DQ冰淇淋、8,800把 Quikut刀具（相當於每分鐘16把）。不過﹐你們可以做得更好。記住：要是有人說金錢買不到幸福﹐那他只是還不知道該上哪兒買。
在Nebraska Furniture Mart……我們將再次推出“伯克希爾週末”折扣價。去年﹐該店在年度股東大會折扣促銷期間﹐實現了3,330萬美元的銷售額﹐據我所知﹐超過了全美任何一個零售店一週的銷售額。
週日﹐在Borsheims外的購物中心﹐曾兩獲全美象棋冠軍的沃爾夫(Patrick Wolff)將蒙住雙眼﹐接受任何睜大雙眼的挑戰者的挑戰﹐他將一次對戰六人。在附近﹐來自達拉斯的傑出魔術師貝克(Norman Beck)會令旁觀者眼花繚亂。此外﹐我們還會邀請到全球頂尖橋牌大師哈曼(Bob Hamman)和奧絲博格(Sharon Osberg)……
我要對我們的公司員工致以最誠摯的謝意﹐你們也該感謝他們。4月30日﹐來參加我們的年度股東大會﹐向他們表示感謝吧。
Kelly Evans
2011年2月27日
巴菲特未來將會收購哪些公司？
華爾街日報 2011年 02月 27日
投資銀行家們﹐併購擂台已經擺下。
週六上午﹐巴菲特非常清楚地表達了自己的意圖。去年伯克希爾公司史上最大的一筆收購案──收購鐵路公司Burlington Northern的效果比預計的要好。現在巴菲特說﹐他渴望進行更多的收購。
在年報中巴菲特說﹐伯克希爾哈撒韋正準備進行更多的重大收購﹐並說“我們的獵象槍已經再次上膛﹐我扣動扳機的手指正在發痒”。
年報接著解釋了“重大”的含義﹐說巴菲特想要進行交易區間在50億美元至200億美元之間的收購。
巴菲特與合伙人芒格（Charlie Munger）在年報中說﹐公司越大﹐我們的興趣也就越大。
但僅僅規模大還不夠﹐對於潛在的收購目標﹐巴菲特和芒格列出了以下標準：
1）被收購的公司規模要大（稅前盈利至少有7,500萬美元﹐除非該公司恰好身處我們已有的行業）
2）表現出持續盈利能力（我們對未來業績預測不感興趣﹐對扭虧為盈的情況也不感興趣）
3）負債很少﹐或基本沒有負債﹐但企業仍能創造較好的產權回報率（ROE）
4）穩定的管理層（我們無法提供管理層）
5）業務簡單（如果涉及太多高科技﹐我們無法理解）
6）明確的要價（如果收購價格未知﹐我們不想浪費買賣雙方的時間﹐哪怕是進行初步商談）
被伯克希爾收購是一件好事嗎？在伯克希爾的股東、Lountzis Asset Management LLC的總裁郎齊茲（Paul Lountzis）看來﹐的確如此。
郎齊茲是這樣評論週六出爐的年報的：清楚的是﹐伯克希爾未來的成功越來越取決於該公司在全球範圍內收購整家企業的能力。對於許多企業來說﹐伯克希爾是個完美的歸宿。相比接受私募股權投資、公開上市或將自己出售給戰略買家﹐被伯克希爾收購是一個更好的選擇。
Jamie Heller
伯克希爾大豐收 巴菲特欲增加收購
華爾街日報 2011年 02月 27日
巴菲特說﹐伯克希爾未來的投資將有“壓倒性的”部分會在美國。在2011年的80億美元資本開支計劃（巴菲特說這是一個創紀錄的水平）中﹐伯克希爾將把較去年增加的20億美元全部投資在美國。他說﹐美國有著大量的機會。
伯克希爾旗下的保險公司所募集的保費要到多年以後才會需要用於支付保險賠償﹐在那之前這些資金可供巴菲特用於投資。巴菲特說這些資金可自由流動﹐週六他還報告說﹐資金池的規模從上年的630億美元增加到了660億美元。保險業務的投資收入約為52億美元﹐2009年為55億美元。
在信中﹐巴菲特探討了未來一年的情況﹐他和伯克希爾副董事長芒格(Charlie Munger)認為將是“正常的一年”。 今年的商業大環境將好於去年﹐但比不上2005和2006年﹐也不會有可能導致保險業務大額支出的重大災難性事件。巴菲特說﹐在這樣的年頭﹐伯克希爾資產剔除資本收益或損失的稅前收益有望達到170億美元﹐稅後收益120億美元。
去年8月已屆80高齡的巴菲特還在信中提到接班計劃。除擔任伯克希爾的首席執行長和董事長外﹐巴菲特同時還是首席投資長﹐負責公司逾1,500億美元現金、股票、債券以及其他資產的投資組合。他曾說過﹐在他去世後 ﹐他執掌伯克希爾的職責將一分為三﹐設立單獨的董事長、首席執行長以及一位到多位首席投資長。
伯克希爾不久前聘任前對沖基金經理庫姆斯(Todd Combs)任投資經理﹐在此之前經歷了漫長的搜尋﹐想找到可能接替巴菲特任伯克希爾首席投資長的候選人。巴菲特寫到﹐許多投資經理近來的投資紀錄都不錯 ﹐但伯克希爾想要的是對風險有深刻認識、十分敏感的人﹐並能預期從未發生過的事件的影響。
巴菲特寫到﹐芒格和我見到庫姆斯時﹐我們就知道他符合我們的要求。他說﹐40歲的庫姆斯最開始將管理10億至30億美元的資金﹐這個額度可以每年調整。雖然庫姆斯專注的重點將會是股票﹐但並不僅限於這一種投資類型。
對於有能力的投資經理的搜尋尚未結束。巴菲特說﹐如果找到合適的人選﹐伯克希爾最終可能還會增加一到兩名投資經理﹐這些經理的薪資將與其業績掛鉤。
與此前的多年一樣﹐巴菲特信中有很大一部分內容是稱讚伯克希爾各個運營機構的管理人員﹐其中一些人被關注該公司的人士認為有可能接替CEO一職。
巴菲特寫到﹐對於索科爾(David Sokol)所獲成就和重要性﹐他“怎麼說都不過分”。索科爾是公共事業公司中美能源（MidAmerican Energy）的董事長﹐並任飛機租賃公司NetJets Inc.的首席執行長﹐扭轉了後者的虧損局面。
他指出﹐掌管汽車保險商Geico的奈斯利(Tony Nicely)讓這家公司的市場份額從1993年他加入公司時的2%增長到了8.8%﹐還說自己欠了奈斯利一個大人情。負責伯克希爾利潤豐厚的再保險業務的傑恩(Ajit Jain)則為伯克希爾的價值增加了數十億美元。巴菲特不無幽默地寫到﹐就連能克制超人的氪石對傑恩也絲毫無損。
巴菲特明確表示﹐他沒有放棄任何一項職責的計劃。提及投資組合時他寫到﹐只要我還是CEO﹐我就會繼續管理伯克希爾所持的絕大部分資產﹐包括債券和證券。
他說﹐等他和現年87歲的芒格都不在了﹐伯克希爾的各位投資經理將負責整個投資組合﹐屆時具體方式將由伯克希爾的CEO和董事會決定。他補充說﹐董事會將決定任何重大收購。
巴菲特在其備受關注的年度致股東信中說﹐他已經準備好“進行更多的重大收購”。週六﹐伯克希爾哈撒韋公佈2010年業績﹐盈利激增61％﹐現金儲備也有增加。
巴菲特在伯克希爾的年報里附帶的致股東信中說﹐我們準備好了﹐我們這把獵象槍已再次上膛﹐我那準備扣動扳機的手指正在發痒。
受鐵路公司Burlington Northern Santa Fe業績提振﹐伯克希爾2010年的淨收入高達130億美元。伯克希爾去年2月以270億美元的價格收購了Burlington Northern Santa Fe。在致股東信中﹐巴菲特將這筆交易稱作“2010年的亮點”﹐並說效果比他預計的更好。去年﹐Burlington Northern Santa Fe的營業收益為45億美元﹐淨收益為25億美元﹐比2009年上漲約40％。
儘管近年來伯克希爾在鐵路和公用事業機構等資本密集型企業上花費了數百億美元﹐但保險等其它業務仍然為巴菲特創造了大量現金﹐使其能夠投資金融資產﹐收購更多的企業。截至2010年底﹐伯克希爾的現金以及現金等價物的總額為380億美元﹐是自2007年以來最高的年終數額。巴菲特說﹐現在伯克希爾一個月的收益約為10億美元。
由於伯克希爾試圖在一個不斷擴張的業務基礎上保持增長﹐巴菲特必須找到更多的渠道進行投資﹐以實現他反復強調的增長目標：伯克希爾的價值增長速度要快於標普500指數的上漲速度。
2010 年﹐伯克希爾的賬面價值增加了13％﹐至美股95,453美元﹐而去年標普500指數的收益率為15.1％。這是連續第二年﹐也是巴菲特執掌伯克希爾46 年來第八次公司的賬面價值增長率低於標普500指數的漲幅﹐標普500指數的收益包括紅利。賬面價值等於資產減去負債﹐是對公司實際價值或“內在價值”的粗略估計。
巴菲特總是重復過去幾年說的話﹐說伯克希爾的未來業績是不可能復製它過去的輝煌了。近年來相對於標普500指數﹐伯克希爾的業績只能算是令人滿意。對此巴菲特說﹐我們要強調的是﹐豐年是一去不復還了。我們目前管理的巨額資本消除了業績超出預期的可能。
巴菲特說﹐如果隨著時間的推移,伯克希爾的業績能夠強於市場表現（就像股東們所期望的那樣）﹐那麼這很可能是在股市行情較差的年份伯克希爾能創造出相對較好的業績﹐而在行情較好的年份忍受較差的業績。
去年股東們沒有失望。伯克希爾的A類股票上漲了21％﹐截至年底時伯克希爾的市值約2,000億美元。今年以來這支股票累計上漲了近6％﹐週五收盤時報127,550美元。
伯克希爾的巨額投資組合中的股票持續復蘇﹐受此提振﹐伯克希爾的賬面價值在2010年增加了262億美元。伯克希爾持倉量最大的兩支股票富國銀行（Wells Fargo & Co.）和可口可樂（Coca-Cola Co.）去年均上漲了15％﹐伯克希爾持有這兩支股票的賬面價值已經超過110億美元。
股票和鐵路公司Burlington Northern並非投資組合中惟一創造收益的組成部分。
在衰退中遭受銷售額下滑和利潤縮水的伯克希爾所持有的一批企業現在似乎開始復蘇。巴菲特透露﹐包括Fruit of the Loom、位於以色列的工具製造商Iscar以及電子元器件分銷商TTI在內的企業業績均有改善。
由於借力經濟復蘇﹐同去年相比﹐2010年伯克希爾旗下的製造業、服務業和零售業的淨收益翻了不止一番﹐增至25億美元。伯克希爾的年報說﹐隨著時間的推移﹐儘管不均﹐但仍預計總體經濟形勢將繼續逐步改善。
SERENA NG / ERIK HOLM
哪些公司可能讓巴菲特出手收購？
華爾街日報 2011年 03月 02日
沃倫•巴菲特(Warren Buffett)給自己的“獵象槍”上了子彈﹐他說自己對於大宗併購活動“心痒難耐”。
華爾街日報的Dennis Berman為億萬富翁沃倫•巴菲特的收購提出了几點建議。
是時候開始併購狩獵了。正如巴菲特在剛公佈的2010年致股東信中所略述的﹐他對收購目標有嚴格的衡量標準：幾乎處於壟斷地位且銷售額穩定增長的大型工業企業﹔稅前收入至少7,500萬美元﹔市值約在50億至200億美元之間。
伯克希爾•哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的優勢在於﹐它不必和其它公司收購者一樣遵循相同的遊戲規則：其旗下各保險公司擁有約660億美元的“零錢”儲備﹐讓巴菲特可以獲得超大規模的低成本資金。另外﹐巴菲特還可以將自己的個人聲望轉化為財務價值。有太多董事會和企業擁有者都希望把公司賣給伯克希爾﹐根本就無需巴菲特參與競購。這在一定程度上壓低了收購價格。巴菲特收購模式的基礎就是利用巴菲特這個身份。
記住以上這些﹐下面要談的是收購建議﹐而這些建議在一定程度上是基於有關巴菲特真正關注點的報道以及他在致股東信里列出的篩選標準。具體來說﹐包括出色但並不過高的衡量標準：經研究機構CapitalIQ的調查﹐股本回報率介於10%至30%之間﹐未來每股收益增長預計為7%至20%。
美國ITW伊利諾集團(Illinois Tool Works Inc.)(市值268億美元、股本回報率17%、利息、稅項、折舊及攤銷前收益率18%)：據瞭解巴菲特興趣所在的人表示﹐該公司一直深得巴菲特賞識﹐ 幾年前就有傳聞說他們有可能達成一項交易。儘管該公司市值略高﹐但依然完全符合巴菲特的標準。從家具板材到電弧焊接設備等等與住房相關的業務在經濟長期上行過程中應該會有所擴張。若收購這家企業顯得過於多樣化﹐別忘了伯克希爾•哈撒韋公司曾在2008年初以45億美元收購了普利茲克(Pritzker)家族旗下的工業控股公司Marmon Holdings Inc.。
人力資源服務公司Automatic Data Processing Inc.(簡稱ADP)(市值248億美元、毛利率51%、企業價值倍數為11.25倍)：這是一家服務型企業﹐利潤高﹐客戶基礎深厚﹐客戶轉換成本很高 ﹐無庫存擔憂﹐沒有負債。最近有大量關於伯克希爾•哈撒韋公司和ADP達成交易的傳言。把這樣一個公司收至伯克希爾•哈撒韋公司的囊中﹐其一個好處是﹐所有對於競爭對手來說如此有用的盈利信息可不必對外公佈。
金屬加工公司Kennametal Inc.(市值32億美元、毛利率36%、2006年以來收入增長為負)：巴菲特在最新的致股東信里﹐難以掩蓋自己收購以色列金屬切削刀具生產商伊斯卡 (Iscar Cutting Tools)的自得之情。巴菲特說﹐伊斯卡的銷售收入有望很快超過經濟衰退前的水平。伊斯卡2008年斥資10億美元收購了一個類似於 Kennametal的公司﹐名為泰珂洛集團(Tungaloy Corp.)。Kennametal的股票價格目前仍低於經濟衰退前的高位﹐但企業價值倍數仍接近10倍﹐比巴菲特通常在5到9倍之間的倍數範圍還要高。發言人說﹐沒有跟伯克希爾•哈撒韋公司進行過有關討論。
Expeditors International of Washington Inc.(市值101億美元、無負債、平均五年股本回報率21.3%)：該公司位於美國西海岸﹐是全球航運和物流業務中一個名不見經傳卻至關重要的物流公司。該公司利潤可觀﹐負債為零﹐首席執行長羅斯(Peter Rose)自1988年上任以來一直執掌該公司。鑒於北美和亞洲之間的全球貿易必然繼續攀升﹐該公司對於鐵路公司Burlington Northern來說是個有益補充﹐可將貨物從船上運至軌道車輛上。正如巴菲特所說﹐如果文化也被考慮在內﹐那麼Expeditors恰好合適。該公司不召開收入會議﹐而是在定期證券備案文件中回答投資者疑問。
Schindler Holding Corp.(市值125億美元、股本回報率26.6%、無負債)：這家瑞士電梯和自動扶梯公司押寶中國、印度和其它亞洲國家的城市化。該公司有傑出的品牌知名度和137年的歷史﹐對於伯克希爾•哈撒韋公司的投資組合來說是難得的珍寶。然而﹐收購的關鍵是要勸說掌握實權的辛德勒(Schindler)家族來做這筆交易。該公司的首席執行長辛德勒(Alfred N. Schindler)自1985年以來就執掌這家公司至今﹐現在或許是公司轉變的良機。巴菲特可許諾﹐讓擔憂的辛德勒家庭成員保留大量的自主權。
W.W. Grainger Inc.(市值92億美元﹐企業價值倍數9.2倍﹐利息、稅項、折舊及攤銷前收益率14.1%)：有趣的是﹐股票投資者和投資銀行都十分關注這家位於芝加哥的工業經銷公司。該公司的客戶數量高達令人驚羨的180萬﹐遍佈全球153個國家。這家公司以其同名產品目錄而廣為人知﹐去年該公司股票大漲了30%左右﹐現在若對其收購﹐條件並不理想。但被伯克希爾•哈撒韋公司收購﹐對於現今82歲的前CEO格蘭傑(David W. Grainger)來說﹐或許是不錯的告別演出。格蘭傑持有Grainger公司7%的股權﹐他的父親是這家公司的創始人。
Dennis K. Berman
投資銀行家們﹐併購擂台已經擺下。
週六上午﹐巴菲特非常清楚地表達了自己的意圖。去年伯克希爾公司史上最大的一筆收購案──收購鐵路公司Burlington Northern的效果比預計的要好。現在巴菲特說﹐他渴望進行更多的收購。
在年報中巴菲特說﹐伯克希爾哈撒韋正準備進行更多的重大收購﹐並說“我們的獵象槍已經再次上膛﹐我扣動扳機的手指正在發痒”。
年報接著解釋了“重大”的含義﹐說巴菲特想要進行交易區間在50億美元至200億美元之間的收購。
巴菲特與合伙人芒格（Charlie Munger）在年報中說﹐公司越大﹐我們的興趣也就越大。
但僅僅規模大還不夠﹐對於潛在的收購目標﹐巴菲特和芒格列出了以下標準：
1）被收購的公司規模要大（稅前盈利至少有7,500萬美元﹐除非該公司恰好身處我們已有的行業）
2）表現出持續盈利能力（我們對未來業績預測不感興趣﹐對扭虧為盈的情況也不感興趣）
3）負債很少﹐或基本沒有負債﹐但企業仍能創造較好的產權回報率（ROE）
4）穩定的管理層（我們無法提供管理層）
5）業務簡單（如果涉及太多高科技﹐我們無法理解）
6）明確的要價（如果收購價格未知﹐我們不想浪費買賣雙方的時間﹐哪怕是進行初步商談）
被伯克希爾收購是一件好事嗎？在伯克希爾的股東、Lountzis Asset Management LLC的總裁郎齊茲（Paul Lountzis）看來﹐的確如此。
郎齊茲是這樣評論週六出爐的年報的：清楚的是﹐伯克希爾未來的成功越來越取決於該公司在全球範圍內收購整家企業的能力。對於許多企業來說﹐伯克希爾是個完美的歸宿。相比接受私募股權投資、公開上市或將自己出售給戰略買家﹐被伯克希爾收購是一個更好的選擇。
Jamie Heller
伯克希爾大豐收 巴菲特欲增加收購
華爾街日報 2011年 02月 27日
巴菲特說﹐伯克希爾未來的投資將有“壓倒性的”部分會在美國。在2011年的80億美元資本開支計劃（巴菲特說這是一個創紀錄的水平）中﹐伯克希爾將把較去年增加的20億美元全部投資在美國。他說﹐美國有著大量的機會。
伯克希爾旗下的保險公司所募集的保費要到多年以後才會需要用於支付保險賠償﹐在那之前這些資金可供巴菲特用於投資。巴菲特說這些資金可自由流動﹐週六他還報告說﹐資金池的規模從上年的630億美元增加到了660億美元。保險業務的投資收入約為52億美元﹐2009年為55億美元。
在信中﹐巴菲特探討了未來一年的情況﹐他和伯克希爾副董事長芒格(Charlie Munger)認為將是“正常的一年”。 今年的商業大環境將好於去年﹐但比不上2005和2006年﹐也不會有可能導致保險業務大額支出的重大災難性事件。巴菲特說﹐在這樣的年頭﹐伯克希爾資產剔除資本收益或損失的稅前收益有望達到170億美元﹐稅後收益120億美元。
去年8月已屆80高齡的巴菲特還在信中提到接班計劃。除擔任伯克希爾的首席執行長和董事長外﹐巴菲特同時還是首席投資長﹐負責公司逾1,500億美元現金、股票、債券以及其他資產的投資組合。他曾說過﹐在他去世後 ﹐他執掌伯克希爾的職責將一分為三﹐設立單獨的董事長、首席執行長以及一位到多位首席投資長。
伯克希爾不久前聘任前對沖基金經理庫姆斯(Todd Combs)任投資經理﹐在此之前經歷了漫長的搜尋﹐想找到可能接替巴菲特任伯克希爾首席投資長的候選人。巴菲特寫到﹐許多投資經理近來的投資紀錄都不錯 ﹐但伯克希爾想要的是對風險有深刻認識、十分敏感的人﹐並能預期從未發生過的事件的影響。
巴菲特寫到﹐芒格和我見到庫姆斯時﹐我們就知道他符合我們的要求。他說﹐40歲的庫姆斯最開始將管理10億至30億美元的資金﹐這個額度可以每年調整。雖然庫姆斯專注的重點將會是股票﹐但並不僅限於這一種投資類型。
對於有能力的投資經理的搜尋尚未結束。巴菲特說﹐如果找到合適的人選﹐伯克希爾最終可能還會增加一到兩名投資經理﹐這些經理的薪資將與其業績掛鉤。
與此前的多年一樣﹐巴菲特信中有很大一部分內容是稱讚伯克希爾各個運營機構的管理人員﹐其中一些人被關注該公司的人士認為有可能接替CEO一職。
巴菲特寫到﹐對於索科爾(David Sokol)所獲成就和重要性﹐他“怎麼說都不過分”。索科爾是公共事業公司中美能源（MidAmerican Energy）的董事長﹐並任飛機租賃公司NetJets Inc.的首席執行長﹐扭轉了後者的虧損局面。
他指出﹐掌管汽車保險商Geico的奈斯利(Tony Nicely)讓這家公司的市場份額從1993年他加入公司時的2%增長到了8.8%﹐還說自己欠了奈斯利一個大人情。負責伯克希爾利潤豐厚的再保險業務的傑恩(Ajit Jain)則為伯克希爾的價值增加了數十億美元。巴菲特不無幽默地寫到﹐就連能克制超人的氪石對傑恩也絲毫無損。
巴菲特明確表示﹐他沒有放棄任何一項職責的計劃。提及投資組合時他寫到﹐只要我還是CEO﹐我就會繼續管理伯克希爾所持的絕大部分資產﹐包括債券和證券。
他說﹐等他和現年87歲的芒格都不在了﹐伯克希爾的各位投資經理將負責整個投資組合﹐屆時具體方式將由伯克希爾的CEO和董事會決定。他補充說﹐董事會將決定任何重大收購。
巴菲特在其備受關注的年度致股東信中說﹐他已經準備好“進行更多的重大收購”。週六﹐伯克希爾哈撒韋公佈2010年業績﹐盈利激增61％﹐現金儲備也有增加。
巴菲特在伯克希爾的年報里附帶的致股東信中說﹐我們準備好了﹐我們這把獵象槍已再次上膛﹐我那準備扣動扳機的手指正在發痒。
受鐵路公司Burlington Northern Santa Fe業績提振﹐伯克希爾2010年的淨收入高達130億美元。伯克希爾去年2月以270億美元的價格收購了Burlington Northern Santa Fe。在致股東信中﹐巴菲特將這筆交易稱作“2010年的亮點”﹐並說效果比他預計的更好。去年﹐Burlington Northern Santa Fe的營業收益為45億美元﹐淨收益為25億美元﹐比2009年上漲約40％。
儘管近年來伯克希爾在鐵路和公用事業機構等資本密集型企業上花費了數百億美元﹐但保險等其它業務仍然為巴菲特創造了大量現金﹐使其能夠投資金融資產﹐收購更多的企業。截至2010年底﹐伯克希爾的現金以及現金等價物的總額為380億美元﹐是自2007年以來最高的年終數額。巴菲特說﹐現在伯克希爾一個月的收益約為10億美元。
由於伯克希爾試圖在一個不斷擴張的業務基礎上保持增長﹐巴菲特必須找到更多的渠道進行投資﹐以實現他反復強調的增長目標：伯克希爾的價值增長速度要快於標普500指數的上漲速度。
2010 年﹐伯克希爾的賬面價值增加了13％﹐至美股95,453美元﹐而去年標普500指數的收益率為15.1％。這是連續第二年﹐也是巴菲特執掌伯克希爾46 年來第八次公司的賬面價值增長率低於標普500指數的漲幅﹐標普500指數的收益包括紅利。賬面價值等於資產減去負債﹐是對公司實際價值或“內在價值”的粗略估計。
巴菲特總是重復過去幾年說的話﹐說伯克希爾的未來業績是不可能復製它過去的輝煌了。近年來相對於標普500指數﹐伯克希爾的業績只能算是令人滿意。對此巴菲特說﹐我們要強調的是﹐豐年是一去不復還了。我們目前管理的巨額資本消除了業績超出預期的可能。
巴菲特說﹐如果隨著時間的推移,伯克希爾的業績能夠強於市場表現（就像股東們所期望的那樣）﹐那麼這很可能是在股市行情較差的年份伯克希爾能創造出相對較好的業績﹐而在行情較好的年份忍受較差的業績。
去年股東們沒有失望。伯克希爾的A類股票上漲了21％﹐截至年底時伯克希爾的市值約2,000億美元。今年以來這支股票累計上漲了近6％﹐週五收盤時報127,550美元。
伯克希爾的巨額投資組合中的股票持續復蘇﹐受此提振﹐伯克希爾的賬面價值在2010年增加了262億美元。伯克希爾持倉量最大的兩支股票富國銀行（Wells Fargo & Co.）和可口可樂（Coca-Cola Co.）去年均上漲了15％﹐伯克希爾持有這兩支股票的賬面價值已經超過110億美元。
股票和鐵路公司Burlington Northern並非投資組合中惟一創造收益的組成部分。
在衰退中遭受銷售額下滑和利潤縮水的伯克希爾所持有的一批企業現在似乎開始復蘇。巴菲特透露﹐包括Fruit of the Loom、位於以色列的工具製造商Iscar以及電子元器件分銷商TTI在內的企業業績均有改善。
由於借力經濟復蘇﹐同去年相比﹐2010年伯克希爾旗下的製造業、服務業和零售業的淨收益翻了不止一番﹐增至25億美元。伯克希爾的年報說﹐隨著時間的推移﹐儘管不均﹐但仍預計總體經濟形勢將繼續逐步改善。
SERENA NG / ERIK HOLM
哪些公司可能讓巴菲特出手收購？
華爾街日報 2011年 03月 02日
沃倫•巴菲特(Warren Buffett)給自己的“獵象槍”上了子彈﹐他說自己對於大宗併購活動“心痒難耐”。
華爾街日報的Dennis Berman為億萬富翁沃倫•巴菲特的收購提出了几點建議。
是時候開始併購狩獵了。正如巴菲特在剛公佈的2010年致股東信中所略述的﹐他對收購目標有嚴格的衡量標準：幾乎處於壟斷地位且銷售額穩定增長的大型工業企業﹔稅前收入至少7,500萬美元﹔市值約在50億至200億美元之間。
伯克希爾•哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的優勢在於﹐它不必和其它公司收購者一樣遵循相同的遊戲規則：其旗下各保險公司擁有約660億美元的“零錢”儲備﹐讓巴菲特可以獲得超大規模的低成本資金。另外﹐巴菲特還可以將自己的個人聲望轉化為財務價值。有太多董事會和企業擁有者都希望把公司賣給伯克希爾﹐根本就無需巴菲特參與競購。這在一定程度上壓低了收購價格。巴菲特收購模式的基礎就是利用巴菲特這個身份。
記住以上這些﹐下面要談的是收購建議﹐而這些建議在一定程度上是基於有關巴菲特真正關注點的報道以及他在致股東信里列出的篩選標準。具體來說﹐包括出色但並不過高的衡量標準：經研究機構CapitalIQ的調查﹐股本回報率介於10%至30%之間﹐未來每股收益增長預計為7%至20%。
美國ITW伊利諾集團(Illinois Tool Works Inc.)(市值268億美元、股本回報率17%、利息、稅項、折舊及攤銷前收益率18%)：據瞭解巴菲特興趣所在的人表示﹐該公司一直深得巴菲特賞識﹐ 幾年前就有傳聞說他們有可能達成一項交易。儘管該公司市值略高﹐但依然完全符合巴菲特的標準。從家具板材到電弧焊接設備等等與住房相關的業務在經濟長期上行過程中應該會有所擴張。若收購這家企業顯得過於多樣化﹐別忘了伯克希爾•哈撒韋公司曾在2008年初以45億美元收購了普利茲克(Pritzker)家族旗下的工業控股公司Marmon Holdings Inc.。
人力資源服務公司Automatic Data Processing Inc.(簡稱ADP)(市值248億美元、毛利率51%、企業價值倍數為11.25倍)：這是一家服務型企業﹐利潤高﹐客戶基礎深厚﹐客戶轉換成本很高 ﹐無庫存擔憂﹐沒有負債。最近有大量關於伯克希爾•哈撒韋公司和ADP達成交易的傳言。把這樣一個公司收至伯克希爾•哈撒韋公司的囊中﹐其一個好處是﹐所有對於競爭對手來說如此有用的盈利信息可不必對外公佈。
金屬加工公司Kennametal Inc.(市值32億美元、毛利率36%、2006年以來收入增長為負)：巴菲特在最新的致股東信里﹐難以掩蓋自己收購以色列金屬切削刀具生產商伊斯卡 (Iscar Cutting Tools)的自得之情。巴菲特說﹐伊斯卡的銷售收入有望很快超過經濟衰退前的水平。伊斯卡2008年斥資10億美元收購了一個類似於 Kennametal的公司﹐名為泰珂洛集團(Tungaloy Corp.)。Kennametal的股票價格目前仍低於經濟衰退前的高位﹐但企業價值倍數仍接近10倍﹐比巴菲特通常在5到9倍之間的倍數範圍還要高。發言人說﹐沒有跟伯克希爾•哈撒韋公司進行過有關討論。
Expeditors International of Washington Inc.(市值101億美元、無負債、平均五年股本回報率21.3%)：該公司位於美國西海岸﹐是全球航運和物流業務中一個名不見經傳卻至關重要的物流公司。該公司利潤可觀﹐負債為零﹐首席執行長羅斯(Peter Rose)自1988年上任以來一直執掌該公司。鑒於北美和亞洲之間的全球貿易必然繼續攀升﹐該公司對於鐵路公司Burlington Northern來說是個有益補充﹐可將貨物從船上運至軌道車輛上。正如巴菲特所說﹐如果文化也被考慮在內﹐那麼Expeditors恰好合適。該公司不召開收入會議﹐而是在定期證券備案文件中回答投資者疑問。
Schindler Holding Corp.(市值125億美元、股本回報率26.6%、無負債)：這家瑞士電梯和自動扶梯公司押寶中國、印度和其它亞洲國家的城市化。該公司有傑出的品牌知名度和137年的歷史﹐對於伯克希爾•哈撒韋公司的投資組合來說是難得的珍寶。然而﹐收購的關鍵是要勸說掌握實權的辛德勒(Schindler)家族來做這筆交易。該公司的首席執行長辛德勒(Alfred N. Schindler)自1985年以來就執掌這家公司至今﹐現在或許是公司轉變的良機。巴菲特可許諾﹐讓擔憂的辛德勒家庭成員保留大量的自主權。
W.W. Grainger Inc.(市值92億美元﹐企業價值倍數9.2倍﹐利息、稅項、折舊及攤銷前收益率14.1%)：有趣的是﹐股票投資者和投資銀行都十分關注這家位於芝加哥的工業經銷公司。該公司的客戶數量高達令人驚羨的180萬﹐遍佈全球153個國家。這家公司以其同名產品目錄而廣為人知﹐去年該公司股票大漲了30%左右﹐現在若對其收購﹐條件並不理想。但被伯克希爾•哈撒韋公司收購﹐對於現今82歲的前CEO格蘭傑(David W. Grainger)來說﹐或許是不錯的告別演出。格蘭傑持有Grainger公司7%的股權﹐他的父親是這家公司的創始人。
Dennis K. Berman
2011年2月26日
巴菲特：今年景氣好 將大舉併購
世界日報 編譯中心綜合26日電
波克夏公司董事長巴菲特26日在給股東的26頁信件中說，他預期今年景氣比去年更好，打算大舉併購，以追求更高報酬率。對於外界期待的交棒計畫，股神說目前有多位執行長人選，他還會再找一兩名投資經理人，但主要操盤手仍是他。
巴菲特開宗明義就向股東報告成績，波克夏在他領導下，A 股和B股去年每股帳面價值增加13%；過去46年來，帳面價值從19美元成長到95,453美元，年複合成長率達20.2%。
接著他用將近一整頁的篇幅，說明去年收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF）的收獲豐厚，連他自己都很意外，他形容這樁砸下260億美元的收購案，是「2010年的亮點」。
股神說，會進行「更多重大收購案」，助公司拓展。到去年底為止，波克夏的現金部位已超過382億美元。他說，未來的投資重心會在美國；今年80億美元的資本支出，有20億美元會投入美國。
去年8月就滿80歲的巴菲特，也觸及各界關注的接班計畫。他除了是波克夏的執行長兼董事長外，也是投資長，負責公司超過1,500億美元的投資組合。他曾說過，他過世後，他的工作將一分為三。
巴菲特在信中說，如果找到對的人，公司也許會再增聘一或兩位投資經理人，經理人的薪水將視績效表現而定。
但他仍無意減少他現在的工作量，他說「只要我還是執行長，就會繼續管理波克夏絕大部分的資產。」
巴菲特再對股東做心理建設，強調波克夏未來的獲利不會再像過往那麼輝煌，他說公司近幾年的表現，跟標普500指數比起來只是「差強人意」，現在管理的資本龐大，很難再有突出的表現。
在他掌舵這46年中，波克夏僅八年的表現不如標普500指數。
他對美國前景抱持一貫的信心，鼓勵大家儘管世局充滿不確定性，但這一路多少凶險，美國人還不是都走過來了；政客和所謂權威們不斷恫嚇，美國面臨多可怕的問題，但他們都忽視一個最重要的確定因素：人類潛力無窮，而美國的制度正能開發這些無盡的可能，「美國的好日子還在前方。」
巴菲特預估，美國房市大概會在一年左右開始復甦，波克夏也因此加快在房市相關的支出和收購。但他比較不看升利率，表示利率雖然終究會升到足以為公司投資收益貢獻正常的成長，但這個情況恐怕不會太快出現。
股神釋財報利多 仍避談接班人
〔中央社〕股神巴菲特今天發布眾所期待的年度信函，向波克夏哈薩威公司的股東報喜，表示公司第4季獲利激增43%，至於各界關注的接班問題，他仍多所保留，未提明確人選。
巴菲特（Warren Buffett）表示，併購柏林頓北方聖塔菲鐵路公司（Burlington Northern Santa Fe）的交易，使波克夏公司（Berkshire Hathaway）去年的獲利表現亮眼。
他說，加上愆生性商品等方面的投資獲得14億美元帳面收益，使得第4季淨利達43.8億美元，比前一年同期的31億美元成長近5成，每股獲利由前一年的1969美元增至2656美元。同時期波克夏公司的營收成長近20%，由前一年的302億美元增至362億美元。
巴菲特在這封26頁的年度信函中也談及敏感的接班問題，但沒有透露太多新訊息。他已經80高齡，但至今沒有明顯接班人選，投資人都期待這個問題能趕快獲得答案。
他只表示，原先提出的交班計畫並無重大改變，去年秋天延攬的投資經理人柯姆茲（Todd Combs）將先負責10億到30億美元間的投資金額，公司以後也許會再網羅1或2位經理人。
他又說，他還擔任執行長時，將繼續管理公司的大部分資金。波克夏公司的資產總額達1580億美元。
巴菲特在信中未提及誰可能接任執行長，但表示有些很好的人選。其中最常獲提及的是中美能源控股公司（MidAmerican）的董事長索科爾（David Sokol），巴菲特在信中也對他頗為稱道。
一如往常，巴菲特也發表對經濟的看法，認為美國最好的時光還在後頭，希望美國人樂觀以待，他並預估美國房市可能在大約1年時間內開始復甦。而由於波克夏公司坐擁多達380億美元現金，將找尋併購的機會。
波克夏公司董事長巴菲特26日在給股東的26頁信件中說，他預期今年景氣比去年更好，打算大舉併購，以追求更高報酬率。對於外界期待的交棒計畫，股神說目前有多位執行長人選，他還會再找一兩名投資經理人，但主要操盤手仍是他。
巴菲特開宗明義就向股東報告成績，波克夏在他領導下，A 股和B股去年每股帳面價值增加13%；過去46年來，帳面價值從19美元成長到95,453美元，年複合成長率達20.2%。
接著他用將近一整頁的篇幅，說明去年收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF）的收獲豐厚，連他自己都很意外，他形容這樁砸下260億美元的收購案，是「2010年的亮點」。
股神說，會進行「更多重大收購案」，助公司拓展。到去年底為止，波克夏的現金部位已超過382億美元。他說，未來的投資重心會在美國；今年80億美元的資本支出，有20億美元會投入美國。
去年8月就滿80歲的巴菲特，也觸及各界關注的接班計畫。他除了是波克夏的執行長兼董事長外，也是投資長，負責公司超過1,500億美元的投資組合。他曾說過，他過世後，他的工作將一分為三。
巴菲特在信中說，如果找到對的人，公司也許會再增聘一或兩位投資經理人，經理人的薪水將視績效表現而定。
但他仍無意減少他現在的工作量，他說「只要我還是執行長，就會繼續管理波克夏絕大部分的資產。」
巴菲特再對股東做心理建設，強調波克夏未來的獲利不會再像過往那麼輝煌，他說公司近幾年的表現，跟標普500指數比起來只是「差強人意」，現在管理的資本龐大，很難再有突出的表現。
在他掌舵這46年中，波克夏僅八年的表現不如標普500指數。
他對美國前景抱持一貫的信心，鼓勵大家儘管世局充滿不確定性，但這一路多少凶險，美國人還不是都走過來了；政客和所謂權威們不斷恫嚇，美國面臨多可怕的問題，但他們都忽視一個最重要的確定因素：人類潛力無窮，而美國的制度正能開發這些無盡的可能，「美國的好日子還在前方。」
巴菲特預估，美國房市大概會在一年左右開始復甦，波克夏也因此加快在房市相關的支出和收購。但他比較不看升利率，表示利率雖然終究會升到足以為公司投資收益貢獻正常的成長，但這個情況恐怕不會太快出現。
股神釋財報利多 仍避談接班人
〔中央社〕股神巴菲特今天發布眾所期待的年度信函，向波克夏哈薩威公司的股東報喜，表示公司第4季獲利激增43%，至於各界關注的接班問題，他仍多所保留，未提明確人選。
巴菲特（Warren Buffett）表示，併購柏林頓北方聖塔菲鐵路公司（Burlington Northern Santa Fe）的交易，使波克夏公司（Berkshire Hathaway）去年的獲利表現亮眼。
他說，加上愆生性商品等方面的投資獲得14億美元帳面收益，使得第4季淨利達43.8億美元，比前一年同期的31億美元成長近5成，每股獲利由前一年的1969美元增至2656美元。同時期波克夏公司的營收成長近20%，由前一年的302億美元增至362億美元。
巴菲特在這封26頁的年度信函中也談及敏感的接班問題，但沒有透露太多新訊息。他已經80高齡，但至今沒有明顯接班人選，投資人都期待這個問題能趕快獲得答案。
他只表示，原先提出的交班計畫並無重大改變，去年秋天延攬的投資經理人柯姆茲（Todd Combs）將先負責10億到30億美元間的投資金額，公司以後也許會再網羅1或2位經理人。
他又說，他還擔任執行長時，將繼續管理公司的大部分資金。波克夏公司的資產總額達1580億美元。
巴菲特在信中未提及誰可能接任執行長，但表示有些很好的人選。其中最常獲提及的是中美能源控股公司（MidAmerican）的董事長索科爾（David Sokol），巴菲特在信中也對他頗為稱道。
一如往常，巴菲特也發表對經濟的看法，認為美國最好的時光還在後頭，希望美國人樂觀以待，他並預估美國房市可能在大約1年時間內開始復甦。而由於波克夏公司坐擁多達380億美元現金，將找尋併購的機會。
2011年1月27日
可能終結巴菲特時代的四大歷史趨勢
2011年 01月 27日 華爾街日報
巴菲特(Buffett)對《名利場》(Vanity Fair)雜誌說﹐重要的事情不在於今年﹐而是在我離開人世20年後伯克希爾公司(Berkshire)會是什麼樣子。不好好照顧它比沒有立下遺囑還要糟糕好多倍。
20年？那可就到了2030年﹐也就是我們的國防預算促使美國人為了應對五角大樓對於2020年的預言而負債累累之後的十年﹐這個預言認為隨著地球承載能力的減弱﹐一種為爭奪食物、水、能源供給而爆發危險、全面戰爭的古老模式將會出現……戰爭將成為人類生活的特性。
伯克希爾的股東們注意了：巴菲特錯了﹐最重要的事情實際上就看今年﹐而不是2030年﹐甚至也不是2020年。這太晚了。原因何在？因為“人們的意願”以及無法預知的“上帝的意願”總是會勝過巴菲特的“遺囑”。不僅如此﹐四種強大的趨勢將輕而易舉地令他的遺留之物在2030年到來之前早早地就煙消雲散。
關於戰爭﹐巴菲特想過很多。就在五角大樓作出有關第三次世界大戰預言的前後﹐巴菲特在接受《紐約時報》(New York Times)採訪時說﹐階級戰爭確實存在﹐但發起戰爭的是我所屬的階層﹐也就是富人階層﹐而且我們贏得了戰爭。
至於全球戰爭：還記得巴菲特曾在《財富》(Fortune)雜誌上將衍生品稱為金融領域的“大規模殺傷性武器”。可後來﹐在2008年華爾街崩塌後﹐他向這個敵人繳械投降﹐向高盛集團這個全世界最具毀滅性的衍生品交易員總部注入了數十億美元。他的繼任者們還有什麼是必須放棄的呢？
是的﹐伯克希爾的忠實支持者們要擔心的不僅僅是巴菲特的遺囑：那麼當你們所有四萬人今年5月齊聚奧馬哈的奎斯特中心(Qwest Center)時﹐開始問問美國的未來……問問我們中產階級的衰落……問問全球人口在一代人之後暴增50%的影響……問一問約90億人爭奪愈加稀缺的商品的場景……問一問當五角大樓的戰爭機器要求不斷增加預算來抵禦恐怖分子、毒品集團以及一個遙遠但更大的威脅——更具進取心﹐建造擁有核武器運載能力的隱形轟炸機﹐在澳大利亞、非洲、南美和東歐等世界各地迅速買入大量具有戰略意義商品期權的中國——時﹐債臺高築的美國納稅人將做何反應。你們會提出這些尖銳的問題嗎？
可能終結巴菲特-伯克希爾時代的四大歷史趨勢
沒錯﹐今後幾年對於伯克希爾來說將會充滿了兇險。你心知肚明。巴菲特也是。不過他的遺囑對他本人而言意義更大﹐而你卻不應該將它看得如此重要。為什麼？穿越前方佈滿未知因素的全球經濟“雷區”而又對一切隱藏的經濟“炸彈” 以及破壞性強於衍生品的大規模殺傷性武器毫無防禦﹐這將是徒勞無功的。
巴菲特也許是一個傳奇。但他無法被複製。成就了他的經濟時代已經過去。
所以還是忘了遺囑的事吧。也忘了2030年。不過巴菲特在遞出接力棒之前﹐他會應付自如並坦然面對今天的問題嗎？也許﹐我們只是會看到在奧馬哈舉行的又一場新奇而壯觀的盛會﹐期間不僅會推銷喜詩糖果(See's Candy)以及伯克希爾所投資的其他產品﹐還要走訪奧馬哈的各處DQ冰激淩店﹐舉行燒烤活動﹐沃倫•巴菲特大叔還會再次彈起他的四弦琴。
以下是我們對巴菲特的挑戰：5月份時通過邀請四個有智慧的人與你的股東對話來關注美國人面對的四個最重要的問題。請你的股東仔細傾聽這四人有關整體趨勢以及近期決策的談話以開闊思維﹐這些決策將對伯克希爾的股價產生影響達數十年之久。
1. 美國的“最後一個泡沫”會終結資本主義（和伯克希爾）嗎？
耶魯大學學者、“世界體系分析”的宣導者沃勒斯坦(Immanuel Wallerstein)在最近一期《外交政策》(Foreign Policy Journal)上警告說﹐“全球經濟不會復蘇﹐現在不會永遠也不會。”永遠不會？伯克希爾的股東們最好聽聽看：沃勒斯坦警告說﹐實際上人人似乎都認為今後幾年世界經濟總會從2008年之後的困境中復蘇。但這種想法是錯誤的。
“所有的體系都是有壽命的。……我們現有的體系﹐我稱之為資本主義世界經濟﹐它已經存在了大約500年﹐並且至少在全球主導了一個世紀。它運行得十分良好。但就像所有體系一樣﹐它的運行逐步偏離了均衡狀態﹐而且距離越來越遠。現在只是一會兒功夫﹐它就遠離了均衡”進入了一種“結構上的危機。”
“唯一可以肯定的是現有體系無法延續。根本性的政治鬥爭是圍繞何種體系將取代資本主義而展開﹐並非是圍繞它是否應該存活下去。”明白了嗎？資本主義正在迅速滅亡。
“我們最近的困難只是經濟繁榮與蕭條的交替迴圈這一過程中的倒數第二個泡沫﹐這種迴圈是世界體系自上世紀70年代左右以來一直都在經歷的。最後一個泡沫將會是國家債務﹐包括所謂的新興經濟體﹐其結局將是破產。”
不幸的是﹐華爾街和華盛頓拒不承認一種新的體系只有在舊有體系崩潰、發生革命、出現經濟大蕭條、爆發階級戰爭之後才會被建立。你自己想想：伯克希爾會存活下來嗎？
2. 如果美國的增長率下滑﹐伯克希爾的增長率也會下滑嗎？
《環境、稀缺與暴力》(Environment, Scarcity & Violence)的作者、加拿大教授荷馬-迪克森(Thomas Homer-Dixon)在《經濟無法保持增長》(Economies Can't Just Keep on Growing)一文中提出了與《外交政策》不同的看法。他的開篇話語如果在奧馬哈肯定會頻頻被掌聲打斷：“人類在過去兩千年中取得了巨大的進步﹐我們常常以為我們的道路儘管有時崎嶇﹐但卻總是在向前發展。可我們錯了：在本世紀﹐環境和資源限制可能令全球經濟增長陷入停滯。”
是的﹐增長扼制了增長：歷史充滿了這類諷刺。更糟的是﹐荷馬-迪克森警告說﹐資源的稀缺將引發暴力。
“人類就在一個盒子裡。為了創造並維持這種增長﹐他們必須耗費大量的能源。可我們最理想的能源來源——化石燃料——卻是造成氣候變化的主要原因﹐而如果對氣候變化不加以控制﹐它將會阻礙增長。……增長﹐我們無法生存﹐不增長﹐我們也無法生存。這一矛盾是人類本世紀面臨的最大挑戰﹐而只要傳統觀念還認為增長能夠永遠持續下去﹐這種挑戰就是我們無論如何也無法應對的。”
3. 如果美國衰落﹐中國的威脅會有損伯克希爾的價值嗎？
另一位向巴菲特的燒烤活動提出不同觀點的是《零和未來：焦慮時代中的美國權力》(Zero-Sum Future: American Power in an Age of Anxiety)的作者理查曼(Gideon Rachman)。他在文章的開篇就提出了這種異議：“我們以前曾經聽說過所有關於美國衰落的事情。這一次不同以往……美國過去與前蘇聯和日本經歷了數次衰落論”﹐最終美國都獲得了勝利。
“因此如果美國人將中國威脅論看成是又一次‘狼來了’的話﹐這也是可以理解的。只是在這個寓言中往往被忽視的一個事實是﹐喊‘狼來了’的孩子最後還是對了。狼到底還是來了﹐而中國就是這只狼。”
“中國的經濟實力已經使北京有能力在全世界範圍內挑戰美國的影響力了。”中國人是“許多非洲國家政府偏愛的合作夥伴﹐也是其他新興經濟體如巴西和南非最大的交易夥伴……他們還購買了財政困難的歐元區成員國的債券。”
理查曼警告說：“新的經濟和政治參與者正在崛起﹐而中國只是這一廣闊畫面中最大的一部分。美國在歐洲的傳統盟友……正在經濟排行榜中越降越低。新的大國漸漸出現：印度、巴西和土耳其。它們都有著各自的外交政策偏向﹐其合力限制了美國塑造世界的能力。想想印度和巴西在全球氣候變化會議上是如何支持中國的。再想想在聯合國就制裁伊朗進行的投票表決中﹐土耳其和巴西針對美國投出的反對票。這只是未來故事的序曲。”
4. 華爾街道德準則的缺乏會損害伯克希爾嗎？
最後﹐巴菲特還應該邀請塞拉俱樂部(Sierra Club)的主席波普(Carl Pope)來挑戰股東。波普在刊於《外交政策》、題為《富人不在乎窮人》(The Rich Don't Care About the Poor)的文章之初便言明瞭這種挑戰：“我們耗費了大量時間和精力去操心想像中南北之間以及富國與貧國之間存在的全球性差距。實際上它並不存在。地球上真正的斷層線是在精英人士與某些國家的中產階級﹐以及精英人士與普遍存在的金字塔底端之間。世界上最有錢的四個人﹐斯利姆(Carlos Slim)、比爾•蓋茨(Bill Gates)、巴菲特和安巴尼(Mukesh Ambani)﹐他們之間的共同點要多於他們與各自國家社會底層之間的共同點。”
沒錯﹐富人和窮人之間的差距正在擴大﹐波普暗示一場革命就在前方：“斯利姆、蓋茨、巴菲特和安巴尼的財富總和比世界上最貧窮的57個國家的財富還要多。危險在於當我們的全球經濟知道如何將錢財和權力集中到越來越少的人手中時﹐我們卻沒有一種健全有效的機制來提醒我們注意隨之而來的不公、危險和動盪。總有一天﹐窮人將找到自己的方式來提醒我們﹐而我們將面臨極大的風險。”
是的﹐波普在暗示﹐通常來說革命、而不是民主能夠解決這種收入差距。
對伯克希爾股東的挑戰很簡單：你們的關注面太窄了。跳出資本主義的回聲室。別去想著巴菲特的遺囑能不能確保你在2030年之後的投資。它不能。
還是問一問伯克希爾資本主義對於廣大美國人民的道德責任﹐問一問在我們的增長率不斷下降而負債水準持續上升時﹐美國經濟在關鍵的未來十年中的短期前景﹐問一問來自中國和發展中國家的經濟和軍事威脅是否是真實的……你們的伯克希爾股票可以等到你們退休嗎？
你們會提出恰當的問題嗎？現在就開始問吧﹐趁太遲之前。
Paul B. Farrell
（本文作者Paul B. Farrell曾擔任摩根士丹利(Morgan Stanley)的投資銀行家﹐他著有“The Millionaire Code”、“The Winning Portfolio”等書。現為行為經濟學專欄作家。）
（本文譯自MarketWatch）
巴菲特(Buffett)對《名利場》(Vanity Fair)雜誌說﹐重要的事情不在於今年﹐而是在我離開人世20年後伯克希爾公司(Berkshire)會是什麼樣子。不好好照顧它比沒有立下遺囑還要糟糕好多倍。
20年？那可就到了2030年﹐也就是我們的國防預算促使美國人為了應對五角大樓對於2020年的預言而負債累累之後的十年﹐這個預言認為隨著地球承載能力的減弱﹐一種為爭奪食物、水、能源供給而爆發危險、全面戰爭的古老模式將會出現……戰爭將成為人類生活的特性。
伯克希爾的股東們注意了：巴菲特錯了﹐最重要的事情實際上就看今年﹐而不是2030年﹐甚至也不是2020年。這太晚了。原因何在？因為“人們的意願”以及無法預知的“上帝的意願”總是會勝過巴菲特的“遺囑”。不僅如此﹐四種強大的趨勢將輕而易舉地令他的遺留之物在2030年到來之前早早地就煙消雲散。
關於戰爭﹐巴菲特想過很多。就在五角大樓作出有關第三次世界大戰預言的前後﹐巴菲特在接受《紐約時報》(New York Times)採訪時說﹐階級戰爭確實存在﹐但發起戰爭的是我所屬的階層﹐也就是富人階層﹐而且我們贏得了戰爭。
至於全球戰爭：還記得巴菲特曾在《財富》(Fortune)雜誌上將衍生品稱為金融領域的“大規模殺傷性武器”。可後來﹐在2008年華爾街崩塌後﹐他向這個敵人繳械投降﹐向高盛集團這個全世界最具毀滅性的衍生品交易員總部注入了數十億美元。他的繼任者們還有什麼是必須放棄的呢？
是的﹐伯克希爾的忠實支持者們要擔心的不僅僅是巴菲特的遺囑：那麼當你們所有四萬人今年5月齊聚奧馬哈的奎斯特中心(Qwest Center)時﹐開始問問美國的未來……問問我們中產階級的衰落……問問全球人口在一代人之後暴增50%的影響……問一問約90億人爭奪愈加稀缺的商品的場景……問一問當五角大樓的戰爭機器要求不斷增加預算來抵禦恐怖分子、毒品集團以及一個遙遠但更大的威脅——更具進取心﹐建造擁有核武器運載能力的隱形轟炸機﹐在澳大利亞、非洲、南美和東歐等世界各地迅速買入大量具有戰略意義商品期權的中國——時﹐債臺高築的美國納稅人將做何反應。你們會提出這些尖銳的問題嗎？
可能終結巴菲特-伯克希爾時代的四大歷史趨勢
沒錯﹐今後幾年對於伯克希爾來說將會充滿了兇險。你心知肚明。巴菲特也是。不過他的遺囑對他本人而言意義更大﹐而你卻不應該將它看得如此重要。為什麼？穿越前方佈滿未知因素的全球經濟“雷區”而又對一切隱藏的經濟“炸彈” 以及破壞性強於衍生品的大規模殺傷性武器毫無防禦﹐這將是徒勞無功的。
巴菲特也許是一個傳奇。但他無法被複製。成就了他的經濟時代已經過去。
所以還是忘了遺囑的事吧。也忘了2030年。不過巴菲特在遞出接力棒之前﹐他會應付自如並坦然面對今天的問題嗎？也許﹐我們只是會看到在奧馬哈舉行的又一場新奇而壯觀的盛會﹐期間不僅會推銷喜詩糖果(See's Candy)以及伯克希爾所投資的其他產品﹐還要走訪奧馬哈的各處DQ冰激淩店﹐舉行燒烤活動﹐沃倫•巴菲特大叔還會再次彈起他的四弦琴。
以下是我們對巴菲特的挑戰：5月份時通過邀請四個有智慧的人與你的股東對話來關注美國人面對的四個最重要的問題。請你的股東仔細傾聽這四人有關整體趨勢以及近期決策的談話以開闊思維﹐這些決策將對伯克希爾的股價產生影響達數十年之久。
1. 美國的“最後一個泡沫”會終結資本主義（和伯克希爾）嗎？
耶魯大學學者、“世界體系分析”的宣導者沃勒斯坦(Immanuel Wallerstein)在最近一期《外交政策》(Foreign Policy Journal)上警告說﹐“全球經濟不會復蘇﹐現在不會永遠也不會。”永遠不會？伯克希爾的股東們最好聽聽看：沃勒斯坦警告說﹐實際上人人似乎都認為今後幾年世界經濟總會從2008年之後的困境中復蘇。但這種想法是錯誤的。
“所有的體系都是有壽命的。……我們現有的體系﹐我稱之為資本主義世界經濟﹐它已經存在了大約500年﹐並且至少在全球主導了一個世紀。它運行得十分良好。但就像所有體系一樣﹐它的運行逐步偏離了均衡狀態﹐而且距離越來越遠。現在只是一會兒功夫﹐它就遠離了均衡”進入了一種“結構上的危機。”
“唯一可以肯定的是現有體系無法延續。根本性的政治鬥爭是圍繞何種體系將取代資本主義而展開﹐並非是圍繞它是否應該存活下去。”明白了嗎？資本主義正在迅速滅亡。
“我們最近的困難只是經濟繁榮與蕭條的交替迴圈這一過程中的倒數第二個泡沫﹐這種迴圈是世界體系自上世紀70年代左右以來一直都在經歷的。最後一個泡沫將會是國家債務﹐包括所謂的新興經濟體﹐其結局將是破產。”
不幸的是﹐華爾街和華盛頓拒不承認一種新的體系只有在舊有體系崩潰、發生革命、出現經濟大蕭條、爆發階級戰爭之後才會被建立。你自己想想：伯克希爾會存活下來嗎？
2. 如果美國的增長率下滑﹐伯克希爾的增長率也會下滑嗎？
《環境、稀缺與暴力》(Environment, Scarcity & Violence)的作者、加拿大教授荷馬-迪克森(Thomas Homer-Dixon)在《經濟無法保持增長》(Economies Can't Just Keep on Growing)一文中提出了與《外交政策》不同的看法。他的開篇話語如果在奧馬哈肯定會頻頻被掌聲打斷：“人類在過去兩千年中取得了巨大的進步﹐我們常常以為我們的道路儘管有時崎嶇﹐但卻總是在向前發展。可我們錯了：在本世紀﹐環境和資源限制可能令全球經濟增長陷入停滯。”
是的﹐增長扼制了增長：歷史充滿了這類諷刺。更糟的是﹐荷馬-迪克森警告說﹐資源的稀缺將引發暴力。
“人類就在一個盒子裡。為了創造並維持這種增長﹐他們必須耗費大量的能源。可我們最理想的能源來源——化石燃料——卻是造成氣候變化的主要原因﹐而如果對氣候變化不加以控制﹐它將會阻礙增長。……增長﹐我們無法生存﹐不增長﹐我們也無法生存。這一矛盾是人類本世紀面臨的最大挑戰﹐而只要傳統觀念還認為增長能夠永遠持續下去﹐這種挑戰就是我們無論如何也無法應對的。”
3. 如果美國衰落﹐中國的威脅會有損伯克希爾的價值嗎？
另一位向巴菲特的燒烤活動提出不同觀點的是《零和未來：焦慮時代中的美國權力》(Zero-Sum Future: American Power in an Age of Anxiety)的作者理查曼(Gideon Rachman)。他在文章的開篇就提出了這種異議：“我們以前曾經聽說過所有關於美國衰落的事情。這一次不同以往……美國過去與前蘇聯和日本經歷了數次衰落論”﹐最終美國都獲得了勝利。
“因此如果美國人將中國威脅論看成是又一次‘狼來了’的話﹐這也是可以理解的。只是在這個寓言中往往被忽視的一個事實是﹐喊‘狼來了’的孩子最後還是對了。狼到底還是來了﹐而中國就是這只狼。”
“中國的經濟實力已經使北京有能力在全世界範圍內挑戰美國的影響力了。”中國人是“許多非洲國家政府偏愛的合作夥伴﹐也是其他新興經濟體如巴西和南非最大的交易夥伴……他們還購買了財政困難的歐元區成員國的債券。”
理查曼警告說：“新的經濟和政治參與者正在崛起﹐而中國只是這一廣闊畫面中最大的一部分。美國在歐洲的傳統盟友……正在經濟排行榜中越降越低。新的大國漸漸出現：印度、巴西和土耳其。它們都有著各自的外交政策偏向﹐其合力限制了美國塑造世界的能力。想想印度和巴西在全球氣候變化會議上是如何支持中國的。再想想在聯合國就制裁伊朗進行的投票表決中﹐土耳其和巴西針對美國投出的反對票。這只是未來故事的序曲。”
4. 華爾街道德準則的缺乏會損害伯克希爾嗎？
最後﹐巴菲特還應該邀請塞拉俱樂部(Sierra Club)的主席波普(Carl Pope)來挑戰股東。波普在刊於《外交政策》、題為《富人不在乎窮人》(The Rich Don't Care About the Poor)的文章之初便言明瞭這種挑戰：“我們耗費了大量時間和精力去操心想像中南北之間以及富國與貧國之間存在的全球性差距。實際上它並不存在。地球上真正的斷層線是在精英人士與某些國家的中產階級﹐以及精英人士與普遍存在的金字塔底端之間。世界上最有錢的四個人﹐斯利姆(Carlos Slim)、比爾•蓋茨(Bill Gates)、巴菲特和安巴尼(Mukesh Ambani)﹐他們之間的共同點要多於他們與各自國家社會底層之間的共同點。”
沒錯﹐富人和窮人之間的差距正在擴大﹐波普暗示一場革命就在前方：“斯利姆、蓋茨、巴菲特和安巴尼的財富總和比世界上最貧窮的57個國家的財富還要多。危險在於當我們的全球經濟知道如何將錢財和權力集中到越來越少的人手中時﹐我們卻沒有一種健全有效的機制來提醒我們注意隨之而來的不公、危險和動盪。總有一天﹐窮人將找到自己的方式來提醒我們﹐而我們將面臨極大的風險。”
是的﹐波普在暗示﹐通常來說革命、而不是民主能夠解決這種收入差距。
對伯克希爾股東的挑戰很簡單：你們的關注面太窄了。跳出資本主義的回聲室。別去想著巴菲特的遺囑能不能確保你在2030年之後的投資。它不能。
還是問一問伯克希爾資本主義對於廣大美國人民的道德責任﹐問一問在我們的增長率不斷下降而負債水準持續上升時﹐美國經濟在關鍵的未來十年中的短期前景﹐問一問來自中國和發展中國家的經濟和軍事威脅是否是真實的……你們的伯克希爾股票可以等到你們退休嗎？
你們會提出恰當的問題嗎？現在就開始問吧﹐趁太遲之前。
Paul B. Farrell
（本文作者Paul B. Farrell曾擔任摩根士丹利(Morgan Stanley)的投資銀行家﹐他著有“The Millionaire Code”、“The Winning Portfolio”等書。現為行為經濟學專欄作家。）
（本文譯自MarketWatch）
2010年11月16日
巴菲特2010年第四季度完全持股名單
2010年11月16日 00:21
新浪財經訊 “股神”巴菲特旗下的伯克希爾哈薩韋公司(Berkshire Hathaway)剛剛披露了截至2010年9月30日的最新持股名單。這是我們能夠獲得的巴菲特最新的持股數據，盡管個別持倉9月底以來可能略有變化。這一次披露的主要倉位變化是新買進了紐約梅隆銀行，似乎已經將家得寶、CarMax、Iron Mountain、NRG Energy和Republic Services完全平倉。另外還增持了強生和富國銀行，減持了Comcast、英格索蘭、Nalco Holding、耐克、Fiserv和穆迪。下列名單是按照公司名字母順序排列的。
美國運通(American Express)(AXP) 超過1.516億股，與上一季度相同。
美國銀行(Bank of America)(BAC) 500萬股，與上一季度相同。
紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)(BK) 這是一個新頭寸，持股數量為199.2759萬股。
Becton Dickinson(BDX) 188.9萬股，與上一季度相同。此前曾連續增持至當前股數。
可口可樂(Coca Cola)(KO) 剛好2億股，與上一季度相同。
Comcast(CMCSA) 這是一個被減持的頭寸，几乎被徹底斬倉，披露持股數僅為18.6897萬股，而上一季度為1200萬股。
Comdisco Holdings(CDCO) 大約150萬股，與上一季度相同。
康菲石油(ConocoPhillips)(COP) 大約2910萬股，與上一季度相同。此前曾連續減持至當前股數。
好市多(Costco Wholesale)(COST) 433.3363萬股，與上一季度相同。在此之前曾有減持動作。
埃克森美孚(Exxon Mobil)(XOM) 42.18萬股，與上一季度相同，不過最初買進時持股數曾高達127.6萬股。
Fiserv(FISV) 減持至391萬多股，上一季度剛建倉時為440萬股。
Gannett(GCI) 174萬股，與上一季度相同。此前有連續減持的動作。
通用電氣(General Electric)(GE) 777.7萬股，與上一季度相同，但沒有包括2008年年底的巨額優先股投資在內。
葛蘭素史克(GlaxoSmithKline PLC)(GSK) 151萬股，與上一季度相同。
CarMax(KMX) 伯克希爾沒有披露CarMax的持股情況，上一季度為772.59萬股。可視為一個已平倉頭寸。
高盛(Goldman Sachs)(GS) 高盛不在名單上，因為伯克希爾持有的並非高盛普通股，而是優先股和認股權證。巴菲特說他依然持有這些優先股和認股權證。不過有消息稱，高盛打算償還巴菲特的貸款，但由於針對接受TARP銀行的償債和派息規定，高盛一直未能如願。
英格索蘭(Ingersoll-Rand)(IR) 大幅減持至63.66萬股，上一季度為563.6萬股，一年多之前為778萬股。
強生(Johnson & Johnson)(JNJ) 增持至4262萬股，上一季度為4130萬股。這已是巴菲特連續增持強生，不過仍低於2008年最高峰時期的6200萬股。
卡夫食品(Kraft Foods)(KFT) 1.0521億股，與上一季度相同。此前有減持動作，在巴菲特批評卡夫收購吉百利交易前為1.38億股。
Lowe's Companies(LOW) 650萬股，與上一季度相同。
M&T Bank(MTB) 536.3萬股，與上一季度相同。此前曾有減持動作。
穆迪(Moody's)(MCO) 減持至2887萬股，上一季度為3078.3萬股。此前巴菲特曾連續減持穆迪。
Nalco Holding(NLC) 減持至614.23萬股，上一季度為915萬股。
雀巢(Nestle)美國存托憑證(ADR) 340萬股，與上一季度相同。
耐克(Nike)(NKE)減持至364.2929萬股，上一季度為764.1萬股。
寶潔(Procter & Gamble)(PG) 增持至超過7670萬股，上一季度為7007.1萬股，前兩季度為7831.7萬股，再往前兩個季度分別為8750萬股和9630萬股。
哈雷戴維森(Harley-Davidson)(HOG) 不在披露名單上，原因也是所持並非普通股，但巴菲特仍可能持有其優先股和認股權證。
家得寶(Home Depot)(HD) 平倉，上一季度持有275.7萬股。
Republic Services(RSG) 平倉，上一季度為1082.7萬股。
NRG Energy(NRG) 平倉，上一季度為600萬股。
Iron Mountain(IRM) 此前兩個季度曾連續增持，但這次沒有出現在披露名單中，上一季度為800萬股。
賽諾菲-安萬特(Sanofi Aventis)(SNY) 406.3萬股，與上一季度相同。
Torchmark(TMK) 大約282萬股，與上一季度相同。
US Bancorp(USB) 大約6900萬股，與上一季度相同。
USG Corp(USG) 1707.2萬股，與上一季度相同。
United Parcel Service(UPS) 142.9萬股，與上一季度相同。
沃爾瑪(Wal-Mart Stores)(WMT) 略超3900萬股，與上一季度相同，不過此前曾連續增持。
華盛頓郵報(Washington Post)(WPO) 超過172萬股，與上一季度相同。
富國銀行(Wells Fargo)(WFC) 增持至3.364億股，上一季度約為3.25億股，此前幾個季度曾連續增持。
Wesco Financial(WSC) 570.3萬股。這一頭寸几乎無關緊要，因為巴菲特和芒格已經表示出興趣平價收購公司剩餘股份。(誠之)
波克夏 增持嬌生、富國銀
【經濟日報╱編譯何信彰／綜合外電】 2010.11.17 02:53 am
「股神」巴菲特掌舵的投資公司波克夏（Berkshire Hathaway）第三季投資組合新增紐約梅隆銀行（BNY Mellon），並加碼嬌生（J&J）和富國銀行（Wells Fargo）持股，同時減碼或出清部分工業及消費產品類股。
根據波克夏15日的申報資料，上季已全數出脫五家公司的持股，包括家得寶（Home Depot）、汽車零售商CarMax、資訊管理業者Iron Mountain、NRG能源，以及垃圾處理公司Republic Services。
上述持股占波克夏投資組合的比重不高，五家持股在第二季末的總值約為8.6億美元。許多追隨波克夏持股的人一直認為，這些股票可能是由波克夏另一位投資經理人辛普森（Lou Simpson）所挑選。
果真如此，那這份申報資料顯示波克夏正在調整「後辛普森」時代的持股。辛普森準備在年底退休，巴非特10月時宣布將由康姆斯（Todd Combs）接手部分的投資水位。
波克夏上季減持的股票包括寶鹼、耐吉（Nike）、康凱斯特（Comcast） 、穆迪（Moody's）、Ingersoll-Rand、Nalco控股和Fiserv 等七家公司。耐吉和Comcast已在波克夏持股名單中達數年之久；不過，Fiserv是波克夏三個月前揭露持投時前才首見納入的公司。
對巴菲特投資歷頗有研究的美國大學Kogod商學院務助理教授馬丁說：「這個時間點很有趣，剛好是辛普森要離開、新人（康姆斯）要加入的候時。」
波克夏第三季共減持或出清了12家公司的股票，相較之下，增加持股的標的只有富國銀行和嬌生兩家。
波克夏把富國銀行持股提高5%至3.36億股，以15日收盤價計算，加計新股後的富國持股共值93億美元，已是波克夏最大持股之一。
波克夏還把嬌生持股增加3%至4,260萬股，根據15日收盤價，這部分持股值27億美元。
波克夏第三季共買入6.11億美元的股票，並賣出18.2億美元的持股。
管理超過1億美元以上資金的經理人必須在每季結束後45日內向美國證管會（SEC）揭露持股。包括波克夏在內的許多公司往往會等到最後一刻才進行申報。由於9月30日之後的45天適逢周日，因此第三季的申報截止期限落在11月15日。
【2010/11/17 經濟日報】
新浪財經訊 “股神”巴菲特旗下的伯克希爾哈薩韋公司(Berkshire Hathaway)剛剛披露了截至2010年9月30日的最新持股名單。這是我們能夠獲得的巴菲特最新的持股數據，盡管個別持倉9月底以來可能略有變化。這一次披露的主要倉位變化是新買進了紐約梅隆銀行，似乎已經將家得寶、CarMax、Iron Mountain、NRG Energy和Republic Services完全平倉。另外還增持了強生和富國銀行，減持了Comcast、英格索蘭、Nalco Holding、耐克、Fiserv和穆迪。下列名單是按照公司名字母順序排列的。
美國運通(American Express)(AXP) 超過1.516億股，與上一季度相同。
美國銀行(Bank of America)(BAC) 500萬股，與上一季度相同。
紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)(BK) 這是一個新頭寸，持股數量為199.2759萬股。
Becton Dickinson(BDX) 188.9萬股，與上一季度相同。此前曾連續增持至當前股數。
可口可樂(Coca Cola)(KO) 剛好2億股，與上一季度相同。
Comcast(CMCSA) 這是一個被減持的頭寸，几乎被徹底斬倉，披露持股數僅為18.6897萬股，而上一季度為1200萬股。
Comdisco Holdings(CDCO) 大約150萬股，與上一季度相同。
康菲石油(ConocoPhillips)(COP) 大約2910萬股，與上一季度相同。此前曾連續減持至當前股數。
好市多(Costco Wholesale)(COST) 433.3363萬股，與上一季度相同。在此之前曾有減持動作。
埃克森美孚(Exxon Mobil)(XOM) 42.18萬股，與上一季度相同，不過最初買進時持股數曾高達127.6萬股。
Fiserv(FISV) 減持至391萬多股，上一季度剛建倉時為440萬股。
Gannett(GCI) 174萬股，與上一季度相同。此前有連續減持的動作。
通用電氣(General Electric)(GE) 777.7萬股，與上一季度相同，但沒有包括2008年年底的巨額優先股投資在內。
葛蘭素史克(GlaxoSmithKline PLC)(GSK) 151萬股，與上一季度相同。
CarMax(KMX) 伯克希爾沒有披露CarMax的持股情況，上一季度為772.59萬股。可視為一個已平倉頭寸。
高盛(Goldman Sachs)(GS) 高盛不在名單上，因為伯克希爾持有的並非高盛普通股，而是優先股和認股權證。巴菲特說他依然持有這些優先股和認股權證。不過有消息稱，高盛打算償還巴菲特的貸款，但由於針對接受TARP銀行的償債和派息規定，高盛一直未能如願。
英格索蘭(Ingersoll-Rand)(IR) 大幅減持至63.66萬股，上一季度為563.6萬股，一年多之前為778萬股。
強生(Johnson & Johnson)(JNJ) 增持至4262萬股，上一季度為4130萬股。這已是巴菲特連續增持強生，不過仍低於2008年最高峰時期的6200萬股。
卡夫食品(Kraft Foods)(KFT) 1.0521億股，與上一季度相同。此前有減持動作，在巴菲特批評卡夫收購吉百利交易前為1.38億股。
Lowe's Companies(LOW) 650萬股，與上一季度相同。
M&T Bank(MTB) 536.3萬股，與上一季度相同。此前曾有減持動作。
穆迪(Moody's)(MCO) 減持至2887萬股，上一季度為3078.3萬股。此前巴菲特曾連續減持穆迪。
Nalco Holding(NLC) 減持至614.23萬股，上一季度為915萬股。
雀巢(Nestle)美國存托憑證(ADR) 340萬股，與上一季度相同。
耐克(Nike)(NKE)減持至364.2929萬股，上一季度為764.1萬股。
寶潔(Procter & Gamble)(PG) 增持至超過7670萬股，上一季度為7007.1萬股，前兩季度為7831.7萬股，再往前兩個季度分別為8750萬股和9630萬股。
哈雷戴維森(Harley-Davidson)(HOG) 不在披露名單上，原因也是所持並非普通股，但巴菲特仍可能持有其優先股和認股權證。
家得寶(Home Depot)(HD) 平倉，上一季度持有275.7萬股。
Republic Services(RSG) 平倉，上一季度為1082.7萬股。
NRG Energy(NRG) 平倉，上一季度為600萬股。
Iron Mountain(IRM) 此前兩個季度曾連續增持，但這次沒有出現在披露名單中，上一季度為800萬股。
賽諾菲-安萬特(Sanofi Aventis)(SNY) 406.3萬股，與上一季度相同。
Torchmark(TMK) 大約282萬股，與上一季度相同。
US Bancorp(USB) 大約6900萬股，與上一季度相同。
USG Corp(USG) 1707.2萬股，與上一季度相同。
United Parcel Service(UPS) 142.9萬股，與上一季度相同。
沃爾瑪(Wal-Mart Stores)(WMT) 略超3900萬股，與上一季度相同，不過此前曾連續增持。
華盛頓郵報(Washington Post)(WPO) 超過172萬股，與上一季度相同。
富國銀行(Wells Fargo)(WFC) 增持至3.364億股，上一季度約為3.25億股，此前幾個季度曾連續增持。
Wesco Financial(WSC) 570.3萬股。這一頭寸几乎無關緊要，因為巴菲特和芒格已經表示出興趣平價收購公司剩餘股份。(誠之)
波克夏 增持嬌生、富國銀
【經濟日報╱編譯何信彰／綜合外電】 2010.11.17 02:53 am
「股神」巴菲特掌舵的投資公司波克夏（Berkshire Hathaway）第三季投資組合新增紐約梅隆銀行（BNY Mellon），並加碼嬌生（J&J）和富國銀行（Wells Fargo）持股，同時減碼或出清部分工業及消費產品類股。
根據波克夏15日的申報資料，上季已全數出脫五家公司的持股，包括家得寶（Home Depot）、汽車零售商CarMax、資訊管理業者Iron Mountain、NRG能源，以及垃圾處理公司Republic Services。
上述持股占波克夏投資組合的比重不高，五家持股在第二季末的總值約為8.6億美元。許多追隨波克夏持股的人一直認為，這些股票可能是由波克夏另一位投資經理人辛普森（Lou Simpson）所挑選。
果真如此，那這份申報資料顯示波克夏正在調整「後辛普森」時代的持股。辛普森準備在年底退休，巴非特10月時宣布將由康姆斯（Todd Combs）接手部分的投資水位。
波克夏上季減持的股票包括寶鹼、耐吉（Nike）、康凱斯特（Comcast） 、穆迪（Moody's）、Ingersoll-Rand、Nalco控股和Fiserv 等七家公司。耐吉和Comcast已在波克夏持股名單中達數年之久；不過，Fiserv是波克夏三個月前揭露持投時前才首見納入的公司。
對巴菲特投資歷頗有研究的美國大學Kogod商學院務助理教授馬丁說：「這個時間點很有趣，剛好是辛普森要離開、新人（康姆斯）要加入的候時。」
波克夏第三季共減持或出清了12家公司的股票，相較之下，增加持股的標的只有富國銀行和嬌生兩家。
波克夏把富國銀行持股提高5%至3.36億股，以15日收盤價計算，加計新股後的富國持股共值93億美元，已是波克夏最大持股之一。
波克夏還把嬌生持股增加3%至4,260萬股，根據15日收盤價，這部分持股值27億美元。
波克夏第三季共買入6.11億美元的股票，並賣出18.2億美元的持股。
管理超過1億美元以上資金的經理人必須在每季結束後45日內向美國證管會（SEC）揭露持股。包括波克夏在內的許多公司往往會等到最後一刻才進行申報。由於9月30日之後的45天適逢周日，因此第三季的申報截止期限落在11月15日。
【2010/11/17 經濟日報】
2010年11月9日
巴菲特滿手現金 伺機找大目標收購
電子時報 2010/11/08 蕭菁菁
投資大師巴菲特(Warren Buffett)掌管的波克夏(Berkshire Hathaway)現金上升至2年多以來最高紀錄，成為波克夏展開另一個巨無霸購併案的強力後盾。
波克夏5日發布消息指出，第3季(9月底為止)波克夏持有的現金增加28%至345億美元，是2008年第1季以來最高水準。2009年底時，波克夏現金達306億美元，6週後該公司宣布以265億美元現金和股票交換收購鐵路公司Burlington Northern Santa Fe Corp.。
根據波克夏上週發布的財報，受惠於股票市場上漲，第3季該公司股票持股價值大增5.4%至576億美元，營收受經濟復甦的提振成長21%。Burlington Northern當季營收439億美元，比2009年同期增加22%。
高齡80的巴菲特曾透露是個專找大目標的獵人，他買下波克夏40多年以來，透過不斷的收購將波克夏從紡織廠轉型成擁有保險、電動車、消費商品等事業的巨型控股公司。
「巴菲特主義：波克夏傳奇股東會的第一手觀察」(Pilgrimage to Warren Buffett’s Omaha)作者，同時也是對沖基金創辦人Ram partners Jeff Matthews表示，巴菲特手中握有340億美元，意味著他可以繼續再「打獵」，Burlington Northern是波克夏有史以來最大購併交易，現在，巴菲特有足夠的現金，已經可以再尋找另1個大標的。
巴菲特在信用危機期間的金融交易合約終結，也將貢獻波克夏鉅額現金，波克夏在2009年初斥資30億瑞士法郎認購瑞士再保(Swiss Reinsurance)債券，瑞士再保同意在2011年1月償還，估計波克夏將可得到13億美元的報酬。
受到美元貶值造成股票市場衍生商品損失的影響，第3季波克夏淨利下滑7.7%至29.9億美元。淨值(資產減去負債)達1,497億美元。
投資大師巴菲特(Warren Buffett)掌管的波克夏(Berkshire Hathaway)現金上升至2年多以來最高紀錄，成為波克夏展開另一個巨無霸購併案的強力後盾。
波克夏5日發布消息指出，第3季(9月底為止)波克夏持有的現金增加28%至345億美元，是2008年第1季以來最高水準。2009年底時，波克夏現金達306億美元，6週後該公司宣布以265億美元現金和股票交換收購鐵路公司Burlington Northern Santa Fe Corp.。
根據波克夏上週發布的財報，受惠於股票市場上漲，第3季該公司股票持股價值大增5.4%至576億美元，營收受經濟復甦的提振成長21%。Burlington Northern當季營收439億美元，比2009年同期增加22%。
高齡80的巴菲特曾透露是個專找大目標的獵人，他買下波克夏40多年以來，透過不斷的收購將波克夏從紡織廠轉型成擁有保險、電動車、消費商品等事業的巨型控股公司。
「巴菲特主義：波克夏傳奇股東會的第一手觀察」(Pilgrimage to Warren Buffett’s Omaha)作者，同時也是對沖基金創辦人Ram partners Jeff Matthews表示，巴菲特手中握有340億美元，意味著他可以繼續再「打獵」，Burlington Northern是波克夏有史以來最大購併交易，現在，巴菲特有足夠的現金，已經可以再尋找另1個大標的。
巴菲特在信用危機期間的金融交易合約終結，也將貢獻波克夏鉅額現金，波克夏在2009年初斥資30億瑞士法郎認購瑞士再保(Swiss Reinsurance)債券，瑞士再保同意在2011年1月償還，估計波克夏將可得到13億美元的報酬。
受到美元貶值造成股票市場衍生商品損失的影響，第3季波克夏淨利下滑7.7%至29.9億美元。淨值(資產減去負債)達1,497億美元。
2010年10月27日
庫姆斯 巴菲特眼中百分百完美的接班人
華爾街日報 2010年10月27日
巴菲特（Warren Buffett）1,000億美元投資組合有了新繼承人﹐但他得到這份工作的方式卻十分老套：應聘。
週二﹐華爾街對巴菲特選擇庫姆斯（Todd Combs）作為接班人的決定仍興奮不已﹐這位不知名的39歲對沖基金經理是傳奇投資大師巴菲特去世或退休後接管巴菲特投資組合的第一競爭人選。
2007年初﹐巴菲特意外地發佈了一封“虛位以待”的招聘啟示﹐庫姆斯就是數百位應聘者之一。但第一次的申請並未使他脫穎而出。
儘管如此﹐他並未退卻。他有三個孩子﹐住在康涅狄格州達里恩。這位低調的父親最近又給伯克希爾（Berkshire）副董事長芒格（Charles Munger）寫了一封信請求見面。芒格在採訪中說﹐他每年都會收到“幾百封”這樣的郵件﹐但“他的信里有某些東西引起了我的興趣”。
芒格回憶到﹐不久﹐芒格和庫姆斯就在洛杉磯市區的California Club一起吃午飯﹐並一直延續到下午。之後﹐芒格打電話告訴巴菲特說﹐我覺得你一定會喜歡這家伙的。
巴菲特說他和芒格賞識庫姆斯不光是因為他的能力和智慧﹐另一個原因是他們確信他會融入伯克希爾嚴謹克制的公司文化。
庫姆斯生於佛羅里達州的薩拉索塔（Sarasota）﹐現在仍然十分熱愛其母校佛羅里達州立大學（Florida State University）塞米諾爾足球隊（Seminoles）。巴菲特說﹐庫姆斯留下了不可磨滅的印象。他和芒格對庫姆斯進行了類似兼併公司所做的“全面檢查”才做出了這個決定。
巴菲特說﹐他是符合公司文化的100%完美人選﹐我在的時候可以界定公司文化﹐但我們需要一種根深蒂固的文化﹐當創始人不在的時候也能夠接受考驗﹐庫姆斯在這方面是完美人選。
庫姆斯成為美國商界最受矚目的也是壓力最大的職位接班人﹐這一過程打破了一般的以權力和背景為重的升職軌跡。
他結婚時妻子April的伴娘盧坎特（Sheryl Lucante）說﹐他很聰明﹐適應力很強﹐他剛涉足這個行業時誰都不認識。
1993年從佛羅里達州立大學畢業後﹐他成為一個州立金融監管機構的分析師﹐這份工作讓他對銀行的內部運作和欺詐調查有了深入的理解。
接著他加入了汽車保險公司Progressive Corp.﹐負責分析風險和制定汽車保險的費率。在那裡﹐他遇見了戴維斯（Chuck Davis）﹐這位公司董事後來幫助他創立了自己的對沖基金。
與庫姆斯曾經共事的人都說他對金融界的運作很好奇﹐對金融、商業和監管有著深刻的理解。他自己做研究﹐並花費大量時間閱讀報紙和晦澀的金融文件﹐例如保險公司的依法申報文件和資產池擔保證券的說明書。
2000年﹐庫姆斯進入哥倫比亞大學商學院（Columbia Business School）學習﹐在第二學年與其他39位學生一起被選拔參加“價值投資項目”（Value Investing Program）﹐那時候這一項目剛剛開始。庫姆斯從專業基金經理和格林沃爾德（Bruce Greenwald）等知名金融教授那裡學到了確認和分析冷門股票的技巧。
紐約Hambletonian Partners LP對沖基金公司經理漢雷（Richard Hanley）2002年在哥倫比亞商學院擔任兼職教授時﹐開設了一門名為“應用價值投資”（Applied Value Investing）的課程。漢雷說﹐你在講課的時候會看到有些學生是在混時間﹐但還有些人是真心地想要賺錢﹐庫姆斯就是這樣的人。
漢雷回憶道﹐在一群急於想沖到第一的極其努力的MBA學生中﹐庫姆斯是最認真努力的。如巴菲特是其導師格林厄姆（Benjamin Graham）最優秀的學生那樣﹐庫姆斯是不是漢雷教過的最好學生呢？漢雷說﹐我不記得對自己說過“這家伙會成為下一個巴菲特”﹐但他可能是最有求勝欲望的學生。
庫姆斯2002年完成商學院學業之後﹐很快就找到了工作。曾任摩根士丹利(Morgan Stanley)董事總經理和對沖基金經理、目前正在競選國會席位的西普雷爾(Scott Sipprelle)﹐當時聘請他分析自己公司Copper Arch Capital LLC.持有的金融股。庫姆斯從此進入對沖基金的世界。西普雷爾說﹐庫姆斯咖啡喝得很多﹐他當時加班加點地工作﹐製作了大量數據翔實的表格﹐以評估金融服務公司遭遇負面事件的可能性。
Copper Arch公司管理的資產最多時大約曾有10億美元。它追隨了巴菲特的投資風格﹐即著眼於長線投資﹐持有的股份相當集中﹐並盡可能詳盡地瞭解自己的核心投資。從未當面見過巴菲特的西普雷爾說﹐我們把巴菲特稱為公司的精神導師﹐常常談起他這個人﹐閱讀他每年寫給股東的信並展開討論﹐還認真地分析他的投資組合。
2005年﹐一個新的機會到來﹐於是庫姆斯離開了Copper Arch。此前的幾年﹐總部位於康涅狄格州格林威治的Stone Point Capital一直在謀求成立一只基金﹐運用它一般只購買非上市公司股權的核心部門的投資原則﹐投資於上市公司的股票。
身為Stone Point首席執行長的戴維斯說﹐在面試幾十位應聘者之後﹐他把注意力集中在了庫姆斯身上。從庫姆斯離開Progressive公司起﹐戴維斯就一直在瞭解他的動向。戴維斯說﹐經過九個月的反復斟酌﹐我們決定要支持他。Stone Point的公司提供3,500萬美元啟動資金和一些營業資源﹐幫助庫姆斯成立了他自己的基金Castle Point Management LLC。
投資公司Stonehorse Capital管理人之一佩里(Jared Perry)作為投資人加入了庫姆斯的基金。他說﹐庫姆斯對投資組合里股票部分的熱情好像比多數基金經理更高。
庫姆斯在辦公室外會見客戶時很少說無關緊要的話。說到和市場有關的話題時﹐他立馬興奮起來﹐然後開始談論自己最大的那些投資倉位。佩里說﹐很難找到某個跟他一樣充滿熱情和思考的人。
整個2006年和2007年的很長一段時間﹐隨著信貸市場泡沫越吹越大﹐庫姆斯發現問題的能力開始變得明顯起來。他在佛羅里達州不斷趨冷的房地產市場看到了建築貸款存在的問題﹐然後追溯其源頭﹐一直追蹤到中西部地區(Midwest)那些正在粉飾自己前景的銀行。
庫姆斯通過做空部分金融公司的股票﹐在市場崩盤時實現了盈利。到2006年年初﹐庫姆斯已經在看空抵押貸款機構房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。兩年過後﹐這兩家公司就將陷入大麻煩﹐並接受政府的救助。
庫姆斯做空金融股幫助他熬過了金融危機和市場崩盤﹐但也不是毫發無傷。庫姆斯2008年承受了略超5%的虧損﹐不過這個回報率還是遠遠超過了整個市場的水平。客戶說﹐2008年9月份市場崩盤、他的基金當月縮水9%時﹐庫姆斯感到失望﹐但是保持了相當的冷靜﹐不願意拋售他信得過的股票。
庫姆斯的對沖基金在去年實現反彈﹐增值幅度略超6%﹐低於整個市場的增長。據一位投資者說﹐今年到目前為止﹐庫姆斯的基金已縮水大約4%﹐這個表現低於標準普爾500種股票指數(Standard & Poor's 500)6%的漲幅。
其他成為庫姆斯粉絲的人說﹐和很多對沖基金經理不一樣﹐庫姆斯很少花時間跟業界其他人分享投資觀點﹐他寧願自己琢磨。但一些人在瞭解庫姆斯的操作後對他就不那麼佩服了﹐這也是庫姆斯的基金規模尚未突破4億美元的部分原因。
一位投資者拿到的文件顯示﹐庫姆斯基金當前的投資者包括保險公司Axis Capital﹐為沃爾瑪(Wal-Mart)創始人沃爾頓(Sam Walton)諸子做投資的Walton Investment Partnership﹐還有紐約一家“知名博物館”。
客戶說﹐庫姆斯在留意下行風險方面做得更好﹐而在發現具有巨大增值潛力的資產方面做得差一些。
庫姆斯的基金主要投資於銀行、經紀公司和保險公司﹐據一位投資者說﹐從2005年11月成立以來﹐這只基金的累計回報率為34%。
Serena Ng / Susan Pulliam / Gregory Zuckerman
巴菲特（Warren Buffett）1,000億美元投資組合有了新繼承人﹐但他得到這份工作的方式卻十分老套：應聘。
週二﹐華爾街對巴菲特選擇庫姆斯（Todd Combs）作為接班人的決定仍興奮不已﹐這位不知名的39歲對沖基金經理是傳奇投資大師巴菲特去世或退休後接管巴菲特投資組合的第一競爭人選。
2007年初﹐巴菲特意外地發佈了一封“虛位以待”的招聘啟示﹐庫姆斯就是數百位應聘者之一。但第一次的申請並未使他脫穎而出。
儘管如此﹐他並未退卻。他有三個孩子﹐住在康涅狄格州達里恩。這位低調的父親最近又給伯克希爾（Berkshire）副董事長芒格（Charles Munger）寫了一封信請求見面。芒格在採訪中說﹐他每年都會收到“幾百封”這樣的郵件﹐但“他的信里有某些東西引起了我的興趣”。
芒格回憶到﹐不久﹐芒格和庫姆斯就在洛杉磯市區的California Club一起吃午飯﹐並一直延續到下午。之後﹐芒格打電話告訴巴菲特說﹐我覺得你一定會喜歡這家伙的。
巴菲特說他和芒格賞識庫姆斯不光是因為他的能力和智慧﹐另一個原因是他們確信他會融入伯克希爾嚴謹克制的公司文化。
庫姆斯生於佛羅里達州的薩拉索塔（Sarasota）﹐現在仍然十分熱愛其母校佛羅里達州立大學（Florida State University）塞米諾爾足球隊（Seminoles）。巴菲特說﹐庫姆斯留下了不可磨滅的印象。他和芒格對庫姆斯進行了類似兼併公司所做的“全面檢查”才做出了這個決定。
巴菲特說﹐他是符合公司文化的100%完美人選﹐我在的時候可以界定公司文化﹐但我們需要一種根深蒂固的文化﹐當創始人不在的時候也能夠接受考驗﹐庫姆斯在這方面是完美人選。
庫姆斯成為美國商界最受矚目的也是壓力最大的職位接班人﹐這一過程打破了一般的以權力和背景為重的升職軌跡。
他結婚時妻子April的伴娘盧坎特（Sheryl Lucante）說﹐他很聰明﹐適應力很強﹐他剛涉足這個行業時誰都不認識。
1993年從佛羅里達州立大學畢業後﹐他成為一個州立金融監管機構的分析師﹐這份工作讓他對銀行的內部運作和欺詐調查有了深入的理解。
接著他加入了汽車保險公司Progressive Corp.﹐負責分析風險和制定汽車保險的費率。在那裡﹐他遇見了戴維斯（Chuck Davis）﹐這位公司董事後來幫助他創立了自己的對沖基金。
與庫姆斯曾經共事的人都說他對金融界的運作很好奇﹐對金融、商業和監管有著深刻的理解。他自己做研究﹐並花費大量時間閱讀報紙和晦澀的金融文件﹐例如保險公司的依法申報文件和資產池擔保證券的說明書。
2000年﹐庫姆斯進入哥倫比亞大學商學院（Columbia Business School）學習﹐在第二學年與其他39位學生一起被選拔參加“價值投資項目”（Value Investing Program）﹐那時候這一項目剛剛開始。庫姆斯從專業基金經理和格林沃爾德（Bruce Greenwald）等知名金融教授那裡學到了確認和分析冷門股票的技巧。
紐約Hambletonian Partners LP對沖基金公司經理漢雷（Richard Hanley）2002年在哥倫比亞商學院擔任兼職教授時﹐開設了一門名為“應用價值投資”（Applied Value Investing）的課程。漢雷說﹐你在講課的時候會看到有些學生是在混時間﹐但還有些人是真心地想要賺錢﹐庫姆斯就是這樣的人。
漢雷回憶道﹐在一群急於想沖到第一的極其努力的MBA學生中﹐庫姆斯是最認真努力的。如巴菲特是其導師格林厄姆（Benjamin Graham）最優秀的學生那樣﹐庫姆斯是不是漢雷教過的最好學生呢？漢雷說﹐我不記得對自己說過“這家伙會成為下一個巴菲特”﹐但他可能是最有求勝欲望的學生。
庫姆斯2002年完成商學院學業之後﹐很快就找到了工作。曾任摩根士丹利(Morgan Stanley)董事總經理和對沖基金經理、目前正在競選國會席位的西普雷爾(Scott Sipprelle)﹐當時聘請他分析自己公司Copper Arch Capital LLC.持有的金融股。庫姆斯從此進入對沖基金的世界。西普雷爾說﹐庫姆斯咖啡喝得很多﹐他當時加班加點地工作﹐製作了大量數據翔實的表格﹐以評估金融服務公司遭遇負面事件的可能性。
Copper Arch公司管理的資產最多時大約曾有10億美元。它追隨了巴菲特的投資風格﹐即著眼於長線投資﹐持有的股份相當集中﹐並盡可能詳盡地瞭解自己的核心投資。從未當面見過巴菲特的西普雷爾說﹐我們把巴菲特稱為公司的精神導師﹐常常談起他這個人﹐閱讀他每年寫給股東的信並展開討論﹐還認真地分析他的投資組合。
2005年﹐一個新的機會到來﹐於是庫姆斯離開了Copper Arch。此前的幾年﹐總部位於康涅狄格州格林威治的Stone Point Capital一直在謀求成立一只基金﹐運用它一般只購買非上市公司股權的核心部門的投資原則﹐投資於上市公司的股票。
身為Stone Point首席執行長的戴維斯說﹐在面試幾十位應聘者之後﹐他把注意力集中在了庫姆斯身上。從庫姆斯離開Progressive公司起﹐戴維斯就一直在瞭解他的動向。戴維斯說﹐經過九個月的反復斟酌﹐我們決定要支持他。Stone Point的公司提供3,500萬美元啟動資金和一些營業資源﹐幫助庫姆斯成立了他自己的基金Castle Point Management LLC。
投資公司Stonehorse Capital管理人之一佩里(Jared Perry)作為投資人加入了庫姆斯的基金。他說﹐庫姆斯對投資組合里股票部分的熱情好像比多數基金經理更高。
庫姆斯在辦公室外會見客戶時很少說無關緊要的話。說到和市場有關的話題時﹐他立馬興奮起來﹐然後開始談論自己最大的那些投資倉位。佩里說﹐很難找到某個跟他一樣充滿熱情和思考的人。
整個2006年和2007年的很長一段時間﹐隨著信貸市場泡沫越吹越大﹐庫姆斯發現問題的能力開始變得明顯起來。他在佛羅里達州不斷趨冷的房地產市場看到了建築貸款存在的問題﹐然後追溯其源頭﹐一直追蹤到中西部地區(Midwest)那些正在粉飾自己前景的銀行。
庫姆斯通過做空部分金融公司的股票﹐在市場崩盤時實現了盈利。到2006年年初﹐庫姆斯已經在看空抵押貸款機構房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。兩年過後﹐這兩家公司就將陷入大麻煩﹐並接受政府的救助。
庫姆斯做空金融股幫助他熬過了金融危機和市場崩盤﹐但也不是毫發無傷。庫姆斯2008年承受了略超5%的虧損﹐不過這個回報率還是遠遠超過了整個市場的水平。客戶說﹐2008年9月份市場崩盤、他的基金當月縮水9%時﹐庫姆斯感到失望﹐但是保持了相當的冷靜﹐不願意拋售他信得過的股票。
庫姆斯的對沖基金在去年實現反彈﹐增值幅度略超6%﹐低於整個市場的增長。據一位投資者說﹐今年到目前為止﹐庫姆斯的基金已縮水大約4%﹐這個表現低於標準普爾500種股票指數(Standard & Poor's 500)6%的漲幅。
其他成為庫姆斯粉絲的人說﹐和很多對沖基金經理不一樣﹐庫姆斯很少花時間跟業界其他人分享投資觀點﹐他寧願自己琢磨。但一些人在瞭解庫姆斯的操作後對他就不那麼佩服了﹐這也是庫姆斯的基金規模尚未突破4億美元的部分原因。
一位投資者拿到的文件顯示﹐庫姆斯基金當前的投資者包括保險公司Axis Capital﹐為沃爾瑪(Wal-Mart)創始人沃爾頓(Sam Walton)諸子做投資的Walton Investment Partnership﹐還有紐約一家“知名博物館”。
客戶說﹐庫姆斯在留意下行風險方面做得更好﹐而在發現具有巨大增值潛力的資產方面做得差一些。
庫姆斯的基金主要投資於銀行、經紀公司和保險公司﹐據一位投資者說﹐從2005年11月成立以來﹐這只基金的累計回報率為34%。
Serena Ng / Susan Pulliam / Gregory Zuckerman
2010年10月26日
股神看好股 低接良機來了
【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】 2010.10.24 04:54 am
「股神」巴菲特投資眼光精準，使執掌的波克夏公司（Berkshire Hathaway）市值漲至2,050億美元，雖然他最近投資的康菲石油（ConocoPhillips）、卡夫食品（Kraft）等公司的股價表現令人失望，但這些都是體質強健、管理良善的績優股，現在可能正是投資人逢低買進的時機。
巴隆金融周刊報導，除康菲和卡夫食品之外，最近股價表現欠佳的巴菲特持股還包括美國銀行公司（US Bankcorp）、法國藥廠賽諾菲安萬特（Sanofi-Aventis）、富國銀行（Wells Fargo）及嬌生公司（J&J）。投資人如果選擇現在跟進，持股成本將低於巴菲特。
美國銀行公司目前股價約23美元，遠低於巴菲特的平均持股成本31美元；康菲僅61美元，也低於巴菲特的買價73美元；在美國掛牌的賽諾菲每股34美元，巴菲特持股成本為40美元；卡夫食品每股32美元，巴菲特則付了33美元。
巴菲特去年說：「我犯下許多錯誤，但這是遊戲的一部分，只要確定對的多於錯的就好。」
巴菲特說買進康菲的時機錯誤，當時原油價格每桶高於100美元，不料油價後來重挫，拖累康菲走跌。波克夏在這筆投資的損失超過10億美元，自2008年末至今已把康菲持股減半。
巴菲特凸槌股的股價相當合理。賽諾菲股價是2010年預估獲利的7倍；富國股價跌至有形資產帳面價值的1.6倍，為歷來最低，尚不及明年預估淨利的10倍；向來被視為傑出金融機構的美國銀行公司，目前股價為2011年預估淨利的11倍。
巴菲特2009年3月寫致股東信時說，雖基於籌資需求在前一年減持康菲、寶鹼及嬌生，但這三檔股票未來都看漲。
巴菲特今年可能最看好嬌生，甚於康菲、卡夫及寶鹼；因為他加碼嬌生（嬌生股價現為64美元，略高於波克夏的持股成本60美元），但減持其他三家。
至於富國銀行，波克夏20年前就開始投資，獲利主因是早期持股成本低。近幾年來，波克夏以平均32美元的價格增持，富國現在每股約26美元。
分析師預估，富國2011年及2012年淨利可達每股2.8美元及3.5美元，股價將輕鬆升破30美元。
【2010/10/24 經濟日報】
※Blue-Chip Specials From the Buffett Menu
「股神」巴菲特投資眼光精準，使執掌的波克夏公司（Berkshire Hathaway）市值漲至2,050億美元，雖然他最近投資的康菲石油（ConocoPhillips）、卡夫食品（Kraft）等公司的股價表現令人失望，但這些都是體質強健、管理良善的績優股，現在可能正是投資人逢低買進的時機。
巴隆金融周刊報導，除康菲和卡夫食品之外，最近股價表現欠佳的巴菲特持股還包括美國銀行公司（US Bankcorp）、法國藥廠賽諾菲安萬特（Sanofi-Aventis）、富國銀行（Wells Fargo）及嬌生公司（J&J）。投資人如果選擇現在跟進，持股成本將低於巴菲特。
美國銀行公司目前股價約23美元，遠低於巴菲特的平均持股成本31美元；康菲僅61美元，也低於巴菲特的買價73美元；在美國掛牌的賽諾菲每股34美元，巴菲特持股成本為40美元；卡夫食品每股32美元，巴菲特則付了33美元。
巴菲特去年說：「我犯下許多錯誤，但這是遊戲的一部分，只要確定對的多於錯的就好。」
巴菲特說買進康菲的時機錯誤，當時原油價格每桶高於100美元，不料油價後來重挫，拖累康菲走跌。波克夏在這筆投資的損失超過10億美元，自2008年末至今已把康菲持股減半。
巴菲特凸槌股的股價相當合理。賽諾菲股價是2010年預估獲利的7倍；富國股價跌至有形資產帳面價值的1.6倍，為歷來最低，尚不及明年預估淨利的10倍；向來被視為傑出金融機構的美國銀行公司，目前股價為2011年預估淨利的11倍。
巴菲特2009年3月寫致股東信時說，雖基於籌資需求在前一年減持康菲、寶鹼及嬌生，但這三檔股票未來都看漲。
巴菲特今年可能最看好嬌生，甚於康菲、卡夫及寶鹼；因為他加碼嬌生（嬌生股價現為64美元，略高於波克夏的持股成本60美元），但減持其他三家。
至於富國銀行，波克夏20年前就開始投資，獲利主因是早期持股成本低。近幾年來，波克夏以平均32美元的價格增持，富國現在每股約26美元。
分析師預估，富國2011年及2012年淨利可達每股2.8美元及3.5美元，股價將輕鬆升破30美元。
【2010/10/24 經濟日報】
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巴菲特鎖定接班人選
華爾街日報 2010年10月26日
傳奇投資家沃倫•巴菲特(Warren Buffett)指定了一位不知名的對沖基金經理作為第一候選人﹐在他最終退位時接替伯克希爾•哈撒韋(Berkshire Hathaway)公司首席投資長的位置。
伯克希爾公司任命康涅狄格州一只小型對沖基金的經理多德•庫姆斯(Todd Combs)來掌管其1,000億美元投資組合中的部分投資。這次出人意料的任命對於庫姆斯將是一個挑戰。他現年39歲﹐所管基金最近只有大約4億美元的資產﹐主要是投資於金融服務公司的股權。庫姆斯沒有回復請求置評的電話。
伯克希爾公司的接班計劃是美國現代企業史上最受人關注的接班過程之一。巴菲特在今年8月份剛滿80﹐他曾說有可能要把自己的職位拆分為兩個﹐一個CEO﹐一個負責投資職能（CIO）﹐並說他目前還沒有退位計劃。
巴菲特接受採訪說﹐只要我還在﹐庫姆斯就不會全盤接任﹐我身兼CEO和CIO的職務﹐接下來還會是這樣。
伯克希爾此前曾指認三個有可能接替巴菲特擔任CEO的人選。公司並沒有對他們進行正式任命﹐但外界普遍認為﹐最有可能接任的是53歲的大衛•索科爾(David Sokol)。索科爾是奧馬哈人﹐現任伯克希爾旗下中部美國能源控股公司(MidAmerican Energy Holdings)董事長兼NetJets公司首席執行長。NetJets公司面向企業和個人出售私人飛機的比例業權。
巴菲特說﹐他暫時仍會保留首席投資長的位置﹐庫姆斯將掌管一個規模讓他“可以接受”的投資組合﹐投資組合的規模會逐漸擴大﹐直到幾個月之後庫姆斯有機會“全部投入”。
根據這樣一種安排﹐庫姆斯的回報率和薪酬可以不因為持有大量現金而下降。他的薪酬將和相對於標準普爾500種股票指數(Standard & Poor's 500)的業績掛鉤。
據巴菲特接受採訪時說﹐在伯克希爾意外宣佈這一消息之前﹐有兩位候選人主動退出了角逐。他們包括美籍華人、對沖基金經理李路﹐還有一位巴菲特有興趣的人士。7月份本報一篇頭版文章曾報道李路參與競爭的話題。
兩位候選人的反應﹐凸顯伯克希爾要找人接替一位歷史知名投資家所面臨的挑戰。有天賦的投資經理一生中可以獲得總額數十億上百億美元的薪酬。巴菲特說﹐接替他的職位不太可能獲得如此讓人咋舌的報酬。他作為伯克希爾公司CEO的年薪是10萬美元。
巴菲特說﹐在這個職位上你會掙到很多錢﹐但掙不了幾十億。
巴菲特說﹐李路確定他還是更願意留任原職﹐事實上就是不想要這份工作﹐我覺得他做現在做的事情掙了很多錢﹐而且他擁有非常高的社會地位。李路此前已經和伯克希爾86歲的副董事長芒格(Charles Munger)發展了密切的關係﹐並管理著芒格的家庭資產。
李路說﹐我已經決定留在原職。他拒絕詳細解釋。
庫姆斯的基金是位於康州格林威治的Castle Point Capital, Conn.﹐於2005年由私募股權投資公司Stone Point Capital提供種子資金而成立。
庫姆斯的基金主要是做股權投資﹐既買入股票﹐也對股票進行沽空﹐即通過下注股價下跌獲利。
Castle Point基金中的一個大倉位是U.S. Bancorp﹐伯克希爾也持有這家公司的股權。伯克希爾投資U.S. Bancorp已經出現浮虧﹐但從提供給監管機構的備案文件來看﹐庫姆斯從2009年第二季度收購U.S. Bancorp股權以來﹐看起來已經實現了盈利。
在入行對沖基金以前﹐庫姆斯曾在銀行監管機構和汽車保險公司Progressive的定價部門工作。認識他的人說﹐他之後在哥倫比亞大學(Columbia University)學習了證券分析﹐並為一只對沖基金管理一個金融股投資組合﹐這只基金在他離任約兩年後關閉。
Stone Point首席執行長戴維斯(Chuck Davis)曾在五年前幫助庫姆斯籌建自己的基金﹐他說﹐庫姆斯接受了良好的訓練﹐每周閱讀500頁﹐還自己做深度研究。
6月底﹐伯克希爾公司的投資約有1,250億美元的資產﹐其中523億美元是美國運通(American Express Co.)、可口可樂(Coca-Cola)、富國銀行(Wells Fargo & Co.)等公司的股權﹐其餘包括現金、固定收益證券﹐以及高盛(Goldman Sachs)和通用電氣(General Electric Co.)等公司的優先證券。
Susan Pulliam / Serena Ng
巴菲特再賭大！雇用無名小卒Combs掌管波克夏投資
2010/10/26 08:50 鉅亨網 編譯張正芊 綜合外電
「股神」巴菲特 (Warren Buffett) 周一 (25 日) 宣布，雇用名不見經傳的 39 歲投顧專家 Todd Combs，來管理旗下公司波克夏哈薩威 (Berkshire Hathaway) 的主要投資業務。這可能又是他職業生涯的一大賭注。
巴菲特在經歷長達 3 年尋覓後，終於找到 Castle Point 資本管理 (Castle Point Capital Management LLC) 的執行長及投資組合經理人 Combs，來「處理波克夏投資組合中的一大部分」。
Castle Point 為價值導向的長空股市策略基金，主要投資金融服務企業。根據《路透社》取得資訊，截至 7 月 1 日 Combs 旗下經理的資金總額為 3.95 億美元。且今年 1-6 月，Castle Point 基金成長了 28%，相較於基準 SPDR 金融服務類基金則銳減 49%。
雖然 Castle Point 的知名度不高，但部份同業卻認定 Combs 在金融部門的投資表現數一數二。且他和巴菲特一樣，都擅長書寫文情並茂的信給投資人。例如在 7 月份寫給股東的一封長達 7 頁的信中，Combs 寫道：「在 Castle Point，我們喜歡把業務當作自己的資產來處理。」
由於 Combs 經營的是長空股市策略基金，因此主要透過投資震盪幅度低於大盤的標的，來創造高報酬。旗下基金 Castle Point 於 2006 及 2007 年表現最佳，分別成長 14% 及 19%；2008 年受金融海嘯拖累，損失 5.7%；去年則順恢復為成長 6.2%。
直到今日，Combs 仍屬於眾多成功但並不知名的避險基金經理人之一。追蹤巴菲特及波克夏的市場人士認為，股神用這樣的方式找到可能接班人，並不令人意外。
Henry H. Armstrong Associates 總裁 James Armstrong 便指出，最有才華和最具獨立判斷能力的人才，並不能在大型機構中找到。
傳奇投資家沃倫•巴菲特(Warren Buffett)指定了一位不知名的對沖基金經理作為第一候選人﹐在他最終退位時接替伯克希爾•哈撒韋(Berkshire Hathaway)公司首席投資長的位置。
伯克希爾公司任命康涅狄格州一只小型對沖基金的經理多德•庫姆斯(Todd Combs)來掌管其1,000億美元投資組合中的部分投資。這次出人意料的任命對於庫姆斯將是一個挑戰。他現年39歲﹐所管基金最近只有大約4億美元的資產﹐主要是投資於金融服務公司的股權。庫姆斯沒有回復請求置評的電話。
伯克希爾公司的接班計劃是美國現代企業史上最受人關注的接班過程之一。巴菲特在今年8月份剛滿80﹐他曾說有可能要把自己的職位拆分為兩個﹐一個CEO﹐一個負責投資職能（CIO）﹐並說他目前還沒有退位計劃。
巴菲特接受採訪說﹐只要我還在﹐庫姆斯就不會全盤接任﹐我身兼CEO和CIO的職務﹐接下來還會是這樣。
伯克希爾此前曾指認三個有可能接替巴菲特擔任CEO的人選。公司並沒有對他們進行正式任命﹐但外界普遍認為﹐最有可能接任的是53歲的大衛•索科爾(David Sokol)。索科爾是奧馬哈人﹐現任伯克希爾旗下中部美國能源控股公司(MidAmerican Energy Holdings)董事長兼NetJets公司首席執行長。NetJets公司面向企業和個人出售私人飛機的比例業權。
巴菲特說﹐他暫時仍會保留首席投資長的位置﹐庫姆斯將掌管一個規模讓他“可以接受”的投資組合﹐投資組合的規模會逐漸擴大﹐直到幾個月之後庫姆斯有機會“全部投入”。
根據這樣一種安排﹐庫姆斯的回報率和薪酬可以不因為持有大量現金而下降。他的薪酬將和相對於標準普爾500種股票指數(Standard & Poor's 500)的業績掛鉤。
據巴菲特接受採訪時說﹐在伯克希爾意外宣佈這一消息之前﹐有兩位候選人主動退出了角逐。他們包括美籍華人、對沖基金經理李路﹐還有一位巴菲特有興趣的人士。7月份本報一篇頭版文章曾報道李路參與競爭的話題。
兩位候選人的反應﹐凸顯伯克希爾要找人接替一位歷史知名投資家所面臨的挑戰。有天賦的投資經理一生中可以獲得總額數十億上百億美元的薪酬。巴菲特說﹐接替他的職位不太可能獲得如此讓人咋舌的報酬。他作為伯克希爾公司CEO的年薪是10萬美元。
巴菲特說﹐在這個職位上你會掙到很多錢﹐但掙不了幾十億。
巴菲特說﹐李路確定他還是更願意留任原職﹐事實上就是不想要這份工作﹐我覺得他做現在做的事情掙了很多錢﹐而且他擁有非常高的社會地位。李路此前已經和伯克希爾86歲的副董事長芒格(Charles Munger)發展了密切的關係﹐並管理著芒格的家庭資產。
李路說﹐我已經決定留在原職。他拒絕詳細解釋。
庫姆斯的基金是位於康州格林威治的Castle Point Capital, Conn.﹐於2005年由私募股權投資公司Stone Point Capital提供種子資金而成立。
庫姆斯的基金主要是做股權投資﹐既買入股票﹐也對股票進行沽空﹐即通過下注股價下跌獲利。
Castle Point基金中的一個大倉位是U.S. Bancorp﹐伯克希爾也持有這家公司的股權。伯克希爾投資U.S. Bancorp已經出現浮虧﹐但從提供給監管機構的備案文件來看﹐庫姆斯從2009年第二季度收購U.S. Bancorp股權以來﹐看起來已經實現了盈利。
在入行對沖基金以前﹐庫姆斯曾在銀行監管機構和汽車保險公司Progressive的定價部門工作。認識他的人說﹐他之後在哥倫比亞大學(Columbia University)學習了證券分析﹐並為一只對沖基金管理一個金融股投資組合﹐這只基金在他離任約兩年後關閉。
Stone Point首席執行長戴維斯(Chuck Davis)曾在五年前幫助庫姆斯籌建自己的基金﹐他說﹐庫姆斯接受了良好的訓練﹐每周閱讀500頁﹐還自己做深度研究。
6月底﹐伯克希爾公司的投資約有1,250億美元的資產﹐其中523億美元是美國運通(American Express Co.)、可口可樂(Coca-Cola)、富國銀行(Wells Fargo & Co.)等公司的股權﹐其餘包括現金、固定收益證券﹐以及高盛(Goldman Sachs)和通用電氣(General Electric Co.)等公司的優先證券。
Susan Pulliam / Serena Ng
巴菲特再賭大！雇用無名小卒Combs掌管波克夏投資
2010/10/26 08:50 鉅亨網 編譯張正芊 綜合外電
「股神」巴菲特 (Warren Buffett) 周一 (25 日) 宣布，雇用名不見經傳的 39 歲投顧專家 Todd Combs，來管理旗下公司波克夏哈薩威 (Berkshire Hathaway) 的主要投資業務。這可能又是他職業生涯的一大賭注。
巴菲特在經歷長達 3 年尋覓後，終於找到 Castle Point 資本管理 (Castle Point Capital Management LLC) 的執行長及投資組合經理人 Combs，來「處理波克夏投資組合中的一大部分」。
Castle Point 為價值導向的長空股市策略基金，主要投資金融服務企業。根據《路透社》取得資訊，截至 7 月 1 日 Combs 旗下經理的資金總額為 3.95 億美元。且今年 1-6 月，Castle Point 基金成長了 28%，相較於基準 SPDR 金融服務類基金則銳減 49%。
雖然 Castle Point 的知名度不高，但部份同業卻認定 Combs 在金融部門的投資表現數一數二。且他和巴菲特一樣，都擅長書寫文情並茂的信給投資人。例如在 7 月份寫給股東的一封長達 7 頁的信中，Combs 寫道：「在 Castle Point，我們喜歡把業務當作自己的資產來處理。」
由於 Combs 經營的是長空股市策略基金，因此主要透過投資震盪幅度低於大盤的標的，來創造高報酬。旗下基金 Castle Point 於 2006 及 2007 年表現最佳，分別成長 14% 及 19%；2008 年受金融海嘯拖累，損失 5.7%；去年則順恢復為成長 6.2%。
直到今日，Combs 仍屬於眾多成功但並不知名的避險基金經理人之一。追蹤巴菲特及波克夏的市場人士認為，股神用這樣的方式找到可能接班人，並不令人意外。
Henry H. Armstrong Associates 總裁 James Armstrong 便指出，最有才華和最具獨立判斷能力的人才，並不能在大型機構中找到。
2010年10月21日
巴菲特：買黃金不如買股票
2010-10-21 工商時報 【記者吳慧珍／綜合外電報導】
投資走向動見觀瞻的柏克夏海瑟威公司掌門人巴菲特，近日接受美國「財富」雜誌專訪時，對漲勢欲罷不能的黃金潑了冷水，他建議為退休生活做準備的美國人，應該投資股票而非黃金。
為「財富」雜誌撰稿的經濟學者史坦（Ben Stein），專訪投資大師巴菲特的首要問題就是如何看待黃金熱潮，「那是典型的泡沫或者是...？」
巴菲特的回應是，「你把歷來開採所得的黃金集結起來，可填滿邊長67英尺的立方空間，若以目前的金價計算，足以買下全美所有農地；你也可以買下10家艾克森美孚公司，外加1兆美元資金入袋；抑或著你甘願坐擁一大堆黃金。你會如何選擇？哪一個能創造更大價值？」
顯然黃金對巴菲特不具投資吸引力，史坦就中上階層美國人應做何投資來為退休做準備，徵詢巴菲特的意見，他斬釘截鐵回答：「股票。」
高齡80依然耳聰目明的巴菲特提到，「看在股利可望提高的份上，不妨選擇高配息股票，或是把目標放在標普500指數中前100大的高配息股。也不一定非這些不可，只要是股票都行。」
史坦再問到經濟是否確實復甦，巴菲特毫不遲疑地回答：「沒錯，儘管速度慢了點，但的確是復甦。」巴菲特透露他所收購的伯靈頓北方聖大菲（BNSF）鐵路公司正召回部份員工，但其他事業體仍有小規模裁員。
被問及何時才會開始大舉招聘，巴菲特的回應是，「當需求增加之時。我們不會因獲得減稅優惠或是政府官員喊話就增聘員工。」
至於對美國房市的看法，巴菲特表示，房市離復甦還有一大段路要走，這個市場已經動盪失衡，須花上漫長的時間才能穩定下來。
關於富人加稅議題巴菲特也提出一番見解，他主張年賺500萬美元的富人應被列為加稅對象，尤其鎖定年收入10億美元的富豪，主要是基於社會正義而非財政政策。
巴菲特：買股吧 別瘋黃金
【經濟日報╱編譯謝璦竹／綜合外電】
財星雜誌（Fortune）19日刊出投資大師巴菲特的專訪，股神一語道破黃金泡沫背後的虛幻，強力建議買股票。訪談內容如下：
記者問：當前的黃金市場如何？是典型的泡沫嗎？
巴菲特答：「如果把歷來開採的所有黃金收集起來，可以裝滿67呎立方的空間，以目前的金價來算，這些黃金能讓你買下全美國的所有農地，再加上十家埃克森美孚公司，最後還有1兆美元的現金零用。不然你就是有一整屋的金屬，你要選哪樣？哪一種能創造更多價值呢？」
問：對一個典型的美國中上階層人士來說，應該如何投資來為退休預做準備呢？
答：「股票。」
問：先鋒完全股票市場ETF如何？（VTI）
答：「這也不錯。也許可以買即將調高股利的高配息股，也許可以選擇標準普爾500指數中配息最多的100支股票。也許不用，就是買股票。」
問：經濟復甦了嗎？
答：「的確在復甦，只是很慢。我們的北方伯林頓鐵路公司（BNSF）已開始聘回一些員工，但也有些事業仍在小幅裁員。但美國運通卡的高用量用戶業務及BNSF的貨運量開始有起色，全面性地，經濟正緩慢復甦。」
問：企業何時才會大量增聘員工？
答：「當需求升高時。減稅或官方的呼籲不會讓我們決定增聘人手，只有產品需求增加時，才會加人。問題就是這麼單純。」
問：如果連像你的公司那麼大的事業體都還小心翼翼，需求究竟從何而來？
答：「需求已經開始回升，會逐漸加速。2008年秋季時，我們急需大規模的刺激措施，，但最後規模不足。美國銀行用每股29美元收購美林可說是奇蹟，因為再撐幾天，美林股價可能只剩29美分。如果不是這類的事情，整個市場早就崩潰了。整個商業本票市場會停止運作，每張骨牌都會倒下來。波克夏將是最後倒下來的一張，但還是一樣會倒。（美銀執行長）路易士讓整個體系多撐了一會兒，好讓TARP（問題資產救助計畫）來得及搶救。但現在因為大家還餘悸猶存，復甦會很緩慢，然而經濟已肯定地步上復甦。」
問：房市的情形如何？
答：「房市復甦還有漫長的路要走。市場已經失去供需平衡，需要漫長的時間才能解決問題。」
巴菲特主張對年賺500萬美元以上的真正富翁增加課稅，特別是不能放過每年賺10億美元的巨富。巴菲特並表示，對富豪加稅主要是基於社會正義的理由，而非填補財政缺口。「如果任何人有兒子或孫子在阿富汗服役，我願意豁免他們的較高稅率。我接觸過很多富人，但沒有任何富豪有家人參與作戰。」
訪談結束後，巴菲特開著他心愛的凱迪拉克送記者回飯店，他說：「我買這輛車是因為兩年前我看到國會對（通用汽車前執行長）華格納嚴刑拷問，我想我該買輛凱迪拉克來幫他。」
【2010/10/21 經濟日報】
Comments：關於VTI那段，原文如下：
"The VTI?" I ask.
"That's good enough. Maybe a selection of high-dividend-paying stocks that are likely to raise their dividends. Maybe the top 100 dividend payers of the S&P 500."
所以巴菲特本人可能比較傾向於SDY這種ETF，不過SDY追蹤的S&P High Yield Dividend Aristocrats Index成份股只有50支股票，還不到100。
高盛考慮償還巴菲特投資的50億美元
華爾街日報 2010年10月21日
知情人士透露﹐高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）正在考慮償還巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）投資的50億美元﹐這些投資在金融危機最嚴重時期拯救了高盛。
高盛在2008年9月宣佈獲得伯克希爾哈撒韋公司的現金投資﹐這一信任票幫助高盛在第二天又籌集了50億美元資金﹐儘管當時混亂的情況使金融企業股票持續下跌。高盛有權以55億美元贖回伯克希爾哈撒韋公司持有的高盛優先股﹐不過其需交納16億美元費用﹐而且要得到美聯儲（Fed）的同意。
在決定向高盛投資前﹐巴菲特回絕了其他要求幫助的華爾街企業﹐不過他跟高盛進行了條件嚴苛的討價還價﹐其中包括要求高盛派發大量股息﹐並限制高盛高管出售該投行股票。
知情人士說﹐目前還不清楚高盛高管是否已尋求美聯儲的正式批准﹐但他們在密切關注是否將利用高盛1,730億美元充沛流動性的一小部分來償還該投資。
可能償還巴菲特投資的一個原因是：向伯克希爾哈撒韋公司持有的永久優先股每年支付10%的高股息﹐迄今已讓高盛支出約10億美元﹐這相當於每天支付逾130萬美元﹐合每秒鐘支出15美元。
高盛目前可以在債券市場上通過更低的利率獲得融資﹐替代伯克希爾哈撒韋公司昂貴的資本。目前高盛無擔保債券收益率為2%-6.5%﹐而且長期利率接近歷史低位。
美銀美林全球研究（BofA Merrill Lynch Global Research）分析師莫斯科夫斯基（Guy Moszkowski）週三在報告中寫道﹐在新形勢下﹐伯克希爾哈撒韋公司的優先股是昂貴又沒用的資本﹐短期內可能被贖回。
當前高盛已走出金融危機的陰影﹐財務狀況良好﹐第三季度末股東持股為756.6億美元﹐這些資本是高盛抵御虧損能力的主要指標。
伯克希爾哈撒韋公司向高盛投資後不久﹐美國政府就推出了問題資產救助計劃（TARP）﹐此舉主要是通過美國財政部購買優先股﹐從而向高盛等銀行和其他金融機構注入資本。
2009年中期﹐高盛償還了100億美元的TARP資金﹐這為美國政府帶來了收益﹐同時高盛在回購其他優先股或其普通股時﹐不再受限。
2008-2009年期間﹐伯克希爾哈撒韋公司向高盛、通用電氣（General Electric Co.）、 瑞士再保險（Swiss Reinsurance Co.）、陶氏化學（Dow Chemical Co.）和箭牌公司（Wm. Wrigley Jr. Co.）共計投資了大約210億美元。
這些持股為伯克希爾哈撒韋公司每年帶來大約21億美元股息和利息。
Liz Rappaport/Serena Ng
知情人士透露﹐高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）正在考慮償還巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）投資的50億美元﹐這些投資在金融危機最嚴重時期拯救了高盛。
高盛在2008年9月宣佈獲得伯克希爾哈撒韋公司的現金投資﹐這一信任票幫助高盛在第二天又籌集了50億美元資金﹐儘管當時混亂的情況使金融企業股票持續下跌。高盛有權以55億美元贖回伯克希爾哈撒韋公司持有的高盛優先股﹐不過其需交納16億美元費用﹐而且要得到美聯儲（Fed）的同意。
在決定向高盛投資前﹐巴菲特回絕了其他要求幫助的華爾街企業﹐不過他跟高盛進行了條件嚴苛的討價還價﹐其中包括要求高盛派發大量股息﹐並限制高盛高管出售該投行股票。
知情人士說﹐目前還不清楚高盛高管是否已尋求美聯儲的正式批准﹐但他們在密切關注是否將利用高盛1,730億美元充沛流動性的一小部分來償還該投資。
可能償還巴菲特投資的一個原因是：向伯克希爾哈撒韋公司持有的永久優先股每年支付10%的高股息﹐迄今已讓高盛支出約10億美元﹐這相當於每天支付逾130萬美元﹐合每秒鐘支出15美元。
高盛目前可以在債券市場上通過更低的利率獲得融資﹐替代伯克希爾哈撒韋公司昂貴的資本。目前高盛無擔保債券收益率為2%-6.5%﹐而且長期利率接近歷史低位。
美銀美林全球研究（BofA Merrill Lynch Global Research）分析師莫斯科夫斯基（Guy Moszkowski）週三在報告中寫道﹐在新形勢下﹐伯克希爾哈撒韋公司的優先股是昂貴又沒用的資本﹐短期內可能被贖回。
當前高盛已走出金融危機的陰影﹐財務狀況良好﹐第三季度末股東持股為756.6億美元﹐這些資本是高盛抵御虧損能力的主要指標。
伯克希爾哈撒韋公司向高盛投資後不久﹐美國政府就推出了問題資產救助計劃（TARP）﹐此舉主要是通過美國財政部購買優先股﹐從而向高盛等銀行和其他金融機構注入資本。
2009年中期﹐高盛償還了100億美元的TARP資金﹐這為美國政府帶來了收益﹐同時高盛在回購其他優先股或其普通股時﹐不再受限。
2008-2009年期間﹐伯克希爾哈撒韋公司向高盛、通用電氣（General Electric Co.）、 瑞士再保險（Swiss Reinsurance Co.）、陶氏化學（Dow Chemical Co.）和箭牌公司（Wm. Wrigley Jr. Co.）共計投資了大約210億美元。
這些持股為伯克希爾哈撒韋公司每年帶來大約21億美元股息和利息。
Liz Rappaport/Serena Ng
2010年10月19日
波克夏前身 股神巴菲特最糟投資
【經濟日報╱編譯吳柏賢／綜合外電】
「股神」巴菲特在CNBC專訪中說，他最糟的投資就是波克夏公司（Berkshire Hathaway）前身的紡織廠。
憑藉數十年來的選股與收購累積出全球第三高個人財富的「股神」巴菲特，在18日播出的CNBC專訪中說，他最糟的投資就是波克夏公司（Berkshire Hathaway）前身的紡織廠。
80歲的巴菲特是波克夏的董事長兼執行長，他在CNBC商業頻道的訪問中說，他買過最糟的股票就是波克夏公司，他「把大把鈔票投資在一家很爛的企業」。
巴菲特說，1962年時麻州的男性西裝襯裡製造商波克夏公司已連年虧損，並接連關閉旗下的紡織廠，且每次關廠後都會以收入買回股票，他看準波克夏股價便宜，且將再度關廠，因此開始收購股票，準備在波克夏關廠後賣回股票給公司而小賺一筆。
1964年巴菲特已收購不少股權，波克夏主管史丹頓（Seabury Stanton）向他徵詢買回股票的價格，巴菲特保證將以每股11.5美元賣出持股，但波克夏最後卻宣布將以11.375美元收購股權，深覺受騙的巴菲特乾脆買下波克夏的控股權，並開除史丹頓。
巴菲特傳記《永恆的價值》作者基爾派翠克（Andrew Kilpatrick）在書中寫說：「紡織事業從未回本。波克夏原本將成為巴菲特手中少數永遠未成功的公司之一。」
巴菲特表示，波克夏逐漸跨足其他事業，但仍保有紡織事業，直到1985年才放棄。他也說，如果一開始就只將利潤投入保險公司，波克夏的市值將比今日多一倍，約達2,000億美元。
巴菲特在波克夏1985年給股東的信中說，該年度波克夏獲利4.36億美元，為前一年的兩倍多，主因是投資利得，以及保險、報業與糖果等事業獲利；紡織事業在那一年虧損132萬美元。
巴菲特說，這件事的教訓是要忍痛放棄無藥可救的事業，就像他常說的「想成為出名的優秀主管，就買個好企業」。巴菲特也說，商場與奧運競技場不同，奧運跳水比賽的動作難度列入計分，但商場上難以達成的挑戰卻不會加分。
巴菲特在給股東的信中說：「如果你發現處在一條不斷漏水的船上，那更換船隻所需的力氣可能比修補破洞更有用。」
【2010/10/20 經濟日報】
「股神」巴菲特在CNBC專訪中說，他最糟的投資就是波克夏公司（Berkshire Hathaway）前身的紡織廠。
憑藉數十年來的選股與收購累積出全球第三高個人財富的「股神」巴菲特，在18日播出的CNBC專訪中說，他最糟的投資就是波克夏公司（Berkshire Hathaway）前身的紡織廠。
80歲的巴菲特是波克夏的董事長兼執行長，他在CNBC商業頻道的訪問中說，他買過最糟的股票就是波克夏公司，他「把大把鈔票投資在一家很爛的企業」。
巴菲特說，1962年時麻州的男性西裝襯裡製造商波克夏公司已連年虧損，並接連關閉旗下的紡織廠，且每次關廠後都會以收入買回股票，他看準波克夏股價便宜，且將再度關廠，因此開始收購股票，準備在波克夏關廠後賣回股票給公司而小賺一筆。
1964年巴菲特已收購不少股權，波克夏主管史丹頓（Seabury Stanton）向他徵詢買回股票的價格，巴菲特保證將以每股11.5美元賣出持股，但波克夏最後卻宣布將以11.375美元收購股權，深覺受騙的巴菲特乾脆買下波克夏的控股權，並開除史丹頓。
巴菲特傳記《永恆的價值》作者基爾派翠克（Andrew Kilpatrick）在書中寫說：「紡織事業從未回本。波克夏原本將成為巴菲特手中少數永遠未成功的公司之一。」
巴菲特表示，波克夏逐漸跨足其他事業，但仍保有紡織事業，直到1985年才放棄。他也說，如果一開始就只將利潤投入保險公司，波克夏的市值將比今日多一倍，約達2,000億美元。
巴菲特在波克夏1985年給股東的信中說，該年度波克夏獲利4.36億美元，為前一年的兩倍多，主因是投資利得，以及保險、報業與糖果等事業獲利；紡織事業在那一年虧損132萬美元。
巴菲特說，這件事的教訓是要忍痛放棄無藥可救的事業，就像他常說的「想成為出名的優秀主管，就買個好企業」。巴菲特也說，商場與奧運競技場不同，奧運跳水比賽的動作難度列入計分，但商場上難以達成的挑戰卻不會加分。
巴菲特在給股東的信中說：「如果你發現處在一條不斷漏水的船上，那更換船隻所需的力氣可能比修補破洞更有用。」
【2010/10/20 經濟日報】
2010年10月11日
巴菲特：投資需滿足四大要素
2010年10月08日 07:48:49 來源： 中國證券報
9月30日，在長沙見證了比亞迪電動客車K9下線後舉行的新聞發布會上，美國“股神”巴菲特在接受中國證券報等媒體的記者採訪時表示，中國經濟發展的成功要素將繼續存在下去。未來，中國經濟會發展得更好更快。伯克希爾‧哈撒韋公司一直以來都非常關注全球的投資機會，尤其是發展中國家和新興市場的機會。巴菲特表示，我們一直堅持由「投資看得懂的行業」、「優勢可持續的行業」、「管理層優秀的企業」及「企業股價是公允的」四大要素構成的投資理念。在中國進行投資，不必擔心匯率問題。
此外，美國東部時間10月5日下午，在結束4天的中國之行後，巴菲特在華盛頓參加《財富》的一個會議時表示，債券正處于泡沫階段。目前，股票明顯比債券便宜，是時候從債券投資回到股票投資了。
投資如同尋伴侶
對于投資者最為關心的“股神”投資之道，巴菲特在接受採訪時表示，我選擇的合作理念是非常簡單的：第一個是我和伯克希爾‧哈撒韋公司董事局副主席查理‧芒格先生對這個行業要非常了解、能夠看得懂的；第二個是選擇的這個行業的優勢是長期的、可持續的；第三個是這個企業的管理層是我們信得過和敬重的；此外，這個企業的股價是合理的、公允的。
巴菲特稱，我們投資70多家這樣的公司，對它們感到非常滿意。投資如同找婚姻伴侶，如果將這些要素結合在一起的話，你們一定會找到合適的伴侶。
對於投資中涉及的匯率問題，巴菲特表示，當我們投資一家公司的時候，當然要看這個國家的匯率情況。如果一個國家的匯率從長期看是貶值的趨勢，那麼，我們對其投資是非常擔心的。如果這個國家有非常高的通脹率，那麼就不情願到這個國家進行投資，因為過五年、十年之後想收回投資的話，本金已經貶值了。但在中國進行投資是不用考慮這個問題的。兩年前，我同芒格討論投資比亞迪的理由時，匯率不是我們擔心的一個因素，以後在中國投資也是一樣，不會擔心匯率的問題。
雖然在四天的參觀中，巴菲特一行一直唱多比亞迪，但對會否增資比亞迪的問題，芒格稱，增加對比亞迪投資是需要公司專門委員會許可的，不是我們能馬上決定的。現在比亞迪發展得非常好，不需要我們增加投資就能獲得更大成功。
中國存大量投資機會
對於中國證券報記者提出的通過四天訪華對中國經濟的印象如何的問題，巴菲特高興地說：“這次來華訪問給我留下了非常深刻的印象，大大超過預想。”
他說，我在網路、電視媒體上看到很多中國發展的報道，但是眼見為實，一見之後，這種震撼是非常大的。我們看到，在過去的十多年，中國經濟發展非常蓬勃，出現了非常優秀的企業家，他們取得了非常優秀的成績。我上次來華是在15年前，這15年間中國的發展非常迅速，讓人嘆為觀止。我覺得，這種神奇的歷程還會繼續下去，中國在這麼短的時間內取得這麼大的進步，應該是前所未有的。
巴菲特表示：“即便是一個美國三年級學生也會看得出，目前中國經濟的發展是蓬勃向上、欣欣向榮的。”
巴菲特認為，在過去三十年甚至五十年，中國經濟發展的成功要素將繼續存在下去。他不認為這些要素會消失，所以，中國未來的經濟會發展得更好更快。
巴菲特進一步表示，目前，中國經濟增量非常大，增長非常快，所以有大量的投資機會。（記者 牛洪軍）
9月30日，在長沙見證了比亞迪電動客車K9下線後舉行的新聞發布會上，美國“股神”巴菲特在接受中國證券報等媒體的記者採訪時表示，中國經濟發展的成功要素將繼續存在下去。未來，中國經濟會發展得更好更快。伯克希爾‧哈撒韋公司一直以來都非常關注全球的投資機會，尤其是發展中國家和新興市場的機會。巴菲特表示，我們一直堅持由「投資看得懂的行業」、「優勢可持續的行業」、「管理層優秀的企業」及「企業股價是公允的」四大要素構成的投資理念。在中國進行投資，不必擔心匯率問題。
此外，美國東部時間10月5日下午，在結束4天的中國之行後，巴菲特在華盛頓參加《財富》的一個會議時表示，債券正處于泡沫階段。目前，股票明顯比債券便宜，是時候從債券投資回到股票投資了。
投資如同尋伴侶
對于投資者最為關心的“股神”投資之道，巴菲特在接受採訪時表示，我選擇的合作理念是非常簡單的：第一個是我和伯克希爾‧哈撒韋公司董事局副主席查理‧芒格先生對這個行業要非常了解、能夠看得懂的；第二個是選擇的這個行業的優勢是長期的、可持續的；第三個是這個企業的管理層是我們信得過和敬重的；此外，這個企業的股價是合理的、公允的。
巴菲特稱，我們投資70多家這樣的公司，對它們感到非常滿意。投資如同找婚姻伴侶，如果將這些要素結合在一起的話，你們一定會找到合適的伴侶。
對於投資中涉及的匯率問題，巴菲特表示，當我們投資一家公司的時候，當然要看這個國家的匯率情況。如果一個國家的匯率從長期看是貶值的趨勢，那麼，我們對其投資是非常擔心的。如果這個國家有非常高的通脹率，那麼就不情願到這個國家進行投資，因為過五年、十年之後想收回投資的話，本金已經貶值了。但在中國進行投資是不用考慮這個問題的。兩年前，我同芒格討論投資比亞迪的理由時，匯率不是我們擔心的一個因素，以後在中國投資也是一樣，不會擔心匯率的問題。
雖然在四天的參觀中，巴菲特一行一直唱多比亞迪，但對會否增資比亞迪的問題，芒格稱，增加對比亞迪投資是需要公司專門委員會許可的，不是我們能馬上決定的。現在比亞迪發展得非常好，不需要我們增加投資就能獲得更大成功。
中國存大量投資機會
對於中國證券報記者提出的通過四天訪華對中國經濟的印象如何的問題，巴菲特高興地說：“這次來華訪問給我留下了非常深刻的印象，大大超過預想。”
他說，我在網路、電視媒體上看到很多中國發展的報道，但是眼見為實，一見之後，這種震撼是非常大的。我們看到，在過去的十多年，中國經濟發展非常蓬勃，出現了非常優秀的企業家，他們取得了非常優秀的成績。我上次來華是在15年前，這15年間中國的發展非常迅速，讓人嘆為觀止。我覺得，這種神奇的歷程還會繼續下去，中國在這麼短的時間內取得這麼大的進步，應該是前所未有的。
巴菲特表示：“即便是一個美國三年級學生也會看得出，目前中國經濟的發展是蓬勃向上、欣欣向榮的。”
巴菲特認為，在過去三十年甚至五十年，中國經濟發展的成功要素將繼續存在下去。他不認為這些要素會消失，所以，中國未來的經濟會發展得更好更快。
巴菲特進一步表示，目前，中國經濟增量非常大，增長非常快，所以有大量的投資機會。（記者 牛洪軍）
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