2009年7月28日

小孩的理財教育

 

國中教理財 5年後要考

【聯合報╱記者薛荷玉、陸倩瑤/新竹報導】2009/07/29

愈早學會理財愈好。教育部將與金管會合作,編製適合中小學生的理財教案,融入社會及綜合領域學習;民國一百年起實施九年一貫新課綱,理財將正式納入國三上學期公民課程,一○三年國中基測有可能會考。

卡債、連動債風暴發生時,金管會即著手編製「個人理財」的國中篇及高中篇教材與教師手冊;教育部也委託國中老師研發與目前社會、綜合活動領域結合的教學活動,今年九月起在台北市、苗栗縣各三所國中試教,明年九月推廣到所有國中。

金管會已委託推廣學生理財教育的財金智慧協會編製高職版的金融教材,秘書長陳琬惠說,協會除了自行編製「學童財經教育」教材,並與教育部、金管會合作推廣金融知識教育。

目前社會科的國中課綱,只要求學生要了解並從事適當的儲蓄,但理財不只是儲蓄;一百年實施的新課綱,將「儲蓄」改成「理財」,適用今年升小五學生。

教育部國教司科長吳林輝表示,國小理財教案正發包,預計半年到一年內出爐。

教育部指出,中小學教理財,不是要教學生炒股票、買房地產,而是正確金錢觀念,區分「想要」及「需要」的不同,如果想買一樣東西,該如何儲蓄零用錢或記帳等,概念重於知識。

推動國小理財教育頻頻獲獎的苗栗縣烏眉國小老師王秋閔,曾把自己的信用卡帳單拿到課堂上,告訴學生循環利息有多恐怖,要小孩日後千當不要當卡奴。

王秋閔說,很多家長都會叫小孩節儉,但小孩其實不清楚為何要節儉;他要學生了解家庭經濟狀況,收入有多少?房貸、菜錢、學費、補習費又要多少?才會明白為何要節儉,也會懂得感恩。

烏眉國小的家長有低收入及失業族,但讓王秋閔感動的是,有位外籍配偶的家長來感謝他為孩子上理財課,「孩子現在沒財可理,並不代表永遠無財可理。

家長罵誇張 「沒錢給孩子理」

【聯合晚報╱記者姜穎╱台北報導】2009/07/28 

理財也要考?!教育部規畫未來國中社會科要學金融理財知識,103年基測更要納入考題,家長一聽直呼「誇張」。有家長認為,理財屬「家庭教育」,不應凡事都透過「考試」來學習;國中校長則建議,可讓國中生瞭解信用卡消費、消費者權益等「生活消費」知識,但「基金、股票或保險」等專業金融理財知識,不應納入課程中。

一聽未來基測要考「金融理財」,台北市張太太直呼「誇張」,認為「理財」除了知識,也牽涉價值觀,屬家庭教育的一環,教育部「管太多」。更擔心艱澀的金融知識,會讓孩子課業壓力更重。

台北陳先生則自稱「窮爸爸」,財力不如「富爸爸」,根本沒錢讓孩子理財。陳先生認為,將金融理財知識納入課程,忽略很多家庭連營養午餐都吃不起,遑論「理財」。他認為教育官員都是「布爾喬亞」,關在象牙塔裡,不知民間疾苦。

台北市龍門國中校長王意蘭則表示,現代國中生的確需要「生活消費」層面的知識,例如信用卡刷卡、消費者權益等知識。但課程中不應出現「股票、保險、基金」等金融理財專業知識,否則會造成學生和家長的負擔。

Comments:我小時候也沒有錢可以給我理財,但是如果讓我更早一點接觸理財的知識,我現在存的錢會更多,更快從「窮人」的領域跳脫出來。這只是觀念的改變,如果因為沒有錢就不打算讓自己和小孩接觸理財教育,那或許也就是為什麼會一直沒有錢的原因了。而且基礎的理財並不艱澀,又不是要教育到考專業投資證照的程度,小孩課業壓力重根本都是父母親逼來的,我可以肯定隨便找一個科目都會比金融理財難,但是那些科目對人生不見得有直接的幫助,學會理財至少讓自己知道要儲蓄,也不會被不良的保險業務和理專騙,光是這樣就很足夠了。

國中基測考理財 學者:勿填鴨 

【聯合晚報╱記者仝澤蓉╱台北報導】2009/07/28 

金管會和教育部合作,讓理財教育向下扎根,國中生要開始上金融課程。金融學者認為建立正確的金錢觀比上理財課重要,同時建議課程內容要活潑,可以漫畫、卡通方式呈現,千萬不要用填鴨式來灌輸國中生理財知識。

學者多認為國中生上理財課,可能為之過早,目前有教大一新生課程的政大金融系教授朱浩民就表示,根據他的經驗大一學生的金錢觀念或是理財常識都嫌不足;國中階段最重要的是建立正確的金錢觀,然後加入國內外金融情勢和日常生活碰得到的金融工具即可,談「理財」還太早了。如果要列入基測考試,則以常識為主,沒有必要考到更專業的理財知識,金管會可以比照反菸毒宣導,印製金融小冊子,提供教育部參考。

政大金融系教授殷乃平表示,美國聯準會 (FED)有針對年輕學子編列理財相關教材,內容包括「錢」是如何來的,以及如何與銀行等機關單位打交道等基本常識,以卡通漫畫的方式呈現,金管會如果能參考FED這套教材翻譯成中文,效果就非常不錯。

日本有些青少年漫畫或是成人漫畫,也都有提到一些金錢和理財方面的故事情節,內容生動活潑,引發閱讀趣味,殷乃平認為,如果要為國中生編列理財教材,切忌填鴨式教育,以故事來切入,用漫畫或卡通都可以,由淺入深讓學生能接受。

Comments:我認同金融理財教育應該循序漸進,國中階段教導金錢觀念,高中階段學會個人理財規劃,大學階段應該要開始接觸投資,並且列入必修學分。很多人都有錯誤的觀念,認為大學是職訓場所,好像大學出去就應該找得到工作一般,真是錯得離譜了。但就算是在這種錯誤觀念下,至少也應該認同如果真的大學畢業就開始就業,那真的應該在大學時期學會投資理財!

先教窮爸爸理財吧!

【聯合晚報╱記者王彩鸝╱特稿】2009/07/28 

國中生要開始學投資理財了,五年後國中基測考試還會考。教育部和金管會攜手合作,透過學校教育讓年輕人成為「理財達人」,避免淪為卡奴或連動債的受害者,立意甚佳,但對連繳營養午餐都繳不起的學生來說,理財的第一堂課,要怎麼上?

台灣教育長久一來存在城鄉落差問題,國中基測考生的英文、數學出現雙峰現象,理財教育如何預見城鄉之間的落差,來編寫設計適合不同縣市經濟環境、各種家庭經濟背景的教案,將是一大挑戰。例如蘭嶼的國中生和台北市的國中生,理財這堂課的內容和教法絕對不能一樣。

教材要審慎編寫,師資也是一大考驗。教師這個行業向來被社會視為較保守的一環,他們在的師資養成過程中,很少學過如何投資理財,雖然教育部力邀金管會的專家來傳授武功,但師資的培訓與教學資格檢定,仍必須建立一套標準。

理財課排在什麼時候上,也讓國中很傷腦筋,從國小到高中都在搶上課時數,什麼都重要,什麼都要上,但時間在哪裡?無法安排專門的上課時間,只好融入教學,但各議題都要融入,經常融到最後變不見了,如何檢驗融入教學的成果?

孩子的第一個理財老師,往往不是學校的老師,而是爸爸媽媽,如果有個富爸爸,學理財比較容易入門;只有窮爸爸的孩子,他們得先知道錢在哪裡?才可以奢談如何理財。

正確的理財要從教育著手,欣見教育部找到金管會這個理財專家,一起來推動理財教育,但除了教學生理財,如果能一起教窮爸爸如何理財,相信更有成效。

Comments:我是鄉下小孩,高中以後到城市求學,所以可以深切的瞭解理財觀念的城鄉落差有多大,而現實社會往往讓生活去教育我們要怎麼去做,所以可能走到對的路上,也可能走到錯的路上去,這是個非常重要的問題。而老師們的理財大概是怎樣的呢?跟會、互報明牌、定存股,保守的很保守,積極的很積極,但財經知識大多不全面,畢竟這不是他們專長,所以另外有師資或是重新培訓會比較好。不建議找金融業界的人當師資,因為會有利益問題夾雜,而且懂理財未必會教學,如果找一個基金公司的「老師」卻一直批評股票,這樣的偏見我想不應該出現在教育上面。而家長的金錢觀念也對下一代有非常重大的影響,所以家長們自己應該多充實自己,畢竟政府不太可能教育家長了。

卡通版巴菲特向娃娃傳授股經

2009年 07月 28日 10:41 WSJ.com

有很多成年人都會想知道﹐怎樣成為巴菲特(Warren Buffett)“百萬富翁秘密俱樂部”的一員。

交易能手們﹐真是抱歉﹐只有小朋友才能加入這個俱樂部。“百萬富翁秘密俱樂部”是一部新動畫片的片名﹐主角就是被尊稱為“奧馬哈先知”的巴菲特。在片中﹐巴菲特的卡通形象(戴著漂亮的眼鏡、一頭捲曲的灰白頭發﹐顯得比他真人更年輕、發型也更講究)向一群來自奧馬哈的各種膚色的小朋友傳授投資建議。這部動畫片將在2009年底或2010年初之前在互聯網上推動。美國在線(AOL)正在制做這部動畫片。

本欄目採訪了動畫片的創作者海沃德(Andy Heyward)。海沃德供職於洛杉磯的A Sqaured Entertainment LLC﹐為伯克希爾-哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)股東大會制做卡通已有多年。幾年前﹐他向巴菲特提議為孩子們制做一個節目。

這部片子的動畫場面是電腦合成的﹐但從歷時5分鐘的預告片來看﹐給人感覺更像是上世紀60年代漢娜•芭芭拉(Hannah Barbara)系列動畫片的風格﹐而不像2003年的《海底總動員》(Finding Nemo)一類動畫片的風格。巴菲特教孩子們如何評估要不要買下一個糖果店﹐與此同時﹐一家工廠不停地生產出巧克力的畫面一閃而過。

對於看著《小探險家朵拉》(Dora the Explorer)和《萬能阿曼》(Handy Manny)等動畫片長大的孩子們來說﹐巴菲特這個名字可能一點意義也沒有。其實﹐這部動畫片明顯是針對孩子們的父母而定位的。海沃德說﹐他的名字就讓人覺得可以信賴。

巴菲特同意為他的角色以及由不同的故事情節所激發的全部“精神特質”配音﹐這些故事情節涉及許多投資類的話題﹐比如“確定一家企業的價值”和“以不錯的價錢買下一間公司”。海沃德說﹐巴菲特參與了這部動畫片的前期構思。片中的情節背景為:孩子們試圖為一家被止贖的社區中心籌錢。(現在這年頭﹐有什麼財務問題不是從止贖開始的?)

巴菲特否決了孩子們最初想買彩票中大獎的想法。海沃德說﹐他不想鼓勵人們買彩票。相反﹐他們在一處閣樓里發現了一張珍貴的棒球卡﹐將之賣掉掙了一大筆(這一課可以說是關於獲得價值﹐也可以說是關於古董推銷)。

孩子們踩著滑板來開董事會﹐用手機計算現金流。在預告片中﹐他們要決定要不要向一家糖果廠注資﹐還是任由它落入一個邪惡的開發商(名為Carl Shady)手中﹐後者想在工廠原址上興建公寓大樓。(好嚇人啊!)

巴菲特並不諱言一些高深詞匯。他讓孩子們確定這家糖果廠較之其他糖果生產商是否擁有“持久的比較優勢”。他建議孩子們買下產品為消費者所喜的企業。孩子們接受了他的建議﹐向糖果廠注資。理由?它符合了巴菲特的標準:人們對其產品很有感情﹐同時它本身有著健全、能幹的管理層。

海沃德不肯透露巴菲特是否親自構思了一些情節。對於卡通版巴菲特會不會教孩子們以他去年投資高盛(Goldman Sachs)的方式從金融危機中獲利﹐海沃德也不置一詞。據稱﹐隨著高盛股價飆升﹐巴菲特已從投資高盛的交易中淨賺20億美元。

海沃德還在製作另外幾部動畫片﹐主角為美國家政女王瑪莎•斯圖爾特(Martha Stewart)和以環保超級明星聞名的名模吉賽爾•邦臣(Gisele Bundchen)。他說﹐吉賽爾幫助強化了女性的力量。

Michael Corkery

Comments:很巧的,巴菲特也把重點放在教育小孩這上面,因為這真的太重要了。

2009年7月27日

Focusing On Investing, Not Speculation


John Bogel接受IndexUniverse.com的訪問錄影,非常值得一看。前三分鐘柏格在討論Buy and Hold是不是已經死了?
  1. Focusing On Investing, Not Speculation。投資的關鍵在於:Easy!
  2. Buy and Hold是很簡單的winning stratege in stock market,但是Bogel建議隨著年紀改變資產配置,例如把年齡當成資產配置裡面債券的比例。
  3. 指數投資是簡單而且對投資人獲利實際有幫助的投資方法。
  4. 現在是Bogel看過經濟最艱困的時刻,將來甚至美國市場只會有2%的成長。不過股票市場是另外一回事。本益比在15左右是正常的,
  5. A commodity investment is a rank speculation. There is no internal return in Commodities. So you are betting that someone will pay more than you. It makes no sense for investor to gambling on that.投資商品是賭博。
  6. When do people start to talking about emerging market? After they have done well! And they are in high value!
  7. Short is speculation and risk investment.如果你會看timing你當然可以放空,不過人的一生中可能只有六次的成功機會,也就是有三次股價過高的時候以及三次股價過低的時候,不過Bogel自己並不做擇時投資。
  8. 中國可能快速成長,不過也可能是一個非常不穩定的市場。而不管如何,中國市場終究只應該是資產配置裡面的一部分。
  9. Bogel認為他身為美國人,知道美國的一些優點,所以他的投資重點還是美國市場,或許把新興市場加入資產配置也不錯,會增加一點風險,但他覺得重點還是在美國。
  10. International diversification is perfomance chasing. 國際投資分散可以讓你不會錯失高度成長的市場,但是去年秋季就是一個好例子,所有的市場都下跌了。
給投資人的忠告:Focusing on internal return,don't worry about stock market. Be an investor, not a speculator. 股票之所以值得投資是因為會有報酬,而市場的狀況投資人不需要太過在意。當一個投資人,而不要當一個投機者。

PS:建議大家花個半小時去看看這段影片,應該會有收穫的,我上面的摘要可能會因為我英文不夠好或是斷章取義而有所誤導,所以大家自己去看影片吧!

今天我們來談談定期定額(一)

大家應該可以發現我的Tag裡面並沒有定期定額(Dollar-cost Averaging),因為這種策略在邏輯上並不能吸引我。相信定期定額的人大多是因為知道自己無法預測市場,所以透過定期定額來讓自己的投資成本可以接近長期股市的平均值。這樣的作法如果在忽上忽下,固定價位循環的市場上應用,那麼持股也就接近長期的平均值,例如十年線。台股在1991年開始到現在將近20年可以算是這種走勢的代表:

如圖,可以說台股在4000到9000來回震盪,而如果這20年來定期定額,平均成本大約落在6400點左右,假設在9000點賣出(震盪區間的高點),獲利大約40%,年化之後,說實在的並不吸引人。為什麼呢?有人說定期定額可以降低平均持有的成本,這種說法是明顯有問題的,因為也有可能拉高平均持有成本,有興趣的可以看看日本的例子:

可以自己把均線改成十年線(520),可以很清楚看到一路往下的樣子,牛市的高點不再突破前高,熊市的低點卻一再突破前低,這種市場平均持有成本是16400,但假設有幸市場回到前高(18300),20年的報酬也只有11%,而前面十年完全是在拉高成本的(前十年平均成本19000)。而日本市場也是一個例子告訴我們長期投資狀況下報酬未必一定回正,即使已經20年了。那麼美國又是怎樣呢?(下圖的均線為600週)

不得不承認這是一個接近完美一直往上走的市場。二十年來的平均成本在840左右,在這種走勢之下,幾乎隨時賣掉你的持股都還是賺的。這差異在哪裡?台股有一半的時間可以讓你賣掉持股還有賺錢,日股只有在牛市靠近最高點賣掉持股才有賺,而美股只要避開超級大熊市就有賺了。所以也只有在不斷向上的市場,定期定額才有降低平均成本這回事。但是未來呢?有沒有發現近十年來台股、日股、美股的走勢越來越一致,假設這三個市場都變成跟台股一樣在固定價位震盪,那定期定額會是好策略嗎?肯定不是。

假設完美市場--美股將來只會在800-1600這個區間來回(如果從1997看到現在的確已經是這樣維持12年了,形成超大而漂亮的M字型),那麼你會怎麼做?金字塔操作策略很明顯會比定期定額好。可以把1997到2009這12年的平均成本從1100降低到1000,幾乎是一成了。

再回到這句話:相信定期定額的人大多是因為知道自己無法預測市場。

所以我們也無法預測將來市場會怎麼走,台股、日股、美股這些劇本會是哪一個上演?沒有人知道,而定期定額只適合一個劇本,這種賭贏的機會還真小。如果說要我預測明天股市漲或跌,長期下來不論我猜漲還是跌,輸贏機會都是一半一半,但是用定期定額策略來賭將來市場會不斷往上走,贏的機會會超過一半嗎?

我們來看看過去十年定期定額的投資人目前結果如何?
平均價位是110.03(現在SPY價位為98),十年來換到的是-8.1%,而且十年還會有人說這不是長期投資嗎?

小結:
  1. 對於長期往上的市場,定期定額是很好的策略。
  2. 對於長期上下固定區間震盪的市場,金字塔操作策略是很好的策略。
  3. 對於長期往下的市場,避免投資是最好的策略。
  4. 因為無法預測未來走勢,所以採取定期定額策略。但也因為無法預測未來走勢,所以根本無法得知將來市場是否長期往上,也因此定期定額就無法被確定會是一個好的策略。
  5. 我們無法預測未來走勢,但是我們能夠判斷現在是牛市還是熊市,或者說,我們能夠知道現在股市有沒有打折拍賣。(....To be continued)

PS:這邊純粹以指數來討論,並未加入股息、納稅等收入支出。純粹只是為了把討論簡單化。

2009年7月26日

資產多樣性和風險

Portfolio Diversification and Risk: The Basics of Beta

投資組合要有多少的成份才能夠避免非系統性風險呢?下面這個圖應該很可以很簡單的看出來:

所以如果ETFs或基金持股在30以上,幾乎都已經可以達到資產配置的多樣化,可以避免大部分的非系統性風險了。

對你的投資組合作分析

Macroaxis是一個免費的網站,可以讓你對你的投資組合作分析。在資產配置最佳化的過程中,一般投資人很難取得每個資產的風險資訊以及報酬資訊,即使有這些資訊也很難有工具可以計算出風險最低,報酬最高的效率前緣曲線,而Macroaxis這個網站則直接提供給你這些資訊,也幫你計算。此外,之前才提到要怎麼自己計算出兩個ETFs的相關性有多少,雖然並不難,但是如果有網站也幫你算好了,那該有多棒阿!Macroaxis也幫你計算你的投資組合裡面每一個資產的相關性。還有許多分析的功能,很值得大家去試試看。

我先用網路上看到的「巴菲特概念股」作一個資產配置,如果要輸入自己的也很簡單,把股票或基金代號輸入就可以了。左上角是你的投資組合各成份的名稱、代表顏色、現在價值、股數、最後的交易資訊等。右上角Allocation是用圓餅圖顯示各成份的比例是多少,如果是選Landscape則是把各成份畫在風險和報酬的圖上。左下角則是你的投資組合和S&P 500大盤作比較。而如果你想用網站提供的算法來算你的投資組合怎麼最佳化,可以按Optimize:

在這邊你可以設定投資的時間(不過最長只有一年)以及可承受的風險。如果想要更多設定可以按Advanced Settings。設定完之後就開始執行,會需要一段運算時間,然後得到這些結果:

左上角是風險與報酬的地圖,可以看出你的投資組合風險高或低,報酬高或低,也可以看一下投資組合和市場的比較以及這樣的投資組合效率前緣在哪裡。右上角兩個圓餅圖則比較你自己的投資組合以及最佳化之後的投資組合各成份的比例以及評估的分數。而第二個直方圖則是比較預估多少時間之後,目前的投資組合和最佳化之後的投資組合可能在價值上差異會多大。不過這都只是預測,並不是真的照網站所建議的最佳化去作資產配置就可以得到最好的結果。
這些資料主要是讓你可以知道自己的投資組合風險和預期報酬大概如何,並且還幫你計算Sharp值。

這就是前面有提到的,直接幫你計算每個成份持股的相關性,並且列出最高相關和最高負相關,以及最建議的配對組合。

除了資產配置的最佳化,還可以直接對投資組合作分析:

這邊的設定可以自己決定,不過因為大多數的投資組合成份都不太可能完全沒有風險,所以Riskless rate建議設定在0.0。執行之後會得到這樣的結果:
跟Optimize差不了多少,不過因為有時候Optimize沒辦法跑,所以可以用這個分析代替,尤其最常見的問題是Optimize要有超過三個的成份持股預期報酬是正的,這是很難達成的條件,尤其目前處於熊市。而除了這兩個分析,網站也提供另一個方法,也就是計算效率前緣(Efficient Frontier)來作最佳化,結果如下:



而最後一個要介紹的功能則是Suggestion,顧名思義,就是提供一些建議的投資組合與你現在的投資組合作比較:


而另外的一些小功能,例如可以讓你看你的每一個持股風險和報酬分佈是如何:

以及查詢個股的資料,包含預估的風險、預期的報酬等資料:

如果你的投資組合是參考自綠角,可以參考一下這個相關性的分析:
這是一個很不錯的網站,不過可能是運算模式有限制,或是我還沒有摸熟,分析出來的跟我所認知的都有所差異,但是瑕不掩瑜,很多功能都非常實用。不過由於是免費的網站,運算又很花資源,所以一個人一天只能跑十次分析,但其實也很夠了。我是用Facebook帳號登入的,就不需要另外註冊了。

2009年7月23日

新興市場已經不納入台灣和南韓!?


EEG是新興市場大型股的ETF,這檔新的ETF特別著重在BRIC上面,持股的國家比例如下:China (20.4%), Brazil (20.3%), India (18.2%), Russia (14.2%), Mexico (10.1%), and South Africa (8.3%). 也就是BRIC就佔了73.1%,這是跟其他新興市場的ETF最大的不同,而BRIC四個國家也都佔了15-20%左右,很平均,甚至比BRIC的ETF如EEB, BIK還要平均,因為EGS這家公司並不以市值權重作為持股分配的參考。

而這檔ETF追蹤的Dow Jones Emerging Markets Sector Titan Indexes並沒有把台灣、南韓和以色劣等國家納入,因為他們已經認定這些國家是已開發市場(這個指數使用ICB的分類)。

EEG的持股裡面,能源的比例很重,大概是因為能源股幾乎都會變成大型股,而整個持股產業大概是這樣:Energy 29.0%, Financials 22.4%, Basic Materials 11.4%, and Telecommunications 10.7%.

而發行EEG的EGS集團(Emerging Global Shares)還有其他兩個產品:EGS DJ Emerging Markets Titans Energy Fund (EEO)以及EGS DJ Emerging Markets Titans Metals & Mining Fund (EMT),都是以新興市場的能源和礦產為主。如果對新興市場特別喜好的,可以多注意這家公司發行的ETFs。

不過WSJ的一篇文章有提到,投資已開發市場應該以大型股為主,例如以ELG(SPDR Dow Jones Large Cap Growth exchange-traded fund),而新興市場則應該以SCZ(iShares MSCI EAFE Index Fund和iShares MSCI EAFE Small Cap Index Fund)小型股為主,這就看投資者自己抉擇了。

美國境內股息收入也免稅?

在綠角的2009報稅心得裡面,Connoisseur網友提到了除了美國海外的股息收入免稅,美國國內的收入也有3500美元的免稅扣除額度,不知是否真的如此?

我稍微看了一下退稅申請的1040NR裡面,Line 39寫著Exemptions (see page 17),這邊的page 17指的是1040NR的Instructions第17頁,裡面是這樣寫的:

Line 39—Deduction for exemptions.
You can claim exemptions only to the extent of your income that is effectively connected with a U.S. trade or business.

第39條:免稅扣除額
當您的收入實際上來自於美國的交易或商業行為時,您可以要求免稅。

Individuals. If you are a nonresident alien individual, multiply $3,500 by the total number of exemptions entered on line 7d.

綜合所得。如果您是非美國居民外籍人士,您可以在7d該行填入最多3,500美元的免稅額度。

7d上面則是寫著:Total number of exemptions claimed,在這裡把已經被預扣的美國公司股息或ETFs股息相加之後,寫上去即可,上限是3500美元。

如果已經申請完退稅,可以填寫1040X表格修正。而如果要申請其他年度的退稅,非當年度的表格都放在這個網址

十檔ETFs相關性比較表

0.9323 BND
0.6386 0.8312 TIP
0.6270 -0.3614 0.4492 FXI
0.7000 0.2467 -0.5831 0.2518 EWT
0.8805 0.9256 0.4392 -0.5239 0.0962 VWO
0.8356 0.9033 0.6086 -0.0749 -0.7259 -0.3914 VPL
0.9593 0.9091 0.9267 0.7342 0.1057 -0.7263 -0.2455 VGK
0.9964 0.9875 0.9422 0.8786 0.8579 0.6839 -0.3513 -0.7453 VT
0.9901 0.9600 0.9598 0.7914 0.9192 0.5812 0.0953 -0.7623 0.2563 VTI
VT VGK VPL VWO EWT FXI TIP BND IEF












資料長度(天):
VTI VT VGK VPL VWO EWT FXI TIP BND IEF
2037 264 1101 1101 1101 2283 1204 1417 578 1758

比較時,取天數最少者。例如VT和VTI作相關性分析,因為VT只有264天的資料,因此取VTI和VT各264天資料作相關性分析。

如何計算資產配置成份之間的相關性?


資產配置的時候,各成份的相關性是非常重要的,如果相關性太高,就起不了保護作用,當其中一個資產步入熊市,也意味著相關的資產都步入熊市了。那麼要怎麼計算相關性呢?其實很簡單。先到Yahoo! Finance下載歷史價格(Historical Prices)的資料:

看到這個表格之後,到最下面按Download To Spreadsheet下載CVS格式的資料表,再用Excel打開即可。打開之後看到的表格跟上面的圖一樣,不過我們只需要留下Date和Adj Close兩欄就好。假設我們要比較美國市場和新興市場的相關性,可以用SPY和EEM兩個ETF來當代表,處理好以後會變成這樣的表格:

Date SPY EEM
2009/7/22 95.55 34.59
2009/7/21 95.57 34.67
2009/7/20 95.13 34.77
2009/7/17 94.13 33.57
2009/7/16 93.11 33.23
2009/7/15 93.26 33.17
2009/7/14 90.61 31.48
2009/7/13 90.1 31.14
2009/7/10 87.96 30.92

而因為EEM從2003/4/15才開始發行,所以只能從這個日期以後才開始作相關性分析,那一天是第1580列。而相關性(Correlation)的指令為=CORREL(B2:B1580,C2:C1580),可以放在D2那一格。這樣就可以計算出SPY和EEM的相關性為0.83。

所以根據Portfolio Diversification Is Key這篇文章,AGG這種債券ETF和SPY的相關性只有0.13,新興市場EEM則有0.83,歐澳遠東市場EFA非常高,有0.96,而台灣市場EWT也有0.89的相關性,唯一負相關的只有GLD黃金的ETF,-0.09。而債券ETF像是AGG、TIP和SPY之間也都並非負相關。

所以可以自己計算一下資產配置裡面的成份,相關性是多少,如果彼此之間相關性都達到0.8或0.9以上,那其實跟沒有配置是差不多的,雞蛋雖然不是放在同一個籃子,可是所有籃子都綁在一起。

2009年7月22日

VT or ACWI

The Best All-World ETF: ACWI vs. VT

對於懶人投資者,越簡單越好,也就是keep it simple stupid (KISS),如果只要一檔ETF就可以投資全世界,為什麼要分成四檔呢?尤其是如果以市值權重作為各區域投資的比例的話,那麼就更沒有必要分好幾個ETF了,畢竟買、賣之間,手續費就差了四倍。

目前最主要的全世界市場ETFs有兩個:iShares MSCI ACWI Index Fund (ACWI)和Vanguard Total World Stock ETF (VT)

Ticker

Net Assets

Expense Ratio

Annual Turnover Ratio

Inception Date

ACWI

431M

0.35%

2%

26-Mar-08

VT

312M

0.25%

5%

24-Jun-08


ACWI追蹤的是MSCI All Country World Index,該指數包含了2416家公司的股票,不過ACWI是採用取樣方法,所以只持有其中的702家公司股票(29%)。VT追蹤的則是FTSE All-World Index,該指數包含了2757家公司的股票,而VT持有了2748家公司的股票(99%)。

在績效方面,兩隻ETFs非常相似,不過因為發行只有一年多的時間,所以還有待觀察。目前平均交易量ACWI都還是大於VT,應該是因為ACWI比較早發行的原因。兩者發行起始價格都是50,追蹤的指數又相似,所以市價也幾乎都一樣。

因為費用率較低,加上VT的持股範圍比較廣,所以理論上追蹤指數的能力會比較好(不過ACWI持有702家其實也已經遠超過追蹤指數可能產生誤差的數量了),所以作者認為VT會是比較好的選擇,但是其實相差實在不大,如果在意費用率,請選擇VT,如果在意流動量,請選擇ACWI。

不過如果在意費用率,那麼就要考慮是否只選擇VT或是要分開成不同的ETFs,因為像是VTI的費用率只有低到0.07%,而VGK和VPL也都只有0.12%,只有VWO和VT一樣是0.25%,所以懶人投資法,只選擇單一一個ETF,可能手續費省了,費用率卻多了。

Siegel續挺買進持有策略

Should You Still Buy and Hold Stocks?

在熊市,總會出現一群人不斷攻擊買進持有的策略,但是當牛市來臨的時候,堅持這個策略的投資人都將因此獲利。Jeremy J. Siegel在MSN Money的文章繼續維護買進持有的長期投資策略。這是幾個重點:
  1. 如果你打算看十年S&P 500的表現,那個到2009年五月為止,這十年來股市平均每年的表現是-1.7%。
  2. 這並不是歷史上最糟的,還有更糟的時候。
  3. 但是如果以20年來看,那麼投資股票即使扣除通膨因素後,也不曾賠過錢。
  4. 在這種大熊市之後的五年,每年可以用9.5%的表現。
  5. 就算在熊市過後,股市以20年來看也有每年平均7.8%的表現。而30年來看則有11%的表現。
  6. 研究顯示低本益比,高股息收益的價值型股票會勝過市場的指數表現。
  7. 而股息加權的指數表現無論在10年、20年或30年的表現都超過價值指數的表現。

2009年7月20日

Charles Schwab也發行ETFs了

嘉信理財(Charles Schwab & Co., Inc.)算是很有名的券商,也有銀行,而最近更是加入的發行ETFs的行列。這其實挺有趣的,以往大家狂發行基金,因為有各式各樣的手續費、管理費等費用可以收。而ETFs一開始乏人問津,因為費用率那麼低,發行單位感覺賺不到錢,所以壓根兒不想碰這種東西。可是投資人很聰明,發現ETFs績效並沒有輸共同基金,甚至主動的共同基金未必未贏得了追蹤指數的ETFs,而且ETFs費用率又很低,還可以在證交所買賣,也就是說不必再開基金戶頭,或是你全部的投資都在證券戶就搞定,這其實是很大的優勢。所以ETFs越來越熱門,而發行機構就發現就算我只能收十分之一的費用率,但是卻可以募集到超過十倍的資金,那相對來講發行ETFs還是賺的,而且被動管理的ETFs可以不必找很多又很貴的經理人。因此包括Pimco也開始發行ETFs,現在連券商都想分一杯羹了。

目前已經知道會發行六檔美國境內的ETFs:
  • Schwab U.S. Broad Markets ETF
  • Schwab U.S. Large-Cap ETF
  • Schwab U.S. Large-Cap Value ETF
  • Schwab U.S. Large-Cap Growth ETF
  • Schwab U.S. Mid-Cap ETF
  • Schwab U.S. Small-Cap ETF
還有三檔國際的ETFs,其中一檔是新興市場:
  • Schwab International Equity ETF
  • Schwab International Small-Cap Equity ETF
  • Schwab Emerging Markets Equity ETF
而國際市場的這些ETFs會追蹤FTSE的指數。不過目前還沒有費用率的資料,而新的ETFs如果沒有採取Pimco那種超低價競爭的策略恐怕就很難吸引大眾的眼光了,畢竟新ETFs沒有過去績效可以參考,對投資人來講就不知道追蹤指數的能力到底好不好,折溢價的情況如何?流動性和成交量如何?所以過陣子再看看吧!就像是最近台灣就可以買得到的寶滬深ETFs,其實費用率那麼高就已經很沒有吸引力了,更別提其他的缺點。

美股的暴漲暴跌

台灣股市單日漲跌幅有不得大於7%的限制,不過美股沒有,所以在非常時刻出現暴漲暴跌並不是什麼新鮮事。印象比較深刻得是今年三月百事達的事件。這是當時的報導:

破產疑雲 百視達股價暴漲暴跌
經濟日報 2009-03-05

【經濟日報╱編譯紀迺良/綜合外電】全球影片出租業龍頭百視達(Blockbuster)傳出瀕臨破產,公司3日出面澄清無意聲請破產,並已聘請法律顧問公司協助重整。這消息造成百事達股價暴起暴跌,3日重挫近87%,4日在紐約早盤一度暴漲近173%。(後面新聞內容就不再貼了)

2009年3月3日,BBI收盤時跌了77%。

隔天,2009年3月4日,BBI收盤時漲了113%。

因為網路上並沒有留存那麼久的資料,所以只能看個大概,不過也已經很精彩了。所以你在3月3日那天你敢買下BBI嗎?或是,上週四你敢買下CIT嗎?傳出破產的可能是個災難,但也可能是投機的機會,而這一切都是賭。我們來看看上週CIT的走勢:

有沒有發現最後兩天成交量大增?週四大跌75%以上,週五卻上漲70%,然後週末傳出來CIT不會破產的新聞,真是非常戲劇性的發展。那麼今晚會怎樣呢?

隔天補充:大漲78.57%,盤後還繼續漲7.2%!有沒有看到一開盤的成交量?

2009年7月16日

資產配置不死,只是逐漸凋零?


國外的討論區很有趣,不斷地打擊那些看起來像是無法擊敗的策略,像是上個月Buy & Hold是否已經死了被討論到翻掉,而這個月看起來是輪到Asset Allocation了。

其實這篇文章討論的一些事情是值得投資人仔細思考的。就像投資最重要的3個問題這本書裡面說的,很多你習以為常或是以為是對的事情,可能根本就沒有那麼一回事。的確,最近除了從來沒有冷門過的巴菲特,最被討論的就是Stocks for the Long Run的作者Jeremy Siegel在書中寫的數據是否正確?


所以資產配置未必對投資有利,更何況投資這件事情最容易發生的狀況就是當大家都採取同樣的策略,那個策略就會是錯的。隨便舉個例子,當大家都看好中國,所以資產配置在中國的比例都放大,那很快就造成中國市場的泡沫。

如果資產配置中的成份相關性都很高,那麼配置其實就沒什麼意義。那麼怎麼去找到相關性很低甚至高度負相關的資產來作配置呢?基本上這幾乎是不可能的任務。例如去年哪個市場沒有隨著美國往下掉?其實幾乎每個市場都掉得比發生危機的美國市場還要慘。那麼債券和股票就真的負相關嗎?其實利率比股票市場更影響債券的表現。而更有趣的說法是,債券著名的低波動恰好證明了高波動的股市與債券並無法產生資產配置上所想要的效果。而同樣的,你可以從Stocks for the Long Run一書中看到股票和債券相關性的討論,或是從最近的某一段時間去看,只是這些作法都別忘了:歷史未必會重演。

甚至像是這句話說的:“When people start buying an asset, the act of them diversifying ultimately makes the asset less of a diversifier,” says Pimco’s Mr. Bhansali.當所有的人都用資產配置將投資多樣化之後,其實整個市場的多樣化就消失了。

再看看這句話:Look at the performance of so-called “market-neutral” hedge funds: they all went up in the up market, and they pretty much all went down in the down market.如果專業經理人操作的「避險基金」表現也跟市場同上同下,那我們一般人也很難去作到資產配置想要的效果了。

作者也說了很有趣的話:如果一個策略在你祖父母的時代表現得很好,那就別指望你用同樣的策略也會有好表現。投資市場上,沒有策略永遠是對的。而作者認為資產配置處於逐漸凋零的狀態,唯一的問題是有什麼可以取代資產配置的?

2009年7月15日

BAC優先股的交易

可以先在www.epreferreds.com查詢BAC有發行哪些優先股。


然後在www.valueforum.net查詢一些相關資訊。


Firstrade券商交易畫面,不同券商代號可能會有點差異,例如BAC pr.l或BAC.pr.l。

BAC.pr.l最低曾經來到162的價位,而每季配息18.125元(年利率7.25%),也就是說那時候買的話年收益高達45%,而買優先股的成本只要九季就賺回來了,只是當時候有多少人敢買呢?我想我應該會買,只是我那時候並不熟優先股。

對了,外國人的股利所得會先預扣30%的稅,建議有興趣購買優先股的投資人要記得這部份的稅收。

2009年7月14日

用優先股作固定收益的資產配置

大多數人的資產配置不外乎股票、債券,股票代表高風險的變動資產,債券則當成保守的固定收益資產,可是債券要選對,如果選到高受益債或是公司債,那麼風險和走勢可能跟股市其實是一樣的。

而其實也有一些比較積極的投資人會去選擇優先股作為固定收益的資產配置,因為有些優先股可能有5-10%的年度固定收益,這比起債券來講高上許多,甚至如果是在價格很低的時候買,將來轉換成普通股還有一筆價差的獲利。而更吸引人的說法,就是巴菲特在2008年就是採用這種方式賺錢的。


上面這一篇文章就是在探討幾家大銀行所發行的優先股,例如BAC的優先股L(代號為BAC.pr.L)起始價格為1000美元,固定收益為7.25%,而最近的成交價為800美元,這麼一來年收益就變成9.06%了。不過轉換成普通股的價格為50美元,和現在的12元股價來比差異還挺大的。同樣的,巴菲特最愛的富國銀行優先股L(代號為WFC.pr.L)目前價格為765美元,年收益已經達9.8%,不過只能換6.38股的普通股,所以依照現在24左右的WFC股價來講,轉換普通股甚至比BAC還不划算。

其實如果從體質和價格來看,WFC的優先股肯定是比BAC還好的。不過為什麼WFC的優先股價位比較低呢?這種情況大多是因為投資人認為該公司的問題比較多,所以如果從這個角度來看的話,WFC的問題可能比BAC嚴重,或者應該說投資人比較認為WFC出問題的機會比BAC大。

那麼花旗銀行呢?優先股I(代號為C.pr.I)的起始價格為50美元,固定收益為6.5%,看起來不怎麼樣,可是現在的價位才28.92美元,也就是年收益已經達到11.24%了。而優先股可以轉換成13.07股的普通股,這和現在的花旗銀行接近3.0美元的股價來說,等於是可以用2.22美元買到一股,而在轉換前還享有11.24%的固定收益。不過要買花旗優先股的可能要密切注意花旗銀行對股利、優先股的政策,再加上花旗目前的體質,購買花旗優先股也是要冒很大的風險才能獲得這麼好的報酬。

想瞭解其他優先股的,還可以去epreferreds.com逛逛。

2009年7月12日

新興市場是否過高?

在sotckcharts.com看VWO:VTI,很以很明顯看出新興市場和美股的比值從去年十月底開始就一直往上走,也就是說新興市場的漲幅比美股還要久,還要強。而接下去可能新興市場要開始休息盤整了,畢竟並沒有任何力量足以支撐新興市場繼續往上漲。中國的上證三千點已經被認為有點過高了,大多數都不認為會高過四千點。俄羅斯隨著石油下滑已經領先下跌。印度自從政局穩定之後,也維持盤整,而最近更是開始有壞消息出現。巴西則沒有太大的利多。而韓國和台灣也都無法再創新高,所以新興市場頂多只能盤整,等美股的走勢確定。

波克夏B股打折中,而且物有所值


前幾天才有人提到不要買波克夏的七個理由,不過現在要來說說波克夏目前是不是值得考慮的標的。Citigroup & Berkshire Anomalies篇文章中同時提到了花旗和波克夏兩家我目前都持有股票的公司,所以我也看得特別仔細。關於花旗,目前買優先股比普通股還要有優勢,而最近股價也是直直落,當然長期來看花旗還是值得投資的,只是會需要一段很長的等待期間,而我也不考慮增加持股了,還有更有獲利機會的選擇。花旗就繼續持有,等待獲利。

而關於波克夏,有觀察的投資人應該都知道A股是B股的30倍,可是最近這個B股發行的固定比例在股價上卻出現了差異,從上圖可以很明顯看到去年九月和今年三月兩次大暴跌,比例都曾經衝高到32,而這段期間也常常維持在31左右,雖然不能就用這個數據斷定這是一個空頭指標,但是很明顯得是現在買進B股是比A股划算的。

無論從價值或從價格來說,A股和B股的股價比應該都會在30左右,但是因為B股比較便宜,大多數的投資人要擁有並不是很困難,所以買賣會比A股多,遇到大跌的時候,B股被賤賣的情況也會比較嚴重,所以股價的比值才會衝到31甚至是32。而如果買在31,B股相對A股其實就是打了3%的折扣,如果買在32,更是6%的折扣,這是很不容易遇到的。

不過打折固然是好事,買的東西到底值不值那個價格才是重點。


Barron's最近的一篇文章就在討論這個問題。作者Andrew Bary其實過去已經在Barron's寫過很多波克夏的文章,提醒投資人股價太高或股價合理。目前波克夏的淨值大約是72000左右,而股價淨值比只有1.2,比起十年歷史平均值的1.65低了非常多。而在三月底股東會公佈的淨值大約是66500,而由於市場的大反彈,淨值目前大約來到72000左右,但是波克夏的股價並未參與反彈,因此目前的股價淨值比和三月底比起來更低。

不過大部分的人最大的疑慮,除了350億美元的長期選擇權,就是下個月就要滿79歲的巴菲特年紀了。如果你不在意這個問題,那麼其實波克夏就沒什麼大問題了。過陣子,波克夏開始獲利之後,甚至可以達到每年每股獲利7000美元,而如果再把高盛和GE優先股算進去,現在的股價實在便宜。所以Barron's這麼說:Yet the company looks stronger than ever, due to its promising portfolio and some top-flight businesses. Investors could now buy that package for a low premium to book value and get the talents of Buffett, who continues to demonstrate his incomparable investment skills.

而如果從內含價值(Intrinsic Value)來看波克夏,現在的波克夏內含價值大約是每股171990,所以目前股價幾乎只有內含價值的50%,這也是歷史上難得一件的。網路上有一些內含價值的計算器,如果對波克夏的內含價值有興趣,可以看這個網頁

那麼要看淨值還是內含價值呢?有興趣的可以看這篇文章的討論:How Meaningful is Berkshire Hathaway's Book Value?

2009年7月11日

Magic Formula Investing

Magic Formula InvestingJoel Greenblatt所發現的,他寫了一本書:The Little Book That Beats the Market,中文翻譯為打敗大盤的獲利公式。簡單來說:A fancy name for a simple formula for determining which stocks to buy: "cheap and good companies" with a high earnings yield and a high return on capital.

也就是只算兩個東西,盈餘報酬率:稅前息前盈餘除以企業價值(股東權益總市值加有息債務淨額)。資本報酬率:稅前息前盈餘除以有形資本(淨營運資金加淨固定資產)。而更好的是,你只要到網站註冊一下,就可以直接看到這個公式選出來的股票。有興趣的可以參考,不過從gurufocus的資料來看,他的投資表現還真的不錯。

gurufocus也有專訪,裡面他介紹了幾本他認為不錯的書:A few of my favorites are: “The Essays of Warren Buffett” edited by Lawrence Cunningham, “Moneyball” by Michael Lewis and “The Invisible Heart” by Russell Roberts.

作者也有強調這個公式只是在茫茫大海中找出一些便宜的好公司,找出來之後來要作更多的評估工作,如果只是靠這個公式,作者認為太輕率了。

而這個方法可能會追高,作者還是喜歡使用這個公式。

2009年7月10日

俄羅斯指數和油價的關係

比較常觀察市場的人應該會發現俄羅斯的股市和油價的走勢非常的有關係,但是兩者之間到底是怎樣的關係呢?今天週末比較有空我就稍微看了一下,作法很簡單,到Stockcharts.com輸入$RTSI:$WTIC就可以了,RTSI是俄羅斯的指數,WTIC是油價。

從結果可以看得出來長期比例大多為持在18左右,不過去年底以後就平穩的在15左右。最近油價狂跌,俄羅斯股市也跟著狂跌,持有者要特別小心了。不過如果比例降到10-12以下,而油價也維持在50-60左右,俄羅斯還是非常有投資價值的,只是除了能源以外,還有什麼吸引投資人的產業嗎?不然在BRIC裡面,俄羅斯在投資人心中的地位,甚至可能會被新加入的印尼給追趕過去。

OPEC認為油價合理價位在70左右,那麼俄羅斯指數如果以18的比例換算,應該是在1260左右,目前其實是打了七折,而等經濟好轉後,油價能不能為持在70左右很難說,畢竟供不應求是事實,但是漲太高對經濟的發展也是阻礙。

美股十大金融/投資網站


跟你的習慣一樣嗎?就我自己來說,Yahoo!和Google的Finance其實是差不多的使用頻率,MSN Money幾乎不太用,CNN Money也逛得比WSJ少很多,而券商的網站我常用的是Sogotrade和Firstrde的。不過Vanguard也排這麼前面挺令人訝異。對了,最近Google Finance改版,不知道大家有沒有注意到?也從Beta變成正式版了,不過沒有差很多就是了。

一萬美金的資產配置(Q3 2009)

 

Ticker Desired Price Today’s Price Share (Desired) % of Asset Sell Price
BRK.B 2500 2770 1 (1) 27.7% (25%) 8000
VWO 25 31 100 (120) 31% (30%) 60
VGK 35 39 30 (36) 11.7% (12.6%) 80
VPL 40 45 20 (25) 9% (10%) 80
BND 75 78 10 (12) 7.8% (9%) 88
TIP 100 100 12 (12) 12% (12%) 120

1. 以波克夏代替美國市場的VTI或SPY等,也可以VTI或SPY代替。波克夏本身多元持股的控股公司型態就有基金的效果。

2. 看好的新興市場比重放最大,但如此配置風險也較高,擔心風險者可減少持股。

3. VGK因為股利較高,所以投資比較略高於VPL。

4. 以股債比為8:2來配置,債券的部份使用BND和抗通膨的TIP。

5. 僅供參考,勿按照此配置進行交易。

2009年7月9日

ETF Portfolio Strategy

看看其他人的配置,參考一下。




ETF買賣時機的選擇(看看就好):A New Moving Average System for ETF Portfolios


10 ETFs, 5 Equities for Optimized Asset Allocation這一篇挺值得一讀的。作者先談到資產配置裡面怎麼決定股債比?有兩種主要的方法:
I. Fixed Income % = Age:也就是股票佔資產配置的100-年齡,例如30歲,就投資70%股票,30%的現金和債券。

II. Equity % = 120 – Age:這個策略比較積極,因為股市比固定收益還是有比較好的報酬,所以進可能在投資週期中持有更多股票。而這種策略下,你到21歲才需要開始固定收益的資產配置。而同樣30歲的時候,這種策略只有10%的現金和債券,卻有90%的股票。

而作者自己是採用第二個策略,但是他也認為如果退休之後,採用第一個策略是比較適當的。

決定好股票佔多少比例後,就要決定怎麼分配你投資的股票。傳統作法是用規模來區分(大、中小型資產)或是區域(國內和國際),以及類股(金融、醫療、能源等)

All Index charts list @ Stockcharts.com

Please Link To Here

Asia ETFs: You Can't Always Get What You Want


這篇文章裡面,作者提到一些在亞洲投資所預到的狀況。

例如作者想要投資中國,而香港則是最好的媒介,那麼是否買iShares MSCI Hong Kong (EWH)就好了呢?很不幸的,EWH有60%的持股是金融公司,而相反地卻僅僅只有10%是消費端的公司。

那麼投資PowerShares BLDRS Asia ADR Index (ADRA)如何?這檔ETF有24%的持股市在美國上市的亞洲消費端公司ADR,而金融公司則只有23%,可是問題是,有50%的持股都是處於長期衰退的日本公司。

SPDR Emerging Asia Pacific (GMF)又如何呢?新興市場的大起大落實在很難下嚥,所以只好看看iShares MSCI All County Asia excl Japan (AAXJ)吧!可是這檔ETF還是有三分之一的持股是金融類股。實在沒有一個簡單的好方案。

Comments:有些問題的確應該考量,有些問題則似乎是太吹毛求疵了

7 Reasons Not to Buy Berkshire Hathaway


1. Portfolio Concentrated in US Dollars
波克夏目前持有41檔股票,總市值480億美元,而前六大持股包括可口可樂、富國銀行等,佔了七成的市值,而且全都是美國企業。如果根據克魯曼的The Return of Depression Economics的說法,天下沒有免費的午餐,美國目前高度舉債的情況下,貶值的美元是無法避免的,所以作者寧願持有EEM或是VWO這些新興市場的ETFs。
Comments:如果資產配置把BRK用來取代VTI或SPY,再配合EEM或VWO,也是常見而且合理的,我想不會有多少人只持有BRK才是。

2. Troubled Derivative Bets
波克夏在衍生性商品涉入頗深,而這也讓資產負債表看起來像是黑盒子一般。在五月底以前,波克夏在衍生性商品的損失已經達到138.5億美元,而一些在2009到2013到期的垃圾債券也使得巴菲特不得不承認可能會賠錢。
Comments:這是波克夏完全沒有熊市反彈的主因,大多數投資人的確會擔心這個問題。

3. Buy What You Know
波克夏投資了非常多的保險公司,而2009年第一季的報告說明有34%的獲利來自於保險。可是作者認為保險公司卻是最難瞭解的。
Comments:保險公司浮存金優點或許比獲利來得更重要。

4. Low Margins
巴菲特不斷強調安全邊際,價值要比購買價格高。而在波克夏的80家相關公司裡,因為經濟衰退,狀況比較好看的大概只有公用事業和保險公司。而獲利第二的McLane則是物流公司,但最近幾年毛利率非常低,在2009年大概只有6.95%,這是在Wal-Mart的三分之一而已。而和Wal-Mart之間的合作關係結束更可能重創McLane。而2600億總資產,只有480億在股市,這也顯示主要獲利還是要來自商業經營。
Comments:整個市場大概沒有多少人認為波克夏是危險的股票了,尤其是如果巴菲特溢價這個因素排除之後。而保險公司也不能把全部的資產都投資阿!

5. Downgrade By Moody's
評等遭到降級。
Comments:評等會影響一些機構或是基金的持股,但是重點還是在於波克夏自己的表現。評等遭降級,降級的原因如果是投資人也很關注的,那才有必要去關注。

6. No Dividend
波克夏從來不發放股利。
Comments:如果保有過去的報酬,無所謂。況且一家控股公司如果把收到的股利持續投資獲利,為何一定要發放股利?當然,對想收股利的投資人,也有其他好選擇。

7. “Warren Buffett Premium”
平均壽險和產險股票的股價淨值比大約是1.05,可是波克夏卻是1.35,換句話說,如果巴菲特發生了什麼事情,波克夏可能會下跌三成,即使Munger也是。在2008年一月二日,BRK.A來到了139300的高價,可是該年年底,只剩下96600,下跌超過三成。雖然表現還是比S&P好,但是根據華爾街媒體的報導,跟淨值相比還有10%的溢價。

沒有買波克夏,或許你不會從哈雷、Tiffany的債務或是GE和高盛的優先股獲利,但是你也可以選擇iShares S&P U.S. Preferred Stock Index (PFF)來從其他優先股獲得補償。
Comments:現在算起來連溢價都消失了,再加上巴菲特這九個月「貪婪」的結果,將來如果恢復溢價,獲利更是可觀。這篇文章給我自己參考,2800以下購入BRK.B都是很合理的價位,如果有2500以下更是值得考慮。

2009年7月8日

United States Natural Gas (UNG)

^XNG是美國證交所天然氣指數,^XOI是美國證交所石油指數,USO是石油的ETF,UNG是今天討論的主角,天然氣的ETF。

UNG最近在成交量上都非常可觀,但是淨值則一直往下掉,天然氣比起石油來說,是更乾淨而環保的能源,所以我比較喜歡天然氣,但是即使是去年石油最貴的時候,天然氣也並沒有像是石油那樣漲翻天,反倒是石油價格下跌後,天然氣一直掉,而UNG更是跌到連石油反彈了一倍也影響不了,還是持續往下,從63跌到現在的12,等於掉了80%,但是成交量卻大爆發:


而天然氣期貨價格的確一直掉,可以到這裡查價格:

所以標的是期貨的UNG也就一直掉了。不過天然氣這麼便宜,石油又越來越貴,天然氣是個可以留意的投資目標,至少從環保來說,天然氣比石油好太多了。前幾天我下了12.80的限價單,結果一開盤重挫超過3%,直接從13.11跌到12.34,我的限價單就直接以12.34成交了,還好不是12.80的成交價,這一點還不錯,以前下限價單都是在限價的價位上成交,最近則都可以買到更便宜的價位。

我想12.00的UNG是不錯的價位了,如果有10.00以下的,長期下來應該會有不錯的收穫。可以看看從1920以來的天然氣價格:

2009年7月7日

印尼股市 魅力擋不住

【經濟日報╱記者白又仁╱台北報導】

金磚四國 (BRIC)巴西、俄羅斯、中國與印度,是這五年全球外資最看好的投資標的,摩根士丹利6月報告指出應該加入印尼成為金磚五國(BRIIC)。

摩根士丹利看好印尼2011年經濟成長率加速至7%,五年後經濟規模成長60%,達8,000億美元,趕上金磚四國的腳步。

高盛在2003年提出金磚四國概念,預言四國將在2050年成為全球最強經濟體。摩根士丹利看好印尼未來潛力,點名印尼應該並列為金磚五國。

群益東方盛世基金經理人陳同力表示,近期原油與商品價格回檔,同樣受惠商品行情的俄羅斯股市6月至今跌幅達15.5%,反觀印尼股市同期仍上漲7.8%,由於印尼人口數比新興東歐更多,若現任總統能順利勝選,未來振興經濟與市場開放政策可望落實,對照印度5月大選執政黨獲勝後創下有史最高單月漲幅17%,單月外資流入40億美元的經驗,資金動能可期。

投信業者指出,印尼股市上半年受惠全球基礎建設支出大增、商品價格強彈,漲幅高居全球股市第六強,以印尼今年來外資僅流入5億美元,在政治穩定的條件下,可望吸引更多外資進駐,印尼股市中長線行情看好。

印尼總統大選昨(8)日開始投票,根據民調顯示,現任總統尤多約諾(Susilo Bambang Yudhoyono)支持度高達六成,勝選機會非常高。

今年4月印尼國會大選,也由尤多約諾所率領的民主黨獲勝,成為國會最大黨,目前市場多認為執政黨勝選機率大。

陳同力指出,若印尼成為新金磚國家,全球經濟實力東傾的現象將更為明顯。從金磚五國中作東西比一比,東方三國(中國、印尼、印度)人口占89%、GDP規模占七成以上、外匯存底更占了近八成。

從2009年第一季的GDP成長率、消費年增率與投資年增率來比較,東方三國也都呈現正增長,上半年股市平均漲幅達54%,金磚五國中東方明顯壓倒西方。

資產管理業者指出,由於亞太題材豐富且多元,但各利基題材發酵時點不一,且新興國家受外國資金影響波動較大的情況下,建議投資人以透過亞太區域型基金布局,以布局亞洲投資商機並適度分散風險。

【2009/07/08 經濟日報】

Comments:今年才把印尼加入BRIC,變成金磚五國BRIIC,印尼的資源各方面其實都是不錯的,唯一的致命傷大概就是不穩定的政治,所以今年大選後會不會跟印度一樣也有一段狂飆呢?讓我們拭目以待吧!有興趣投資印尼的可以留意Market Vectors Indonesia ETF (IDX)。

世界是否會有下一個巴菲特

伯克希爾·哈薩維一年一度的股東大會吸引了全世界的注意力,因為有「股神」美稱的沃倫·巴菲特作為公司主席向股東們又一次闡述自己的投資理念以及回答股東們的提問。雖然巴菲特在闡述自己的投資理念時可能一再重複,例如選股上喜歡那些有著競爭優勢、優秀的管理層和合理價格的公司,但卻是這些看似簡單的哲理成為巴菲特投資神話精髓中最重要的部分。巴菲特的投資神話也使得投資者一再猜想:世界上是否會再出現一個甚至數個巴菲特?

美元走勢和投資中國

  巴菲特顯然認為本輪的美國房地產市場危機對經濟打擊嚴重,他說已經不記得他一生中曾發生過像現在的房地產市場給整個經濟帶來震盪的情形。由於幾乎整個經濟陷入衰退,美國政府希望通過大量印刷鈔票來刺激經濟,但是那些美國國債的債權國卻面臨著手中美元外匯資產財富蒸發的威脅。在這場博弈中,巴菲特認為中國是最大的受害者,「他們(中國人)每日辛勤勞作生產產品給美國人用,而我們給他們一些紙片。當他們想用這些紙片,例如幾年前來買優尼科石油公司的時候,卻發現這紙片不能達到他們想要的目的。」

  對美元匯率走勢的判斷也成為巴菲特投資策略的一部分。近年來,伯克希爾公司配置在美國以外股票的資產有著擴張的趨勢,一方面是把握全球經濟增長特別是新興市場的投資機會,巴菲特在中石油的投資近乎完美,而最近買入的中國電池和汽車產品製造商比亞迪公司幾乎再造「投資神話」,自其旗下公司宣佈購買比亞迪10%股份到目前短短幾個月的時間裡其投資收益率已近300%;另一個方面巴菲特的海外投資也收穫了美元下跌的匯率果實,而且,巴菲特幾乎從來不對匯率風險進行對沖。在未來十年,巴菲特認為美元將進一步貶值,而且他很青睞那些全球化、能賺取外匯收益的美國跨國公司,例如可口可樂。

  巴菲特還進一步表示了對投資中國的興趣:「我認為中國有世界上最成功的經濟政策,擁有超過世界其他地區的發展速度。」其對中國經濟的溢美之意表露無遺。他還表示中國市場有更多購買企業的機會,暗示下一步可能將繼續尋找合適的長坡來滾雪球。相對於一個擁有著13億人口、每年經濟增長接近10%的國家,中國確實是世界上讓投資者「滾雪球」最適合的長坡之一。雖然目前投資於中國公司的資產占伯克希爾的比例依然很低,但由於其投資的跨國公司很多都在中國市場上擁有重要的業務,包括可口可樂和通用電氣公司等,所以從公司收入層面看,伯克希爾公司對中國市場的投資比想像中要大。

挑戰巴菲特投資神話的基金

  巴菲特的投資神話也使得投資者一再猜想:世界會有下一個巴菲特嗎?沒有巴菲特的伯克希爾還是原來的伯克希爾嗎?在2009年的股東年會上,巴菲特表示還沒有退休的打算,並且已經有數個候選人可以成為他的接班人,一旦他退休這些候選人的一個或者數個便可以馬上替代他,同時伯克希爾的一切都不會改變,「甚至更好」。

  在投資領域裡巴菲特的追隨者無數,他的投資理念為廣大的投資人甚至基金經理所認同並應用於實踐,例如基於基本面的價值投資、長期持有、集中投資和強調安全邊際等。在這裡,我們選出了7只有著很強巴菲特投資風格的基金,這些基金都有著相對良好的長期業績和一貫的投資策略。

  雖然巴菲特有著強大的廣告效應,但這些基金從不標榜他們跟巴菲特相似的投資風格,更有別於那些熱衷於新資金流入而非專注於為投資者創造長期良好業績的基金。當然,這些基金經理和巴菲特的投資風格仍有區別,例如後者會買下整個公司,但他們的忠實於自己的投資理念和投資人利益方面是一致的。

  我們把上述基金和伯克希爾過去10年的業績做了一個簡單的比較,巴菲特「神話」再一次的展現在我們眼前。自1999年到2008年的10年裡,遭遇了科技股泡沫和本輪金融危機兩次沉重的下跌,伯克希爾總收益達到了87%,相對於上述基金依然是一路絕塵,儘管後者已經是同類基金中的佼佼者。伯克希爾的成功在於其在控制下跌風險做得更好,在科技股泡沫和本輪危機中,伯克希爾下跌了僅為6.2%和9.6%,遠低於其他基金,雖然其在牛市中的表現往往不敵其他基金。我們並不預測這些基金經理中那些會成為下一個巴菲特,但他們的投資理念值得投資者去瞭解。

  美洲杉基金(Sequoia, SEQUX)

  這只基金和巴菲特一樣在投資方面有著創造力。自1970年比爾·魯安尼(Bill Ruane)和理查德·卡尼夫(Richard Cunniff)擔任該基金基金經理以來,有相當部分的基金投資者甚至是巴菲特推薦而來的。現任基金經理鮑勃·高德法自1998年開始接管該基金,鮑勃有著長達35年的投資經驗。一直以來,美洲杉基金和巴菲特一樣實踐著格雷厄姆的價值投資理念,和時髦的投資主題保持著距離。該基金在關閉了將近26年之後於2008年初重新對投資者開放,同時該基金有著一個堅實的投資組合。

  Fairholme 基金(Fairholme, FAIRX持股)

  用「在別人恐懼時貪婪」來形容該基金並不為過。在2008年下半年,基金經理布魯斯·博考維茨(Bruce Berkowitz)和他的投資團隊對投資組合大動手術,買入了製藥和防禦類股票,借此把握新政府政策調整所帶來的投資機會。2008年該基金也受到了重挫,下跌了29.7%,仍遠遠地跑贏標普500指數和同類基金。該基金在最近的反彈中表現出色,自1999年成立以來的業績也相對驕人。基金對個股的投資集中度相對較高,這使得其在下跌的市場裡比較被動。基金目前的資產規模不到60億美元,而且熊市的打擊使得新資金流入趨緩,對於基金以精選個股來追求超額收益是個好消息,基金經理可以通過更靈活的投資策略來捕捉投資機會。

  FAM 價值基金(FAM Value, FAMVX)

  該基金在動盪的市場裡依然舞步華麗。投資顧問Fenimore資產管理公司(Fenimore Asset Management)有著良好的投資記錄。 其簡單、和巴菲特相似的投資風格一直得到保持。該基金基金經理托馬斯·浦南(Thomas Putnam)和約翰·福克斯(John Fox)一直投資於那些有著競爭優勢的高質量公司,和巴菲特一樣,對這些公司的持有期非常長。包括Brown & Brown、伯克希爾和White Mountains Insurance公司的持有已經超過了10年,年換手率卻只有不到兩位數。讓人印象深刻的是,該基金08年的下跌幅度遠遠低於標普500指數和同類基金,雖然該基金擁有一堆的金融股,金融行業是當年下跌幅度最大的行業,基金經理的選股能力可見一斑。

  維特茨合夥人價值基金 (Weitz Partners Value, WPVLX)

  像巴菲特一樣,基金經理沃利·維特茨把市場下跌看成是投資良機。他會一擲千金買入那些受挫的公司,只要他看到長期投資價值。雖然最近沃利也做出過失誤的決策,主要是在08年買入AIG,但長期來看他的正確的投資決策要多得多。業績有著最強的說服力,該基金自成立以來的25年中平均年化回報達到11.4%,傲視市場和同類。

  櫟樹價值基金(Oak Value, OAKVX)

  該基金基金經理大衛·卡爾(David Carr)和萊利·科特斯(Larry Coats)在投資上並非隨波逐流者。如巴菲特,他們會在合理價位上買入偉大的公司。伯克希爾公司是該基金的頭號重倉股,但他們的選股視野和巴菲特相異,那些科技股的領導者如甲骨文和微軟也位列基金的十大重倉股。受市場重挫的打擊該基金資產規模已經低於1億美元,給了基金經理更大的靈活性來挖掘個股潛力。但資產規模下降所引起的費率上升卻是我們不願意看到的。

  LKCM股票基金(LKCM Equity, LKEQX)

  該基金基金經理盧克·金(Luther King)並不標榜自己是巴菲特主義者。他只是買入那些市場競爭地位穩固、財務健康、現金流充足和資本回報良好的公司,恰恰是這些策略和巴菲特有著同曲異工之妙。基金經理盧克·金有著更多的投資故事,他同時幫公司管理著高達55億美元的獨立賬戶資產,並且投資策略和前述一致。因獨立賬戶業務所帶來的收入基礎保障,金管理的該基金管理費只有0.8%,相對如此小的資產規模來說屬於偏低,但其重視持有人利益的作風值得信賴和尊重。

  Ariel 聚焦基金(Ariel Focus, ARFFX)

  該基金比較年輕,成立於2005年中期。跟Ariel基金公司的旗下其他基金不同,該基金集中投資於大盤股,基金經理查爾斯·波林斯凱(Charles Bobrinskoy)和提姆·費德勒(Tim Fidler)大盤股的流動性有利於其集中投資策略。基金主要投資於有著持續競爭優勢、安全邊際較高的公司。基金的投資組合基本面良好,基本是處於折價交易、現金流充足和資產負債表穩健的公司。


Comments:這些類似的基金,有興趣的可以留意,不過其實大多數巴菲特信徒大多是直接買波克夏股票吧?看下圖,最近這半年波克夏的確慘不忍睹,輸給所有基金不說,連S&P 500都遙遙領先波克夏了。而其實上面提到的幾檔基金如果長期來看,都沒有勝過波克夏,唯一的例外是Fairholme,表現的確非常好。大家可以用Yahoo! Finance自己比較看看,時間長短也都可以選擇。

2009年7月5日

buyupside.com的一些Calculator功能

要看buyupside.com全部的Calculator請看此頁

1. Stock Return Calculator:你可以輸入你要查詢的股票代碼,以及起訖時間,就可以幫你用過去的資料計算該股票的報酬如何。下圖以可口可樂KO為例,計算1978年八月到2008年八月這三十年的投資報酬率,因為超過十年,我用Monthly的價格資料,同時也校正了Splits and Dividends,結果是Total return 6,675.95%,Annualized return 15.09%,如果你1978投資1000美元,現在有67,759.49美元。同時領先了九成的投資人,所以巴菲特真的選到好股!你也可以試著算算SPY從1997年初到2007年初,再看看如果是1999年初到2009年初,狀況差異有多少,別忘了,都是十年的長期投資喔!

2. Stock Target Price Calculator:輸入股票代號、預期價位以及預估年報酬率,他會幫你計算出要多少年才會達到你的預期。這只是好玩而已,完全沒有實用性,但是玩玩也不錯!下圖是假設年報酬率6%,現在價位為89.81,那麼預期價位200,要13.74年才能達到。

3. Spend Less & Save More Calculator:我的三六法則靈感來自於此。可以讓你計算每年/月/週你省下多少錢,年報酬率多少的情況下,累積多少年,會變多少錢。下圖就是如果每個月省下一千,年利率或報酬率6%,30年後累積就有一百萬了,並且會分別算出10,20,30,40,50,100年的結果。這個可以讓你知道如果戒掉每天一杯星巴克,長久下來會變成多少錢,或是戒菸、戒口香糖、戒.....

4. Dollar-cost Averaging Calculator:這個calculator跟Stock Return Calculator很像,只是有針對定期定額投資提供更多訊息。下圖是設定每個月300美元購買SPY這檔ETF,從2001年七月到2009年七月,總共投資了97次,累計投資29100美元,買到了279.81股,平均每股價格為107.76元。這段期間最高價位為148.31,最低為72.17,目前價值為25130美元,而九年的總報酬為-13.64%。

5. Dividend Chart Maker:提供很長期的股利圖表,下圖為可口可樂KO的所有可得資料,可以看出股利長期來說是一直成長的,平均年成長率達到7.66%。這種資料對長期投資非常重要。


6. Getting To One Million Dollars for Retirement:有幾個計算器是關於退休規劃的,包括提領計畫等,下次有機會再介紹,大家可以先自己試試看。其中有一個圖表很重要的,是怎麼存到一百萬:

7. Target Nest Egg Calculator:其實可以說是Spend Less & Save More Calculator的反向計算,輸入你的目標金額,計算出你每個月應該存多少錢才能達到目標。

8. Getting Interest On Interest:如果是單筆投資的狀況,可以用這個計算器。假設你現在投資一萬美元,按照S&P 500長期平均年報酬率6.8%,投資30年,將來的價值將會變成71967.69美元。

9. Dividend Reinvestment Calculator:這個計算器是關於股息再投資計畫的,不過有很多資料不一定有來源可以取得。我假設現在投資10000美元,現在價位大約100,殖利率3%,股息年成長5%,股價年成長6%,預計投資30年,然後計算看看結果如何?
10. Investment Fee Calculator:想要知道購買基金的時候,費用率有多麼重要嗎?請用這個計算器算算看吧!即使SPY和VTI這兩個超級低費用的ETFs,在30年後,影響還是很大(一萬美元的投資,可以差距300美元)。

11. Double Your Money Calculator:七二法則的計算器,什麼利率多久會讓你的資產加倍?當然這個計算器更準確,不過和七二相距不遠就是了。

12. Purchasing Power Calculator:知道自己的金錢在通膨之後購買力剩下多少嗎?在1988年花一萬元可以買到的東西,到20年後的2008年,要花17726.12元才能買到。或是可以用Inflation Calculator,可以自行輸入通膨率,同樣一萬元,通膨率3%的情況下,20年後減少了5536.76的價值,而如果要有相同的購買力,要花18061.11元。在長期投資時,通膨是絕對要考慮到的因素。