2017年9月28日

【美元ETF的溢價】不要用103元買只值100元的東西

美國的川普政府宣佈減稅方案,美元指數走強,對於平時沒有交易外匯的投資人來說,今年三月上市的美元指數ETF就成了很方便的工具,只要有台股券商帳戶就可以交易。


雖說是走強,但從上圖也可以看到美元指數本週變動也不過就是在 2% 以內的幅度,週二和週三各大約是 0.5% 的漲幅,不過投資人卻在今天大幅湧進了「元大標普美元ER單日正向2倍指數期貨基金」這檔ETF(代號:00683L),造成了這檔ETF的大幅溢價,且規模大增。


上面是今天收盤後的交易所即時淨值揭露資料,00638L今天就創造了150萬股,而淨值只有17.02,市價收盤卻高達17.51,溢價2.88%,換句話說,投資人相當於用103元去買了只值100元的東西。


更有趣的是,如果直接觀察該ETF官網的比較圖,就會發現其實在今天開盤期間,00638L的預估淨值只有稍微上漲而已,從開盤的17.02上漲到收盤時的17.09,但是市價卻從開盤的17.09上漲到17.51,中間的溢價是越來越大。

提醒:

第一、00638L今天的溢價,顯示了有許多的投資人不是不在乎溢價,就是根本不知道在下單之前可以先在證交所網站或是投信官網查詢一下當下的預估淨值是多少,和市價的差距又有多大,以免買得太貴,或是賣得太便宜。

第二、溢價發生後,ETF比持有的資產更貴,所以可以透過以便宜價買進持有資產換成ETF之後再以比較高的價格賣掉來套利,也的確看到了150萬股(1500張)的創造,以淨值17.02來算相當於2553萬左右的規模,並不算大,難怪無法將溢價拉回來。若以平均溢價1.5%來算,其實2553萬的創造,大概可以獲利38.3萬(未考量交易成本與稅)。

第三、許多投資人都會看K線,如下圖不管是價格或成交量,今天的表現都特別不一樣,但是別忘了,價格的變化(市價)代表的不是這個資產的真實變化(淨值),更多是投資人的情緒(溢價)。換句話說,裡面其實更多的是雜訊而不是能夠輔助決策的資訊。


第四、這樣的風險其實在公開說明書(如下圖)裡面已經寫了,而如果有聽過我的演講分享,應該也記得我都會強調投資人要很小心折溢價所造成的風險。這是投資人自己要格外小心的風險,我想券商不會幫你留意,ETF發行公司則本來就幫你做好工具了。


第五、就算美元指數上漲,我們姑且不看ETF淨值,因為那不是你能夠用來交易的價格。假設你今天在收盤的時候以2.88%的溢價買進了00638L,當有人透過創造更多單位來套利,同時也讓溢價縮小,你可能會面臨美元指數漲、你也看對方向,但是卻因為在溢價的時候買進而最後賠了錢。

2017年9月22日

定期定值─不懂預測行情也能用的投資策略

出處

哈佛教授發明了一個神奇的投資策略叫做「定期定值」,讓你不懂預測行情也能低買高賣賺大錢!

相信很多人都有聽過定期定額的投資策略,所謂的定期就是固定時間投入資金,可以是每個月、每季或每年,而定額就是投入的金額固定,例如你可以在銀行或券商設定,要每個月投資一萬元在某個基金,時間到了就會從你的帳戶自動扣款,這就是定期定額了。

但是如果投資的是股票,那就不容易定期定額了,而可能比較適用的是定期定股,也就是每個月買一張(一千股),因為如果要定期定額,可能得買零股才行,過去要執行並不容易。

還好今年開放了股票也可以定期定額,所以如果開戶的券商有提供這樣的交易方式,投資人就有定期定額和定期定股兩種策略可以選擇了。那麼,到底哪一種比較好呢?我們舉一個簡單的例子。

假設A股票的股價在一年內從高點20元跌到15元,再從15元漲回20元,預設投資人每個月可以投入的資金大約是一萬元。


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定期定股
定期定額
月份
股價
股數
金額
股數
金額
一月
20
500
10000
500
10000
二月
19
500
9500
526.3158
10000
三月
18
500
9000
555.5556
10000
四月
17
500
8500
588.2353
10000
五月
16
500
8000
625
10000
六月
15
500
7500
666.6667
10000
七月
15
500
7500
666.6667
10000
八月
16
500
8000
625
10000
九月
17
500
8500
588.2353
10000
十月
18
500
9000
555.5556
10000
十一月
19
500
9500
526.3158
10000
十二月
20
500
10000
500
10000
總計
6000
105000
6923.5466
120000
平均
17.5
17.5
17.3322

如果是定期定股,則每個月買500股,投資金額會隨著股價而波動,股價越高投資金額越高,股價越低投資金額則越低。這種方式聽起來就不怎麼理想,好像在追高殺低似的。不過定期定股的平均持股成本會非常接近股價的平均值,以上表來看,這一年的平均股價為17.5元,而定期定股總共花了10.5萬元,買了6000股,平均成本也剛好是17.5元。

那如果是定期定額呢?每個月投入10000元,隨股價而波動的變成是股數了,股價越高則可以買到的股數越少,股價越低則可以買進的股數越多。這種方式聽起來就比較合理了,至少大多數的股數都是在股價比較低的時候買的,平均持股成本應該會降低才對。以上表來看,定期定額總共花了12萬元,買了6924股,平均成本只有17.33元,已經比定期定股低1%了。

寫到這裡,想必一定有人很聰明地想到了:咦?那有沒有方法可以讓我股價越低,投資更多錢,而股價越高,則投資少一點、甚至還可以拿錢出來?

有的!一位哈佛大學教授 Michael Edlson就發明了一種叫做「定期定值」的方法。簡單來說,定期定股是每個月買500股、定期定額是每個月投資10000元,而定期定值則是每個月讓自己的資產增加10000元。

為什麼要這樣做呢?想想看,第一個月為了要讓自己的資產增加10000元,就只能直接投資10000元進去。到了第二個月資產應該要再增加10000元變成20000元,可是股價從20跌到19,原本投資進去的10000元只剩9500元,所以第二個月投資的金額就要增加為10500元。

如此一來,你不需要預測現在是高點還是低點,就會機械式的在越低點的時候投入越多資金,越高點的時候投入越少資金,甚至當股價漲幅使得資產增加的金額超過原本設定每個月資產的增加金額,你還必須賣掉股票拿回現金,被動的低買、高賣。

以下表的例子,一月投入的金額為10000元,但是到了六月股價跌到谷底的時候,投入的金額已經提高到了13125元,比原本預期資產增加幅度還要高超過30%。而十二月股價回升之後,該月投入金額則只需要4211元。

最後,總投入金額為102391元,累積股數為6000股,每股的平均成本只有17.0652,比定期定額還要更低了不少。這就是定期定值投資策略厲害之處:不懂預測行情,也能低買高賣。

比較一下,如果最後是以20元的股價來計算報酬率,則定期定股的報酬率為14.29%,定期定額的報酬率為15.39%,定期定值的報酬率為17.2%。


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定期定值
月份
股價
本期
購買股數
本期
投入金額
本期
預期資產
前期
累積股數
前期
累積資產
一月
20
500
10000
10000
0
0
二月
19
552.6316
10500
20000
500
9500
三月
18
614.0351
11052.6316
30000
1052.6316
18947.3684
四月
17
686.2745
11666.6667
40000
1666.6667
28333.3333
五月
16
772.0588
12352.9412
50000
2352.9412
37647.0588
六月
15
875.0000
13125.0000
60000
3125.0000
46875.0000
七月
15
666.6667
10000.0000
70000
4000.0000
60000.0000
八月
16
333.3333
5333.3333
80000
4666.6667
74666.6667
九月
17
294.1176
5000.0000
90000
5000.0000
85000.0000
十月
18
261.4379
4705.8824
100000
5294.1176
95294.1176
十一月
19
233.9181
4444.4444
110000
5555.5556
105555.5556
十二月
20
210.5263
4210.5263
120000
5789.4737
115789.4737
總計

6000
102391.4259
平均
17.5
17.0652

當然,定期定值並不是完美的。首先,看看上表就知道,投資人如果沒有交易系統的協助,每個月必須自己計算要投資多少金額,其實非常繁瑣,這是定期定值策略最大的缺點:不方便。

第二,定期定值必須準備很多現金以備不時之需。想想看,如果你按照計畫已經執行了十年,總資產來到了120萬元,這時候突然來了一次股災,股價腰斬,你的資產從120萬元降低為60萬元,但是你按照策略每個月仍然必須讓資產增加1萬元,所以這時候你必須拿出61萬元投資進去。難題來了:這時候你還有勇氣投資嗎?就算敢,你有這麼多現金嗎?

第三,定期定值如果遇到長期牛市,投資的金額就會越來越少,甚至開始賣股,可能牛市的後半段都沒有參與到,這不是很可惜嗎?

還好的是,這些缺點也都有解決之道,而本文在此先告一段落,先介紹「定期定值」這個聰明絕頂的投資策略給大家認識,下一篇文章,我們再來聊聊如何克服這些缺點。

複習一下,定期定值投資策略就是每個月讓自己的資產成長一個定值(例如一萬元),股價下跌的時候就會投入更多資金,股價上漲的時候則會減少投入的資金,如此一來,就可以降低持股的平均成本,進而拉高長期的投資報酬率,投資人不需要預測市場的行情走勢,也能低買高賣,賺大錢!

本文原刊登於《Sunny愛Money理財專欄》。

(待續)