【聯合晚報╱編譯范振光/綜合報導】
美國財政部6日表示，已出清手上剩餘的24億股花旗集團普通股，紓困花旗行動總共獲利120億美元。但財政部仍持有花旗普通股認股權證，並有權獲得額外8億美元的信託優先證券。
雷曼兄弟銀行2008年9月中旬倒閉引爆金融風暴，花旗股價跌到最低點時不到5美元，美國財政部為拯救花旗，2008年10月出資250億美元，2009年1月再掏200億美元。總計財政部拿出450億美元。
美財政部債權中的250億美元後來轉換為77億股普通股，約等於花旗全部股權的27%。花旗另於2009年12月償還200億美元。美財政部今年初開始出售花旗持股，在6日之前總共已賣出53億股，剩下24億股。
美財政部取得花旗持股的成本約每股3.25美元，原本表示，將以「合理」價格出清持股，後來宣布的出清價格為4.35美元。花旗6日以4.45美元收盤。
美財政部先前的出售行動並未影響花旗股價，因為花旗今年累計上漲34%。
消息人士先前透露，花旗持股出清後，美國政府將獲利90億到100億美元，實際上收穫更大。
美財政部曾經承諾，2010年12月14日前會出清花旗股權。財部宣布出脫剩餘持股後，花旗發表聲明說，感謝財部在金融危機期間相挺，樂見持股出清行動展開。
另外，花旗亞太區共同執行長卓曦文（Stephen Bird）接受彭博專訪時表示，花旗計畫二、三年內將中國境內據點擴增至100個。花旗目前在中國有31個營業據點。
【2010/12/07 聯合晚報】
2010年12月7日
2010年12月6日
【RSS】IndexUniverse
IndexUniverse其實是推行指數型投資的一個很重要的網站，但也是以ETF為最主要的投資工具，所以有許多ETF相關的訊息，而且固定會整理ETF的資產規模、折溢價情況以及創造、贖回交易量等資訊，是相當不錯的網站，非常推薦大家經常拜訪。
IndexUniverse比起其他財經Blog有一個最大的不同是還有學術研究的成份，Journal of Indexes就是他們所發行的，大家都可以直接在IndexUniverse看到Journal of Indexes的文章，如果真的有心想知道最新的指數投資研究，這是一個很不錯的管道。
IndexUniverse有四位主要的作者，所以文章量其實也不少，每週約20篇左右，比不上ETF Trends的氾濫，但資訊也算多了，如果覺得ETF Trends太雜太煩又沒有深度，那麼IndexUniverse是很不錯的替代選擇，尤其是IndexUniverse除了報導新訊息以外，大多會再額外補充一些資訊讓讀者更能瞭解主題的背景，甚至還會做深入的剖析，這可是ETF Trends所沒有的。
對這個Blog有興趣的人，可以訂閱RSS：http://www.indexuniverse.com/component/content/frontpage.feed
2010年12月2日
量化寬鬆讓投資法則不再靠譜
2010年12月02日 華爾街日報
就像厄爾尼諾現象一樣﹐美聯儲向金融市場注入的6,000億美元現金正在顛覆股市的正常規律。
這筆錢推翻了大量市場常理、那些經久不衰的季節性走勢﹐以及各種被奉為市場法則的假設。
看看過去的幾個月﹐就可以一下推翻其中的四五條。
以8月份為例。8月份總是好月份﹐或許說基本上總是好月份。但今年的8月份不一樣﹐道瓊工業股票平均價格指數(Dow Jones Industrial Average)下跌4.3%﹐成為10年來最慘的8月。
9月份呢？人們認為它是一年中差得不能再差的一個月。2010年的9月是個例外﹐這個月道指飆漲10.4%﹐為1939年以來最好的9月份。
10月份讓人害怕對吧？看看1929年、1987年和2008年就知道了。但今年不一樣﹐10月份股市足足上漲3.1%。
其他還有很多。今年11月實際上是以持平收尾﹐一舉推翻兩條常理﹐一條是這個月一般都比較強勁﹐一條是市場在選舉後通常都會上漲（今年選舉是在11月2日）。
當然﹐這些古老法則的實際效驗並非總是完美﹐哪怕是在歷史上最好的時期。畢竟很多法則都是根據平均數得出的﹐這樣就留下了大幅偏離的空間。但在美聯儲量化寬鬆計劃面前﹐沒有哪條法則經受得起考驗。這個計劃在8月份首次提出﹐11月上旬正式公佈。計劃最開始獲得成功﹐幫助推高了資產價格﹐並使道指在8月下旬以來上漲12%左右。
加利福尼亞州咨詢公司Capital Financial Advisory Services總裁斯普林格(Keith Springer)說﹐政府砸進市場的這些錢正在改變規律。
不那麼為人熟知的規律同樣是折戟沉沙。
有一種說法是﹐猶太投資者應該會在猶太新年(Rosh Hashanah)拋出﹐贖罪日(Yom Kippur)買進﹐即平倉後安心朝聖。這種說法今年同樣失靈。投資者要是在今年的猶太新年（9月8日）前夕拋出﹐贖罪日（9月17日）過後再買進﹐那麼就會與道指4.7%的上漲失之交臂。
投資家加德曼(Dennis Gartman)當時在以他名字命名的投資通訊里說﹐顯然交易中的這條老格言正是：是格言﹐不是規律。
隨著年底臨近﹐其他投資法則也在接受檢驗：感恩節行情﹐即市場在感恩節前上漲﹐為強勁的12月造勢﹔聖誕行情﹐過去聖誕節和年初幾天之間股市平均上漲1.5%﹔元月效應﹐即投資者為減輕稅務負擔紛紛在12月下旬拋售﹐到1月上旬重新買入。
讓聖誕行情和其他季節性概念流行起來的是《股票經紀人年鑒》(Stock Trader's Almanac)總編輯赫什(Jeffrey Hirsch)。在他看來﹐美聯儲的行動干擾了這些通常的信號。
赫什說﹐這些法則被打破﹐或許不能全部歸因於美聯儲。近幾天﹐朝鮮已經打破了股市的傳統模式。
赫什說﹐歷來感恩節的一週表現都很好﹐但人們都知道﹐槍炮聲可以打亂多個季節模式。上週到目前為止﹐道指有漲有跌﹐週一週二是下跌﹐週三上漲1.4%。
還有一個即將接受考驗的法則是“超級碗”(Super Bowl)指標﹐即當全美職業橄欖球聯賽(National Football League)的全國橄欖球會議(National Football Conference)某支球隊贏得“超級碗”大賽的時候﹐那就預示著股市將在未來幾年上漲。今年2月份﹐全國橄欖球會議的新奧爾良聖徒隊(Orleans Saints)就贏得了“超級碗”大賽。
那麼“五月拋了趕緊逃”(sell in May and go away)這句流行語呢？按這個說法投資﹐投資者就是在5月初拋掉﹐10月底再買進。美聯儲對這條法則的破壞相對較少﹐因為量化寬鬆直到8月份才產生切實影響。
投資者如果是遵守這條法則﹐那就是在上半年最高點附近售出。但到10月底再買回﹐就意味著錯過一輪始於8月份、漲幅達11.3%的行情。
包括謝弗投資研究(Schaeffer's Investment Research)高級技術分析師德特里克(Ryan Detrick)在內的一些人猜測﹐正是因為人們按照這條反復談及的法則投資﹐才使它失去了本來的魔力。
德特里克說﹐一旦人人都瞭解了某項指標﹐它就可能不那麼靈驗了。
Jonathan Cheng
就像厄爾尼諾現象一樣﹐美聯儲向金融市場注入的6,000億美元現金正在顛覆股市的正常規律。
這筆錢推翻了大量市場常理、那些經久不衰的季節性走勢﹐以及各種被奉為市場法則的假設。
看看過去的幾個月﹐就可以一下推翻其中的四五條。
以8月份為例。8月份總是好月份﹐或許說基本上總是好月份。但今年的8月份不一樣﹐道瓊工業股票平均價格指數(Dow Jones Industrial Average)下跌4.3%﹐成為10年來最慘的8月。
9月份呢？人們認為它是一年中差得不能再差的一個月。2010年的9月是個例外﹐這個月道指飆漲10.4%﹐為1939年以來最好的9月份。
10月份讓人害怕對吧？看看1929年、1987年和2008年就知道了。但今年不一樣﹐10月份股市足足上漲3.1%。
其他還有很多。今年11月實際上是以持平收尾﹐一舉推翻兩條常理﹐一條是這個月一般都比較強勁﹐一條是市場在選舉後通常都會上漲（今年選舉是在11月2日）。
當然﹐這些古老法則的實際效驗並非總是完美﹐哪怕是在歷史上最好的時期。畢竟很多法則都是根據平均數得出的﹐這樣就留下了大幅偏離的空間。但在美聯儲量化寬鬆計劃面前﹐沒有哪條法則經受得起考驗。這個計劃在8月份首次提出﹐11月上旬正式公佈。計劃最開始獲得成功﹐幫助推高了資產價格﹐並使道指在8月下旬以來上漲12%左右。
加利福尼亞州咨詢公司Capital Financial Advisory Services總裁斯普林格(Keith Springer)說﹐政府砸進市場的這些錢正在改變規律。
不那麼為人熟知的規律同樣是折戟沉沙。
有一種說法是﹐猶太投資者應該會在猶太新年(Rosh Hashanah)拋出﹐贖罪日(Yom Kippur)買進﹐即平倉後安心朝聖。這種說法今年同樣失靈。投資者要是在今年的猶太新年（9月8日）前夕拋出﹐贖罪日（9月17日）過後再買進﹐那麼就會與道指4.7%的上漲失之交臂。
投資家加德曼(Dennis Gartman)當時在以他名字命名的投資通訊里說﹐顯然交易中的這條老格言正是：是格言﹐不是規律。
隨著年底臨近﹐其他投資法則也在接受檢驗：感恩節行情﹐即市場在感恩節前上漲﹐為強勁的12月造勢﹔聖誕行情﹐過去聖誕節和年初幾天之間股市平均上漲1.5%﹔元月效應﹐即投資者為減輕稅務負擔紛紛在12月下旬拋售﹐到1月上旬重新買入。
讓聖誕行情和其他季節性概念流行起來的是《股票經紀人年鑒》(Stock Trader's Almanac)總編輯赫什(Jeffrey Hirsch)。在他看來﹐美聯儲的行動干擾了這些通常的信號。
赫什說﹐這些法則被打破﹐或許不能全部歸因於美聯儲。近幾天﹐朝鮮已經打破了股市的傳統模式。
赫什說﹐歷來感恩節的一週表現都很好﹐但人們都知道﹐槍炮聲可以打亂多個季節模式。上週到目前為止﹐道指有漲有跌﹐週一週二是下跌﹐週三上漲1.4%。
還有一個即將接受考驗的法則是“超級碗”(Super Bowl)指標﹐即當全美職業橄欖球聯賽(National Football League)的全國橄欖球會議(National Football Conference)某支球隊贏得“超級碗”大賽的時候﹐那就預示著股市將在未來幾年上漲。今年2月份﹐全國橄欖球會議的新奧爾良聖徒隊(Orleans Saints)就贏得了“超級碗”大賽。
那麼“五月拋了趕緊逃”(sell in May and go away)這句流行語呢？按這個說法投資﹐投資者就是在5月初拋掉﹐10月底再買進。美聯儲對這條法則的破壞相對較少﹐因為量化寬鬆直到8月份才產生切實影響。
投資者如果是遵守這條法則﹐那就是在上半年最高點附近售出。但到10月底再買回﹐就意味著錯過一輪始於8月份、漲幅達11.3%的行情。
包括謝弗投資研究(Schaeffer's Investment Research)高級技術分析師德特里克(Ryan Detrick)在內的一些人猜測﹐正是因為人們按照這條反復談及的法則投資﹐才使它失去了本來的魔力。
德特里克說﹐一旦人人都瞭解了某項指標﹐它就可能不那麼靈驗了。
Jonathan Cheng
2010年12月1日
【RSS】THE ETF CORNER
這個網站其實重點只要看上面的圖就知道了：用技術分析來預測ETF未來的走勢。不過基本上我都是拿來當笑話看的，大家可以自己觀察一下作者做的預測準不準。
對這個Blog有興趣的可以訂閱RSS：http://etfstocks.typepad.com/markets/atom.xml
為何股價與商品價格波動如此類似﹖
2010年12月01日 華爾街日報
就像經典電影《逃獄驚魂》（The Defiant Ones）中的托妮•柯帝士（Tony Curtis）和西德尼•波蒂埃（Sidney Poitier）那樣﹐股票和商品像是被強行綁在了一起﹐它們極力想要分開卻又無法掙脫。
在過去幾年中﹐許多投資者都斷定石油、玉米和黃金等商品提供了能夠分散掉股票風險的獨立收益。但是股票與商品之間的相關性——它們的價格一起波動的程度——在許多情況下是近30年來最高的。
瑞銀環球資產管理（UBS Global Asset Management）的定量分析總監甘貝拉（Michele Gambera）稱﹐今年﹐標準普爾500指數中﹐約40%的周波動可以用能源價格的周波動來解釋。這是過去5年中類似指標水準的2倍﹐過去20年中類似指標水準的約20倍。
股票與商品之間的某些聯繫顯得很異常。比安科研究公司（Bianco Research）的策略師西蒙斯（Howard Simons）稱﹐本週四﹐原糖期貨和標準普爾500指數的月相關係數達到了67%﹐這是僅僅6天前水準的10倍多。這是今年原糖期貨價格與股價的相關性第三次激增至60%以上——比其低於20%的長期平均水準要高得多。
糖價和股價究竟是怎麼聯繫起來的呢﹖西蒙斯說﹐糖現在既是一種能源商品﹐也是一個增長熱點﹐因為巴西大部分的甘蔗都被用於生產乙醇了。這種汽油添加劑與原油價格相聯繫﹐而原油價格又對貨幣政策和全球經濟增長很敏感——驅動股價的同樣是這些因素。
但西蒙斯說﹐還有另一個不那麼明顯的因素在起作用。這就是演算法交易——根據數學模型自動買賣各種資產。演算法交易不瞭解、也不關心為何兩種資產的價格會一起變化﹐它只能識別出它們正在這樣變化。一旦電腦認為這種價格關係將會維持下去﹐其他交易者——包括電腦和人類——往往就會加以注意並照做。西蒙斯說﹐這可能是事實﹐不管某種相關性是否由基本經濟因素驅動。
西蒙斯說﹐我們已經到了一個惡性循環的節點﹐演算法交易會自動設計程式﹐它會逐步發展以追蹤這些關聯。這築起了一道貨幣高牆﹐迫使其他人的行為遵循同一種模式。
另一類商品——工業金屬——似乎對某些不尋常的目標有磁力。據瑞士信貸銀行（Credit Suisse）的全球資產組合策略師麥金托什（Phil Mackintosh）稱﹐近幾週﹐鞋類製造商耐克（Nike）和速食巨頭百勝餐飲集團（Yum Brands）的股價與鋁、銅和鋅的價格波動相關性都牢牢穩定在60%左右。今年5月以來﹐這種相關性大約翻了一倍。
當然﹐相關性不代表因果關係﹔這可能是一種巧合。但美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）的首席美國股票策略師比安科（David Bianco）稱﹐較高的商品價格往往表明全球經濟正在健康增長。股票投資者的信心也在強勁反彈。比安科說﹐由於標準普爾500指數中的許多公司都是大型商品生產商——或為其他大型商品生產商供貨——因此與過去相比﹐它們的收益與商品價格的關聯更加緊密。
此外﹐定量寬鬆貨幣政策——美聯儲（Federal Reserve）大量購買債券——和全球經濟復蘇令幾乎每種資產的價格都看漲。但在過去的經濟拐點﹐股票和商品的價格相關性比現在要低。
在可以預見的未來﹐將會有許多時期出現貨幣如潮水般同時湧出和湧入所有資產的情況﹐此時風險分散策略將會失敗。正如西蒙斯所指出的﹐你投資的時間越長﹐現在的風險承受能力就必須越強﹐因為風險分散策略在短期將持續表現為失效狀態。但是﹐風險分散策略的作用會隨著時間的推移重新顯現出來。
而你可能已經身處商品繁榮大潮的風口浪尖而不自知。加利福尼亞州聖何塞（San Jose）Loring Ward金融諮詢公司的投資研究總監卡瓦略（Matthew Carvalho）說﹐按照通常假設﹐一般個人投資者的商品投資比例都是零。但多數投資者都通過股市間接承擔了商品風險。
如今這種風險已急劇上升。西蒙斯說﹐與過去相比﹐現在你通過股票承擔的商品風險要高得多。
所以﹐如果你還沒有在資產組合中加入一大堆商品﹐也不用著急。甘貝拉說﹐多種不同資產提供的風險分散效果已經顯著降低了。這樣做的好處比你想像的小得多。
Jason Zweig
就像經典電影《逃獄驚魂》（The Defiant Ones）中的托妮•柯帝士（Tony Curtis）和西德尼•波蒂埃（Sidney Poitier）那樣﹐股票和商品像是被強行綁在了一起﹐它們極力想要分開卻又無法掙脫。
在過去幾年中﹐許多投資者都斷定石油、玉米和黃金等商品提供了能夠分散掉股票風險的獨立收益。但是股票與商品之間的相關性——它們的價格一起波動的程度——在許多情況下是近30年來最高的。
瑞銀環球資產管理（UBS Global Asset Management）的定量分析總監甘貝拉（Michele Gambera）稱﹐今年﹐標準普爾500指數中﹐約40%的周波動可以用能源價格的周波動來解釋。這是過去5年中類似指標水準的2倍﹐過去20年中類似指標水準的約20倍。
股票與商品之間的某些聯繫顯得很異常。比安科研究公司（Bianco Research）的策略師西蒙斯（Howard Simons）稱﹐本週四﹐原糖期貨和標準普爾500指數的月相關係數達到了67%﹐這是僅僅6天前水準的10倍多。這是今年原糖期貨價格與股價的相關性第三次激增至60%以上——比其低於20%的長期平均水準要高得多。
糖價和股價究竟是怎麼聯繫起來的呢﹖西蒙斯說﹐糖現在既是一種能源商品﹐也是一個增長熱點﹐因為巴西大部分的甘蔗都被用於生產乙醇了。這種汽油添加劑與原油價格相聯繫﹐而原油價格又對貨幣政策和全球經濟增長很敏感——驅動股價的同樣是這些因素。
但西蒙斯說﹐還有另一個不那麼明顯的因素在起作用。這就是演算法交易——根據數學模型自動買賣各種資產。演算法交易不瞭解、也不關心為何兩種資產的價格會一起變化﹐它只能識別出它們正在這樣變化。一旦電腦認為這種價格關係將會維持下去﹐其他交易者——包括電腦和人類——往往就會加以注意並照做。西蒙斯說﹐這可能是事實﹐不管某種相關性是否由基本經濟因素驅動。
西蒙斯說﹐我們已經到了一個惡性循環的節點﹐演算法交易會自動設計程式﹐它會逐步發展以追蹤這些關聯。這築起了一道貨幣高牆﹐迫使其他人的行為遵循同一種模式。
另一類商品——工業金屬——似乎對某些不尋常的目標有磁力。據瑞士信貸銀行（Credit Suisse）的全球資產組合策略師麥金托什（Phil Mackintosh）稱﹐近幾週﹐鞋類製造商耐克（Nike）和速食巨頭百勝餐飲集團（Yum Brands）的股價與鋁、銅和鋅的價格波動相關性都牢牢穩定在60%左右。今年5月以來﹐這種相關性大約翻了一倍。
當然﹐相關性不代表因果關係﹔這可能是一種巧合。但美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）的首席美國股票策略師比安科（David Bianco）稱﹐較高的商品價格往往表明全球經濟正在健康增長。股票投資者的信心也在強勁反彈。比安科說﹐由於標準普爾500指數中的許多公司都是大型商品生產商——或為其他大型商品生產商供貨——因此與過去相比﹐它們的收益與商品價格的關聯更加緊密。
此外﹐定量寬鬆貨幣政策——美聯儲（Federal Reserve）大量購買債券——和全球經濟復蘇令幾乎每種資產的價格都看漲。但在過去的經濟拐點﹐股票和商品的價格相關性比現在要低。
在可以預見的未來﹐將會有許多時期出現貨幣如潮水般同時湧出和湧入所有資產的情況﹐此時風險分散策略將會失敗。正如西蒙斯所指出的﹐你投資的時間越長﹐現在的風險承受能力就必須越強﹐因為風險分散策略在短期將持續表現為失效狀態。但是﹐風險分散策略的作用會隨著時間的推移重新顯現出來。
而你可能已經身處商品繁榮大潮的風口浪尖而不自知。加利福尼亞州聖何塞（San Jose）Loring Ward金融諮詢公司的投資研究總監卡瓦略（Matthew Carvalho）說﹐按照通常假設﹐一般個人投資者的商品投資比例都是零。但多數投資者都通過股市間接承擔了商品風險。
如今這種風險已急劇上升。西蒙斯說﹐與過去相比﹐現在你通過股票承擔的商品風險要高得多。
所以﹐如果你還沒有在資產組合中加入一大堆商品﹐也不用著急。甘貝拉說﹐多種不同資產提供的風險分散效果已經顯著降低了。這樣做的好處比你想像的小得多。
Jason Zweig
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