2014年8月4日

存股證其實是展延型權證

被包裝過的金融商品就像太陽餅裡面沒有太陽

就像是垃圾債券這個名字,金融機構不太會拿來放在金融商品的名稱上,而用了高收益債券取代,這顯然是一種商業考量。其實大家要思考的是:為什麼會有高收益?而不是看到高收益這個名字,想到的只有:那要怎麼投資?

所以當你遇到一個「保本」的商品,你該問的不是怎麼買,而是要去問:怎麼做到可以保本?如果金融機構說到你聽不懂,你絕對不要碰。而如果一個保本商品的保本,是來自金融機構以他的信用來承諾,那我不會建議你把自己的資產寄託在任何金融機構的信用上,除非你很明確瞭解而且願意承擔這樣的風險。

存股證其實是展延型權證

最近,台灣市場上出現了一種新的商品,叫做「存股證」。其實這種商品在證券交易所真正的名稱叫做展延型權證,是從牛熊證再延伸出來的新商品,所以也有分牛證和熊證,展延型牛證編碼為03001X至08999X,展延型熊證為03001Y至08999Y,只是第一批的10檔展延型權證商品都是牛證。而之前的牛證,編碼最後是C結尾,熊證則是B結尾。

好,聽到這裡,你應該先思考:你瞭解權證嗎?你瞭解牛熊證嗎?牛證,真正的名稱其實是下限型認購權證,而熊證則是上限型認售權證。這些名稱,你瞭解意思嗎?不瞭解的話其實也不建議你繼續看下去,而是應該先去搞懂牛熊證以及其他權證的基本運作方式。而如果你對上述這些名詞有了基本認識,接下來我們來看看什麼是存股證。

按照元大寶來證券的存股證網站,裡面提到了台股市場的高殖利率特性,如下圖:


的確,就拿美股市場的SPY和台股市場的台灣50相比,每年能收到的股利,殖利率相差之大,投資人應該都知道,而這也造就了台股市場上很特別的一股「定存股票」的風氣,而因應這個風潮,業者推出了所謂的存股證,第一波發行的存股證篩選了十家公司,我用殖利率來排序,後方也有各標的的標準差(資料取自XQ全球贏家,時間為2014.8.1):
台泥 5.17% 1.39%
中華電 4.92% 0.47%
兆豐金 4.09% 0.91%
正新 3.98% 1.27%
中信金 3.62% 1.03%
中鋼 3.47% 0.80%
富邦金 3.23% 1.13%
鴻海 2.94% 1.06%
中壽 2.76% 1.16%
台積電 2.50% 1.31%

十家公司裡面,只有殖利率前三名的台泥、中華電和兆豐金同時也是高股息指數的成份股,其餘都不是。元大寶來證券的說法是,他們選擇股價波動小、股利高而穩定的標的來發行,大家可以看看是否如此。

拿出一半的錢,另一半是貸款

那麼存股證的規則是什麼呢?其實可以想像成,你買定存股,然後只需要準備一半的資金,剩下的一半是別人借你的,而你貸款當然就要付利息。可以參考下圖,假設中華電的股價是100元,原本你買一張要10萬元,但是如果你買的是存股證,你只要花5萬元,另外的5萬元則要付2.5%的年利率,也就是每年1250元。


因為貸款利息,殖利率會比倍數還少

現在假設中華電的配息是5%,原本你如果買現股,5萬元的本金只能買到500股零股,可以領到2500的現金股息。但是如果你買存股證,雖然5萬元的本金,卻可以買到1張的存股證,收到的股息「視同」5000元,扣掉1250的利息,你還有3750元,也就是殖利率為7.5%。因為有貸款成本,所以殖利率並不會真的同槓桿倍數一樣是原來的兩倍,而會減少。

配息後履約價的調整

那麼為什麼我說「視同」?因為你並沒有真的領到錢,而是在除權息之後,存股證的履約價下降了,以上面這個例子來看,履約價會從50元調整到47.5元,而存股證的價格則維持不變。這樣其實帶來另一個好處:不必繳股利所得稅和健保的補充保費。

再投資

另一個特點是再投資。在配息前,行使比例如果是1倍,也就是中華電的股價漲1元,存股證就漲1元,下跌亦然。但是在配息之後,行使比例會加上配息,跟上面的例子一樣是5%的話,行使比例就會調整為1.05倍,這時候就好像原本買1張中華電的股票,變成了1.05張一樣,但你的存股證持有數量不變,只是當中華電跌1元,你的存股證會變成跌1.05元,上漲也是。

槓桿

所以這其實就是槓桿的存在了。還記得嗎?一開始你只花了5萬元本金,又借了5萬元,買了等同價格100元的一張中華電存股證,這張存股證的價格是50。而在你買了之後,如果中華電從100元跌到90元,因為行使比例是1倍,所以標的跌了10元,存股證也一樣跌了10元,你的存股證價格會剩下40。算一算,中華電只跌10%,但是你的存股證價格跌了20%,因為槓桿是兩倍。如果漲,當然也一樣是兩倍。

大跌後的結算

那我們來看比較極端的例子。如果有一個人,手上有5萬元現金,他用存股證買了中華電,結果中華電一直下跌,跌到都快腰斬了。在討論之前,要先介紹兩個名詞,一個是下限價,如果收盤價低於下限價,存股證這個權證就會自動結算。而另一個是履約價,可以理解為存股證發行公司借給你的錢。

結算之後,投資人拿回剩餘價值,而剩餘價值就是結算的價格減掉履約價格。所以買存股證的時候,就已經知道下限價是55元,履約價是50元,那麼當有一天中華電跌到54元收盤,這張存股證就會以54作為結算價格,而剩餘價值就是結算價54減掉履約價50,投資人可拿回4000元(還要算上1000股)。所以實際上,投資人已經賠了46000元,92%的損失。

三種策略

如果有一個人有10萬元現金,他可以有三個選擇,買兩張存股證,或是買一張中華電股票。買現股,100元跌到54元,他的損失是46%,買存股證,他的損失是92%。第三個選擇是買一張存股證,剩下的5萬元定存起來,如果遇到100元跌到54,他的存股證會被結算拿回4000元,加上原本定存的5萬元,剛好可以買下一張中華電,而資產的損失一樣是46%。

交易成本

存股證有「財務相關費用」,主要其實就是貸款利息和發行成本,現在是年利率2.5%,按照持有天數再除以365天來算,但是買進的時候要先預付一年,持有不到一年賣出的時候退還。而存股證是一種可以展延的權證,所以展延的時候,履約價格會被調高。

另外買賣還有手續費千分之1.425,賣出時交易稅是千分之一。

我的建議

先搞清楚商品的遊戲規則,再決定要不要去投資。一個新的金融商品,最好等個兩年,甚至讓這個商品經歷過一個多空循環,才能確定這些商品的風險你都已經瞭解了。有些金融商品的風險,甚至連發行的業者自己都沒有辦法預見,因為市場總會出現一些我們無法預測的情況。這樣的保守當然對於新型態的金融商品發展不利,但是卻也是降低投資風險的關鍵:不買你不瞭解的商品。

看完這篇文章,你真的懂了什麼是存股證嗎?測驗一下,下面這個表格你每個欄位是不是都看得懂什麼意思?怎麼來的?


沒有留言:

張貼留言