2017年1月30日

元大美國政府 20 年期以上債券 ETF(00679B)的優勢


元大投信對 00679B 的優勢介紹

元大美國政府 20 年期以上債券 ETF(代號:00679B)才剛上市,不過倒是有幾個特點值得介紹一下。這檔 ETF 其實跟 iShares 20 年期以上美國公債 ETF(代號:TLT)是一樣的,都追蹤 ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index,只是前者在台灣掛牌,由元大投信發行,後者在美國掛牌,由 iShares 發行。但其實這樣就足以產生足夠的差異了。上圖是元大投信整理的四大優勢,不過我認為對散戶投資人來說,其實重點在以下四個優勢:


一、台灣的美債 ETF 幾乎免利息稅:

台灣投資人持有 TLT 的話,因為持有的是 ETF 而非公債,在收到利息時會被美國 IRS 預扣 30% 的利息稅。但是投資 00679B,發行的元大投信是直接持有美國公債,所以美國不會課稅。這一來一往,就差了 30%,如果以目前約 3.09% 的殖利率來算,相當於一年因為利息稅,就有 0.927%的差距了。以免利息稅來看,持有台灣的 00679B 比持有 TLT 划算。

當然,對台灣投資人來說,收到的利息並不是真的不必繳稅,而是視為海外所得,計入最低稅負制,每年所得超過 100 萬元新台幣才需要申報,每年所得超過 670 萬元新台幣才需要繳稅,稅率為 20%,或與個人綜合所得稅的稅率取其高者。以收到 670 萬元的利息、3.09% 的殖利率回推,相當於要持有 2 億 1683 萬元的 00679B,才需要擔心利息稅的事情。

二、費用率:0.30%

台灣 ETF 的費用率高其實大家應該都耳熟能詳了,不過一來市場規模小,二來又跨市場,其實也很難有低費用率。如果經營一檔 ETF 一年需要上千萬的成本,大家其實用 ETF 的規模乘上費用率,就知道台灣市場上有多少 ETF 其實是賠本在經營的。

說是這樣說,費用率卻仍然相當重要,尤其對於長期投資人來講更為重要,而這篇文章要討論的是債券 ETF,如果每年以收取配息為主,那麼配個 3% 的息,卻收個 1% 的費用,那豈不是三分之一的收益就不見了嗎?

00679B 這檔 ETF 的費用率有兩個等級,規模在 30 億以下,經理費收 0.50%,保管費收 0.17%,合計 0.67% 的總費用率。說實在的,非常高。不過如果規模在 30 億以上,經理費會降到 0.20%,保管費會降到 0.10%,合計 0.30% 的總費用率,其實已經可以接受了,甚至比 0050 的 0.42%還低。

本圖擷取自 00679B 公開說明書


所以要 30 億以上才能擁有 0.30% 的合理總費用率?其實有了壽險公司的投資,這個門檻輕易的跨過了:

圖片來源


當然,這部份 TLT 依然獲勝,總費用率只有 0.15%。不過考慮到利息稅,TLT 的費用率優勢瞬間就消失了。


三、停徵十年,免證交稅:

對於長期投資的人來說,或許證交稅並不是什麼太大的問題,反正持有很久,攤下來 ETF 的千分之一證交稅也很低。不過對於許多機構法人來說,這千分之一卻相當重大,也為了鼓勵與扶植台灣的債券產業,財政部去年年底停徵了公司債、金融債與債券 ETF 的證交稅十年,到 2026 年年底都不需要繳證交稅。(新聞來源


四、配息頻率將改季配:

台灣大多數的 ETF 都是年配,對於退休族來說其實相當不便,而美國公債的 ETF 其實應該是退休族相當倚重的一種投資工具,如果繼續維持年配的話,其實就會變得很難應用。不過發行未滿 180 天,其實還不需要擔心這件事情,因為還不能配息。而詢問過元大投信之後,元大表示,00679B 將由現在的年配(收益評價日為每年4月30日)改為季配。

不過,TLT 則是月配息,這對退休族來說,應該是更理想的配息方式。但對於短期使用債券 ETF 做避險交易的投資人來說,月配不但沒有實用性,反而徒增很多干擾,所以季配或許是一個大家都不滿意,但是都能勉強接受的方案。


※ 資產配置該使用長期債券還是短期債券?

這是一個很有趣的議題,歡迎大家討論。這次元大優先選擇發行的是長期的債券 ETF,而長期債券的特性就是波動率很大,SPY 的年化標準差也才 13.2%,但是 TLT 的年化標準差甚至高於 SPY,來到了 13.3%。所以對許多投資人來說,債券的配置是為了要緩衝股票資產的波動,其實沒有道理去配置一個甚至更高波動的資產。不過配置之後,投資組合的表現到底如何呢?

圖片來源:etfreplay
以上圖為例,股債配置 50:50,債券以 TLT 為工具,可以看到過去三年這個投資組合的表現,波動程度降到了原來的一半。

但是如果使用短期債券的 SHY 呢?請見下圖:

圖片來源:etfreplay

可以看到投資組合的波動度更低了,但是沒有差多少,不過報酬的部份卻有很大的差異,TLT 加上 SPY 可以拿到 28.4%的報酬,但是 SHY 加上 SPY 只拿到 18.8%的報酬,因為 TLT 除了與 SPY 低相關(-0.17)以外,還能提供報酬,而 SHY 則幾乎沒有產生報酬,只能抵銷波動而已(相關:-0.22)。

所以對於無法承擔風險的投資人來說,SHY 這種短期債券會是股債配置的首選,但是對於有足夠風險承受度的投資人來說,如果想要承擔波動風險來換取更高的報酬,則 TLT 或是 00679B 這種長期債券的 ETF 也是一個可以用的投資工具。

當然,綜合債券的 ETF(像是 BND、AGG)可能會比純美國公債的 ETF 更為理想:

圖片來源:etfreplay

只是台灣的投信要發行像是 BND 這種綜合債券的 ETF,難度恐怕相當高,因為成份債券相當多,流動性則不一定都很好,經理人操作上難度太高、成本也很可觀,況且也不如公債 ETF 會有壽險公司等大型法人投資人青睞,所以可能近期內不太會有發行這種 ETF 的可能。

最後,還是提醒大家,雖然我認為 00679B 是難得台灣發行的 ETF 比國外所發行的版本更具有優勢(主要來自幾乎免利息稅),但是對於一個新發行的 ETF,還是建議要先觀察一段時間,看看折溢價的表現、追蹤誤差的情況,以及有沒有其他沒有想到的費用,再來決定要不要投資。

1 則留言:

  1. 請問可以把歷史資料比較, 加長到20年嗎? 2014年後, 到2016年中, 都是在降息, 股市也在漲, 放長一點, 把升息而且股市又不好的那幾段也放進來, 把不好的日子加入, 比較看得出來, 風險在哪

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