2017年3月8日

2016 年元大標普 500 ETF(00646)與指數績效差異

出處

台灣難得出現一檔投資美股的 ETF,而且又是投資比較具有代表性的 S&P 500 指數,其實我一直在密切觀察元大標普500 ETF(00646)的表現。因此就在 Yahoo Finance 下載了歷史報價資料來自己算算看,這是原始數據連結,大家也可以自己下載:
以下是 S&P 500 指數的 2016 年報酬率計算原始資料,計算方式為( 2238.830078 - 2043.939941 ) / 2043.939941 = 9.54%


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日期
收盤價
報酬率
2016/12/30
2238.830078
9.54%
2015/12/31
2043.939941


同樣的方式計算 00646 的報酬率為 7.46%


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日期
收盤價
報酬率
2016/12/30
21.6
7.46%
2015/12/30
20.1


這一來一往差距超過 2%,其實有點大,不過我拿的是 00646 的市價,而非淨值(因為投資人一般不是以淨值交易),而且一個是美元計價,一個是台幣計價,可能差在匯率上。所以我也計算了台幣計價的 S&P 500 報酬率。先算一下台幣升貶值的幅度:其實台幣是貶值 0.91%,所以這麼一來不計匯率的話,ETF 與指數的績效差距其實將近 3%!


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日期
收盤價
貶值幅度
2016/12/30
32.27
0.91%
2015/12/31
31.98


而我先把台幣匯率乘上當天的 S&P 500 指數,計算出台幣計價的 S&P 500 報酬率為 10.53%。


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日期
收盤價
報酬率
2016/12/30
72247.04662
10.53%
2015/12/31
65365.19931






所以指數與 ETF 的績效差異為: 10.53% - 7.46% = 3.07%。其實真的很大!首先可能的差異來自費用,於是我上中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會查詢:


2016 年,全年在費用上為 0.92%。另外,ETF持有美股會有股利的預扣稅 30%,以殖利率 2% 計算,在稅的損失大約 0.6%,這樣加起來也才 1.52%,只找到績效差異的一半而已。

所以這部分,我寫信跟元大投信請教,這是元大投信的計算方式:


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日期
標普500報酬指數(美元)
標普500報酬指數(台幣)
淨值(台幣)
匯率
2015/12/31
3,821.60
125,329.38
19.92
32.795
2016/12/30
4,278.66
138,423.21
21.66
32.352
11.96%
10.45%
8.72%
-1.35%

所以元大投信自己的計算,台幣計價的「報酬指數」與「ETF 淨值」之間的差異為 10.45% - 8.72% = 1.73%。

所以我拿的是 S&P 500 的價格指數,與元大投信用的報酬指數不同,而我用的是市價,元大投信用的是淨值,也不一樣,這也讓計算有所誤差。所以之後要計算,可以用這些資料,會跟元大投信計算方式比較貼近:


不過 1.73% 的績效差異又是怎麼來的呢?元大投信解釋如下:

  1. Withholding Tax:股利課稅 30%,造成 -0.73% 的差異
  2. 合併、收購:標普 500 指數合併或收購事件頻繁,有時 A 公司當晚被收購完成,即當晚下市,沒辦法預先處理,只能參與該事件。總計造成 -0.06% 的差異
  3. 總費用:2016 年總費用造成 -0.84% 的差異
  4. 交易成本:2016 年交易成本為 -0.1% 的差異

以上四個部分的差異,加起來總共是 1.73%,跟上面的計算相符。而總費用加上交易成本為0.94%(或公會網站上的 0.92%)其實是持有台灣的 ETF 與美國的 ETF 最大的差異,畢竟美國的 SPY 總費用率為 0.0945%,是台灣的一成而已,甚至 VOO 更是只有 0.05%。

不過元大投信最近也公告了標普 500 這系列的 ETF 管理費的調整,從原本不分規模大小一率 0.5% 改為按照規模收取不同的管理費:


目前 00646 的規模為 30 億元,所以現在的管理費是 0.40%,但是要達到 50 億元以上,才能降到 0.30%。可惜的是,保管費 0.21% 仍然沒有降下來,但這跟保管銀行有關就是了。也就是說,投資美國的 ETF 或台灣的 ETF,即使是追蹤同一個指數,主要的績效差異會來自於費用,而且每年的差異高達 1%。

規模約 30 億元,出處(每日更新)

所以目前看來,直接使用海外券商投資美國市場的 ETF 還是最理想的方案。但是如果每年的投資金額小於十萬台幣,假設每年匯款成本為一千元,相當於 1%,那麼這樣的匯款成本其實就會抵銷掉美國比較便宜的費用率,那就不見得要在海外券商投資美國的 ETF 了。

此外,如果 00646 的規模持續成長到 50 億元以上,管理費降到 0.30%,加上保管費 0.21%,則與美國 ETF 的差異(以 VOO 為例),就會縮小到 0.5% 左右(假設合併收購造成的績效差異跟 VOO 總費用率一樣),那麼每年投資金額就要高於二十萬元台幣(每年匯款成本為一千元),才有使用海外券商的必要。

當然,海外券商的 ETF 選擇更多、還有券商提供 ETF 免手續費交易,這就不是台灣市場目前能提供的優勢了。不過對於小額投資人來說,先以台灣市場的 ETF 累積資產規模,同時也讓 ETF 的規模持續成長,管理費繼續下降,其實也是一個選擇。

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