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台灣難得出現一檔投資美股的 ETF，而且又是投資比較具有代表性的 S&P 500 指數，其實我一直在密切觀察元大標普500 ETF（00646）的表現。因此就在 Yahoo Finance 下載了歷史報價資料來自己算算看，這是原始數據連結，大家也可以自己下載：
以下是 S&P 500 指數的 2016 年報酬率計算原始資料，計算方式為（ 2238.830078 - 2043.939941 ） / 2043.939941 = 9.54%
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日期
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收盤價
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報酬率
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2016/12/30
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2238.830078
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9.54%
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2015/12/31
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2043.939941
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同樣的方式計算 00646 的報酬率為 7.46%
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日期
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收盤價
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報酬率
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2016/12/30
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21.6
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7.46%
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2015/12/30
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20.1
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這一來一往差距超過 2%，其實有點大，不過我拿的是 00646 的市價，而非淨值（因為投資人一般不是以淨值交易），而且一個是美元計價，一個是台幣計價，可能差在匯率上。所以我也計算了台幣計價的 S&P 500 報酬率。先算一下台幣升貶值的幅度：其實台幣是貶值 0.91%，所以這麼一來不計匯率的話，ETF 與指數的績效差距其實將近 3%！
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日期
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收盤價
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貶值幅度
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2016/12/30
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32.27
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0.91%
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2015/12/31
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31.98
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而我先把台幣匯率乘上當天的 S&P 500 指數，計算出台幣計價的 S&P 500 報酬率為 10.53%。
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日期
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收盤價
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報酬率
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2016/12/30
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72247.04662
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10.53%
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2015/12/31
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65365.19931
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所以指數與 ETF 的績效差異為： 10.53% - 7.46% = 3.07%。其實真的很大！首先可能的差異來自費用，於是我上中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會查詢：
2016 年，全年在費用上為 0.92%。另外，ETF持有美股會有股利的預扣稅 30%，以殖利率 2% 計算，在稅的損失大約 0.6%，這樣加起來也才 1.52%，只找到績效差異的一半而已。
所以這部分，我寫信跟元大投信請教，這是元大投信的計算方式：
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日期
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標普500報酬指數(美元)
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標普500報酬指數(台幣)
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淨值(台幣)
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匯率
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2015/12/31
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3,821.60
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125,329.38
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19.92
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32.795
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2016/12/30
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4,278.66
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138,423.21
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21.66
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32.352
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11.96%
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10.45%
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8.72%
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-1.35%
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所以元大投信自己的計算，台幣計價的「報酬指數」與「ETF 淨值」之間的差異為 10.45% - 8.72% = 1.73%。
所以我拿的是 S&P 500 的價格指數，與元大投信用的報酬指數不同，而我用的是市價，元大投信用的是淨值，也不一樣，這也讓計算有所誤差。所以之後要計算，可以用這些資料，會跟元大投信計算方式比較貼近：
不過 1.73% 的績效差異又是怎麼來的呢？元大投信解釋如下：
- Withholding Tax：股利課稅 30%，造成 -0.73% 的差異
- 合併、收購：標普 500 指數合併或收購事件頻繁，有時 A 公司當晚被收購完成，即當晚下市，沒辦法預先處理，只能參與該事件。總計造成 -0.06% 的差異
- 總費用：2016 年總費用造成 -0.84% 的差異
- 交易成本：2016 年交易成本為 -0.1% 的差異
以上四個部分的差異，加起來總共是 1.73%，跟上面的計算相符。而總費用加上交易成本為0.94%（或公會網站上的 0.92%）其實是持有台灣的 ETF 與美國的 ETF 最大的差異，畢竟美國的 SPY 總費用率為 0.0945%，是台灣的一成而已，甚至 VOO 更是只有 0.05%。
不過元大投信最近也公告了標普 500 這系列的 ETF 管理費的調整，從原本不分規模大小一率 0.5% 改為按照規模收取不同的管理費：
目前 00646 的規模為 30 億元，所以現在的管理費是 0.40%，但是要達到 50 億元以上，才能降到 0.30%。可惜的是，保管費 0.21% 仍然沒有降下來，但這跟保管銀行有關就是了。也就是說，投資美國的 ETF 或台灣的 ETF，即使是追蹤同一個指數，主要的績效差異會來自於費用，而且每年的差異高達 1%。
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| 規模約 30 億元，出處（每日更新） |
所以目前看來，直接使用海外券商投資美國市場的 ETF 還是最理想的方案。但是如果每年的投資金額小於十萬台幣，假設每年匯款成本為一千元，相當於 1%，那麼這樣的匯款成本其實就會抵銷掉美國比較便宜的費用率，那就不見得要在海外券商投資美國的 ETF 了。
此外，如果 00646 的規模持續成長到 50 億元以上，管理費降到 0.30%，加上保管費 0.21%，則與美國 ETF 的差異（以 VOO 為例），就會縮小到 0.5% 左右（假設合併收購造成的績效差異跟 VOO 總費用率一樣），那麼每年投資金額就要高於二十萬元台幣（每年匯款成本為一千元），才有使用海外券商的必要。
當然，海外券商的 ETF 選擇更多、還有券商提供 ETF 免手續費交易，這就不是台灣市場目前能提供的優勢了。不過對於小額投資人來說，先以台灣市場的 ETF 累積資產規模，同時也讓 ETF 的規模持續成長，管理費繼續下降，其實也是一個選擇。
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