2013年4月23日

墨基爾(Burt Malkiel)的資產配置建議-Part 2

前面的文章已經提到,第一步驟就是「根據目前的投資環境,選擇一組理想的資產」。

有許多學術研究都提到了,要在一定的風險程度上最大化投資的回報,最好的方式就是結合許多資產類別,而不是持有單一一種資產。但是Wealthfront認為每一種資產在不同的經濟環境下會有不同的行為(表現),所以Wealthfront會將這一點納入考量,評估當下各種資產的資本成長、收入產生、波動性以及彼此間的相關性是如何變化的,並且也會考量到通膨的保護、投資成本以及稅務效率。

資產根據功能性有三個類別,分別是股票、債券和抗通膨資產。股票雖然有高波動率,但是也能讓投資人享受到經濟成長的效益,並且提供長期資本成長的機會,同時也能提供長期的通膨保護以及稅務效率?債券或相關資產則是收益產生型的重要資產,雖然預期報酬比較低,但是卻能提供那些持股比例大的投資組合在經濟情勢不佳的時侯適當的緩衝,因為他們的波動程度低,和股票的相關性也低。至於抗通膨資產,則包括有TIPS、房地產以及天然資源,這些資產的價格和物價指數有高度相關。

目前Wealthfront所研究的資產類別如下表:


總共有11種資產,股票型資產分為四類,分別是美股、國際成熟市場、新興市場及高股息美股。債券資產也分為四類,分別是美國政府債券、公司債、新興市場債、市政債。而抗通膨資產則包括有TIPS、房地產以及天然資源。這11種資產的優點也在上面的表格可以看到。以下就一一介紹:

1. 美股:美國是最大的經濟體和股票市場,雖然美國經濟在金融海嘯受到重創,而未來的成長速度和其他國家比起來也不會太快,但是美國擁有卓越的創新引擎,仍然將是全世界最有彈性、最活躍的經濟體。

2. 國際成熟市場:包含歐洲、澳洲和日本等經濟體。雖然歐洲和日本的經濟過去二十年陷入了困境,但是國際成熟市場仍然是全球經濟中相當重要的一部份。

3. 新興市場:包含像是巴西、中國、印度、南韓和台灣等經濟體。跟成熟市場相比,新興市場大多有比較年輕的人口結構,更寬廣的中產階級以及更快速的經濟成長率,他們包含了全球一半的GDP。新興市場波動劇烈,但是Wealthfront預期新興市場長期而言,比美股或國際成熟市場可以帶來更高的回報。

4. 高股息股票:這裡所指的是那些最近十年或更長的時間內,每年都持續提供配息金額的那些美國公司。這些公司往往都是大型股,運作良好,而且比較不受景氣循環的影響,因此比起一般的股票有更低的波動性。在這個資產的公司,往往也有比起該公司的公司債或美國政府債券的殖利率更高的股利殖利率。在目前的低利率環境下,高股息股票可以提供收益流入以及資本成長的潛力。

5. 美國政府債券:包括美國聯邦政府或其他政府機構所發行的債務,用來取得各種政府支出的資金。美國政府債券長久以來有穩定收益、低波動性以及與股票相關程度低的特性,只是目前的情況下,由於美國聯準會的低利率政策,目前美國政府債券只能提供的是歷史低點的殖利率,並且預期將很難產生正報酬,甚至會出現負報酬。

6. 公司債:以美國為主,是美國公司所發行的投資等級債務,用來取得商業活動所需要的資金。這些債券提供比美國政府債券更高的殖利率,主要是因為這些債券的信用風險比較高,流動性差,以及可贖回性(callability)比較高。

7. 新興市場債:由新興市場國家的政府或準政府組織所發行的債務,這些債券通常提供高於成熟市場債券的殖利率。在1980、1990甚至是2000年代,新興市場債都曾經發生過違約事件,不過Wealthfront認為情況已經不一樣了,現在的投資人甚至更擔心成熟市場的債券違約風險,而不是新興市場。新興市場大多有比較年輕的人口結構,更強的經濟成長、更健康的資產負債表以及較低的債務與GDP比值,因此Wealthfront認為借錢給新興市場的風險比大多數投資人所意識到的更低。

8. 市政債券:由美國州政府或地方政府所發行的債務。不像是大多數的債券,市政債的利息不需要繳美國的聯邦所得稅,這些債券提供個人投資者一個相當具有稅務效率的方式來獲得收益,同時波動程度很低,在投資組合中也能分散風險。

9. TIPS(Treasury Inflation-Protected Securities):由美國聯邦政府發行的通膨保值債券,這種債券的本金和票面金額會定期根據消費者物價指數(CPI)調整。雖然目前TIPS的殖利率處於歷史低點,但對於厭惡風險的投資人來說,卻仍然是唯一一種資產,可以同時提供收益和降低通膨風險。

10. 房地產:這邊所指的房地產是透過持有公開交易的美國市場REITs來投資,而不是實際持有各種房地產。REITs提供他們所收到的租金,透過配發利息的方式提供給投資人收益,同時也具有抗通膨和分散風險的優點。

11. 天然資源:反映能源(天然氣與原油)、原物料(貴重金屬,像是黃金,以及銅和一些農產品,像是大豆、玉米和小麥。)的價格變化。天然資源提供抗通膨的效果以及分散風險,而透過ETF投資天然資源也具有稅務效率,因為這個資產類別並沒有收益,而只有長期的資本成長。

雖然有11種資產類別,不過Wealthfront並不會全部都使用,所部署的資產類別可能會隨著時間的推移有所改變,主要取決於長期的宏觀經濟因素及ETF在市場中的演化。而當決定了要使用哪些資產之後,接下來就要決定每一個資產在不同的客戶中應該配置多少比例才是最好的。


(待續)

沒有留言:

張貼留言