創新高的時候能不能買？

最近美股履創歷史新高，道瓊指數正式站上一萬五千點，S&P 500指數也站上一千六百點，不過也開始有許多投資人擔心，是不是風險變高了？又正逢「五月賣股」的華爾街街頭傳說，也因此有許多投資人看著股市一直漲而很想買，但是卻又擔心這是高點，一買就往下跌了。

不過其實「創新高」和「波段高點」是兩回事。

創新高的時候的確有可能剛好就是波段高點，這樣就會形成技術型態上所謂的「雙重頂」或是「三重頂」，若以S&P 500指數來看，目前已經是第三個頂的形成了，但是真的會反轉嗎？恐怕也沒有人能夠很肯定的說：會。

從基本面來觀察，股價看起來很高沒錯，但是本益比、股價淨值比等指標並沒有過去高點反轉時那種很明顯的「超買」現象（目前S&P 500的PE為18.66、PB為2.42），也就是說股價目前雖然創新高，但卻還是合理的，而巴菲特也認為目前的美股雖然沒有過去幾年的便宜，但是估價卻是在合理範圍，所以他會繼續買，而至少在富國銀行的股票上，過去幾個月他的確是持續在增持，即使股價不斷上漲。（Buffett thinks stocks are now "reasonably priced" and not "ridiculously" high.）

事實上，美股獲利最豐的時間，就是在1990到2000年那段時間，S&P 500指數從300點漲到了1500點，一路往上創新高不知道幾百次了。當然，我們不知道2010到2020這十年會不會再創下相同的輝煌績效，不過從歷史資料來看，創新高並不代表股價昂貴或是即將反轉，甚至可以說機率很低。

或許投資人會希望等一個更便宜的價格，不過如果看1990到2000年那段時間的美股走勢，就會發現，可能根本沒什麼撿便宜的機會，而是越早買越便宜。當然，前提是投資人要很看好這個市場的前景。



根據FactSet的預估，S&P 500在2013年全年的EPS將會有111.08左右，以15倍的本益比來算，則股價應該在1666左右，大約就是稍高於現在的價位。而去年1250的S&P 500合理價，要出現的難度，則越來越高了，雖然無論GDP、EPS等指標並沒有很大的變化，但是隨著指數的不斷上漲，這個用各種指標所計算出來的合理價，卻反而成了一個「不合理」的期望值。