2014年2月13日

006204豐台灣ETF周尚民經理人訪談記錄(上)

Q(李柏鋒問,下略):就您的投資經歷來說,這是您管理的第一檔基金,與之前的投資經歷有什麼不同嗎?
A(周尚民經理人答,下略):一開始確實一些需要調適,因為之前任職於證券自營部,目標是找出贏過大盤的操作策略和方法,投資工具也比較多,即使市場不好也要找到策略賺錢;接手管理ETF後,主要任務在於貼近大盤表現和降低追蹤誤差,與過去操作方式迥然不同。

Q:操作主動管理的基金和被動追蹤指數的基金會不會有很大的差異?
A:會!差異很大,畢竟基金操作的目標和本質完全不同,主動式基金的操作策略是要找出可以使基金績效超越大盤的股票,而操作ETF的目標則是盡量貼近追蹤指數。

主動式基金在企圖超越大盤的目標下,所承受的風險可能比較高,有點像是百米賽跑,有的人目標永遠就是要跑第一,但衝刺過程中,一加速就可能跌倒。而ETF則是要跑得跟大盤一樣快,不能超越或落後大盤太多。這兩個都有難度,但困難點不同。

Q:ETF的經理人平常都做些什麼事情呢?
A:我們所操作的基金是追蹤台股大盤指數,在指數包含許多小型股的前提下,因為流動性與權重的因素,完全複製法的成本太高,反而影響了追蹤指數的效果。所以我們採取「最適化法」方式。因此,每天就必需隨時留意有沒有跟指數出現太大的差距,我們最大的風險在於出現追蹤誤差,對我們來說,一個基點就很大了。所以像是基金的持股和指數的類股比重有沒有差太多?期貨和現貨是正價差或逆價差?這都是我們要觀察的。

Q:在部分複製的情況下,你們會不會採用一些策略企圖打敗大盤?
A:不會,這跟我們的目標不符,而且會有風險。我們的目標是提供最小的追蹤誤差,給投資人簡單且便利的投資工具。ETF投資可多可空,也可以融資融券,投資人可能因為看好大盤而融資做多,目的是希望取得跟指數相當的報酬,而有的投資人則可能看壞而融券放空。任何一個企圖打敗大盤的策略,都伴隨著風險,尤其是波動,如果我們刻意贏過大盤,反而可能對投資人會造成傷害。因此,我們所追求的是盡可能貼近大盤,不採取任何有風險的策略。

Q:我想以目前的情況來看,0050應該是你們最直接的競爭對手,不過規模差距達一百倍。有網友問,你們要如何說服投資人放棄0050,改用006204投資台股?
A:我們不便評論市場上其他產品。

單純就所追蹤的指數來看,每個指數的特色都不同,像是台灣50指數的成份股都是集中市場的大型股,其中台積電就佔20%左右,電子股的權重也都很高,所以當電子權值股表現好的時候,台灣50指數的績效就會比加權指數好,但是當小型股或傳產類股表現比較好的時候,則是加權指數的績效會比較好。不過要怎麼判斷什麼時候誰表現得比較好,並不容易。

基於指數結構的差異,雖然兩個指數短期走勢相近,但隨著比較區間拉長,績效差異有明顯落差,建議投資人觀察長期表現。加權指數的優勢在於投資人熟悉度較高,依據歷史資料,績效也相對領先、波動度也較低,這就是永豐投信發行ETF時,之所以選取加權指數作為標的指數的原因。

加權指數資訊充足,對投資人來說,追蹤加權指數的006204豐台灣ETF會是投資台股最直接的工具。而且基金募集時,參考指數兩百分之一,所以在沒有除息因素的影響下,投資人只要把加權指數的價格除以200,大概就是006204的價格了,像是加權指數8,400點,則006204的價格會在42元附近,很容易計算。

註:這是我之前發表在Yahoo!理財專欄的圖,與訪談內容相關,提供大家參考。

Q:有沒有打算推出其他的ETF?
A:這其實還是要看市場的需求,目前臺灣ETF集中在台灣,中國大陸或香港的股價指數,像是美國或德國等已開發國家市場的ETF,目前只能透過海外的方式投資。只是如果要推出這些市場的ETF,還是得考慮國人的接受度。此外,費用率也是很重要的一環。例如在台灣推出追蹤S&P 500的ETF,管理費率就是要與國際上類似商品比較。

Q:目前的管理費跟台灣50一樣都是0.32%,有沒有調降的可能?
A:以目前的規模來算收到的管理費,很難有調降的空間,期許006204資產規模可以穩定成長,會依市場情況評估。

(待續)

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