Morningstar的2012 ETF Award得獎清單

以下是Morningstar的2012 ETF Award得獎清單，分為五大類，共有37個類別：
1. 商品
2. 國際股市（以美國觀點來看）
3. 美國股市的各大類股
4. 債券
5. 美國股市的九大風格

這些獎項考量到ETF的總成本、指數追蹤的情況以及能否提供更理想的風險校正後報酬。此外，散戶與法人的投資模式也不同，例如散戶大多小額投資，但是持有的期間比較長，而法人則是大額投資，而且對流動性的需求程度很高，因此針對散戶與法人的不同需求，分別有不同的得獎ETF。對於散戶而言，主要的考量是ETF的持有成本以及風險校正後的報酬。進行評選的ETF必須要在2012年6月30日之前有三年的績效資料，Morningstar必須要有該指數至少13個月的績效資料。

這些ETF分屬於五大資產、37個類別，相信運用在資產配置上已經綽綽有餘了，對投資人應該有相當的參考價值，而這些ETF大多都算是規模大、流動佳且知名的，也算是有一定的品質。

Category 類別	Retail 散戶	Institutional 法人
Commodities Agriculture 農產品商品	iPath DJ-UBS Livestock SubIndex Total Return ETN iPath道瓊瑞銀牲畜商品指數ETN(COW)	iPath DJ-UBS Grains SubIndex Total Return ETN iPath道瓊瑞銀穀物指數ETN(JJG)
Commodities Broad Basket 綜合性商品	GreenHaven Continuous Commodity Index Trust GreenHaven連續商品指數ETF(GCC)	PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund PowerShares德銀商品指數ETF(DBC)
Commodities Energy 能源商品	PowerShares DB Crude Oil Long ETN Powershares德銀原油ETN(OLO)	PowerShares DB Oil Fund PowerShares德銀石油ETF(DBO)
Commodities Industrial Metals 工業金屬商品	iPath DJ-UBS Copper SubIndex Total Return ETN iPath道瓊瑞銀銅價指數ETN(JJC)	同Retail。
Commodities Precious Metals 貴重金屬商品	iShares Gold Trust iShares黃金信託ETF(IAU)	SPDR Gold Shares SPDR黃金ETF(GLD)
Diversified Emerging Markets 新興市場	SPDR S&P Emerging Markets ETF SPDR標普新興市場ETF(GMM)	Vanguard MSCI Emerging Markets ETF Vanguard MSCI新興市場ETF(VWO)
Europe Stock 歐洲股市	Vanguard MSCI Europe ETF Vanguard MSCI歐洲ETF(VGK)	同Retail。
Foreign Large Blend 國際大型混合股	SPDR S&P World ex-US ETF SPDR標普全世界不含美國ETF(GWL)	iShares MSCI EAFE Index Fund iShares MSCI歐澳遠東指數ETF(EFA)
Foreign Large Valu 國際大型價值股	iShares Dow Jones International Select Dividend Index Fund iShares道瓊國際精選高股利指數ETF(IDV)	iShares MSCI Canada Index Fund iShares MSCI加拿大指數ETF(EWC)
Foreign Small/Mid Blend 國際中小型混合股	SPDR S&P International Small Cap ETF SPDR標普國際小型股ETF(GWX)	Vanguard FTSE All-World ex-US Small Capital ETF Vanguard美國以外全世界小型股ETF(VSS)
Japan Stock 日本股市	WisdomTree Japan Hedged Equity Fund WisdomTree日本股票匯率避險ETF(DXJ)	iShares MSCI Japan Index Fund iShares MSCI日本指數ETF(EWJ)
Latin America Stock 拉丁美洲股市	iShares MSCI All Peru Capped Index Fund iShares MSCI秘魯全市場指數ETF(EPU)	iShares S&P Latin America 40 Index Fund iShares標普拉丁美洲40指數ETF(ILF)
Pacific/Asia ex-Japan Stock 日本除外太平洋亞洲股市	iShares MSCI Malaysia Index Fund iShares MSCI馬來西亞指數ETF(EWM)	同Retail。
World Stock 全球股市	iShares MSCI ACWI Index Fund iShares MSCI全世界指數ETF(ACWI)	同Retail。
Communications 通訊類股	Vanguard Telecommunication Services ETF Vanguard電信類股ETF(VOX)	iShares Dow Jones U.S. Telecommunications Sector Index Fund iShares道瓊美國電信類股指數ETF(IYZ)
Consumer Cyclical 循環性消費類股	SPDR S&P Retail ETF SPDR標普零售業ETF(XRT)	同Retail。
Consumer Defensive 防禦性消費類股	Vanguard Consumer Staples ETF Vanguard必需性消費類股ETF(VDC)	同Retail。
Equity Energy 能源類股	SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF SPDR標普油氣開採與生產ETF(XOP)	同Retail。
Financial 金融類股	Vanguard Financials ETF Vanguard金融類股ETF(VFH)	iShares Dow Jones U.S. Financial Sector Index Fund iShares道瓊美國金融類股指數ETF(IYF)
Global Real Estate 全球房地產	SPDR Dow Jones Global Real Estate ETF SPDR道瓊全球房地產ETF(RWO)	同Retail。
US ETF Health 美國健康照護類股	SPDR S&P Pharmaceuticals ETF SPDR標普製藥ETF(XPH)	iShares Nasdaq Biotechnology Index Fund iShares納斯達克生技指數ETF(IBB)
Industrials 工業類股	Vanguard Industrials ETF Vanguard工業類股ETF(VIS)	同Retail。
Natural Resources 自然資源	iShares S&P Global Timber & Forestry Index Fund iShares標普全球木材及林業指數ETF(WOOD)	Vanguard Materials ETF Vanguard原物料類股ETF(VAW)
Real Estate 房地產	Vanguard REIT Index ETF Vanguard不動產投資信託ETF(VNQ)	同Retail。
Technology 科技類股	Vanguard Information Technology ETF Vanguard資訊科技類股ETF(VGT)	同Retail。
Utilities 公用事業類股	Vanguard Utilities ETF Vanguard公共事業類股(VPU)	同Retail。
Intermediate-Term Bond 中期債券	Vanguard Intermediate-Term Bond ETF Vanguard 美國中期債券ETF(BIV)	iShares Barclays Aggregate Bond Fund iShares美國核心總體債券市場ETF(AGG)
Long Government 長期公債	iShares Barclays 7–10 Year Treasury Bond Fund iShares巴克萊7-10年美國公債ETF(IEF)	iShares Barclays 20+ Year Treasury Bond Fund iShares巴克萊20年期以上美國公債ETF(TLT)
Large Blend 大型混合股	Vanguard Total Stock Market ETF Vanguard整體股市ETF(VTI)	SPDR S&P 500 ETF SPDR標普500指數ETF(SPY)
Large Growth 大型成長股	Vanguard Growth ETF Vanguard成長股指數(VUG)	PowerShares QQQ PowerShares納斯達克100指數ETF(QQQ)
Large Value 大型價值股	Vanguard Value ETF Vanguard價值股ETF(VTV)	SPDR Dow Jones Industrial Average ETF SPDR道瓊工業平均指數ETF(DIA)
Mid-Cap Blend 中型混合股	Vanguard Extended Market Index ETF Vanguard中小型股延展市場ETF(VXF)	SPDR S&P MidCap 400 ETF SPDR標普400中型股ETF(MDY)
Mid-Cap Growth 中型成長股	Vanguard Mid-Cap Growth ETF Vanguard中型成長股ETF(VOT)	iShares Russell Midcap Growth Index Fund iShares羅素中型成長股指數ETF(IWP)
Mid-Cap Value 中型價值股	Vanguard Mid-Cap Value ETF Vanguard中型價值股ETF(VOE)	iShares Russell Midcap Value Index Fund iShares羅素中型價值股指數ETF(IWS)
Small Blend 小型混合股	Vanguard Small Cap Value ETF Vanguard小型價值股ETF(VBR)	iShares S&P SmallCap 600 Index Fund iShares標普核心小型股指數ETF(IJR)
Small Growth 小型成長股	iShares Russell 2000 Growth Index Fund iShares羅素2000小型成長股指數ETF(IWO)	同Retail。
Small Value 小型價值股	Vanguard Small Cap Value ETF Vanguard小型價值股ETF(VBR)	iShares Russell 2000 Value Index Fund iShares羅素2000小型價值股指數ETF(IWN)

我們還能信賴投信產業的專業與道德嗎？

本文同時刊載於商業週刊專欄，在此呈現原始版本，並附上相關截圖。

民國99年9月9日，生產太陽能轉換器的盈正，以每股185元的承銷價上櫃掛牌交易，一開盤就站上500元。幾天後，同月的16日就創下歷史天價，來到每股565元，但是10月15日，卻是以腰斬的每股265元收盤。兩年後的現在，股價更是只剩不到一成，只有每股40元左右。公司之所以要發行股票，原本的用意應該是籌資，但是從盈正案的例子，卻只看到炒作和投機。

From PChome股市

因為盈正上櫃後股價的暴漲、暴跌，以及各種交易異常，促使櫃買中心不得不加強市場的監控和管理，除了提出「盈正條款」，並且也主動對投信的交易進行查核，根據事證，先由金管會在100年3月對13家投信業者開罰。

我們以「金管證投罰字第1000008286號」對安泰投信的開罰事由為例，金管會主要是認為該公司「所引用之投資分析報告，未具體敘明估算營收、EPS及建議買進價格之計算依據、合理基礎及根據。」因此處以24萬元罰鍰。其他的投信受罰事由也大同小異，只是情節輕重不同。

簡單來說，就是這些投信公司在投資決策上毫無根據，看到分析報告上的「明牌」就輕率跟進，不但態度上比散戶還不認真，更不知道專業能力在何處？就連投信本身的控管機制，都大有問題。

當時並未發現有其餘的重大情節，只是後續市場上陸續有案情並不單純的傳聞，因此金管會要求櫃買中心繼續追查。結果發現安泰、德盛安聯與凱基三家投信以及旗下的三位基金經理人涉案情節重大，並且還導致委外操作的政府基金因此而受害，所以在今年的6月進行第二波的懲處，而這時候已經是事件發生快要兩年了。

根據「金管證投字第10100300681號」對安泰投信的裁罰文件，謝姓經理人利用人頭戶在99年6月到8月間先買進盈正股票，再於10月1日出清。而該經理人職務上所管理的帳戶卻是在9月17日到19日之間，股價創下最高點之後買進，10月5日到6日賣出，雖然持有時間不長，股價卻已經從500出頭跌到300出頭，賠了四成，而該經理人的帳戶卻由人頭戶匯入了四千萬元。金管會僅給予安泰投信「警告」，並命令解除該經理人職務。

本來這件事情也沒有引起注意，直到蔡其昌立委在立法院質詢的時候才發現，不但退輔基金因此而虧損了33%，連勞保基金和勞退基金也都受害，操盤的經理人同樣都是安泰投信的謝姓經理人。至此，社會大眾才真正關注此事。

在媒體報導之後，安泰、德盛安聯與凱基三家涉案的投信紛紛發出聲明，但未見認錯的擔當與負責任的心態，反而不斷與經理人進行切割，提出的數據企圖證明投資人未受影響，並再三強調自己的誠信與專業。然而這些說詞，經得起檢驗嗎？

安泰投信在10月31日發表的聲明中指出：「本公司有嚴謹的投資決策流程，並非個別成員所能撼動，因此政府基金的投資決策流程並非於前經理人之個人行為所能左右。」但是根據金管會的裁罰，證明該公司的投資決策沒有合理的基礎及根據。

更誇張的是，其實投信公司買股票也一窩蜂。聲明指出：「ING安泰投信並非唯一投資盈正豫順的公司。在2010年，許多本土及外資投信根據當時取得的市場資訊，而參與盈正豫順轉上櫃之公開發行；共有超過10 家本土及外資投信因此被金管會罰款與糾正，也包含ING安泰投信。」這真的讓人不禁要問：到底投信公司的投資決策有沒有專業研究、獨立思考？至少我看不出來。

或許經理人個人無法左右投資決策，但卻能利用職務之便而圖利，這難道沒有問題嗎？諷刺的是，該經理人的人頭戶績效看來還比職務上操盤的政府基金要好上許多。而既然不是個人行為能左右的，那麼就意謂著該投信公司的整個投資決策團隊或部門，都該為此事而負責，不是嗎？

但是我們還看不到投信公司的道歉，彷彿他們毫不在意投資決策的沒有依據，也不會羞愧於投資根據的是與其他投信完全相同的分析報告而非自己專業獨到的分析與研究。投資人只看到不斷強調「原本即有相當嚴謹的交易申報規定與控管措施」這種空話，要怎麼相信「原本即有」的規範既然無法防止兩次受罰的違紀事件，不思檢討與改進，將來又怎麼能保證不會再發生。

11月5日，安泰投信或許基於社會壓力而不得不妥協，願意支付所有代操帳戶，以及三檔共同基金因為投資盈正股票而導致虧損的差額。遺憾的是，在聲明中，投信還是認為自己是受害者，只是基於「道義責任」，願意針對這個「個案」而支付虧損的差額。

真正的受害者是誰？安泰投信在聲明中提到，該經理人「並不屬於共同基金投資部門」，但是共同基金投資部門卻同樣做出這種投機、不專業、毫無道理的投資決策，可見該公司的投資決策出了相當嚴重的問題，而這個問題不應該只基於道義責任而支付曾經持有盈正股票的三檔共同基金，卻不再去追查，是否還有其他的錯誤決策，或許根本不只有一個「盈正」。

投資人才是真正的受害者，而且甚至不知道自己已經受害。如果這次事件沒有因為政府委託代操的基金也同樣受害，投資人有可能獲得支付嗎？

凱基投信同樣也發表了聲明，也與經理人進行了切割，但是這種切割，對投資人來說無疑是更加深了受騙的感受罷了，畢竟在經理人得獎的時候，投信公司都「與有榮焉」，怎麼出事之後，卻又撇清為「個人行為」？

如果是鬧緋聞之類的個人行為也就罷了，但是這種與職務相關的違紀，明確有內控的疏失，卻用「切割」來處理，不就是一種逃避責任嗎？責任或許可以就此逃掉，不想反省的心態卻也被投資人看在眼裡了。

凱基投信的聲明稿指出：「關於前彭姓經理人操作凱基台灣精五門基金在買進與賣出盈正股票的當月份(2010 年 9 月)，凱基台灣精五門基金績效仍是正報酬 8.31%，表現仍優於國內一般股票型基金平均績效 7.08%。」好像因此就沒有責任了？凱基的算法，是用八月最後一天的淨值，和九月最後一天的淨值去計算績效，這的確是業界慣用的算法；但若是從九月的第一天，到九月的最後一天，該基金淨值從11.63漲到12.25，績效其實只有5.33%，不但落後給指數，比起被動管理的台灣50，在波動風險上大很多，績效卻輸很多。聲明稿若只挑有利的數據來說話，只和同類型基金比較，卻不比基準指數，其心態也就不難理解了。

From MoneyDJ

當然，如果從台灣整個市場的基金數和經理人數量來說，這些「個案」或許只是一鍋粥裡的「老鼠屎」，但投資人既然看到了，難道投信公司認為拿根杓子把「老鼠屎」舀出來，剩下的粥投資人就敢喝嗎？

更別提在聲明中其實看不出投信公司的反省與檢討，連推託用的數據都讓人起疑。在這種情況下，恐怕投資人擔心的不是那一鍋粥有沒有被污染，而是會不會整鍋大都是「老鼠屎」，只有幾粒白米？

各家投信公司，以及自認清白、認真的經理人，必須要以實際作為來證明自己的專業與道德，而不能總是繳出難看的績效。過去一年（計算到九月底為止），台灣五十指數ETF的績效為10.91%，但在102檔國內一般股票型基金中，只落後給16檔基金，也就是八成以上有專業經理人操作的共同基金，竟還落後給指數基金。

投信公司都說，要秉持誠信，並認真看待投資人所託付的每一分錢。而投資人在託付自己辛苦賺來的每一分錢之前，恐怕要先調查清楚，投信的專業能帶給你什麼樣的報酬？而經過這次盈正的事件，你是否願意再相信投信公司所宣稱的誠信？

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現在Facebook提供了一個功能，讓使用者可以針對自己比較感興趣的粉絲專頁定型訂閱，叫做「接收通知」（Get Notification），如下圖：

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兩個世代，請重新認識彼此

※ 本文發表於商業週刊-專欄部落格的「小資族學理財」專欄，因篇幅有限，刊出的是編輯後的版本，這裡呈現原始的版本。

四年級前段班的老爸退休了，而六年級後段班的我才剛進入職場，我們家裡在過去這一年中，湊巧的出現了世代交替。回顧我爸過去三十幾年的職業生涯，剛好見證了台灣產業的三段興衰：早期先是經歷了台灣的電子業從真空管時代轉型為半導體時代的衰退，不得不轉業到截然不同的紡織業。後來在人工成本高漲而導致產業外移之後，又回到電子業，見證了PCB產業的崛起與冷卻。

屬於上一代的故事已經逐漸成為記憶的一部分，而我自己這個世代的故事才正要開始而已。我們這兩代人非常的親近，也有相當多的共同回憶，但是彼此所面臨的境遇、所擁有的能力，以及價值觀都有相當大的差異。

我原本以為我們兩個世代都生活在同一個世界，但是當我找到一份理想的好工作之後，突然驚覺我的收入只有我爸的一半，這樣的差距，到底是來自於年資上的差異？還是產業上的差異？或是我們其實就像是生活在完全不同的國度，面對全然不同的情境？

以客觀條件來評論，我們這一代的學歷比較高，外語能力比較好，電腦使用能力比較強，而上一代則因為年資比較久，所以對市場比較瞭解、對解決問題比較有經驗。但是這些並非一面倒的條件評比，為何最後出來的結果會是收入差距高達一倍？而且我還是以國內算是頂尖的學歷，在平均薪資待遇比較高的台北，進入一個很有發展願景的產業，領到不算太差的薪水，否則差距將會更可觀。

於是我納悶，兩個世代所面臨的環境條件，到底發生了什麼樣子的改變？於是我找了一些數據，希望能更清楚的理解我與我爸的兩個不同的世代，到底差異在哪裡？

首先，我比較了從1985年到2011年這27年間的經常性平均薪資以及經常性支出（註一）。1985年，台灣的平均經常薪資為12,534元，到了2011年成長為原來的2.9倍，達36,803元。同時期，台灣的平均經常支出則從5,250元成長為4.7倍，達24,657元。也就是說，在這段將近30年的時間裡，台灣的支出成長比薪資還要多。

於是我將支出除以薪資，得到「經常性支出率」，從這個數值中發現：在27年前，經常性支出只佔經常性薪資的四成左右，但是現在的經常性支出，已經佔經常性薪資將近七成。當然，這種情況有兩種解釋：我們現在支出得太多了；或是，經過了27年，我們的薪資成長沒有跟上支出的成長。看來我必須要找出更多的資料來解答這個問題才行，於是我先從支出來分析。

我之前在文章中曾經舉例：1970年，味王的王子麵問世，每包80公克，售價2.5元。2010年，王子麵40公克、五包裝的售價33元，也就是80公克要13.2元。而根據內政部購買力的換算，民國59年的2.5元現在的購買力等同於13.1元。所以我們的支出增加，可能來自於通貨膨脹的結果，但也可能就真的是現在的生活支出真的比過去還要高，例如有線電視、電腦、手機、網路這些支出都是30年前所沒有的。

1985年，平均每人經常性支出5,250元，到了2011年已經成長了4.7倍，高達24,657。同一時期，消費者物價指數（CPI）為65.81，到了民國100年成長了1.64倍，為108.01。這個1.64倍的物價上漲，可以想成就是原本一個便當50元，現在變成82元。在1985年的時候只要5,250元就能過一般、正常的生活，就算把通膨計算進去，現在也只需要8,610元，但實際上，現在卻要24,657元才夠。

這個結果相當令我訝異。於是我思考，如果我現在能只花8,610元，就能獲得27年前相同的生活品質，那麼就是我們現在的支出太多了，但是我發現這根本是不可能的任務，因為最基本的房屋租金加上飲食費用，就有可能超過一萬元。看來，除了我們的生活中的確多了很多過去所沒有的必需支出，關鍵還是在於：我們的薪資並沒有跟上生活支出的成長。

許多國人都怒吼著：「什麼都漲，只有薪水不漲」，但是就消費者物價指數來看，其實過去27年，我們的薪水漲幅還超過通膨許多，所以要不就是消費者物價指數低估了真實物價的成長，要不就是這個指標無法看出生活中新增的支出。總之，我們的生活支出成長速度遠比通膨所造成的物價上漲還快三倍以上，過去27年的平均物價年增率1.85%，但經常性支出的平均年增率卻高達5.9%。如果你的退休規劃是以歷史的通膨情況來作考量，你將會發現：錢不夠用！

看來我們年輕的這個世代面臨了兩大問題：支出佔薪資比例七成，遠高於過去的四成；生活支出的高速成長，只考慮通膨是絕對不夠的，就算你的薪資隨著通膨而成長，但是你還是會發現你越來越沒有錢，更何況，其實近幾年來我們薪資的成長甚至連通膨都追不上。所以當有人質疑最低基本工資是否應該隨通膨而調整的時候，是否沒有去思考，其實隨通膨調整只是最基本的要求，因為支出的漲幅更高。

現在，我回過頭來，再看看所得，我想知道我和我爸的所得差異，到底是不是常態？結果發現，台灣的所得年齡結構的確是有隨著年齡逐漸增高的趨勢，以2011年的資料來看，45到54歲的平均年所得有73.3萬元，而30歲以下則只有41.6萬元，也就是青少年的所得只有中高年的一半多一點（註二）。

剛進社會的兒子領到的薪水只有爸爸的一半左右，看來的確是常態。但是，我們能夠期望，等到我們工作的年資累積久了，薪水就能隨著增加嗎？因為我們無法預測未來，所以這個疑問也只能讓時間自己來證明了。雖然我們已經知道了年輕人的薪資比較少，但是這是我們這個世代的問題？還是其實上一代就已經遇到了？

所以我拿台灣歷年來的起薪和當年度的經常性薪資作比較，結果發現，我們這一代面臨了一個很大的問題。1991年，台灣的平均經常性薪資有22,039元，2011年為36,803元，成長了67%。同時期，台灣的平均起薪有17,336元，現在為24,655元，只成長了42%。

或許整個社會都對我們的薪資成長不滿意，但是其實年輕人面臨了更艱困的情境，大家應該要更關注起薪的停滯現象：台灣的起薪從1998年的24,014元停滯到現在，過了13年，卻只增加了641元，若把通膨考慮進去，實際上起薪是負成長（註三）。

經過20年，台灣的平均學歷越來越高，物價也因通膨成長了四成，但是起薪的成長幅度卻遠不如經常性薪資，甚至最近十幾年幾乎沒有成長。若看兩者的比例，則1991年的社會新鮮人起薪是經常性薪資的79%，但是2011年卻只剩下67%。也就是說，20年前出社會的菜鳥還可以領到平均值八成的薪水，但是現在卻只能領到三分之二，現在的新鮮人日子比以前更難過了。

我不知道那些針對年輕人的批評，是不是真的已經瞭解了這些年輕人所面臨的情況？現在的年輕人生活支出佔了薪資的七成，遠比上個世代的四成還高很多，而且不是因為他們奢侈、浪費。現在的年輕人面臨生活支出的高速成長，相較之下通膨還只是小問題，但他們的起薪和上個世代相比卻很少，而且呈現停滯已經十幾年。

我們無法從數據和圖表去判別，哪一個世代比較不在乎薪水，哪一個世代對工作比較有熱忱和使命感。但是數據告訴我們一件事情：經過20年，大環境已經有了相當大的不同，現在的年輕人過得比上一個世代還要辛苦，甚至入不敷出、存不到錢！

如果對這種世代之間的差異沒有足夠的認知，請不要用自己習以為常的認知，去評斷另一個世代。上一個世代或許生活條件不如現在，但其實比這個世代更幸運，因為一出社會的起薪只有平均薪資打八折，賺的錢也只有不到一半用在支出，但請別因為你有這樣的經驗，就認為現在的年輕人同樣也可以將一半的薪資存下來、過得一樣好。

同樣的，上一個世代現在在職場上可能領新鮮人起薪兩倍的薪水，但是沒有必要因此就認為他們「霸佔了市場上最豐厚的利潤」，因為上一個世代的產業有很高的機會不會是我們這個世代的產業，他們之所以能領這麼高的薪水，也來自於他們過去努力的成果，但成熟的產業可能會步向衰退，現在的中高年面臨最大的風險，就是自己所處的產業成為夕陽。我爸一輩子歷經過三個產業的交替，而現在的輪替週期和景氣循環比起過去更快了。所以我們年輕人一起找到我們這個世代自己的明星產業，努力讓它們發光、發熱吧！

每個世代都有屬於自己的故事和背景，雖然帶著屬於自己世代的偏見很正常，但是從這樣的偏見出發而去評論對方，對彼此都沒有幫助。我們真的不需要世代之間的對立，也沒有任何理由去製造對立。重要的是兩個世代要很清楚的瞭解彼此的背景以及所即將面臨的挑戰。



最後，如果大家認同這篇文章，希望大家分享出去，讓更多人可以從這些數據中，重新思考世代之間到底存在著什麼樣子的差異。HBO影集The Newsroom曾提到：「解決問題的第一步，是找出問題是什麼。」希望這篇文章，能讓大家思考，問題到底是什麼？唯有如此，才能一起合作，面對問題，解決問題。


註一：最早只有1985年的資料，而經常性薪資是每個月固定可以領到的薪水，不包含加班費、獎金、紅利等薪資。

註二：相同的所得年齡結構，最早的資料是1992年，結構與2011年沒有太大的差異，只是薪資為2011年的85%左右。

註三：起薪（出任人員薪資）資料，2001、2002年無法取得，2007年因為行業標準分類更新，沒有資料。

“債券之王”格羅斯：股市已死

2012年 08月 02日 WSJ

“債券之王”說﹐股市已死。

太平洋投資管理公司(Pimco)聯合創始人、聯合首席投資長格羅斯(Bill Gross)說﹐股票投資者應反思“買入並持有”這一古老的投資信條。他說﹐年年獲得收益的時代已經成為過去。

格羅斯在8月份投資展望報告中寫道﹐投資者對股票的崇拜正在消失﹔就像在科羅拉多的秋天﹐翠綠的山楊葉子在不知不覺中變黃然後變紅一樣﹐投資者心目中“股票適合長期持有”或不管什麼期持有的印象也已減弱。

格羅斯指出﹐1912年以來﹐股市經通脹因素調整後的年平均回報率為6.6%。但他將這一回報率稱為“歷史異象”﹐由於全球經濟放緩﹐這一異象短期內不太可能再次出現。格羅斯認為：

6.6%的實際回報率掩蓋了股市的一個明顯缺陷﹐這個缺陷就像一封連鎖信﹐或者說是龐氏騙局。如果同一時期財富或實際GDP的年均增速僅為3.5%﹐那麼股市投資者的回報率必須每年都比GDP年均增速高出3%才行。如果一國GDP提供的商品和服務每年僅增3.5%﹐那麼一部分人（股票持有者）怎麼可能如此持續地以他人（銀行、勞動者和政府）的利益為代價獲利呢？

格羅斯提出質疑﹐在GDP增長持續低迷成為新的常態之際﹐股市怎能保持6.6%的增長速度？

上週五發佈的數據顯示﹐美國二季度GDP增速僅為1.5%。這個速度遠低於歷史標準﹐也是失業率保持在8%以上的原因之一。

格羅斯說﹐市場分析師、政府預測者和養老金顧問都應回答一個問題：考慮到歷史上從未有過如今這麼有利於公司盈利的環境﹐將來怎麼才能復製6.6%的實際回報率？他說﹐若無蘋果公司(Apple Inc.)這樣的奇跡﹐答案就是不能復製。

除了對股市持悲觀態度﹐格羅斯也不看好債券。格羅斯說﹐債券市場的情況常常是“所見即所得”﹐所以如果投資者根據過去30年債市的表現而希望將來能夠獲得解脫﹐而不是以當前的利率水平苟活的話﹐他們注定要失望。

隨著股市和債市預期回報率降低﹐美國老百姓將成為這種新投資環境中的最大輸家。

格羅斯說﹐根據常識得出的結論是顯而易見的：如果金融資產的增值速度不再遠遠超過實際財富的創造速度﹐那麼你必須為了掙錢而工作更久時間﹐或忍受已有資產和福利的貶值﹐或兩者同時承受。

指望某一個“神奇藥方”能夠解決世界所有問題的投資者不應再抱太大希望。他說﹐決策者在過去已經嘗試過利用通貨膨脹的辦法擺脫困境。

投資者紛紛猜測﹐美聯儲為了刺激經濟增長﹐將會啟動新一輪大規模的債券購買計劃。QE3傳聞已經充斥市場多日﹐部分投資者希望﹐為期兩天的議息會議於週三結束時﹐美聯儲將會公佈一些舉措。

歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)上週表示該行將採取一切必要手段保衛歐元。他的大膽言論提高了投資者對週四會議的期望。

但格羅斯認為﹐這些央行政策並不會產生積極的長期影響。

格羅斯說﹐雖然這樣說可能不太公平﹐但投資者應該繼續預計未來幾年、甚至幾十年里﹐幾乎所有發達經濟體都嘗試用通貨膨脹解決問題﹔金融壓制、各種類型和規模的QE﹐以及現在瑞士和另五個歐元國家正在經歷的名義負利率﹐都有可能主導這個時間段。

他說﹐投資者對股票的崇拜可能正在消失﹐但對通貨膨脹的崇拜或許才剛剛開始。

Steven Russolillo