2009年主要商品的表現

From Bespoke

最熱的黃金其實報酬並不算多好，銅才是表現最好的金屬類商品，而柳橙汁也有將近一倍的上漲。油價上漲也不是新聞了，但是天然氣的低迷實在讓人無法理解。

那我們來回顧一下去年：

From Bespoke

看到這種比較之後，有沒有什麼想法呢？XD

嗯！商品真的是風險等級RR6的標的（Just kidding！）

分析師對明年美國股市的看法

From Bespoke

在台灣，有不少分析師、股市名嘴，甚至是藝人都在漫天喊價，認為台股會上萬點，上兩萬點，而會不會到頭來其實都是「玩笑話」？有空應該要驗證一下這些人的言論到底可信度在哪裡？在美國，也是有分析師（Strategiest，策略師）在預測明年股市的表現，請看看上表，而且還附上去年對今年的預測，大家可以自行判斷預測的準度。

當然，我並不認為連巴菲特都做不到的事情，這些分析師真的能夠辦到，所以這些預測也是看看就好，只是其實真的大多數分析師對明年的狀況並沒有表現出樂觀，如果按照平均值，那麼其實S&P 500明年可能只有12.5%的上漲。

去年分析師的平均預測為1056，跟現在還真的只有3%的差距而已，也就是去年其實分析師的預測還算準確，但是沒辦法保證對明年預測也一樣。對分析師看法有興趣的可以多逛Bloomberg，每週會更新一次。

不過分析師說法不一定準確，但或許可以給我們一些對於明年投資人對股市預期的一個大方向，至少看空的幾乎沒有，而當大多數市場上的投資人都不看空，除非有重大利空，不然市場還是安全的，但是目前經濟也沒有辦法太樂觀看待市場能有多牛的表現就是了。

投資全球的策略（八）以GDP進行資產配置？

之前談過許多投資全球的資產配置，其實大多數還是用市值加權來配置，因為在投資全球這麼大的尺度上，許多衍生指數都很難應用。例如equal-weight指數，應用在Dow這種固定30檔成份股或是多到500檔成份股的S&P 500指數都很適合，因為成份股數量固定，變動也不大。但是全球指數目前是採用市值來評估是否納入成份股，市值太低的直接刪除，如果改用equal-weight，那麼可能就要納入全球的上市公司，也就是成份股的數量和內容變動會非常的大，而且可能會變成百億美元市值的公司和百萬美元市值的公司對指數影響力一樣的情況，這就是equal-weight的特性。而如果採用高股息指數，那也不適合，因為很可能上榜的有很大一部份是台灣的公司，而美國公司反而很難上榜，畢竟台灣是殖利率相當高的市場，而美國則是偏低的。至於基本面指數，目前和市值加權指數的論戰還方興未艾，所以或許要等好一陣子才會有全球尺度的基本面指數上市，而基本面指數的評選指標能否適用於各國而沒有偏差呢？可能很難，至少股價淨值比和殖利率這兩項我就知道在各國有非常明顯的不同。

所以看來市值加權還是目前唯一的選項，但是其實唯一的選項並不是投資上面的好現象。所以還有沒有其他解呢？其實可以用GDP來做加權配置！請看下表，這是從「2008年各主要經濟體GDP與市值」文章中的表格所修改而成的。

國家	2008年GDP	Percentage	2008年股市市值	Percentage
美國	14,204,322,302,430	30.52%	11,789,587,511,017	40.46%
日本	4,909,271,600,728	10.55%	3,240,119,256,480	11.12%
中國	4,326,187,050,360	9.29%	2,812,021,582,734	9.65%
德國	3,652,824,365,176	7.85%	1,095,847,309,553	3.76%
法國	2,853,062,240,907	6.13%	1,483,592,365,272	5.09%
英國	2,645,593,368,934	5.68%	1,851,915,358,254	6.36%
義大利	2,293,008,140,691	4.93%	527,391,872,359	1.81%
巴西	1,612,539,152,533	3.46%	596,639,486,437	2.05%
俄羅斯	1,607,815,809,632	3.45%	1,318,408,963,898	4.53%
西班牙	1,604,174,189,981	3.45%	946,462,772,089	3.25%
加拿大	1,400,090,721,224	3.01%	1,008,065,319,281	3.46%
印度	1,217,490,199,775	2.62%	645,269,805,881	2.21%
墨西哥	1,085,951,228,589	2.33%	228,049,758,004	0.78%
澳洲	1,015,217,254,200	2.18%	680,195,560,314	2.33%
韓國	929,120,911,029	2.00%	492,434,082,845	1.69%
印尼	514,388,987,530	1.11%	97,733,907,631	0.34%
泰國	260,692,824,977	0.56%	101,670,201,741	0.35%
馬來西亞	194,926,581,393	0.42%	187,129,518,137	0.64%
紐西蘭	130,693,034,619	0.28%	23,524,746,231	0.08%
越南	90,704,964,039	0.19%	9,977,546,044	0.03%
總和	46,548,074,928,747	100.00%	29,136,036,924,202	100.00%
全球	60,587,016,252,693		35,746,339,589,089

以挑選出來的20個國家來看，其實跟全球的GDP或股市市值都還有一段距離，大約都只有80%左右而已，因為像是台灣等經濟體並未納入World Bank的List，所以會有這種情況，因此這邊不以全球的GDP或股市市值為分母去計算各國的百分比，而是用這20個國家的總和作分母。

從表中可以看到美國GDP佔了30%，但是股市市值佔了40%，這是不是高估很難說，因為美股市場本來就有其他國家大公司的ADR，加上其他國家的資金投資（像是我這種小散戶），所以市值和GDP落差比較大，但我想還算正常。而比較有落差的是德國，因為GDP其實很大，但是市值卻很小，也因此德國的長期市值/GDP比值都只有30%-60%。而相同的情況，除了德國還有義大利、墨西哥、印尼等國家。

目前投資全球大多使用VT和ACWI兩檔ETF（比較文章），因為我個人使用VT，也比較推VT，所以以下都用VT來說明。這是VT的持股比重，僅擷取超過0.5%的22個國家：

	10/31/2008	10/31/2009
United States	45.70%	40.50%
United Kingdom	8.60%	8.80%
Japan	9.20%	8.30%
France	4.60%	4.90%
Australia	2.50%	3.50%
Germany	3.50%	3.40%
Canada	3.20%	3.30%
Switzerland	3.50%	3.20%
China	1.20%	2.40%
Brazil	1.20%	2.30%
Spain	1.80%	2.20%
Korea	1.40%	1.80%
Italy	1.50%	1.60%
Taiwan	1.20%	1.40%
India	0.80%	1.30%
Hong Kong	1.20%	1.20%
South Africa	0.80%	1.10%
Sweden	0.80%	1.10%
Netherlands	1.00%	1.00%
Russia	0.70%	0.90%
Singapore	0.50%	0.70%
Mexico	0.50%	0.60%

有沒有發現跟World Bank的市值比例不太一樣？這邊我是比較相信World Bank的數據，至少中國絕對不可能只佔2.4%，而且還是一年內增加了一倍之後才只有2.4%。

那麼以GDP做資產配置有什麼好處？

1. 參與經濟的發展：以目前中國和日本的GDP都佔大約10%，但是日本接近零成長，而中國的GDP則還有8-10%的成長，以這種情況下，十年後的落差就會很可觀（中國的GDP會變成日本的兩倍以上），因此如果以GDP而不是以市值進行資產配置，就更能夠掌握實際的經濟成長變化。但是要注意的是，經濟成長不等同於股市的獲利（見「成長的幻想」一文）。所以如果希望資產配置隨著經濟成長而變動，又希望找到一個被動的參考指標，那麼GDP是一個不錯的參考數據。
2. 買入多一點的被低估的股市：像是德國、義大利、墨西哥等國家，其實股市市值和GDP比起來是明顯被低估了，當然這個比值並沒有一定要在哪一個數值左右才算合理，不過比值偏低的確就是可以以比較低的價格買到比較多的GDP，因此用GDP數據做資產配置，德國、義大利這些國家的持股就會比市值加權還要多很多，而如果這些國家有機會讓股市市值成長到跟其他國家一樣，獲利就會很可觀。當然，一定要再度強調，這不是預測未來會怎樣的一種作法。

那麼要怎麼做呢？因為目前沒有GDP加權的產品，我想也不會有（這似乎是我自己提出來的一種想法，因為查不到相關資料），所以請一切自己來。想要省麻煩的當然還是用VT就好了，而想要獲得GDP資產配置好處的投資人，可以以VT為基礎，再用iShares的個別國家ETF調整比重，或是全部都用個別國家ETF去做配置，但是請留意交易成本會不會太高。

S&P 500 Chart-20091204

20MA：1099, Up, Below Price 0.55%

50MA：1078, Up, Below Price 2.6%

200MA：950, Up, Below Price 16.4%

Slow Stochastic：K(14) = 63.72，D(3) = 67.45

Mary Buffett - Warren Buffett and Long-Term Investing

相信許多人都有讀過瑪麗巴菲特（Mary Buffett）的著作，例如：

• 看見價值——巴菲特一直奉行的財富與人生哲學
• 巴菲特的真本事：史上最強投資家的財報閱讀力
• 和巴菲特同步買進：震盪市場中的穩當投資策略
• 巴菲特法則實戰分析

而眾所皆知的，Mary是巴菲特的媳婦（和巴菲特之子Peter Buffett結婚，但後來已離婚，Peter Buffett變成音樂家和慈善家，Mary則根據他從巴菲特所學到的價值投資而成為財經作家，據說巴菲特將投資哲學寫在給股東的信，而投資的方法則由Mary這個曾經的媳婦來寫，但這部份未經巴菲特本人證實，而關於Mary和巴菲特的關係，可以看雪球這本書。）

這個影片是Mary在2007年發表新書「The Tao of Warren Buffett」的錄影，最上面那是五分鐘的版本，完整版有30分鐘，請點選第二個影片或連結這裡觀看。Tao就是中文的「道」，西方人挺迷這個字的，但是他們能否理解這個書名我不得而知，我們卻應該很容易知道這個書名是什麼意思。Anway, 我常看CNBC的巴菲特專訪錄影，也看了Mary的著作，但是倒是第一次看到和聽到Mary Buffett，Mary講話沒有巴菲特那麼有魅力，但是講話溫和緩慢，我想英文聽力不好的人應該也很容易聽得懂，所以大家可以花個半小時看看這段影片。

而「The Tao of Warren Buffett」和過去幾本不一樣的地方在於，前面都在講投資的方法，而這本則在講投資、生活、人生、哲學。