2011年各主要資產的相關性變化

上一篇是以矩陣和多種資產的相關性，這篇則要一對一對的資產來分析時間軸上的相關性變化。資料來源是一樣的。

先來比較美國以外的國際股市（VXUS，因發行時間，所以不是真正一整年的比較）和國際債市（BWX）相關性。除了第一季以外，剩下三季的相關性都超過0.5，算是中度正相關了，因此如果藉由持有國際股票和國際債券而想分散風險，很可能會發現效果不怎麼好，因為相關性並不低，這或許是因為國際熱錢在流動的時候並不太留意資產的區分，有什麼可以持有就持有，遇到問題就集體撤退所導致的。

但是如果只持有美國的債券（BND）和股票（VTI）的話，兩者的相關性就是很明顯的負相關了，因此在這種情況下做最基本的股債各半配置，效果就會很理想，可以降低整體資產的波動性，這在下一篇文章中會有證明。

若只持有美國綜合債券，但是股市則是以VT投資全世界的話，則同樣也有不錯的負相關，這樣搭配是不錯的。

美國的房地產（VNQ）和美國以外的國際房地產（VNQI）相關性挺高的，但是要注意去年兩者的報酬差很多（+5%和-18%）。

一般來說，如果升息對債券和房市都會有不利的影響，而降息則有利，因此這兩種同時受到利率影響的資產，相關性也是相當值得觀察的。不過已經很長一段時間沒有調整利率了，加上兩種資產的特性差異很大，因此以2011年來看，兩者的負相關也很明顯，而這對資產配置來說其實是好事。

房地產和股市的相關性就非常高了，而且相關性幾乎沒有太大的波動。

商品和股市的相關性中等，而且相關性有波動，這對資產配置也是有利的。

商品和債券負相關。

商品和房地產的相關性中等，而且相關性有波動，這其實也顯示了2011年股市和房地產的相關性真的很高，連和其他資產的相關性波動情況都很像。

黃金（GLD）是2011年相當熱門的投資標的，但是在資產配置中不應該有太大的比重。如果把黃金和全部商品資產來比，則大約是中度相關，但相關性的波動幅度很大，這也顯示了黃金並無法取代商品資產，尤其商品資產有相當大的比例是能源商品，而在行情不好的時候，能源商品通常會下跌，但黃金卻可能因為避險而上漲。這種負相關的現象在2011年七八月就很明顯。


比較石油和黃金，其實跟商品與黃金差不多，這也顯示了商品資產中，能源佔了相當關鍵的權重。

抗通膨債券（TIP）和綜合債券的相關性算中高程度。

美元和美股的相關性非常的低，也就是美股跌，美元反而升值，這的確說明了2011年下半年，美元逐漸取代黃金而成為避險資產的過程。而對台灣投資人來說，美股跌美元漲，損失看起來就不會那麼大了。

正常來說，原油價格和股市會負相關，因為石油上漲會造成企業成本升高，獲利下降。但是2011年並無法用這個角度解釋，而要換另一種說法：原油價格和美元負相關，如此一來產油國才不會因為美元貶值而減少獲利，而美元和美股又是負相關，所以原油價格當然和美股是正相關。

美股和黃金的相關性波動程度相當高，一下子負相關一下子正相關，但如果不看時間軸上的變化，就會看到美股和黃金的走勢是完全的不相關，這對資產配置也是很不錯的，只是相關性的波動程度這麼高，有時候投資人在正相關的時候看到一起漲、一起跌，會有情緒上的影響。

黃金若作為避險資產，和美元相較之下，為了維持購買力的恆定，則美元貶值黃金就會上漲，因此會成現負相關，不過從2011年的情況來看，負相關只在年末出現，而且相關性的波動程度很大。有不少人分析黃金會參考美元走勢，但是從相關性來看，這樣的參考可能反而只會看到很多沒有意義的雜訊。

黃金和白銀的相關性很高，這沒有什麼特別的。

許多人會因為商品持有太多能源，因此會特別再持有農產品來調整比例，不過從相關性來看，農產品和整體商品的相關性還算挺高的。

道瓊工業平均指數和標普五百指數的相關性，幾乎可說完全正相關。

相較之下，那斯達克指數和標普五百指數的相關性就沒那麼高了，但還是非常高度正相關。

上一篇文章有提到，股市和房地產的相關性未必都像是2011年這麼高，但以過去五年來看，其實相關性還挺高的。因此是否要在資產配置中將房地產獨立出來，就看投資人自己的想法了。

最後，過去五年的股債相關性變化，平均值為-0.4，這對資產配置來說已經夠理想了。