2012年5月19日

美股逐漸回到合理價格

先來看Morningstar的指標(請參考右側的Tool Link中,Morningstar-market fair value):

目前的值為0.88,雖說屬於Undervalued,但是這個指標的Fair Value只有1.00這個數值而非一個區間,更何況有明顯「勸進」的灌水嫌疑,所以必須經過修正才行。首先,最高值為1.14,最低值為0.55,兩者的中間值約為0.85,這才是比較合理的界線。其次,紅色的Overvalued明顯比藍色的Undervalued少,這也顯示了指標的「高估」。因此我認為應該把0.85看成是真正的fair value。金融海嘯的時候曾經遠低於0.85,接下來就是去年下半年,而現在的0.88也很接近了。以目前的情況來推算,則S&P 500在1250左右是可以開始買進的價位。

另一個指標,則是Guru Focus所整理的巴菲特指標(請參考右側的Tool Link中,Market Valuations),目前為90.1%,還屬於Overvalued,但只要再降一點就落入75%-90%的Fair Valued範圍,根據目前的情況,美股市場的年化報酬為4.3%,殖利率為1.5%。若要低於90%,則S&P 500價位應該在1290。


上圖則是截至五月8日的S&P 500的財報數據,Q1的EPS有25.54美元,EPS年增率為8.73%,相當不錯。若直接將Q1的EPS乘上四季,則2012年的EPS將會首度超過100美元,甚至有更樂觀的看法:

若EPS在110美元左右,則其實以1295的S&P 500來算,本益比只有11.8倍而已,如果去年想撿便宜卻錯過了,現在其實是另一個機會:


另外Bloomberg也有每日的S&P 500指數EPS資料:


如果以股價淨值比來看的話,則同樣按照Bloomberg的資料,目前在2.05左右,其實並不算太理想,但是要回到1.5其實還有很遠的距離。(也就是說S&P 500指數要跌到950點,難度真的不低,一定有可能,但是如果定在這麼嚴苛的條件下才買進,則機會會非常少,但也都是絕佳好機會就是了。)

葛拉漢曾經提過本益比15以下,股價淨值比在1.5以下是不錯的投資,兩者相乘應該在22.5以下。以目前的情況來看,本益比11.8,股價淨值比2.05,相乘為24.19,還有一小段距離,但如果下修到1250,則兩者相乘就是22.5了。

最後,根據「經濟指標告訴你&沒告訴你的事」書中的美國GDP投資指標,所推估出來的S&P 500指數合理估值,在2011年為1222,2012年為1283,目前為2012年中,也剛好就在1250。

因此從上面幾個指標來看,S&P 500的共識合理價位大約在1250左右。

另外一個計算方式則是Peter Lynch的GYP,也就是盈餘成長率加上殖利率,再除以本益比。以上面的資料直接算,則是 ( 8.73 X 1.5 ) / 11.8 = 1.11。GYP如果小於1.0是昂貴,1.5是合理,高於2.0是便宜。所以目前接近1.0來看,股票是昂貴的。不過要注意的是,GYP指標看重的成長性,尤其Peter Lynch也說本益比最好和成長率相當,如果本益比只有成長率的一半更好,股票算是便宜的,相反的如果本益比是成長率的兩倍則算貴,但S&P 500這種基準指數本益比只有成長率的一半,機會並不多,而且也太過強調成長性而忽略價值性。

假設成長率為15%,本益比為15倍,則其實殖利率只要超過2%就算便宜了。或是本益比只有成長率的一半,則成長率要高達20%,本益比為10倍,這樣也的確真的是便宜。以S&P 500來看,前者比後者容易出現。

積極一點的投資人,可以採用倒金字塔的方式逐批買進,在S&P 500跌到1250的時候投入40%的資金(VTI或VOO),再跌10%(1125)則再買30%,再跌10%(1012.5)則再買20%,最後10%則在911.25左右買進,這個價位也已經是巴菲特上次喊買的價位了。這種買法的平均成本為1131.125。

而保守的投資人,則是在上面的四個價位反過來買即可,先買10%,再跌則再買20%、30%和40%,這種買法的平均成本為1018.25,和上面的買法差距為10%。

積極的買法平均持股成本會比較高,但是可以避免錯過在合理價位以下投資的機會,保守的買法則平均持股的成本會低不少,但如果這次沒跌那麼深,可能到最後手頭上的資金都沒有機會投入市場。兩種作法的前提都是「不知道低點在哪裡」的情況下,根據個人的投資心態去做選擇,所以買不到別怨歎,以後還會有機會的。而如果用完了資金還是繼續跌,也別因此而停損,殖利率都還比定存高。

如果是要在安全邊際價位買進的投資人,則可以參考S&P 500的1000整數關卡(1250的80%)。按照巴菲特的買法,通常就是合理價再加上安全邊際,就直接單筆買進了。有趣的是,1000也是股利折現模型算出來的S&P 500指數合理價。

4 則留言:

  1. 看完這篇只能說,版大好厲害!
    基本上整篇我就剩抓關鍵字--S&P1250--的份
    謝謝你無私分享,
    希望這次大家都可以賺錢,
    版大賺很大:)

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  2. 很精闢的分析!!可以請問版大S&P500企業財報獲利資料來源嗎?

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  3. 可以試著Google"S&P 500, EPS"這樣的關鍵字,設定最新時間即可,或是Bloomberg好像有這樣的指數,不過我沒有記下代碼。

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  4. (另外一個計算方式則是Peter Lynch的GYP,也就是"盈餘成長率加上殖利率",再除以本益比。以上面的資料直接算,則是 ( 8.73 X 1.5 ) / 11.8 = 1.11。)

    請問是盈餘乘殖利率還是"盈餘成長率加上殖利率"?

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