2013年12月29日

墨基爾(Burt Malkiel)的資產配置建議-Part 5

前篇

傳統上,理財顧問通常會幫他們的客戶將資產分散在三種資產:美國股市、國際股市以及美國公債。而在有了現在投資組合理論之後,可以比較傳統的三資產悍妻或八種資產的資產配置了。


從上圖就可以得知,越多資產的投資組合,在相同的波動風險之下,報酬越高。使用有稅務優勢的退休帳戶可以比應稅帳戶每年增加0.6%的績效(黑虛線和灰虛線),而有八種不相關的資產的投資組合則會比只有三種資產的投資組合每年再增加0.6%的績效(粉紅實線和黑虛線)。

不過對於只有兩三種資產的投資組合來說,多加上幾種資產的效果很明顯,但是當資產已經夠多的時候,效果就有限了。很難說到底幾種資產是最理想的,持有太多資產也會增加成本,所以目前Wealthfront認為七到八種資產已經夠了,不過也會持續評估一些能夠使用ETF投資的新資產。

在決定了持有資產的數量之後,接下來就要決定使用哪些工具了。Wealthfront使用低費用、追蹤指數的ETFs來代表每一個資產類別,而不是一般理財顧問喜歡用的主動管理型共同基金。共同基金有一個明顯方便的地方,那就是可以用Morningstar的星級評等系統來選擇,但是Morningstar在2010年卻承認這個評等系統並沒有辦法成功找出將來可以友好表現的基金。

其實這一點都不讓人訝異,因為已經有很多學術研究的成果顯示大約有65-75%的共同基金會落後給市場,而即使績效贏過市場的基金在另一個時間區間裡面也很難再贏過市場。2000年的一篇報告指出共同基金過去20年,每年以2.1%的績效落後給Vangaurd的S&P 500指數基金,因為費用率太高而且選股功力太差。

所以過去十年指數基金或被動式的ETFs特別受歡迎,但是ETF並沒有一個被公認的評等機構,所以對投資人或財務顧問就很難去選擇該用什麼ETF來代表某一個資產,畢竟目前已經一千多檔ETF了。

Wealthfront會定期評估所有的ETF,根據最低費用支出、最低追蹤誤差、充足的市場流動性和最低借券等指標來選擇每一個資產最適合的ETF。如果有留意的話,投資人就會發現並不是所有的ETF在追蹤指數上做得很好,不過ETF的發行者可以透過改良操作系統來作到更好的追蹤,但是卻會增加交易費用,這兩者之間常常是負相關的。而能不能隨時都賣得掉也是很重要的,所以對於一些新發行的ETF,要經過一段時間的觀察之後,才有可能成為推薦的ETF。

此外,很多投資人不知道ETF所持有的證券會被避險基金等借去放空,這能帶來收入,但是對投資人來說卻是一個風險,所以Wealthfront所以選擇ETF的時候也會盡量避免則那些透過借券賺錢來降低管理費用的ETF。


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