墨基爾（Burt Malkiel）的資產配置建議-Part 6

當決定了資產和工具之後，接下來就要去瞭解每一個投資人的風險承受度了，如此才能瞭解怎樣的資產配置會符合投資人的需求。不過財務顧問那種典型的25個問題問券調查並不理想，所以Wealthfront結合行為經濟學家的研究成果，將風險承受度的問券減少到只剩下10個問題，用來瞭解客戶能夠承擔風險的能力以及冒險的意願。

註：目前Wealthfront網站上似乎已經看不到這10個問題。

這10個問題中，有6個主觀的問題，是用來瞭解風險承受度以及願意承擔風險的意願是否有一致性。如果在答案中一致性越低，其實表示該投資人承受風險的意願越低。而其中兩個問題試問投資人是否曾經持有股票選擇權或當過天使投資人，有過這些行為也意味著他們有比較高的風險承受度。

另外，Wealthfront還問了4個客觀的問題來瞭解投資人的財務情況，能夠存下越多錢的投資人，就越有能力負擔他們想要的退休生活，而有越多額外所得的投資人則越有能力承擔風險。

Wealthfront使用了主觀和客觀的問題來評估投資人的風險承受度，主要的原因是根據行為經濟學的研究，投資人常常過度看好自己的風險承受度，尤其是受過良好教育的男性投資人，他們常是過度自信的。如果投資人持有一個太過波動的投資組合，就可能會在市場下跌的時候增加他們賣出資產的可能性。

做完問券（新版問券，6個問題）之後，會得到一個風險承受度的結果，我用舊版10個問題的問券，結果承受度是9.0（Facebook上也有不少版友做過問券，結果大約在7.0-8.5之間）。建議的應稅組合為：

如果是退休帳戶則是：

我們境外投資人的稅務情況比較接近退休帳戶，所以以退休帳戶為例，則預期報酬的分佈為：

過去的表現為：

大家可以自己在這個網址調整不同的風險承受度，觀察各承受度的投資組合和過去表現怎麼變化。有意思的是，風險承受度越低的組合，波動程度低是理所當然的，但看起來過去的表現反而越理想。

最後，再平衡。這樣規劃出來的投資組合不可能永遠維持在原本設定的最理想狀態，會因為市場的變化而有些資產表現得比較好、有些資產表現得比較差而偏離，這會導致風險承受度跟原本的需求產生偏差，而使得持有的投資組合變成不是那麼適當，所以需要再平衡。

Wealthfront並不是定期再平衡，而是設定一個閥值，當資產變化的比例超過就進行再平衡，如此一來可以在市場劇烈變動的時候佔點便宜。再平衡不見得是買低、賣高，而是將新投入的資金先拿去買那些低於原本配置比例的資產，這樣可以降低稅賦和交易成本。根據研究，再平衡可以提供每年多0.4%的額外報酬，不過再平衡拉長時間來看未必能增加報酬，但是可以降低風險，而在比較高波動的市場中，再平衡比較能提高報酬。

另外，隨著年紀、投資目標和風險承受度的改變，投資人也要隨時調整資產配置，Wealthfront建議投資人每3-5年就進行一次評估。

（結束）