台股 ETF 的流動性不能只看成交量，還要看最佳五檔

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有許多投資人都知道，交易 ETF 一個很重要的原則是避免流動性差的標的，而很多人會去看成交量排行榜，如果排在前面幾名，大概就沒什麼流動性的問題了。但真的是如此嗎？

我們先來看一下今天台股市場上的成交量排行前二十名：

出處：MoneyDJ

可以看到因為台股目前算是很高，所以有不少投資人用 00632R 的台灣五十指數反向 ETF 進行避險，成交量有六萬七千多張，而 0050 的台灣五十 ETF 則只有三千多張，昨天才介紹的 00646 的標普五百 ETF 更是只有 42 張。如果以成交量來看，只成交 42 張的 00646 實在很有可能會買不到、賣不掉，流動性的風險很高。

可是真的如此嗎？其實真的要知道買不買得到，賣不賣得掉，應該要看的是委託單的情況吧？如果一直都有買單和賣單，就不會出現流動性問題啊！所以除了成交量以外，更進一步的觀察，應該看最佳五檔價量資訊揭示，以下這是 00646 在證交所網站上的揭示（2016.3.7）：

出處：證交所基本市況報導網站

可以看到，情況的確不怎麼好，尤其對於想買的人，是很有可能買不到的，像是右側 21.85 和 21.83 都只有 1 張賣單，而且價位還不連續，21.84、21.87、21.88 都沒有賣單，換句話說，不只是買不到、賣不掉的情況可能出現，更大的問題是買不到想要的價位、賣不掉想要的價位。從最佳五檔的揭示來看，00646 的流動性的確有問題。以下是昨天（2016.3.8）的截圖紀錄，情況也差不多：

但是，如果成交量好一點的，是不是最佳五檔的情況就會好一點呢？或是反過來問，如果成交量很低，是不是最佳五檔的情況一定很糟？其實並不是，這牽涉到的是有沒有認真造市的問題。我們來舉一個今天（2016.3.9）成交量為 0 的例子：006204，台灣加權指數 ETF。

出處：證交所基本市況報導網站

有沒有看到，左上角顯示今天一整天這檔 ETF 一張都沒有成交，但是下面的最佳五檔，不管是買單還是賣單，數量上都至少兩位數，價位更是連續而完整。我們也可以看到，最低的賣價是 48.04，最高的買價是 48.00，中間的 0.04 是造市商特別保留的，因為造市商利潤的主要來源是買賣價差。總之，這檔 ETF 就是成交量很差，但是最佳五檔的買單、賣單情況都不錯，不會買不到、賣不掉，這檔 ETF 反而不像是還有 42 張成交量的 00646 有流動性問題。以下是昨天（2016.3.8）的截圖紀錄，情況也差不多，你可以觀察到造市的情況：

接下來我們再來看最熱門的長期投資 ETF：0050。其實 0050 的成交量一直都不錯，但是看完最佳五檔就會發現，0050 的流動性甚至比 0 成交量的 006204 還要差：下圖可以看到，在最低的賣價或最高的賣價，買單和賣單都只有個位數而已。換句話說，在某些價位你很難交易到足夠的量。這，其實就是流動性問題。

出處：證交所基本市況報導網站

所以並不是成交量多，流動性就沒問題，你仍然有可能因為造市活動不積極而面臨流動性問題。

我們也可以看到，當成交量大到一定的程度，從最佳五檔就可以看得出來 00632R 這檔 ETF 其實沒什麼流動性問題。只是目前在台股市場，這樣的例子並不多，還是需要更積極的造市來確保 ETF 的流動性，但這個議題目前並沒有被重視，所以即使連 0050 看起來成交量很不錯，但流動性上面對投資人來說是有疑慮的。

出處：證交所基本市況報導網站

那遇到流動性不足的 ETF 怎麼辦？

對於像是 0050 這種成交量還不錯的 ETF ，最好交易前先看一下最佳五檔的情況，以免無法成交在想要的價位。此外，應該多跟發行 ETF 的投信反應，像是元大投信所合作的券商，對造市應該要更積極一點。而對於 006204 這種成交量不好，但是造市卻很積極的 ETF 來說，反而比較不必擔心流動性的問題，大家應該多支持才對。