2013年2月15日

全球金融資產的解析

以下的兩張圖表是來自Deutsche Bank,對資產配置有相當的參考價值。


若以指數的編制來看,則市值加權是目前的主流,也是被動投資者最能接受的一種方式,無論在理論上或是在實際操作面上都有其優點。但是那是在單一資產的指數上,如果擴大到整個金融資產,例如全世界有多少股票資產?有多少債券資產?除了最基本的股債各半的配置,能不能也從實際的資產比例來當成參考呢?

根據上圖,預估在2012年,全球金融資產的總價值為209兆美元,其中全球股市市值為52兆美元(24.9%)、公債為45兆美元(21.5%)、金融機構債券則有37兆美元(17.7%)、非金融類公司債券有9兆美元(4.3%)、證券化貸款有14兆美元(12.8%),非證券化貸款規模則為51兆美元(24.4%)。

當然,這裡的資產並沒有包括房地產和商品,所以像是REIT或黃金等資產還要另外考量。不過就純粹的「紙上」資產來說,可以發現其實股市的資產並不多,大約只佔全部金融資產的四分之一而已,其餘四分之三都是以「債」的形式存在。所以就算是保守的股債各半的配置,其實也還偏離實際的市值權重相當多。

另外,比較有趣的是2007年的情況,其實當時全球金融資產的總價值為197兆美元,與現在其實差異不大,但當時全球股市市值為65兆美元(33%),不但權重高,市值比現在還多了13兆美元,而公債為29兆美元(14.7%),則比現在少了16兆美元。另外還有金融機構債券則有38兆美元(19.3%)、非金融類公司債券有7兆美元(3.55%)、證券化貸款有15兆美元(7.6%),非證券化貸款規模則為43兆美元(21.8%)。我將資料轉換成%的形式作圖如下:


當然,我們很難光從這些有限的資料來判斷2007年是不是股市被過度高估而有泡沫,或是現在的債券市場是不是被過度高估而有泡沫,不過現在的全球公債(Public Debt)市值佔全球金融資產的權重處於1990年到現在的相對高點。

那麼,這些金融資產佔全球GDP的比例又是多少呢?請看下圖:


目前全球金融資產佔全球GDP的比例為293%,高於2008年的低點281%不多,距離2007年的高點353%則還很遠。另外,股市的部份,巴菲特指標認為股市市值佔GDP的比例在70-90%左右是可以買進的,而現在則只有73%,比起2007年的117%的確是還相當低。

相較於股市看起來是可以投資的,債券市場則要留意。以全球公債(Public Debt)佔全球GDP的比例來看,63%看起來其實不高,但是卻也已經與1990年的36%或2000年的48%增加了許多了。

2 則留言:

  1. 提問: 現金部位算是哪種? 或是它的比例在世界上占多少?

    回覆刪除
  2. 股票債券規模的比較這個問題我覺得很有意思,以前也有思考過,債券部分是否也股市那樣,適合按資產比例總量來配置,因為相較於股市,是一個企業發展愈好,股價一般是正相關,則規模也愈大,債券有時後不是那麼簡單,一個財政愈來愈不好的機構,雖然其殖利率會上昇(債券價格下跌),但有可能反而會借更多錢,讓它的債券規模反而愈來愈大。所以用資產配置和平衡的想法來處理各地區債券比例時,就和股價有點不同了。但目前也還在思考,還沒有個解答。

    回覆刪除