2013年2月15日

從P/E和P/B看全球股市



這是由UBS整理的資料,分成兩張圖,以本益比(P/E)和股價淨值比(P/B)來評估全球主要股市的投資價值,台灣和美國均在裡面,共有20個市場,分為32個類股或產業,並且有整個市場以及全球股市的資料。

紅色代表該市場或該類股已經太貴,深藍色則表示該市場或該類股很便宜,但要注意的是,這個貴或便宜的評估準則並不是一個特定數字來區分,例如15倍以上的本益比表示很貴,15倍以下表示很便宜,不是這樣的,因為每個市場或每個產業的情況都不同,用單一數據去評估會有很多詭異的情況出現,所以這是UBS的評估準則:

  • Dark blue (very cheap) = current relative valuation < -1.5 standard deviations from historical average
  • Light blue (cheap) = current relative valuation between < -1.5 and <-0 .75="" average="" deviations="" from="" historical="" li="" standard="">
  • No colour (neutral or N/A) = current relative valuation between > -0.75 and <+0.75 standard deviations from historical average
  • Peach (expensive) = current relative valuation between > +0.75 and <+1.5 standard deviations from historical average
  • Red (very expensive) = current relative valuation between > +1.5 standard deviations from historical average

也就是以歷史平均值和標準差來判斷,如果現在的數值比歷史平均的本益比還要低1.5個標準差,那麼就表示目前的股價是很便宜的,但是如果比歷史平均的本益比高1.5個標準差,就是很貴的。如此一來就可以讓不同市場以及不同產業根據自己的特性來做評估,是很理想的作法。

上圖為本益比的數據,UBS這邊用的是12-month forward P/E,是以未來一年預估的EPS來算本益比。全球股市的本益比為12.7倍,美國為13.5倍,台灣為14.4倍。雖然本益比數據不同,但都還在中性範圍,不算貴也不算便宜。要注意的是,一向被台灣認為是競爭對手的南韓,本益比才只有8.5倍,而且是深藍色的「非常便宜的市場」。而俄羅斯和中國市場也被認為是「便宜市場」。

另外,英國除外的歐洲市場和義大利市場,雖然本益比數值並不高,在11到12之間而已,但是卻是紅色的「昂貴市場」。

那麼,最近很紅的日本股市呢?有很多產業或類股都還是很便宜,只有一個例外:房地產市場。

而在類股方面,其實最近美國的銀行股已經上漲了不少,不過卻還是淺藍色的便宜市場,而且除了歐洲以外,幾乎全市場各市場的銀行股都還算便宜。不過要小心的是,這可能是因為金融海嘯之前銀行股的本益比拉高了平均。


接下來看的是股價淨值比的圖,可以很清楚看到,若以股價淨值比作為評估指標,則很多市場都已經太貴了,紅色的格子相當多,但其實深藍色也不少,這是因為本益比的EPS變化範圍很大,但是股價淨值比的淨值變化比較小,所以分佈比較收斂,比較容易就超過平均值上下1.5個標準差的範圍。

以市場來看,則南韓還是屬於非常便宜的市場,此外多了新興市場,而台灣、美國和全球股市則都是中性市場,只有德國和瑞士是昂貴市場。從這個指標來看,便宜市場還不算少。


最後,我把兩張圖的數據整理成一個表格,並且相乘。根據葛拉漢的評估準則,本益比在15倍,股價淨值比在1.5以下都算合理,或是相乘在22.5以下。因此上面的表格中,我將相乘超過22.5的數值以紅字標示。看來無論是美國、台灣或全球股市,其實都已經超過22.5了。而含、俄羅斯和中國三個市場不但在股價淨值比或本益比都還算是便宜市場,兩個數值相乘也都沒有超過22.5。

3 則留言:

  1. 版大,有UBS的資料來源連結嗎?
    還是這是付費資料?

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  2. 這是從國外的部落格轉過來的圖,我沒找到原始來源,可能是付費資料,所以歷史平均是取樣幾年也未知。

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