2012年2月28日

為什麼巴菲特不希望股價上漲?

巴菲特在今年給股東的信裡面解釋了2011年回購波克夏股份的事情,並以IBM作為例子說明。這部份的討論其實相當精彩,很推薦給各位去仔細閱讀。


巴菲特說:「查理跟我都贊成,當以下兩個條件滿足時,我們就會回購股票:第一是公司本身有充足的資金足以應付營運與企業流動性需要,第二是股價低於保守估計的內在價值時。我們認為波克夏的內在價值遠超過帳面價值,在我們以帳面價值110%的價格限制下,股票購回將有助於提高波克夏的每股內在價值,如果我們買得越便宜,也就會買越多,對於繼續持有的股東就越有利。我們並沒有興趣要支撐股價,如果遇到市場相當疲弱,我們也可能會略為縮手,而如果我們手上的現金低於200億元也是一樣。在波克夏,財務的健全毫無疑問的是首要條件。」

一般人會希望自己持有股份的公司,股價可以上漲,但是巴菲特在去年買下來6390萬股,持有了IBM大約5.5%的股權,並且未來還希望可以繼續買進,因此不希望股價上漲。

巴菲特說,如果未來五年IBM股價都在200元左右,IBM在市場上回購了2.5億股約需要500億美元,而IBM的流通股數從11.6億股下降到只剩下9.1億股,這時候巴菲特持有的股權就會上升到7.0%。但是如果IBM股價上漲到300元左右,則同樣500億美元的資金只能買進1.67億股,流通股數還有9.9億股,而巴菲特的股權則只有6.5%。所以當你持有股票的公司回購股票的時候,股價越低,對你這個股東越好,因為你在公司持有的股權會越大。

而如果IBM在第五年賺了200億美元,這時候持有7.0%股權和6.5%股權所分到的利潤將分別是14億美元和13億美元,差距高達一億美元。

巴菲特提到:We may be repurchasing Berkshire shares from some of you. 所以對波克夏股東來說,波克夏持續賺錢,但是股價不上漲,而巴菲特則持續回購股份,這時候當波克夏的股東將是非常好的。而根據Forbes的報導,波克夏的內含價值: $140,000 up to perhaps $160,000。因此當A股股價比內含價值更低的時候,巴菲特應該會持續找機會回購股份。

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