為什麼巴菲特不希望股價上漲？

巴菲特在今年給股東的信裡面解釋了2011年回購波克夏股份的事情，並以IBM作為例子說明。這部份的討論其實相當精彩，很推薦給各位去仔細閱讀。


巴菲特說：「查理跟我都贊成，當以下兩個條件滿足時，我們就會回購股票：第一是公司本身有充足的資金足以應付營運與企業流動性需要，第二是股價低於保守估計的內在價值時。我們認為波克夏的內在價值遠超過帳面價值，在我們以帳面價值110%的價格限制下，股票購回將有助於提高波克夏的每股內在價值，如果我們買得越便宜，也就會買越多，對於繼續持有的股東就越有利。我們並沒有興趣要支撐股價，如果遇到市場相當疲弱，我們也可能會略為縮手，而如果我們手上的現金低於200億元也是一樣。在波克夏，財務的健全毫無疑問的是首要條件。」

一般人會希望自己持有股份的公司，股價可以上漲，但是巴菲特在去年買下來6390萬股，持有了IBM大約5.5%的股權，並且未來還希望可以繼續買進，因此不希望股價上漲。

巴菲特說，如果未來五年IBM股價都在200元左右，IBM在市場上回購了2.5億股約需要500億美元，而IBM的流通股數從11.6億股下降到只剩下9.1億股，這時候巴菲特持有的股權就會上升到7.0%。但是如果IBM股價上漲到300元左右，則同樣500億美元的資金只能買進1.67億股，流通股數還有9.9億股，而巴菲特的股權則只有6.5%。所以當你持有股票的公司回購股票的時候，股價越低，對你這個股東越好，因為你在公司持有的股權會越大。

而如果IBM在第五年賺了200億美元，這時候持有7.0%股權和6.5%股權所分到的利潤將分別是14億美元和13億美元，差距高達一億美元。

巴菲特提到：We may be repurchasing Berkshire shares from some of you. 所以對波克夏股東來說，波克夏持續賺錢，但是股價不上漲，而巴菲特則持續回購股份，這時候當波克夏的股東將是非常好的。而根據Forbes的報導，波克夏的內含價值： $140,000 up to perhaps $160,000。因此當A股股價比內含價值更低的時候，巴菲特應該會持續找機會回購股份。