2010年波克夏股東會問答（上午）

以下是我在FaceBook實況轉播的內容，先貼上來分享，下午的部份以後補上，要去睡了。

巴菲特說經濟情況已經好轉，從三月和四月的企業情況可以看到這久違的情況。

第一個問題是關於高盛的，巴菲特認為這筆交易牽扯到四公司，最大的輸家是歐洲的一家大銀行，而他們之所以賠錢是因為他們擔保了ACA的信用，但是ACA無法達成憑證的要求。

巴菲特並不認為高盛有什麼問題，雖然被控詐欺有損高盛的聲譽，但是問題是和高盛交易的那些人應該要做好研究再交易。而巴菲特還是認為去年投資高盛是相當好的交易，尤其是高盛每秒要付給波克夏15美元....Tic...Tic...錢一直進來

巴菲特認為高盛事件的處理應該：Get it right, get it fast, get it over.

第二個問題，問巴菲特有關金融改革的想法。Munger說沒有人知道會發生什麼事，即使連華盛頓DC也一樣。不過過去的監管讓那些投資銀行太自由了所以才陷入麻煩，現在應該要管嚴一點。

現在金融系統太複雜而失效，我們需要新版的Glass-Steagall法案（將商業銀行和投資銀行區分開來）。

問到金融改革將對波克夏有什麼影響，巴菲特認為不會有什麼影響，因為波克夏的衍生性商品持有比其他公司少，而如果需要付保證金，波克夏也付得出來，只是這並不是一件公平的事情。有沒有保證金，衍生性商品的價格就不一樣，不能去追溯一個沒有保證金的商品再去提出保證金。

問到歐債的問題。巴菲特認為匯率的問題不需要太去擔憂，應該專注在business上，Munger認為希臘的確是一個問題，這點出了世界各國都太擴張信用。巴菲特說由於現在希臘加入歐元，所以無法以匯率來脫離危機，不過這是一個例子，只是目前還不知道結局。

巴菲特認為所有的幣值都會貶值，不管美元或英鎊都一樣。如果國家有可能以10%GDP的赤字運轉，大家早就這樣做了。

Munger認為只看一個國家的債務有點誤導，更關鍵的是那些unfunded promises

問到其他國家對美國經濟的威脅。巴菲特不認為需要擔心，美國並未改變自己的特質，或許中國和印度會表現得很好，但這不代表美國會很差，波克夏目前並沒有太別的全球資產配置規劃，而美國還會是主要的投資對象。

問到接班人的問題，巴菲特只說如果明天就要接班，那的確有人選存在，而Munger則說波克夏的文化將會持續很長一段時間，而波克夏的投資，包括可口可樂等公司，都不會因為領導者而有所改變。

接下來是巴菲特認為可能是今天最重要的問題：Wonderful businesses have high returns on capital and need little incremental capital. How does Buffett find places to put capital to work.

Buffett: He buys capital intensive business so that he can find places to soak up his cash. You won't get brilliant returns, but you should get good returns.

巴菲特說不要期望波克夏在這麼龐大資產的基礎上，會有很好的表現。

問到為什麼要買哈雷的公司債，而不買股票。巴菲特說因為風險不一樣。他並不清楚哈雷的股票值多少錢，但是15%的固定收益卻相當吸引人。唯一要知道的是這家公司會破產嗎？不會的話，那就是很好的投資。而要知道會不會破產很容易，但是要知道公司未來會不會成長卻很難。

問到為什麼不投資印度，Munger說是因為印度政府的制度限制。

問到美國會不會面臨通膨風險，巴菲特說通膨的風險已經明顯提高了，而且不只在美國，而是全世界。

問到要怎麼作才可以避免另一個金融危機，巴菲特認為不管什麼時候都會有危機出現，人們總會作一些瘋狂的事情，而要改革人群是很難的。我們可以做的是在人生中儘早獲得好的理財建議和習慣，這很重要而且可以避免在金融危機中受傷。所以在小學學理財遠比在研究所教一大堆還有用得多。

問到在Netjets這家公司的投資犯了哪些錯誤。巴菲特說人們不斷在犯錯，而最大的錯誤是買了太多不需要的飛機。Munger則說，如果你投資了30筆生意卻只有一筆失敗，那已經是非常好的紀錄了。

問到是否要開始投資科技業，因為BYD？Munger回答說：我們在十年前的確不會投資這種公司，不過我們不斷在學習。

Buffett: We won't trade reputation for money

問到波克夏在保險事業是否冒太大的風險？Munger回答說，的確有風險，像是地震或颶風都是很大的風險，但是以現在的低利率，冒險其實是值得的。波克夏在Katrina風災損失30億美元，911損失20億美元，而波克夏承受得起在一場單一風險中損失50億美元。

問到衍生性金融商品在經濟上的功能是什麼。Munger說大多數衍生性商品是用來避險的，但是衍生性商品的功能總是被高估，如果世界上沒有衍生性商品，或許會是比較好的。

像是BNSF就有使用衍生性商品作燃料的避險。巴菲特說衍生性商品的稅賦並不公平，因為你可能持有某些東西一分鐘，卻跟長期的資本利得一樣付60%的稅。