2010年5月18日

怎樣像鮑爾森一樣投資

2010年04月30日 華爾街日報

與普通投資者相比﹐對沖基金經理鮑爾森(John Paulson)的優勢多了不止一星半點﹐其中比較值得一提的要屬他顯然有能力接近高盛公司(Goldman Sachs)並說服這家銀行推出一種他能在以後做空的次貸產品。

美國證券交易委員會(SEC)正在調查高盛公司在創造並銷售Abacus 2007-AC1產品時扮演的角色﹐而鮑爾森卻未受到任何不道德行為指控。到最後﹐高盛事件或許只會進一步提升鮑爾森的聲譽﹐說明他是一位精明的投資者。

如何追隨鮑爾森的腳步呢?就像許多散戶熱衷於追隨巴菲特的最新動向一樣﹐鮑爾森的粉絲也可通過鮑爾森名下基金每季度向SEC提交的文件跟蹤這支基金的持股情況﹐此外這支基金只要購買了某家公司已發行股票的5%以上而成為其“受益所有人”﹐它也需提交相應的文件。這些文件也會透露這支基金的持股狀況。

然而﹐要注意幾個問題。時機是第一個問題。受益所有人報告必須在購買的10日內提交﹐但如果汲汲於向SEC提交的季報﹐你可能會落後幾個星期﹐甚至幾個月。此外﹐這些SEC表格不要求披露空頭頭寸。

另一個問題是:一些風險套匯交易可以保密﹐進一步限制了個人通過公開文件瞭解對沖基金收益情況的能力。作為個人投資者﹐你還應當瞭解你追隨的基金承擔了多少風險。哥倫比亞大學商學院(Columbia University's School of Business)金融及資產管理教授格林沃爾德(Bruce Greenwald)說﹐散戶可不能承擔鮑爾森承擔的那種風險。

下面看一看過去幾年鮑爾森在哪些市場比較活躍﹐以及如果個人投資者一直追隨他的腳步成績如何。(鮑爾森公司(Paulson & Co.)拒絕對本文置評。)

金融市場

鮑爾森公司在2008年第四季度和2009年第一季度開始買入深受打擊的金融股。取決於準確的交易時機﹐這一舉動有可能非常盈利。2009年第一季度﹐這支基金首次報告持有摩根大通公司(JPMorgan Chase)的股份﹔自2009年1月2日以來﹐這支股票已上漲了近50%。如果投資者是在3月初的低點買入這家銀行的股票﹐那它迄今應該上漲了94%左右。鮑爾森公司2009年第二季度的報告披露它持有美國銀行(Bank of America)的股份。自4月1日(2009年第二季度的第一個交易日)以來﹐這支股票的漲幅已超過180%。

在這種情況下﹐追隨鮑爾森的投資者如果進行指數投資將能取得更好的成績。自鮑爾森公司向SEC提交2009年第一季度報告之日起﹐摩根大通的股價上漲近25%﹐但在其第二季度報告公佈之日買入美國銀行股票的投資者卻只能獲得約8.6%的收益。自鮑爾森基金於去年5月提交第一季度報告以來﹐標準普爾500 指數上漲了34%﹐自去年8月提交報告以來上漲了19%。

黃金

鮑爾森的點金術練得如何?近期﹐由於鮑爾森看好黃金﹐Propel Capital Corporation公司邀請鮑爾森公司作為其新的Propel多策略基金(Propel Multi-Strategy Fund)計劃中的首次公開發行(IPO)的顧問公司。在宣傳材料上﹐Propel公司大肆宣揚其持有SPDR Gold Trust ETF的敞口﹐並竭力稱許鮑爾森看好黃金的立場。(據Propel公司聲明稱﹐該基金的IPO已被暫時擱置。)

鮑爾森公司在2009年第一季度的報告中披露了持有SPDR gold ETF基金及AngloGold Ashanti 和Gold Fields這兩家金礦公司股票的情況。自2009年1月2日起﹐這些投資分別增長約30%、44%和39%。但儘早買入是從真正的黃金熱中獲利的關鍵所在。在鮑爾森公司第一季度報告公佈之日起買入這些黃金股的投資者得到的收益僅分別為22%、5% 和3%左右。

併購

鮑爾森公司在併購領域也很活躍﹐其押注Burlington Northern鐵路公司的交易倍受矚目。這支對沖基金於2009年第四季度首次報告持有Burlington公司的股份。同樣是在第四季度﹐伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)宣佈正在收購這家鐵路公司。併購消息宣佈後﹐這家公司的股價立即大漲。但追隨鮑爾森公司的個人投資者將無法從這項交易中獲得好處﹐因為披露鮑爾森這項投資的報告直到2010年2月才予以公佈。報告公佈當天﹐伯克希爾公司也完成了這項交易。

同樣﹐鮑爾森公司在2009年第四季度報告中公佈持股XTO Energy公司﹐同期埃克森美孚公司(Exxon Mobil)也披露正在收購這家油氣勘探公司。如同Burlington公司一樣﹐XTO Energy公司股價在併購消息公佈後大幅攀升。但由於鮑爾森公司的四季報直到2010年2月才發佈﹐此時試圖參透內幕的個人投資者要想參與其中可能已為時過晚。XTO Energy的股票至今仍在交易﹔在2010年2月中旬﹐即該對沖基金公佈四季報之後方購入該股票的投資者﹐只有約5%的賬面收益。

然後是與百事公司(PepsiCo)的兩家灌瓶公司(Pepsi Bottling Group和Pepsiamericas)有關的一系列交易。百事公司宣佈於2009年4月20日發出收購報價﹐並於8月4日達成併購協議。鮑爾森公司在8月份發佈的第二季度報告中報告了持股情況。在二季度初﹐即併購宣佈之前買入Pepsi Bottling Group公司股票的投資者﹐到2009年底有66%的賬面收益。但在鮑爾森公司披露持股消息之後方才買入者﹐至2009年底的賬面收益還不到5%。

大賭注

投資者若在鮑爾森公司公佈受益所有權報告後隨即買入﹐或許收益會更大。該報告在基金公司收購某家公司超過5%的股權後10天內提交。鮑爾森公司報告於11月13日購買了保險公司Conseco公司9.9%的已發行股份﹐自報告後﹐該股已上漲17%。12月31日﹐這支對沖基金報告購買了Vail Resorts公司6.18%的已發行股份﹐該股自報告後上漲19%。同樣是在12月31日﹐這支基金宣佈成為Sunstone Hotel Investors公司和SunTrust Banks的受益所有人﹐自此之後﹐這兩支股票分別上漲了38%和43%。而且﹐鮑爾森的這些投資均跑贏了標準普爾500指數。自12月31日以來﹐標準普爾500指數僅上漲了不到7%。

Sarah Morgan

(本文譯自Smartmoney)



Comments:這是從Gurufocus看到的資產配置,很明顯的John Paulson把主力集中在金融類股,而目前最大持股是黃金ETF(GLD),佔了16.22%,而BAC和C這兩家銀行也分別佔了14.16%和9.7%,尤其是最近增持了11.1%的BAC。

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