前幾天才有人提到不要買波克夏的七個理由，不過現在要來說說波克夏目前是不是值得考慮的標的。Citigroup & Berkshire Anomalies篇文章中同時提到了花旗和波克夏兩家我目前都持有股票的公司，所以我也看得特別仔細。關於花旗，目前買優先股比普通股還要有優勢，而最近股價也是直直落，當然長期來看花旗還是值得投資的，只是會需要一段很長的等待期間，而我也不考慮增加持股了，還有更有獲利機會的選擇。花旗就繼續持有，等待獲利。
而關於波克夏，有觀察的投資人應該都知道A股是B股的30倍，可是最近這個B股發行的固定比例在股價上卻出現了差異，從上圖可以很明顯看到去年九月和今年三月兩次大暴跌，比例都曾經衝高到32，而這段期間也常常維持在31左右，雖然不能就用這個數據斷定這是一個空頭指標，但是很明顯得是現在買進B股是比A股划算的。
無論從價值或從價格來說，A股和B股的股價比應該都會在30左右，但是因為B股比較便宜，大多數的投資人要擁有並不是很困難，所以買賣會比A股多，遇到大跌的時候，B股被賤賣的情況也會比較嚴重，所以股價的比值才會衝到31甚至是32。而如果買在31，B股相對A股其實就是打了3%的折扣，如果買在32，更是6%的折扣，這是很不容易遇到的。
不過打折固然是好事，買的東西到底值不值那個價格才是重點。
Barron's最近的一篇文章就在討論這個問題。作者Andrew Bary其實過去已經在Barron's寫過很多波克夏的文章，提醒投資人股價太高或股價合理。目前波克夏的淨值大約是72000左右，而股價淨值比只有1.2，比起十年歷史平均值的1.65低了非常多。而在三月底股東會公佈的淨值大約是66500，而由於市場的大反彈，淨值目前大約來到72000左右，但是波克夏的股價並未參與反彈，因此目前的股價淨值比和三月底比起來更低。
不過大部分的人最大的疑慮，除了350億美元的長期選擇權，就是下個月就要滿79歲的巴菲特年紀了。如果你不在意這個問題，那麼其實波克夏就沒什麼大問題了。過陣子，波克夏開始獲利之後，甚至可以達到每年每股獲利7000美元，而如果再把高盛和GE優先股算進去，現在的股價實在便宜。所以Barron's這麼說：Yet the company looks stronger than ever, due to its promising portfolio and some top-flight businesses. Investors could now buy that package for a low premium to book value and get the talents of Buffett, who continues to demonstrate his incomparable investment skills.
而如果從內含價值（Intrinsic Value）來看波克夏，現在的波克夏內含價值大約是每股171990，所以目前股價幾乎只有內含價值的50%，這也是歷史上難得一件的。網路上有一些內含價值的計算器，如果對波克夏的內含價值有興趣，可以看這個網頁：
那麼要看淨值還是內含價值呢？有興趣的可以看這篇文章的討論：How Meaningful is Berkshire Hathaway's Book Value?
巴隆周刊：波克夏A股 值得買
回覆刪除【經濟日報╱編譯劉道捷／綜合外電】 2009.07.13 04:11 am
股神巴菲特旗下波克夏公司A股股價今年以來下跌12%，跌到每股8.5萬美元，遠低於2007年底的天價14.9萬美元，以波克夏每股淨值約7.2萬美元來計算，股價淨值比只有1.2倍，和過去十年的1.6至1.7倍相比較，巴隆周刊認為值得買進。
巴菲特的粉絲認為，波克夏明年股價上看11萬美元，52周平均淨值上看8萬美元，等於預估股價淨值比約1.4倍，從預期股價淨值比的觀點來看，這種預測並不過分，如果經濟和金融情勢好轉，波克夏股價可能漲到12.5萬美元，股價淨值比接近十年平均值。
波克夏B股股價約為A股的30分之一，每股約為2,750美元，B股股價比淨值低3%，似乎比A股更有吸引力，但因B股不能轉換為A股，已經折價相當久，而且可能繼續折價。
截至3月31日止，波克夏淨值為6.625萬美元，因為美股強力彈升，拉高波克夏股票投資組合價值，波克夏淨值可能上升，加上其他投資標的價值上升，預測波克夏第二季每股盈餘和第一季相同，大約1,000美元，巴隆周刊根據這兩個數字，算出波克夏淨值約7.2萬美元。
波克夏股東大都聽從巴菲特的建議，長年用股價淨值比衡量波克夏股價，因用本益比計算容易扭曲。
歷史上，波克夏股價一向也配合本益比起伏。
波克夏股價不振當然有原因，包括市值太太、巴菲特年紀太大等等，但巴菲特說，這些因素都不重要。
巴菲特甚至在5月的股東會上說，未來歲月裡，波克夏股票表現可能超越標準普爾500種股價指數（S&P 500）。
即使今年股市又回跌，因為波克夏的股價淨值比低落，股價下檔風險也有限。預測波克夏他們稅後營業利益至少有70億美元，每股稅後純益至少4,500美元，最高可能達到7,000美元。
何況巴菲特一年來高明投資的高盛、奇異、瑞士再保等公司價值都大幅攀升，過去投資的各種企業表現也十分優異。
有人認為，波克夏的黃金時代已經過去，買波克夏賺不到什麼錢，但波克夏從來沒有像現在這麼壯大過，又有這麼多前途光明的投資和一流企業，投資人或許可以逢低買進，從低股價淨值比和巴菲特的投資天才中獲利。
【2009/07/13 經濟日報】
謝謝你的分享，收獲良多
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