如果你在某些地方，例如基金的行銷廣告，或是理財專員的介紹當中看到這句話：「在一份著名的研究報告中指出，影響投資報酬最大的因素就是資產配置，影響程度高達91.5%！」。請先思考一下，到底這句話有哪些問題呢？
對於沒有資產配置概念的人，會覺得：「如果有人告訴我哪隻股票會漲就好了！」這就是選股（報名牌），可是有人這麼厲害嗎？就算是號稱股神的巴菲特也會買到大跌的股票阿！或是希望有人能夠明確的說：現在就是股票最便宜的時候了！這就是擇時，可是也沒有人能夠保證當股票從100元跌到剩下10元的時候，會不會繼續跌到連一塊錢都不到！所以選股很難，擇時也很不容易，那麼如果把投資的標的分散一點，會怎樣呢？所以就有學者拿著數據作統計分析，看看到底什麼會影響投資的報酬。
因為是學術的研究，所以我就先引用一段學術論文的說法，這是出自國立中山大學財務管理學系碩士班碩士論文：負債驅動投資與雙重免疫策略於退撫基金之應用（2006，謝珮芳）【PDF】。在這本論文的前言裡面，有這段文字：「投資專家普遍同意資產配置(Asset allocation)是決定投資組合績效之關鍵因素，尤其退休基金因其投資期限長，長期資產配置決策將益形重要。Arnott (1985)以問卷調查全美前五十大退休基金之監理人(pension fund sponsors)，結果在有關基金管理的各決策中，「長期資產配置」被認為是影響基金報酬率的最重要因素。Brinson、Singer與Beebower (1991)蒐集了1978年至1987年間82個大型退休基金的資料，實證結果發現資產配置決策解釋了91.5%的基金季報酬變動。而若貝爾經濟學獎得主Sharpe (1992)也指出：一個成功的投資，有85%的報酬歸功於正確的資產配置、10%的報酬來自擇時擇股的技術、5%必須靠上帝的保佑。」
1. Determinants of Portfolio Performance這篇文章用82個大型退休基金的資料，實證結果發現資產配置決策解釋了91.5%的「基金季報酬變動」，所以重點在於"報酬變動"以及"長期"投資。所以沒有報酬好或不好，而是變動，這個結果也不適合引用在短期進出的投資行為上。（Specifically, data from 82 large pension plans over the 1977-87 period indicate that investment policy explained, on average, 91.5 per cent of the variation in quarterly total plan returns.）
2. 若沒時間看整篇，看文章摘要就有寫到：Active investment decisions by plan sponsors and managers did little on average to improve performance over the 10-year period December 1977 to December 1987.所以這篇文章是說主動投資，包括選股和找時機對於超過十年的投資績效的影響非常小。
所以資產配置的概念請用在長期投資（至少十年），而且有配置還要看配置的方法和內容。研究只跟你說配置影響報酬，但是沒有說只要做了資產配置就會賺錢。資產大約不外乎這幾種：股票、債券、現金、房地產，有的會把基金、黃金、保險都算進去。而有的地方提資產配置只考慮到其中一項，例如股票，所以就會根據大型股、小型股、價值成長股等類別去作配置。所以資產配置要分層集，先決定你要放多少在股票、債券、現金、房地產，如果全部放在股票，就算已經配置了大型股等各類別的股票，當走勢一致的時候，這樣的配置等於沒有配置。所以你可以參考這些作法：
1. 資產類別：股票、債券、現金、房地產
2. 股票類別：大型股、小型股、價值成長股
3. 地區類別：美國市場、歐洲市場、亞太市場、中國市場、新興市場（可再分拉美、亞洲、東歐等）
注意：資產配置的同時會增加投資成本以及增加你投資不熟悉資產的機會。例如你資本很小，只有十萬台幣，經過配置，買股票只有六萬，這時候你的購買成本可能佔投資金額的比例會很高，尤其美股是一筆交易收一次費用，如果六萬台幣/兩千美金分成五支股票，每一支股票400美金，可是400美金的交易費用和4000000美金一樣都是10美金，這時候投資的成本就很高了。
注意：雞蛋不要放在同一個籃子，可是也不要因此就找了十個破掉的籃子來放雞蛋。
您好，針對專業法人，可否推薦合適的資產配置參考書籍。謝謝。
回覆刪除