網友資產配置分享案例四

這是不願具名的網友資產配置，各區域股票型ETF各約15%，IEF和TIP各約10%，PCY為新興市場主權債券ETF，有7%左右，而美國房地產REIT和國際REIT也各約7%。所以這個資產配置有三大類資產，股、債、房地產分別佔60：25：15，其實只缺了商品資產而已。

 從Map上來看，其實看起來相當的賞心悅目，每一個ETF都佔了很均衡的比例。

以類股來說，金融股佔很大的比例，而債券部份則是AAA級佔很大的比例，這兩類就佔了快要一半了（右側兩種藍色的部份，因為類股太多，截圖並未顯示全部的類股，而債券分類排在最後面，所以也沒有顯示。）。

整體資產的相關性低，資產中報酬最高的是VNQ，但波動也最高，IEF和TIP是與其他資產相關性最低的ETF，而PCY反而和債券類負相關，和股票正相關，看來新興市場的債券不管什麼債都有這個情況，那麼使用新興市場的公債、主權債、高收益債、公司債這些債券ETF作資產配置就要特別小心，因為和股票的相關性高，就失去了資產配置分散風險的效果。而兩檔房地產ETF和股票ETF相關性也不低。整體來說，相關性維持在很低的水準，波動率也很低，但報酬卻能維持不錯的情況，這是很理想的配置。

終於出現了，這是分析到現在第一個，在過去一年的資料中，報酬比S&P 500高，波動卻比S&P 500低的資產配置，不過其實差異並不顯著就是了，但是要達到這個成果也是相當不容易的。

過去一年，波動性最大的是VNQ，其次是VGK，第三則是RWX，可見房地產的REIT波動都相當劇烈，而債券則都維持在個位數的水準。整個資產配置最晚發行的ETF是PCY的2007年10月11日，剛好在2007年10月9日美國股市歷史新高的附近，所以我們來看看：

這樣接近三年的資料來看，S&P 500距離高點還有26.3%的距離，但這個投資組合其實在這段十間已經回復到只剩下15.2%的差距，報酬好，波動低，算是這個資產的特色，不管短期長期都一樣，甚至長期來看趨勢更明顯。

這段期間內S&P 500最大下跌幅度是55%，而投資組合則是44%，如果剛好在高點買進這個投資組合，那麼到現在RWX的-43.7%報酬是最慘的，而IEF卻有高達25.8%的報酬，連TIP和PCY報酬都有兩成左右。其實應該說，這三年來，股票和房地產都賠很慘，但是債券卻賺很大。而各區域的股票ETF，VWO距離上次高點也還有兩成的差距，而最慘的還是VGK，距離上次高點還有接近四成的差距，當然，這有一部分也是因為歐元貶值所造成的。

我們來看看從前高到前低的整個歷程，2007-10-11到2009-03-09，這段期間S&P 500比投資組合的報酬率多跌了將近一成，而波動卻高了很多，而如果看趨勢的話，也可以發現這個資產配置的總資產都在S&P 500之上。

從這裡也可以完整看到在整個熊市的下跌過程中，每個資產的波動性和報酬，這些對於瞭解每一個資產的特性都很有幫助。其中PCY在熊市下跌的過程中，雖然這是債券ETF，但是也下跌了16.3%，而且波動率高達43.5%，比VGK還要高，這都是有意投資PCY的人應該要知道的特性，但卻不一定瞭解，而也沒有什麼文章在討論。而VNQ的波動還高達了69.4%，真的是相當劇烈的ETF。還有一個很有趣的觀察，那就是雖然這次金融海嘯的源頭是美國，但VTI卻是四個區域型股票ETF中下跌最少的，波動也最低。

如果看2009-03-09之後一直到現在的大漲，其實可以發現整個資產的走勢和S&P 500很接近，報酬高了大約5%，波動性則一模一樣。所以這個資產配置在熊市下跌得比較少，波動比較低，在牛市波動跟大盤差不多，但報酬則比較高。

即使在牛市，IEF和TIP報酬還是正的，這也顯示這三年債券ETF是一直漲的情況，所以真的不便宜，而PCY漲了四成多，幾乎是跟股票ETF差不多的走勢了，所以PCY的確跟股市有相關，熊市會大跌，牛市會大漲，但PCY的好處是在牛市報酬不差，但波動性比股市低很多。而即使是牛市，VNQ依舊維持超過50%的高波動性，所以使用VNQ作資產配置要小心這個大起大落的ETF是否會造成投資組合的失衡或是造成投資人心理的負擔，而不要只看到+135.6%的好績效，就不管風險了。