從利率期貨判斷升息或降息的機率

利率期貨是芝加哥期貨交易所（CBOT）的重要交易標的之一，其實叫做Federal Funds 30 Day Futures，中文叫做美國聯邦基金利率期貨，簡稱為FFF，期貨的交易標的是Federal Funds Rate，中文為聯邦基金利率，簡稱為FFR。我們先來看看報價：

以現在的低利情況，報價都是接近100的，如果是5%左右的利率，那報價就會接近95。這些報價可以在許多網站找到，例如這兩個：CME、TradingCharts.com。但是知道了期貨報價又怎樣呢？要怎麼判斷什麼時候會升息？其實升息的機率，就是用期貨報價算出來的，所以我先介紹期貨報價。而升息機率的公式 =〔（100-聯邦基金利率期貨結算價-聯邦基金利率）÷ 預期變動幅度〕×100%

目前聯邦基金利率為0.25%（請查詢New York FED），預期變動幅度假設是升息一碼，那麼就是0.25%，而假設我們想知道的是今年年底升息一碼的機率，那麼就看Dec 2010的期貨報價，看上圖得知為99.540，所以升息一碼的機率 =〔（100-99.540-0.25）÷ 0.25〕×100% = 84%。可是如果看八月升息機率呢？ =〔（100-99.730-0.25）÷ 0.25〕×100% = 8%，所以如果以60%機率當評估標準，目前市場的預期是11月才會升息一碼，機率為64%。所以請留意FOMC（聯邦公開市場委員Federal Open Market Committee）在11月的會議（FOMC Meeting Calendars）。

不過其實也不用這麼辛苦自己算，Cleveland FED網站上就幫忙算好了：

這就是八月會議是否升息的機率預測，可以看到0.50%（升息一碼）和0.75%（升息兩碼）的機率都很低。

當然，這樣的預測會隨著市場的情勢而改變，如果經濟情況好轉許多，升息預期提昇，那麼利率期貨報價就會下跌，升息機率就會上升，而這種靠期貨作預測當然未必準確，但是也是一種「群眾智慧」或市場氣氛的反應，可以讓投資人有一個參考的依據。在維持將近兩年的低率情況，升息將會對股市、匯市、債市以及房市均造成短期的影響與衝擊。

其他參考資料：

• Using Federal Funds Futures Rates to Predict Federal Reserve Actions（FED自己的文章）
• FED升息機率怎麼算（短天期不同升息幅度的另一種機率算法）