2009年10月20日

美元貶值對投資美股的影響


這是過去20年美股市場(S&P 500指數)的走勢,從兩三百點漲到最高一千五百多點,也就是至少五倍的漲幅。

這張圖則是美元指數過去20年的走勢,最高曾經來到121.29,最低則來到70.70,不過20年來,如果以現在這個時間點來看,是貶值了大約20%左右,而過去十年的平均美元指數則大約是90左右,而520 weekly EMA維持下跌趨勢已經將近七年了。

假設美元指數不會動,維持在這十年的平均值90,S&P 500指數在900點,S&P 500指數和美元指數的比值就是10,而如果S&P 500漲到1500,比值就變成16.7,也就是在美元不升值不貶值的情況下,S&P 500漲多少或跌多少,投資人的報酬率就是多少。同樣的,如果我們固定S&P500指數在900的位置,美元指數如果在90,那麼S&P 500指數和美元指數的比值就是10,而如果美元指數貶值到60,比值則會變成15。也就是說其實美元從90到60只有貶值33%,但是S&P 500要漲50%才能彌補美元貶值的損失。這樣看得懂嗎?

假設有一台Nikon的日本製相機,原本賣180美元,但是因為美元貶值33%,所以售價要提高,不然Nikon就賠錢了。假設一美元原本可以兌換90日幣,美元貶值後假設日幣沒有升值和貶值,那麼貶值後一美元只能兌換到60日幣,而原本的180美元 = 16200日幣,但是美元貶值後的16200日幣 = 270美元,如果Nikon還是要賺16200日幣,也就是同樣一台相機在美元貶值33%後,卻要漲價50%(從180美元漲到270美元),所以原本如果打算賣兩股90美元的SPY去買一台相機,就要變成賣三股才夠了,或是如我上一段所說的,S&P 500要漲50%才能彌補美元貶值33%的損失。

所以1998十月底到2009十月底的現在,S&P 500指數剛好都在1100左右,也就是等於這11年來股市完全沒有動,但是美元指數卻從95貶值到剩下76,也就是20%,那麼投資股市的投資人雖然帳面上沒有損失,但是實際購買力卻已經損失20%,而這20%要股市上漲25%才能彌補,也就是S&P500現在的價格如果是1375,這11年來還是全部作白工,而現在的1100其實如果考量到通膨因素、美元貶值的因素,投資人的實質購買力其實損失了至少三成,聽起來非常可怕!

那麼,平時以台幣為主要幣別的台灣投資人,應該怎麼看待美元貶值呢?我在台幣換美金的策略一文中有提到,其實過去十年來台幣都維持USD/TWD在30-35左右,平均在32.5,上下震盪的幅度雖然也快要20%,但是如果以年的尺度來看,其實台幣對美元的匯率可以說是沒有什麼變化的,而其實也可以看得出來央行的態度應該會維持這個狀態不變,而如果是這樣的話,美元貶值的影響就相對減小了。

假設美元指數從90貶值到60,而原本USD/TWD是33的話,因為美元指數貶值33%,相對就要升值到USD/TWD =22。(同樣用Nikon相機的例子,貶值前180美元=16200日幣=5940台幣,貶值後16200日幣的相機要賣270美元,假設台幣和日幣都沒有升值和貶值,那麼5940台幣=270美元,也就是USD/TWD =22。)

所以過去11年,美股沒有漲跌,S&P 500維持在1100,美元指數貶值20%,台幣對美元也是同沒有變動,那麼美元的貶值對台灣的投資人影響就不大。但是如果美元繼續貶值,台幣對美元開始升值,那麼影響就大了。假設未來十年,S&P500從現在的1100漲到1650,漲幅50%,但是台幣對美元升值33%,從USD/TWD =33升值到USD/TWD =22,那麼投資人這十年的投資也是作白工的。

舉例來說,我要買100公斤的台梗九號稻米,要價3630,剛好賣掉一股110的SPY換成台幣就可以了。但是十年後,假設100公斤的米還是3630元,而SPY漲了50%變成165,但是一美元換成台幣從原本的33元變成22元,也就是我賣掉上漲了50%的SPY一股,也一樣只能買到100公斤的米。所以投資人擔心美元貶值,應該先考慮台幣對美元是否隨著升值?我個人的看法是,美元未必會繼續貶值,如果確定經濟復甦之後,美元會回升,而台幣對美元則不會有什麼大變化,因此台灣投資人投資美股不必太擔心美元貶值的問題。只是如果台幣對美元依舊維持在30-35的區間,而美元未來繼續貶值,其實應該擔心的,反而是通膨的問題,因為這表示台幣在地球上其實是貶值的。

下面附上一張天書,也就是S&P 500指數和美元指數的比值,猜猜看這張圖有什麼意義?

6 則留言:

  1. 文中所提S&P500指數是否用S&P500報酬指數來比較較為恰當呢.

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  2. S&P 500 Total Return Index? 現在的Total Return Index已經超過三千了阿。

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  3. 使用Total Return Index才能真實反應S&P500的報酬率,否則易讓人混淆,以為過去11年,指數從1100再到1100,那不是都沒漲,白忙一場!

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  4. 一樣是白忙一場的。以S&P 500 Total Return Index來看,1998年初是3000左右,2009年初呢?跌到2600左右,不只白忙一場,還賠了超過一成。當然,的確用Total Return Index才能反應真實報酬,但是一來是S&P 500殖利率本來就低,二來是如果要算報酬指數,那麼可能也要考慮股息再投資、扣除通膨等因素,那就太複雜了,所以我會以最簡單的指數來討論。

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  5. 這個部落格真得很有料!!
    希望您持續分享寶貴心得囉!

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  6. 謝謝Albert,今天網聚很有收穫,其實大家的投資工具和哲學都很多樣,我還有很多要學習的。

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