債券市場是個泡泡﹐小人物正在把它吹大。
最近﹐華爾街市場一直在反思一個問題。2009年﹐美國散戶投資者將3750億美元投入了債券共同基金﹐而2010年至今又投入了2300億美元──即使利率已經趨近於零﹐債券投資遭受未來損失的幾率正在上升。雖然股市今年上漲了4%﹐但美國家庭還是從股票基金中撤出了約700億美元。
一些專業投資者表示﹐散戶投資者的這種行為就像旅鼠通常向錯誤的方向奔跑一樣﹐他們以為自己的這種行為不會得到市場的懲罰。
在一窩蜂購買債券基金方面﹐散戶投資者以往就有過歷史教訓。1987年初﹐他們將數百億美元投入債券市場﹐緊接著利率就開始不斷上升﹐債券價格狂跌。同樣的事情在1994年也發生過。
但這次﹐想要獲取收益的散戶投資者別無選擇。
2008年9月10日﹐雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)轟然倒下﹐美聯儲出面購買了4800億的美國國債。到2009年底﹐美聯儲持有1.84萬億美元的債券﹐其中包括為防止金融體系崩潰而購買的1.2萬億住房抵押貸款相關證券﹐
從2010年春起﹐美聯儲基本停止了債券購買﹐但卻依然持有2.04萬億美元的債券﹐比2008年底增加了1.5萬億美元。這樣的買入規模是散戶投資者同期買入債券基金的近三倍﹐結果便是市場利率接近了歷史最低水平。
與此同時﹐海外投資者2010年至今也購買了3730億美元的美國國債﹐比美國家庭投資於所有債券基金的規模還高出將近60%。
要說有誰該為債券泡沫負責的話﹐負責的也不應該是美國大眾﹐而是美國政府﹐以及海外一些投資機構。
Smith Breeden Associates公司首席投資官德克塔(Dan Dektar)說﹐美聯儲（通過下調短期利率）﹐實際上是在對貨幣市場基金徵稅﹐從而調整金融系統的資本配置﹐讓借款人更容易貸到錢。
雖然有大量資金流入債券基金﹐許多美國家庭面臨的升息風險卻小得令人吃驚。據華盛頓行業組織投資公司學會(Investment Company Institute)稱﹐截止到2009年底﹐在美國家庭投資的全部共同基金資產中﹐只有20%是債券資產;截止到2010年8月﹐這一比例上升至24%。
此外﹐散戶投資者並未沉迷於長期債券;如果利率上升﹐長期債券的損失最大。據晨星公司(Morningstar Inc.)分析師麥克戴維特(Kevin McDevitt)稱﹐2010年至今﹐在散戶投資者投入應稅基金的1680億美元中﹐只有10億美元投在長期債券基金上﹐短期債券基金吸引到了330億美元﹐中期債券基金則吸引到了590億美元。麥克戴維特說﹐雖然長期國債表現很好﹐投資者也沒有趨之若鶩。
投資者一直在做的事情是理智地把資金從貨幣市場基金轉移出來。2010年至今﹐有將近5000億美元的資金撤出貨幣市場基金。這樣看來﹐大多數人都沒有賣掉自己的股票基金去買長期債券基金﹐而是把錢從貨幣市場轉投到了短期和中期債券基金上。
美國先鋒集團(Vanguard Group)應稅債券部門的主管沃爾伯特(Kenneth Volpert)說﹐當收益率非常低﹐與相應的投資風險不對稱時﹐你就不應該去承擔風險。長期國債的收益率約為3.5%﹐但利率上升一個百分點其價格至少要下跌10%。大多數散戶投資者似乎都足夠理智﹐把資金配置到了期限較短的債券上。
然而﹐投資者心裡應該常敲警鐘。美國政府曾經在金融危機時期出手干涉﹐保護貨幣市場基金不受任何損失。麥克戴維特警告說﹐但是﹐短期債券基金是不可能得到這種保護的。
如果利率上升一個百分點﹐短期債券基金一般要損失3%。如果你的資金需要保本﹐那就應該放在高收益儲蓄賬戶或者銀行大額存單上﹐而不應該投入短期債券基金。當然﹐你也可以直接購買短期債券﹐然後持有到期。
很少有人投資美國債券基金是單純從收益角度考慮的﹐但2010年至今﹐已有103億美元流入了新興市場的債券基金﹐是流入美國短期債券基金的三分之一多﹐這些資金追逐的是更高的回報。將配置債券的部分資金拿出來承擔更大一些的風險無可厚非﹐但把太多資金投入到風險太大的品種上就過猶不及了。
Jason Zweig
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