※ETF Asset Size Not as Important as Dollar Trading Volume, Ownership Turnover
許多人都知道,大多數被關閉的ETF,不是總資產規模太小,就是交易量太低,然而如果對於一個投資人要選擇ETF的時候,應該選擇總資產大的還是交易量大的呢?因為其實這兩者並不必然相關。
上圖就很明顯可以看得出來,ETF的總資產規模大,不代表交易量就一定大。而如果總資產大,交易量卻很小,還是有可能會出現流動性問題。當然,如果總資產已經大到可以列入上圖,也就是前35大的ETF,那麼基本上就不太可能出現流動性的問題了,但如果以流動性為主要考量的投資人,就應該以平均日交易量當作選擇ETF的主要依據,如下:
這個圖是過去三個月的平均日交易量排行前35名的ETF列表,大家可以看得出來至少每天平均交易量要超過3900萬美元才有機會列入排行,但是再看一下前面的表格,資產排名前35的ETF甚至還有每天平均交易量只有1000萬美元而已的例子。相反的,要在資產排名前35至少要32.45億美元以上,但每天平均交易量在前35名的ETF卻也有總資產只有五億美元而已的例子。因此ETF的規模和流動性很明顯是兩件不同的事情。
SPY在資產規模和交易量都是榜首,不愧是目前最受歡迎的ETF,但GLD資產規模第二名,再交易量上卻只有第五名。而有趣的是EEM和VWO都追蹤相同的指數,資產規模也沒有差很多,但每天平均交易量卻差異很大,EEM的規模為VWO的112.6%,但交易量卻是448%,不知道是不是選擇VWO的投資人都真的也奉行Vanguard所推崇的長期投資?
而個股方面其實也有一樣的情況,市值越大的公司交易量不一定大,甚至如果按照交易量進行排名,會發現有四檔ETF(SPY、QQQQ、EEM、IWM)的交易量也高到可以列入排行:
有趣的是,在市值排行中有將近一半是ADR,但交易量排行卻很少是ADR。而市值榜首的XOM交易量只有排名第八,但市值第二的AAPL交易量卻是榜首!而差異最大的可能是波克夏了,市值排名第七,但交易量排名卻是第458名,如果是在成為S&P 500成份股之前,可能會更糟,這也難怪之前一直不讓波克夏成為S&P 500的成份股。而其實從交易量的排行也可以看得出來市場上有哪些個股是當時最受歡迎的「投機股」,像是AAPL、BAC、C等,不但交易熱絡,股價的變動也很大。不過如果要看ETF轉手程度的話,其實很簡單的把平均日交易量除以總市值就可以知道了:
以XRT(零售類股ETF)為例,25.8%的數字意謂著市面上流通的股份,平均每天有四分之一在換手,換句話說,只要四個交易日,這檔ETF的持股人就全部換了一次,這是相當高頻度的週轉率了,比起來AAPL也才2.22%而已。而上圖總共有六檔ETF的週轉率都超過10%,也就是兩週內持股人就全部換過一次了(當然真的並非如此,只是以數值來看,而不是以所有權來看),會有這種現象,恐怕就是持有人只是短線進出為了賺價差罷了,當然,很多順勢或是追逐流行的投機者會以這種現象而跟進,但如何預測趨勢已經反轉而先脫身呢?
大家還可以觀察一下,除了EEM和VWO以外,同樣追蹤S&P 500指數的SPY和IVV週轉率也差很多,可以想一想為什麼。
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