基金資產配置 先做四門功課
【經濟日報╱Buffettism】 2010/10/19
資產配置是基金投資分散風險的主要方法之一,也能透過再平衡的過程讓所有的資產維持在原來比率,據此買進下跌的資產,降低持有成本,長期而言就會提高投資報酬。但從最簡單的股、債兩種資產的配置,到加入商品、外匯、房地產等各種資產,進行配置前應瞭解該資產特性,以下是幾個重點:
(一)資產的歷史報酬率:所謂的報酬率,並不是只單純看帳面上的差異。例如1950年投資一支每股10元股票,2000年該股票成長為每股100元,這樣是不是代表有高達1,000%的報酬呢?其實真正應該考慮的是,這段時間內通膨的作用有多大。
例如1950年的10元,2000年的時候要56元才有同等的購買力,換句話說,扣掉平均3.5%物價年增率的通膨影響,其實這個資產持有長達半世紀,並不是有1,000%的總報酬,而是只有78.57%的總報酬而已,如果換算成年化報酬率,更是只有1.17%。在預估報酬的時候,應該以扣除通膨的長期年化報酬作為依據。
(二)資產的歷史波動風險:每種資產的特性都不同,有的資產波動很大,有的資產波動很小,有的資產可能維持很久不太波動,但進去景氣循環周期後,波動則會變得很劇烈。每個資產都有自己的景氣循環周期,短三、五年,長則數十年,這些特性都會影響資產在投資組合中的配置與策略。
資產配置也會隨著年齡或資金需求的不同而有所調整,例如快到退休年紀的時候將波動較小的資產比率調高。
(三)資產之間的相關性:資產配置的用意在於透過多樣化持有不同的資產,降低整體資產的風險,但是如果持有的所有資產都有高相關性,全部都一起上漲或一起下跌,那麼資產配置所能降低的風險就有限。
例如,如果只持有一支汽車公司的股票,那麼整個資產的波動都會受汽車產業影響,但是如果持有兩支股票,分別是汽車公司和石油公司,而這兩者的相關性相反,因為油價上漲有助於石油公司獲利,但是卻會讓汽車公司銷售下降,因此無論石油上漲或下跌,整體資產受影響的程度就有限,當然,獲利也會因此而下降。
不過,如果投資人進行再平衡,讓兩家公司的股票維持各占一半,那麼石油上漲時,石油公司股票上漲,可能會讓比重變成60%對40%,此時可以在汽車公司股價便宜的時候買進汽車公司股票,讓比重回到五五波。
石油下跌的時候,趁石油公司股價便宜的時候買進石油公司的股票,因此資產配置加上再平衡的舉動可以降低持股成本,因為都在資產較便宜時買進。
(四)整體投資組合的波動風險是否降低:一般資產配置的資產有股票、債券、商品、房地產、現金等五大類,現金是最沒有波動風險的,但如果持有外國貨幣則有匯率的風險,剩下四者則以債券的波動風險最低。以2009年為例,全年的波動率只有5.2%,其次是股票與商品,分別為27.0%以及27.3%,波動最高的是房地產,高達64.4%。
如果不持有現金,以四種投資資產各占四分之一進行資產配置,整個投資組合在2009年的波動風險為24.7%,因此已經比只持有股票、商品或房地產的波動風險還要低。但如果剔除商品與房地產,而以最簡單的股、債各半的資產配置,那麼整體投資組合的波動風險只有13.1%。
投資人在進行資產配置的時候,應該要同時考量風險與報酬,想要獲得高報酬,就無法避免資產會暴露在高風險的情況下,但如果將風險降到最低,報酬又可能很低,因此投資人應該權衡風險與報酬,訂出最適合自己的資產配置。
(作者是學術研究人員,經營「USA STOCK」部落格,並為BBS站批踢踢的CFP版版主,以指數型投資與價值投資為寫作主軸,熱愛研究台灣與美國的ETF與共同基金。)
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