2009年11月9日

S&P 500指數、報酬指數以及去通膨指數

S&P 500: Total and Inflation-Adjusted Historical Returns

S&P 500指數的市價指數可以在很多地方找到,像是Yahoo Finance輸入^GSPC或是Google Finance輸入INX都可以至少看到1970年開始的資料,Yahoo Finance甚至可以回溯到1950年。這些資料可以很容易讓我們評估投資股票的績效大致是怎樣。然而如果要研究股市的真正績效,還得考慮到股利以及通膨這些因素。

關於S&P 500指數,可以前往S&P的網頁,有許多資料。其中有一項Total Return就是把股利報酬也考量進去的總報酬指數,關於Total Return的定義可以參考這篇文章,而根據S&P的資料,過去八十年來,S&P 500指數的總報酬有44%來自於股利,而這些股利在總報酬指數中均會被再度投資,累積出更多的報酬。

Relative price and total return of the S&P 500 index

上圖就是1950年投資一美元,如果只是按照指數本身的資本利得,那麼只會成長為50美元左右,但是如果是考慮到股利以及股利再投入的總報酬指數,則已經成長為400美元左右了,差距達到八倍。

那麼如果考慮到通膨呢?

Dividend distribution rate of the S&P 500 index versus inflation

從上圖可以看到在1970年代,通膨狀況非常的明顯,而近幾年來通膨也大多比股利還高,所以如果扣除通膨,其實投資人從股市獲得的報酬其實就沒有那麼高,並不是一美元成長為四百美元。

Inflation-adjusted relative price and total return of the S&P 500

經過通膨的校正之後,其實從1950年花一美元投資美股,到2008年底,整個資本利得所只成長為五塊多美元,而如果是總報酬指數,則是成長為四十多美元。不過1965到1983這段長達二十年的時間,其實長期持有股市也是沒有任何報酬的。而主要的股是大牛市則在1950到1965以及1983到2000這兩段期間。而過去十年,雖然股市依舊有上下震盪,但其實美股這十年並沒有任何的績效可言。


由上表可以看出,其實最近九年殖利率非常低,還不到過去六十年平均直的一半,過去六十年的平均通膨率為3.8%,每年總報酬為10.8%,而如果扣除通膨因素,則其實股市每年總報酬為6.8%,如果只看指數,更是只有3.1%,可以說是比債券差了。

所以如果今年在800點買進S&P 500的投資人,在最近以1100賣出,短短一年不到已經獲利37.5%,其實非常可觀。當然,並不是要投資人賣股,只是提醒投資人,如果懂得把握在股市的低點進場,其實長期下來獲利是更可觀的。

假設今年S&P 500大約在1000左右,殖利率為2%,一個這次衰退低點666.79點買進股票的投資人,其實實際的股利/本金比率為3%,將來如果S&P漲到1500,同樣是2%殖利率,但是對那個低點買進的投資人來說,實際股利/本金比率已經有4.5%了。

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