道瓊成份股改變的緣由

What's behind the Dow changes?-John Prestbo


在下週一，也就是六月八日開盤的時候，道瓊工業平均指數將會有兩個新成員，由旅行者保險公司取代了花旗集團，以及由思科取代通用汽車。這個改變是在通用申請破產保護之後的一個小時宣佈的。

為什麼在這個時候作改變？

GM的破產速使我們作點事情。道瓊指數不容許有公司破產，為什麼呢？因為公司破產之後的遊戲規則全然不同。

為什麼花旗也在改變的行列裡面？

每次我們更改成份股的時候都來自於外在事件，例如這次是破產事件。不過在同時我們也會藉機檢視其他成份股，看看他們是否在他們該領域也還維持很好的成績。而我們發現花旗目前處於一個重整的階段，這個時候花旗的股價會因為重整的過程而比其他銀行類股更波動。

花旗是一個世界級的大銀行，而且非常知名，未來有可能再回到道瓊成份股嗎？

當然，許多公司在離開成份股之後也都有再回來。例如Chevron，在1990年代離開成份股以後，去年又回來了，而通用汽車更是進出成份股三次，即使他是1896年開始的道瓊指數裡面，最原始的12之成份股之一。

旅行者保險公司過去曾經是花旗集團的一員，是否因此而被選擇成為新的成份股？

並不是，花旗在2002年已經賣掉旅行者，而自此以後旅行者獨立運做了七年的時間了。而其實更早在1998年旅行者保險就已經在花旗集團中獨立運作了。我們承認這次納入旅行者保險，主要是因為去年九月政府接收了AIG之後，道瓊在保險類股需要新成員，而旅行者保險公司在產險和壽險方面都是很傑出的公司，並且佔有領導地位。

為什麼選擇了思科這個科技公司來取代汽車製造公司？

我們在移除AIG並加入了卡夫食品之後，其實我們就不需要另一個消費者貨物製造公司了。環顧四周，我們被思科在鋪設資訊高速公路產品方面的表現所震撼，他們製造了電腦網路設備，允許高速資料與影像傳輸。我們看到思科過去幫助了經濟以及文化適應了數位時代，而這個影響力跟二十世紀的時候，汽車影響了經濟和社會的改變是同等的。

那麼，為什麼不是Apple或Google呢？

這些公司也是很優秀的藍籌股，不過這次我們選了思科。

你一直提到了「我們」，「我們」指的是誰？

道瓊成份股的決定是由華爾街日報的經理編輯決定的。Robert Thomson是目前的經理編輯，所以也負責了道瓊成份股的選擇，而他的確做了決定。我做了一些研究，給了一些建議，幫上一些忙，而其他兩位資深的日報編輯也是。

通用已經被紐約證交所解除上市資格了，為什麼你們還把他留在到瓊成份股一直到星期五關盤？

通用的股票從今開始將在櫃台交易，一個所謂「粉紅表單」的系統，因為在還沒數位劃時代之前這些股票的價格是寫在粉紅色的紙上。我們會在星期五之前在證券交易櫃台(OTC)進行報價。有趣的是，GM的股票在申請破產保護之後，反而上漲了。雖然如此，通用的CEO也提醒普通的股東將會在破產過程中喪失資格。在我印象中，這是第一次有道瓊的成份股沒有在交易所上市，不過這只是短期現象。

每個人都看到通用已經瀕臨破產一陣子了，為什麼你們沒有早一點把通用移除？或是花旗？

在我們的看法，這兩家公司股票的大跌主要是因為熊市市場的現象，換句話說，我們認為這兩家公司的股票其實代表了現在整體市場的狀況，即使他們的股價只剩個位數。正常狀況下我們在股價跌這麼多的情況下不會把那個公司繼續放在成份股裡面，不過因為這次的信貸危機和蕭條，整個市場的每件事情其實都不正常了。

在做改變之前你們準備了多久？

我們從去年九月開始就一直仔細觀察道瓊的每一隻成份股，今年春天稍早，我們認為三月的一些事件讓通用越來越接近破產，所以我們就開始進行討論。同時，我們也看到銀行類股開始穩定下來了，而花旗在重整過程中卻仍然受到政府很嚴重的影響，這時候我們覺得股票已經無法代表那一家公司了。到了五月剛開始的時候，我們決定當適當的時刻來臨，我們會對這兩家公司一起作改變。

你們在考慮新加入的成份股的時候，看了多少公司？

我回想一下，大約有半打的股票在這幾個月內曾經被拿出來討論，不過這是一個很快的決定。我們交換了一些意見，然後花了幾天或幾週四思考，並且作些研究。

思科其實在部落客的建議名單中已經很久一段時間了，你們有注意到這些出主意的人嗎？

有，很多人對道瓊很重視，所以當他們認為我們作錯了某些事情的時候會抱怨，並且提供他們的想法。所以我們也很重視這些事情。然而，大多數的網友都是用投資者的角度來看，好像道瓊成份股就是他們擁有的投資組合，或許有些人真的照著買。不過我們的目標是維持指數可以正確反應整個市場的狀況，並且把焦點放在美國的經濟。由於有不同的目標，所以有時候會變成兩者之間有不同的思考方向。