美國長期國債保持低收益率合理

2010年08月05日  華爾街日報

對美國財政部長蓋特納來說﹐做多不失為一個好辦法﹐但是部分華爾街的金融指導師們開始向他推薦一個不同的方法。

兩年前﹐大量的短期債務發行使美國國債平均到期年限達到49個月﹐為26年以來的低點。隨著經濟刺激和救市支出的大量增加﹐短期資金的需求也隨之減少﹐使平均到期年限回到了58個月。週二﹐美國國債借款咨詢委員會的會議紀要顯示﹐財政部預期這一期限會繼續延長﹐但速度會稍慢一些。

這很不幸﹐儘管美國財政部債務管理辦公室管不了要借多少錢﹐但是能夠控制如何籌措這些債務。聯邦醫療保險和社會保險的費用使財政預算的預測數字高企﹐這意味著對財政赤字的擔憂不會很快降低﹐風險是當巨額債務必須在市場上延期﹐債市警衛們（bond vigilantes）有一天會推高借貸成本。

FTN金融公司預測﹐不包括短期國債﹐12萬億美元債務將會在2012年延期。那將會是個創記錄的數字﹐幾乎是去年的兩倍。延長債務到期期限會減少未來幾年的市場供給。

借貸委員會仍然建議提高國債平均到期年限﹐但到目前為止﹐一些成員表示﹐現在隨著借貸條件降低﹐減少發行是合理的。

可以證明這是明智的做法。經濟持續走弱可能會推低利率。畢竟﹐日本10年期政府債券收益率本週跌至1%以下﹐為七年來最低點。類似的債券收益率跌至3%以下﹐但在危機中曾接近2%﹐因此收益率可能會跌得更低。日本債務和GDP的比率接近200%﹐而債市警衛尚未沖擊日本﹐美國的債務和GDP的比率為60%﹐所以受到類似沖擊的可能性也許較小。問題是﹐50%的美國國債由外國人持有﹐而日本國債中僅有5%被外國人持有。現在﹐美國國債有外國借貸者的支持﹐但是想留住他們必須證明赤字不會失去控制。

處在收益率曲線的低端也讓貝南克的工作變得更加困難。新的資產泡沫或強勁的經濟復蘇最終可能會促使他提高利率或縮減美聯儲的資產負債表。如果財政部依然往市場里注入大量貨幣﹐難道不是雪上加霜嗎？

以加權平均值來看﹐與美國相比﹐英國的國債收益率較高。但由於英國的保守主義和國債平均到期年限超過13年﹐可以給錯誤決策留有更多緩沖餘地。除非財政部認為美國應遵循日本的方式﹐把長期利率維持在低水平仍然是合理的。

ROLFE WINKLER