2010年8月20日

‘Third Generation’ Commodity ETF

所謂第一代的商品ETF是持有現貨的ETF,像是GLD持有實體黃金,但是因為有很多商品無法持有實體,例如天然氣、石油等,體積太大了,所以只能以持有期貨的方式發行ETF,因此這是第二代的ETF,而現在多數的商品ETF都是持有期貨為主,但也面臨了新的問題:contango,也就是當期貨處於正價差的情況下(遠期合約價格高於近期合約),轉換合約便會產生損失。

因此現在出現了第三代的商品ETF,由SummerHaven所發行的U.S. Commodity Index Fund (NYSEArca: USCI),追蹤的是自家的指數SummerHaven Dynamic Commodity Index (SDCI)。這個指數總共會持有的商品有六大類,共27種商品,但並不是全部持有,而是只持有其中的14項。下面就是目前指數持有商品的現況,灰黑色為持有的商品,灰白色為目前沒有持有的商品,而持有的14種商品則以相同權重的方式持有,各佔7.14%。而六大類商品包括能源、牲畜、軟性商品、工業金屬、貴重金屬以及穀物,每大類在指數中至少會持有一種商品。


這個ETF追蹤一個指數,看似被動投資,但是其實指數本身是主動管理的,雖然有一定的準則,但該公司認為被動投資商品期貨並不可行,因此他們稱這是一個主動管理的指數(an active index)。指數的成份商品每個月會調整一次,挑選商品的準則有價格,以價格低的為優先,還有會優先剔除目前期貨價格處於正價差(contango)的商品,而指數持有的期貨則以未來3-12個月為主。

該公司宣稱這樣的新ETF將可以有效解決正價差所造成的損失,而且可以在低價的時候買進期貨以賺取價差,同時也可以持有多種商品以分散只投資單一商品的風險。而這種指數或ETF的績效如何呢?該公司有提供歷史回測的數據供投資人參考:


以上面這些資訊來看,這種指數提供了一個低波動風險以及高報酬的投資管道,但是發行ETF之後能否維持這樣的好表現則尚待觀察,但如果將來這個ETF成交量高,也的確沒有受到正價差的影響,那麼的確也是一個不錯的資產配置工具,畢竟目前的DBC並不理想。

這是目前ETF中六大類商品的比例:


這個ETF因為剛發行,資料還很有限,投資人可以參考指數的網站官方網頁,也提供了一些學術研究的文章可以參考,而如果對這個指數有興趣的話,Bloomberg也有資料,並且回溯到1991年,算是長達20年的資料,但免費使用的話只能看到五年。要留意的是,這檔ETF並不便宜,費用率要0.95%。

2 則留言:

  1. ETN 除了發行者的信用問題外. 不也沒有上述12代的問題

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  2. ETN也有正價差的問題,請看VXX的討論。

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