2010年9月6日

做多大宗商品 駕馭通貨膨脹

張誠(Charles Zhang)是美國密歇根州Portage的一位理財規劃師﹐他給希望在未來幾年提高投資回報的個人投資者的建議是:買入大宗商品。

43歲的張誠說﹐一些大宗商品現在的價格相比五年前下跌了40%到50%﹐石油價格較2008年峰值已經下跌70%。

張誠說﹐雖然他認為油價不會很快回到峰值水平﹐但他有把握﹐三五年過後﹐油價就會在當前價格的基礎上翻一番。

過去兩年﹐隨著全球經濟陷入低迷、投機泡沫破滅﹐石油、天然氣等大宗商品價格重挫。投資者還擔心有可能出現通貨緊縮﹐也就是商品、服務的總體價格水平下降﹐因而對大宗商品就更加謹慎了。

但張誠認為﹐隨著中國、印度等新興市場在未來10年不斷增長﹐它們將消費越來越多的石油和天然氣﹐從而推高其價格。另外﹐張誠認為未來幾年不會出現通貨緊縮﹐相反還會出現一段時間的通貨膨脹。他說﹐當通脹發生時﹐大宗商品就有可能出現良好行情。

本欄目關注的是主要投資於共同基金、交易所交易基金的知名投資顧問的投資組合樣本。

張誠從1991年開始做理財規劃﹐在美國運通公司(American Express Co.)的投資顧問部門起家。他於2007年創辦Zhang Financial公司﹐目前管理資產11億美元﹐主要服務於非常富裕的個人。張誠曾被《巴倫週刊》(Barron’s)評為美國頂級投顧之一。《巴倫週刊》由《華爾街日報》出版商、新聞集團(News Corp.)旗下的道瓊斯公司(Dow Jones & Co.)出版。

張誠通過交易所交易票據(exchange-traded note﹐簡稱ETN)投資大宗商品。ETN是一種合約﹐由一家投資銀行承諾根據某個指數的表現提供回報﹐可以像股票一樣在交易所買賣。張誠說﹐他更願意持有這些票據而不是大宗商品類公司的股票﹐是因為他相信﹐在通貨膨脹時期﹐大宗商品價格的上漲將比股票更快。

為建立石油敞口﹐他採用的是iPath公司跟蹤標準普爾GSCI原油總回報指數(S&P GSCI Crude Oil Total Return Index)的ETN﹐2008年6月﹐這只ETN的價格在84美元﹐但現在已經跌到21美元左右。他說﹐過去幾個月他一直在為客戶積累這只ETN﹐今後還會繼續積累﹐直到其價格達到30美元。

在為客戶創建投資組合時﹐張誠著眼於長期資產配置﹐同時也會留意能夠產生短線收益的機會。他說﹐我們確實會利用短線波動獲利。

一個具體辦法就是為投資者設立限價訂單(limit order)。他一般都會要求客戶在他所掌管的一個經紀公司賬戶或貨幣市場賬戶中保留部分現金投資。然後他會下達指令﹐要求這筆資金用於購買跟蹤整體股市行情的交易所交易基金(ETF)等﹐但只有在股市較近期某個水平跌落20%或更多的時候才這樣做。


比如在5月6日閃電崩盤期間﹐正是由於一張限價訂單的作用﹐張誠的一位客戶以40美元的價格成功地買到了Vanguard Total Stock Market ETF。三天後﹐這只ETF漲到60美元﹐利潤可觀。張誠說﹐5月6日對我們的客戶來說是非常幸運的一天。他為大約三分之一的客戶建立了限價訂單﹐以便在發生急劇震盪的時候買進一只跟蹤股指的基金﹐或者是一只跟蹤大宗商品行情的ETN。

在這裡﹐張誠向具有適度風險偏好的投資者分享一個投資組合樣本。樣本加權平均成本為0.3%﹐截至今年7月份的12個月裡﹐回報率為14.5%﹔截至7月的五年里﹐年化回報率為4.2%。

張誠說﹐由於市場和經濟環境的變化﹐這個投資組合樣本每一年的表現可能會出現很大的波動。

美國股市:自2009年3月份觸底以來﹐美國股市已經上漲逾50%。張誠認為﹐目前股市的估值是合理的。他預計未來10年股市的年化回報率在7%左右。(註:100%-22%-4%-26%-12%=36%)

外國股市:外國股市在這個投資組合里的配置比例為22%﹐處在張誠配置外股比例範圍的高端。他相信新興市場國家仍會有良好表現﹐並將有助於提高未來幾年的回報。

債券與現金:這個投資組合有4%配置於一只貨幣市場基金﹐26%配置於債券基金和交易所交易基金。(註:等於是三成的固定收益配置。)

為利用外國債券分散投資﹐張誠把投資組合的2%配置於DFA公司的五年期全球固定收益基金(Five-Year Global Fixed Income)。

另類投資:配置比例為12%﹐其中最大的部分投資於兩只大宗商品ETN。一只是iPath公司的標準普爾GSCI總回報指數ETN﹐比例為4%﹐另一只是iPath的標準普爾GSCI原油總回報指數ETN﹐比例為3%。(雖然標題是大宗商品,但在這個推薦的投資組合中也才只有12%而已。)

Shefali Anand

Comments:我自己也恰巧有紅色文字那段的作法,隨時都設定一千美元的限價單,以$40的價格買進VTI,25股。不過倒也不是要撿這種短線的便宜,畢竟現在已經有熔斷機制的保護了,而是當機會來的時候可以自動執行。如果有機會買到$40的VTI,那真的是非常不錯的投資了!現在要再買到2009年三月的$36以下真的很難了!


如同巴菲特說的,手邊總要留一點資金,等機會來的時候才能把握機會買到合理價格的股票,甚至是揀到便宜貨。

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